長(zhǎng)城證券：上游制造行業(yè)或在2021年迎來業(yè)績(jī)爆發(fā)期

　　中證網(wǎng)訊（記者 趙中昊）長(zhǎng)城證券策略團(tuán)隊(duì)2月9日發(fā)布研報(bào)表示，從已披露的公司業(yè)績(jī)看，A股的行業(yè)業(yè)績(jī)結(jié)構(gòu)性分化較為明顯。食品飲料、農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥、汽車、電子、新能源、機(jī)械、建材等行業(yè)業(yè)績(jī)較好，而交運(yùn)、消費(fèi)者服務(wù)、商貿(mào)則受疫情影響較深，還未能完全恢復(fù)。

　　長(zhǎng)城證券認(rèn)為，由于前一年基數(shù)較低，市場(chǎng)一致預(yù)期2021年一季度會(huì)是本輪業(yè)績(jī)上行的高點(diǎn)。進(jìn)入二季度及下半年，基數(shù)逐漸正常化，海外疫情也大概率隨著疫苗全面接種而逐漸受到控制，復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)程加快也將帶來出口需求逐漸下滑。

　　2021年的業(yè)績(jī)重點(diǎn)大概率仍然在內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的制造業(yè)主線。國(guó)內(nèi)的生產(chǎn)短暫停滯，隨后快速恢復(fù)，需求被抑制后緩慢釋放；而海外的政策取向相反，導(dǎo)致海外供給停滯，需求大幅提升，這一輪去庫存“被迫”由外需引發(fā)，而隨著國(guó)內(nèi)需求逐漸恢復(fù)迎來了庫存低點(diǎn)，庫存周期的開啟相對(duì)推遲了一至二個(gè)季度。

　　從供給側(cè)改革以來，國(guó)內(nèi)企業(yè)的產(chǎn)能利用率不斷提升，在2019年末已經(jīng)達(dá)到較高水平，疊加庫存周期的開啟由2020年延遲至2021年，同時(shí)，疊加海外政策持續(xù)寬松，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇逐漸走上軌道，美國(guó)的通脹可能會(huì)面臨上行壓力，大宗商品可能會(huì)迎來全球性的價(jià)格上行，因此，對(duì)于制造業(yè)上游的原料價(jià)格提升、國(guó)內(nèi)庫存擴(kuò)張需求帶來的量的提升可能會(huì)同時(shí)作用于制造業(yè)，形成量?jī)r(jià)齊升的局面。在這樣的前提下，制造業(yè)，尤其是上游行業(yè)可能將會(huì)在2021年迎來業(yè)績(jī)的爆發(fā)期。

　　其他業(yè)績(jī)較為穩(wěn)定的行業(yè)，如食品飲料、醫(yī)藥，2021年大概率仍然能維持業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，同時(shí)，處于景氣周期的新能源、電子等行業(yè)也將繼續(xù)保持較高的增速，但是業(yè)績(jī)持續(xù)的低迷的、受疫情影響較深的服務(wù)類行業(yè)如航空、商貿(mào)、消費(fèi)者服務(wù)等可能仍然需要等到疫情完全解除才能恢復(fù)常態(tài)。