東方證券首席經(jīng)濟學家邵宇：盈利修復將驅(qū)動A股花開

　　“2023年，多項政策將會疊加發(fā)力，中國經(jīng)濟可能呈現(xiàn)前低后高的走勢，將穩(wěn)中向好。”東方證券首席經(jīng)濟學家、總裁助理邵宇日前在接受記者采訪時表示，盈利修復是驅(qū)動A股行情上行的核心因素，A股市場短期繼續(xù)夯實底部，中長期有望震蕩上行。

　　在行業(yè)配置上，邵宇建議，重點聚焦科技、高端制造兼顧消費低估值等板塊。信創(chuàng)、半導體、軍工、新能源、必選消費、醫(yī)藥和房地產(chǎn)等行業(yè)值得重點關注。

　　全球經(jīng)濟增速明顯下滑

　　從全球視角來看，邵宇認為，2022年，受主要發(fā)達國家收縮貨幣政策以及新興市場國家經(jīng)濟疲軟影響，全球GDP增速下滑明顯。全球主要發(fā)達國家在財政政策和貨幣政策方面均實施了正常化操作，特別是貨幣政策的正�；�令人關注，美聯(lián)儲在2022年的加息幅度是自上世紀八十年代初“沃爾克沖擊”以來最陡峭的。

　　“全球通脹形勢不容樂觀�！鄙塾钫f，2022年的通脹在全球具有普遍性，世界主要經(jīng)濟體和各地區(qū)的通脹率均有明顯提升。美國全年平均消費物價指數(shù)增長率約為8.1%，為40年來最高水平。歐元區(qū)全年平均消費物價指數(shù)增長率約為8.3%，為1992年以來的最高水平。所有發(fā)達經(jīng)濟體的平均消費物價指數(shù)增長率約為7.2%。

　　“2022年，在面對嚴峻復雜的國內(nèi)外形勢和多重超預期因素沖擊下，中國經(jīng)濟頂住壓力。二季度前期經(jīng)濟明顯下滑、后期扭轉(zhuǎn)下滑態(tài)勢，三季度總體恢復向好，四季度抓住窗口期推動經(jīng)濟進一步回穩(wěn)向上�！鄙塾畋硎荆�面對內(nèi)外部階段性、突發(fā)性因素沖擊，中國經(jīng)濟在較短時間內(nèi)實現(xiàn)恢復回升，展現(xiàn)出強大韌性和巨大潛力。

　　據(jù)介紹，2022年9月底，世界知識產(chǎn)權(quán)組織發(fā)布的《2022年全球創(chuàng)新指數(shù)報告》顯示，中國排名第11位，連續(xù)十年穩(wěn)步提升，位居36個中高收入經(jīng)濟體之首。2013年起，中國已成為世界第二大研發(fā)經(jīng)費投入國。中國空間站筑夢蒼穹，載人航天取得新突破；中國大飛機C919取得型號合格證，全球首架正式交付；中國第三艘航空母艦福建艦正式下水亮相、運油-20飛機翱翔天宇……一系列重大科技成就彰顯創(chuàng)新魅力，創(chuàng)新引擎成為經(jīng)濟穩(wěn)定運行的關鍵支撐。

　　中國經(jīng)濟將穩(wěn)中向好

　　展望2023年，邵宇認為，通脹壓力、加息周期、地緣政治沖突和疫情反復等因素仍將對全球經(jīng)濟造成重大影響，國際貨幣基金組織預測2023年全球經(jīng)濟增速為2.7%，并預計全球至少三分之一的國家將陷入經(jīng)濟衰退。

　　從主要幾大經(jīng)濟體來看，美國通脹韌性較強，緊縮或持續(xù)至年中。目前美國勞動力市場仍然強勁，通脹存在上行風險，因此繼續(xù)實施緊縮政策，減少勞動力需求，恢復價格穩(wěn)定仍是美聯(lián)儲首要目標。在通脹出現(xiàn)確定性改善之前，美聯(lián)儲緊縮政策不會輕易轉(zhuǎn)向。

　　“歐洲通脹也有上行風險。地緣政治沖突對2023年歐洲能源市場的擾動或?qū)⒊掷m(xù)，同時與美國類似，勞動力短缺導致的工資上漲壓力可能推高通脹，歐元區(qū)通脹仍存較大壓力。”邵宇說，歐央行2022年9月預測2023年歐元區(qū)實際GDP增速預計放緩至0.9%，2024年回升至1.9%，其中2022年四季度負增長，為-0.1%，2023年一季度零增長。2023年，尤其是上半年，歐元區(qū)的衰退風險不容忽視。

