長江證券總裁劉元瑞：研究業(yè)務(wù)已成為券商整體投研能力提升的關(guān)鍵支點(diǎn)

　　中證網(wǎng)訊（記者 林倩）8月30日，長江證券2022年度秋季投資策略峰會開幕。長江證券總裁劉元瑞在致辭中表示，在資本市場改革持續(xù)深化的背景下，近年來愈演愈烈的機(jī)構(gòu)化浪潮將研究傭金市場推向新的高點(diǎn)。伴隨行業(yè)規(guī)模連上臺階，研究業(yè)務(wù)已不再是過去的成本中心，反而一躍成為券商收入增長的重要一極。不僅如此，在投價(jià)報(bào)告機(jī)制、買方投顧模式等改革的推動(dòng)下，研究業(yè)務(wù)的格局和使命，也從單純的賣方觀點(diǎn)輸出，升格為券商整體投研能力提升的關(guān)鍵支點(diǎn)。 

　　長江證券總裁劉元瑞發(fā)表致辭。來源：長江證券

　　市場大概率仍會延續(xù)結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會

　　縱向看市場的表現(xiàn)，劉元瑞表示，在過去三年中，已經(jīng)看到了三次不同的風(fēng)格轉(zhuǎn)換。2019年消費(fèi)和醫(yī)藥為代表的價(jià)值股牛市，2020年的賽道股牛市，以及2021年以來大小市值風(fēng)格的切換�？傮w而言，過去三年整體利率環(huán)境比較友好，而宏觀經(jīng)濟(jì)也有兩次脈沖式機(jī)會：2019年下半年經(jīng)濟(jì)見底回升預(yù)期，2020年下半年到2021年上半年出口快速增長，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中光伏和新能源汽車行業(yè)擺脫補(bǔ)貼依賴，需求持續(xù)超預(yù)期，成為過去三年市場強(qiáng)勢的重要推手。

　　“2022年上半年是一個(gè)均值回歸和結(jié)構(gòu)分化的市場�！眲⒃�瑞分析稱，2019年至2021年每年都有一半以上的行業(yè)漲幅超過10%，機(jī)構(gòu)持倉的集中度處于一個(gè)較高的位置。因此，上半年市場波動(dòng)幅度比較大。

　　展望下半年，劉元瑞表示，全球秩序仍在重構(gòu)，而消費(fèi)偏弱、投資下滑、出口回落，使得需求收縮的壓力依然較大。但市場大概率仍會延續(xù)結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會，行業(yè)輪動(dòng)可能會在更大范圍上出現(xiàn)，并成為市場的主旋律。前期穩(wěn)增長板塊股價(jià)下跌和成長板塊業(yè)績增長消化了當(dāng)前市場部分估值的風(fēng)險(xiǎn)，前者更關(guān)注政策力度，而后者更關(guān)注需求能否持續(xù)超預(yù)期。 

　　致力于價(jià)值發(fā)現(xiàn)并有效傳遞

　　從業(yè)務(wù)發(fā)展來看，長江證券研究業(yè)務(wù)已趟出一條長江特色的專業(yè)之路，躋身行業(yè)前列。劉元瑞表示，公司研究業(yè)務(wù)在愈發(fā)激烈的競爭中穩(wěn)住頭部陣腳，無非是對研究本源的恪守，即致力于價(jià)值的發(fā)現(xiàn)，并有效傳遞。

　　他從三方面進(jìn)行分析，一是淡化行業(yè)。經(jīng)濟(jì)是一個(gè)有機(jī)整體，任一環(huán)節(jié)的缺失都將無法探知其衍變的全貌。從本質(zhì)上而言，其實(shí)并沒有真正的非周期行業(yè)，大部分的成長股，最終都是周期性成長股。而每一個(gè)看似平凡的領(lǐng)域，也都可能蘊(yùn)藏不凡的價(jià)值。長江證券研究所一直以來堅(jiān)持全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋，尊重每個(gè)行業(yè)周期輪回之中蘊(yùn)藏的本質(zhì)，以期行業(yè)間相互印證，以求囊括產(chǎn)業(yè)變化傳導(dǎo)的完整鏈條，并以更全面的價(jià)值挖掘，滿足客戶多方位的研究需求。

　　二是淡化熱點(diǎn)。熱點(diǎn)日新月異，風(fēng)口斗轉(zhuǎn)星移，汲汲于熱點(diǎn)，則注定與長期基本面無緣。沉迷于市場波動(dòng)，也終會與價(jià)值漸行漸遠(yuǎn)。客觀規(guī)律不以人心為易，內(nèi)在價(jià)值不因喧囂而增減。劉元瑞指出，不憑一時(shí)熱度判高下，下定決心做減法，專注干好本職，著力回歸研究的本源，追求經(jīng)得住檢驗(yàn)的普適性框架，是長江證券研究所的追求和堅(jiān)守。近年來，長江證券研究所不再一味追求報(bào)告數(shù)量，轉(zhuǎn)而聚焦精品深度研究，就是希望研究員能忽略市場雜音，關(guān)注企業(yè)的內(nèi)生價(jià)值和成長，為客戶傳遞理性的專業(yè)價(jià)值。“走得快”的方式多種多樣，但“走得久”，皆是堅(jiān)守本分。

　　三是淡化個(gè)人主義。劉元瑞指出，賣方研究是一個(gè)精妙細(xì)微的體系，從團(tuán)隊(duì)彼此印證，到研究銷售協(xié)同，以集體為承載，積力所舉，互為支撐，并堅(jiān)持下來。長江證券研究所一直不曾以個(gè)人英雄主義為念，不倚靠明星分析師的簡單拼湊，而是選擇相信“在一起”的力量，堅(jiān)持強(qiáng)化平臺建設(shè)，幾代人共同打造出自己的豪華陣容。正因如此，在行業(yè)擴(kuò)張之際，研究所并未跟隨其中，依然維持中等的人員規(guī)模，非踟躇于現(xiàn)狀，而是篤定于內(nèi)生增長的張力，將機(jī)會優(yōu)先傾斜于內(nèi)部，堅(jiān)持內(nèi)生培養(yǎng)，力圖給加入長江證券的每一位年輕人以施展空間。與此同時(shí)，敢為人先，依托金融科技驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)內(nèi)在，一方面領(lǐng)銜市場構(gòu)建機(jī)構(gòu)客戶平臺，首創(chuàng)研究小程序，以平臺之力，確保產(chǎn)品與服務(wù)的規(guī)范性，提升研究價(jià)值的傳遞效率；另一方面布局研究圖譜，以期研究員抽身于繁雜的簡單機(jī)械勞動(dòng)，幫助研究員聚焦于價(jià)值發(fā)現(xiàn)的核心過程，更好地轉(zhuǎn)化研究成果。