東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇：盈利修復(fù)將驅(qū)動(dòng)A股花開(kāi)
“2023年，多項(xiàng)政策將會(huì)疊加發(fā)力，中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能呈現(xiàn)前低后高的走勢(shì)，將穩(wěn)中向好�！睎|方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、總裁助理邵宇日前在接受記者采訪時(shí)表示，盈利修復(fù)是驅(qū)動(dòng)A股行情上行的核心因素，A股市場(chǎng)短期繼續(xù)夯實(shí)底部，中長(zhǎng)期有望震蕩上行。
在行業(yè)配置上，邵宇建議，重點(diǎn)聚焦科技、高端制造兼顧消費(fèi)低估值等板塊。信創(chuàng)、半導(dǎo)體、軍工、新能源、必選消費(fèi)、醫(yī)藥和房地產(chǎn)等行業(yè)值得重點(diǎn)關(guān)注。
全球經(jīng)濟(jì)增速明顯下滑
從全球視角來(lái)看，邵宇認(rèn)為，2022年，受主要發(fā)達(dá)國(guó)家收縮貨幣政策以及新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)疲軟影響，全球GDP增速下滑明顯。全球主要發(fā)達(dá)國(guó)家在財(cái)政政策和貨幣政策方面均實(shí)施了正常化操作，特別是貨幣政策的正�；钊岁P(guān)注，美聯(lián)儲(chǔ)在2022年的加息幅度是自上世紀(jì)八十年代初“沃爾克沖擊”以來(lái)最陡峭的。
“全球通脹形勢(shì)不容樂(lè)觀。”邵宇說(shuō)，2022年的通脹在全球具有普遍性，世界主要經(jīng)濟(jì)體和各地區(qū)的通脹率均有明顯提升。美國(guó)全年平均消費(fèi)物價(jià)指數(shù)增長(zhǎng)率約為8.1%，為40年來(lái)最高水平。歐元區(qū)全年平均消費(fèi)物價(jià)指數(shù)增長(zhǎng)率約為8.3%，為1992年以來(lái)的最高水平。所有發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的平均消費(fèi)物價(jià)指數(shù)增長(zhǎng)率約為7.2%。
“2022年，在面對(duì)嚴(yán)峻復(fù)雜的國(guó)內(nèi)外形勢(shì)和多重超預(yù)期因素沖擊下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)頂住壓力。二季度前期經(jīng)濟(jì)明顯下滑、后期扭轉(zhuǎn)下滑態(tài)勢(shì)，三季度總體恢復(fù)向好，四季度抓住窗口期推動(dòng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步回穩(wěn)向上�！鄙塾畋硎�，面對(duì)內(nèi)外部階段性、突發(fā)性因素沖擊，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在較短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)恢復(fù)回升，展現(xiàn)出強(qiáng)大韌性和巨大潛力。
據(jù)介紹，2022年9月底，世界知識(shí)產(chǎn)權(quán)組織發(fā)布的《2022年全球創(chuàng)新指數(shù)報(bào)告》顯示，中國(guó)排名第11位，連續(xù)十年穩(wěn)步提升，位居36個(gè)中高收入經(jīng)濟(jì)體之首。2013年起，中國(guó)已成為世界第二大研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入國(guó)。中國(guó)空間站筑夢(mèng)蒼穹，載人航天取得新突破；中國(guó)大飛機(jī)C919取得型號(hào)合格證，全球首架正式交付；中國(guó)第三艘航空母艦福建艦正式下水亮相、運(yùn)油-20飛機(jī)翱翔天宇……一系列重大科技成就彰顯創(chuàng)新魅力，創(chuàng)新引擎成為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行的關(guān)鍵支撐。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)將穩(wěn)中向好
展望2023年，邵宇認(rèn)為，通脹壓力、加息周期、地緣政治沖突和疫情反復(fù)等因素仍將對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成重大影響，國(guó)際貨幣基金組織預(yù)測(cè)2023年全球經(jīng)濟(jì)增速為2.7%，并預(yù)計(jì)全球至少三分之一的國(guó)家將陷入經(jīng)濟(jì)衰退。
從主要幾大經(jīng)濟(jì)體來(lái)看，美國(guó)通脹韌性較強(qiáng)，緊縮或持續(xù)至年中。目前美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然強(qiáng)勁，通脹存在上行風(fēng)險(xiǎn)，因此繼續(xù)實(shí)施緊縮政策，減少勞動(dòng)力需求，恢復(fù)價(jià)格穩(wěn)定仍是美聯(lián)儲(chǔ)首要目標(biāo)。在通脹出現(xiàn)確定性改善之前，美聯(lián)儲(chǔ)緊縮政策不會(huì)輕易轉(zhuǎn)向。
“歐洲通脹也有上行風(fēng)險(xiǎn)。地緣政治沖突對(duì)2023年歐洲能源市場(chǎng)的擾動(dòng)或?qū)⒊掷m(xù)，同時(shí)與美國(guó)類似，勞動(dòng)力短缺導(dǎo)致的工資上漲壓力可能推高通脹，歐元區(qū)通脹仍存較大壓力�！鄙塾钫f(shuō)，歐央行2022年9月預(yù)測(cè)2023年歐元區(qū)實(shí)際GDP增速預(yù)計(jì)放緩至0.9%，2024年回升至1.9%，其中2022年四季度負(fù)增長(zhǎng)，為-0.1%，2023年一季度零增長(zhǎng)。2023年，尤其是上半年，歐元區(qū)的衰退風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。