　　在邵宇看來，日本經(jīng)濟內(nèi)生放緩與通脹降溫。2023年，日本經(jīng)濟依舊面臨長期老齡化、少子化形成的低欲望社會，疊加疫情反復影響消費與投資信心，而長期的超低利率貨幣政策無法改變經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性問題，很難看到復蘇的強勁內(nèi)生動力。通脹方面，2023年有望由高點回落。外部輸入通脹隨著能源價格及日元的轉(zhuǎn)向?qū)⒊掷m(xù)減弱，內(nèi)部通脹壓力從時滯看有望在數(shù)月后開始走弱。

　　邵宇預計2023年中國經(jīng)濟運行將整體好轉(zhuǎn)，存量政策和增量政策將會疊加發(fā)力。未來新一輪配套政策的不斷落地，不但會推動新經(jīng)濟的快速發(fā)展，也會對老經(jīng)濟動能進行強有力的托底。此外，基數(shù)效應會發(fā)揮作用，2022年經(jīng)濟增速低于預期，客觀上造成經(jīng)濟基數(shù)相對較低，只要經(jīng)濟恢復正常增長，基數(shù)效應將對2023年經(jīng)濟數(shù)據(jù)形成支撐。整體判斷，2023年中國經(jīng)濟可能呈現(xiàn)前低后高的走勢，全年增速將在5%-5.5%的區(qū)間。

　　“從外部因素看，2023年中國經(jīng)濟面臨的最大挑戰(zhàn)可能是出口增速放緩�！鄙塾畋硎�，主要原因包括：一是海外需求收縮加劇對出口的沖擊。中國作為全球外貿(mào)第一大國，全球總需求回落對中國外需必然產(chǎn)生拖累，進而對出口造成壓力。二是出口市場占有率將進一步下滑。訂單轉(zhuǎn)移和產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)等狀況，可能會使中國的出口市場占有率持續(xù)縮小。三是出口價格回落。隨著全球經(jīng)濟增速放緩、全球供應鏈壓力緩解以及主要國家緊縮政策短期難以轉(zhuǎn)向，大宗商品價格將會繼續(xù)走低。在2022年高基數(shù)基礎上，2023年主要經(jīng)濟體通脹幅度將會收斂，中國出口價格將相應回落，對出口的支撐作用將有所減弱�？傮w來說，盡管出口面臨挑戰(zhàn)，但在強大內(nèi)需支撐下，中國經(jīng)濟有望總體回升。

　　資本市場有望喜迎春來

　　“在經(jīng)歷了2022年的磨礪之后，2023年中國資本市場將喜迎春來，萬樹花開�！鄙塾钫f，從中國資產(chǎn)來看，中國經(jīng)濟在疫情退出及配套政策支持下的確定性復蘇，將為中國的股票資產(chǎn)提供良好的投資環(huán)境。中國權(quán)益資產(chǎn)的估值水平處于歷史低位，受益于政策支持、流動性寬松、企業(yè)盈利改善，配置價值將得到提升。

　　行業(yè)上，邵宇建議重點聚焦科技，高端制造兼顧消費低估值等板塊。信創(chuàng)、半導體、軍工、新能源、必選消費、醫(yī)藥和房地產(chǎn)等行業(yè)值得重點關注。風格上看好中小盤成長股。同時，需要重點關注港股資產(chǎn)，其估值仍在歷史底部，隨著中國經(jīng)濟的企穩(wěn)及全球流動性由緊轉(zhuǎn)松，未來的上漲空間較大。

　　邵宇認為，國內(nèi)債券市場可能表現(xiàn)偏震蕩。目前防疫政策的逐步調(diào)整、房地產(chǎn)市場“組合拳”與流動性的變化已共同推動長端利率反彈，預計國內(nèi)債市2023年上半年風險集中，政策底夯實、經(jīng)濟底將現(xiàn)、流動性環(huán)境逐步收斂等宏觀背景，或?qū)е?023年一二季度之交，債市面臨來自基本面的多重壓力，上半年長端利率可能出現(xiàn)上行壓力。不過，下半年若內(nèi)外經(jīng)濟共振疊加寬松窗口打開，債券資產(chǎn)也可能存在交易性的機會。