券商政策效應(yīng)厚積薄發(fā) 資金面改善循序漸進(jìn)

　　受印花稅調(diào)降等政策“組合拳”利好刺激，A股市場8月28日跳空高開，三大指數(shù)開盤漲逾5%。不過，這一態(tài)勢并未一直延續(xù)，截至收盤，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指的漲幅均縮至1%左右。

　　“昨日的走勢可能不如部分樂觀投資者的預(yù)期，但政策效應(yīng)的體現(xiàn)是厚積薄發(fā)的過程。”券商人士普遍認(rèn)為，相關(guān)政策有望提振市場交易活躍度和參與者信心，但往往存在一定的時滯。有理由相信，政策效應(yīng)會不斷累積，市場也會朝著更為健康的方向發(fā)展。

　　政策“組合拳”彰顯態(tài)度和決心

　　圍繞“要活躍資本市場，提振投資者信心”，各部門先后出臺了一攬子政策。8月18日，中國證監(jiān)會落實(shí)中央要求，推出一攬子政策措施。8月27日，財(cái)政部、稅務(wù)總局宣布證券交易印花稅減半征收，證監(jiān)會“三箭齊發(fā)”。

　　“自7月起，本輪政策密集期呈現(xiàn)出多年罕見的持續(xù)性、全面性和深入性�！睎|興證券首席分析師劉嘉瑋表示，短期能在讓利于民的同時，緩解市場流動性壓力，降低市場波動，引導(dǎo)中長期價(jià)值投資資金進(jìn)場，全方位提振各類市場參與者的信心。力度之大、涉及范圍之廣，有望從中長期維度為國內(nèi)資本市場帶來深遠(yuǎn)影響，從制度、市場運(yùn)行等層面加快資本市場發(fā)展進(jìn)程。

　　粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長羅志恒表示，“活躍資本市場”短期內(nèi)旨在扭轉(zhuǎn)預(yù)期，避免弱預(yù)期在資本市場自我強(qiáng)化，進(jìn)而對現(xiàn)實(shí)產(chǎn)生不利影響。立足當(dāng)下，證監(jiān)會及其他部門已落地多項(xiàng)舉措，將對短期內(nèi)穩(wěn)定市場產(chǎn)生一定積極影響：在交易端，降低各項(xiàng)交易成本；在融資端，優(yōu)化IPO、再融資，減緩對市場的“抽水”效應(yīng)；在投資端，召開機(jī)構(gòu)投資者座談會，引導(dǎo)養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金和銀行理財(cái)資金等中長期資金加快發(fā)展權(quán)益類投資。

　　年化增量資金約7500億元

　　通常情況下，股票市場的活躍性體現(xiàn)為增量資金的入場。今年以來，市場增量資金面偏弱，是市場低迷的重要原因。據(jù)機(jī)構(gòu)測算，政策“組合拳”下相當(dāng)于引入年化增量資金約7500億元。

　　華泰證券策略首席分析師王以表示，1至7月，股票印花稅累計(jì)約1280億元，若減半征收相當(dāng)于引入年化增量資金約1097億元。根據(jù)證監(jiān)會要求，上市公司存在破發(fā)、破凈情形，或者最近3年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅、累計(jì)現(xiàn)金分紅金額低于最近3年年均凈利潤30%的，控股股東、實(shí)際控制人不得通過二級市場減持本公司股份。簡單測算，今年以來重要股東二級市場共減持3468億元，而新規(guī)下只能減持2057億元，減少約40%的量，相當(dāng)于引入年化增量資金約2500億元。

　　此外，證監(jiān)會提出將對IPO及再融資節(jié)奏作出調(diào)節(jié)。簡單測算，今年以來，A股IPO、再融資規(guī)模分別約3097億元、4584億元，假設(shè)后續(xù)不再新增IPO、再融資節(jié)奏維持當(dāng)前強(qiáng)度，相當(dāng)于較過去3年分別引入年化增量資金約1500億元、2000億元。

　　同時，滬深北三大交易所聯(lián)合發(fā)布通知，將投資者融資買入證券時的融資保證金最低比例由100%降低至80%。王以認(rèn)為，今年以來，融資余額最高點(diǎn)相比于最低點(diǎn)凈流入1200億元，保證金比例降低將多引入約300億元，相當(dāng)于引入年化增量資金約450億元。

　　長期制度變革要跟進(jìn)

　　著眼長遠(yuǎn)，羅志恒認(rèn)為，資本市場一朝一夕的活躍不能完全滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要、投資者殷切期盼和監(jiān)管初心，更重要的是完善基礎(chǔ)制度，堅(jiān)持市場化改革，久久為功，促進(jìn)資本市場長久繁榮。

　　在羅志恒看來，活躍資本市場的核心任務(wù)是提高上市公司吸引力，關(guān)鍵舉措是引入長期資金，基礎(chǔ)功課是優(yōu)化交易制度環(huán)境。

　　圍繞上述三個層面，他建議，未來的改革方向有：鼓勵科創(chuàng)企業(yè)上市，提供更多優(yōu)質(zhì)標(biāo)的；加大退市力度，引導(dǎo)地方政府認(rèn)識、順應(yīng)退市趨勢，提供支持；借鑒美國“累計(jì)利潤稅制度”調(diào)整優(yōu)化現(xiàn)行的分紅機(jī)制，完善股利稅收政策等；進(jìn)一步優(yōu)化交易制度，完善個人價(jià)格對沖工具，保證個人投資者工具和地位的公平。