在邵宇看來(lái)，日本經(jīng)濟(jì)內(nèi)生放緩與通脹降溫。2023年，日本經(jīng)濟(jì)依舊面臨長(zhǎng)期老齡化、少子化形成的低欲望社會(huì)，疊加疫情反復(fù)影響消費(fèi)與投資信心，而長(zhǎng)期的超低利率貨幣政策無(wú)法改變經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，很難看到復(fù)蘇的強(qiáng)勁內(nèi)生動(dòng)力。通脹方面，2023年有望由高點(diǎn)回落。外部輸入通脹隨著能源價(jià)格及日元的轉(zhuǎn)向?qū)⒊掷m(xù)減弱，內(nèi)部通脹壓力從時(shí)滯看有望在數(shù)月后開(kāi)始走弱。
邵宇預(yù)計(jì)2023年中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行將整體好轉(zhuǎn)，存量政策和增量政策將會(huì)疊加發(fā)力。未來(lái)新一輪配套政策的不斷落地，不但會(huì)推動(dòng)新經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，也會(huì)對(duì)老經(jīng)濟(jì)動(dòng)能進(jìn)行強(qiáng)有力的托底。此外，基數(shù)效應(yīng)會(huì)發(fā)揮作用，2022年經(jīng)濟(jì)增速低于預(yù)期，客觀上造成經(jīng)濟(jì)基數(shù)相對(duì)較低，只要經(jīng)濟(jì)恢復(fù)正常增長(zhǎng)，基數(shù)效應(yīng)將對(duì)2023年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)形成支撐。整體判斷，2023年中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能呈現(xiàn)前低后高的走勢(shì)，全年增速將在5%-5.5%的區(qū)間。
“從外部因素看，2023年中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的最大挑戰(zhàn)可能是出口增速放緩�！鄙塾畋硎荆饕虬ǎ阂皇呛Ｍ庑枨笫湛s加劇對(duì)出口的沖擊。中國(guó)作為全球外貿(mào)第一大國(guó)，全球總需求回落對(duì)中國(guó)外需必然產(chǎn)生拖累，進(jìn)而對(duì)出口造成壓力。二是出口市場(chǎng)占有率將進(jìn)一步下滑。訂單轉(zhuǎn)移和產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)等狀況，可能會(huì)使中國(guó)的出口市場(chǎng)占有率持續(xù)縮小。三是出口價(jià)格回落。隨著全球經(jīng)濟(jì)增速放緩、全球供應(yīng)鏈壓力緩解以及主要國(guó)家緊縮政策短期難以轉(zhuǎn)向，大宗商品價(jià)格將會(huì)繼續(xù)走低。在2022年高基數(shù)基礎(chǔ)上，2023年主要經(jīng)濟(jì)體通脹幅度將會(huì)收斂，中國(guó)出口價(jià)格將相應(yīng)回落，對(duì)出口的支撐作用將有所減弱�？傮w來(lái)說(shuō)，盡管出口面臨挑戰(zhàn)，但在強(qiáng)大內(nèi)需支撐下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望總體回升。
資本市場(chǎng)有望喜迎春來(lái)
“在經(jīng)歷了2022年的磨礪之后，2023年中國(guó)資本市場(chǎng)將喜迎春來(lái)，萬(wàn)樹(shù)花開(kāi)�！鄙塾钫f(shuō)，從中國(guó)資產(chǎn)來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在疫情退出及配套政策支持下的確定性復(fù)蘇，將為中國(guó)的股票資產(chǎn)提供良好的投資環(huán)境。中國(guó)權(quán)益資產(chǎn)的估值水平處于歷史低位，受益于政策支持、流動(dòng)性寬松、企業(yè)盈利改善，配置價(jià)值將得到提升。
行業(yè)上，邵宇建議重點(diǎn)聚焦科技，高端制造兼顧消費(fèi)低估值等板塊。信創(chuàng)、半導(dǎo)體、軍工、新能源、必選消費(fèi)、醫(yī)藥和房地產(chǎn)等行業(yè)值得重點(diǎn)關(guān)注。風(fēng)格上看好中小盤(pán)成長(zhǎng)股。同時(shí)，需要重點(diǎn)關(guān)注港股資產(chǎn)，其估值仍在歷史底部，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)及全球流動(dòng)性由緊轉(zhuǎn)松，未來(lái)的上漲空間較大。
邵宇認(rèn)為，國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)可能表現(xiàn)偏震蕩。目前防疫政策的逐步調(diào)整、房地產(chǎn)市場(chǎng)“組合拳”與流動(dòng)性的變化已共同推動(dòng)長(zhǎng)端利率反彈，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)債市2023年上半年風(fēng)險(xiǎn)集中，政策底夯實(shí)、經(jīng)濟(jì)底將現(xiàn)、流動(dòng)性環(huán)境逐步收斂等宏觀背景，或?qū)е?023年一二季度之交，債市面臨來(lái)自基本面的多重壓力，上半年長(zhǎng)端利率可能出現(xiàn)上行壓力。不過(guò)，下半年若內(nèi)外經(jīng)濟(jì)共振疊加寬松窗口打開(kāi)，債券資產(chǎn)也可能存在交易性的機(jī)會(huì)。
