招商證券：特色做市激發(fā)市場(chǎng)活力 精準(zhǔn)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)

　　自今年2月6日上海證券交易所債券做市業(yè)務(wù)啟動(dòng)以來(lái)，招商證券依托交易所債券市場(chǎng)，在做市業(yè)務(wù)領(lǐng)域取得了顯著進(jìn)展，做市排名前列，單日成交量突破百億元。

　　招商證券為多只做市券提供有競(jìng)爭(zhēng)力的雙邊報(bào)價(jià)，各項(xiàng)做市指標(biāo)在市場(chǎng)中處于領(lǐng)先地位，日均交易量達(dá)數(shù)十億元，成交訂單超千筆。在做市報(bào)價(jià)期間，招商證券成功將多只報(bào)價(jià)券的日常價(jià)差收斂至0.001元，有效提升了市場(chǎng)流動(dòng)性和交易效率。與傳統(tǒng)較寬的債券報(bào)價(jià)價(jià)差和較低的債券換手率相比，這是一個(gè)重要突破。

　　關(guān)于如何打造有特色的信用債做市體系、如何在協(xié)同體系下綜合服務(wù)客戶(hù)，以及如何推動(dòng)我國(guó)做市制度的發(fā)展，上海證券報(bào)記者近期對(duì)招商證券固定收益團(tuán)隊(duì)進(jìn)行了專(zhuān)訪。

　　獨(dú)具特色的信用債做市體系

　　信用債做市一直是招商證券的優(yōu)勢(shì)所在，憑借出色的風(fēng)險(xiǎn)把控和信用債定價(jià)能力，以及便捷高效的系統(tǒng)設(shè)計(jì)，相關(guān)業(yè)務(wù)在市場(chǎng)上一直處于領(lǐng)跑地位。信用債做市業(yè)務(wù)的引入，不僅為債券市場(chǎng)注入了更多流動(dòng)性，也成為了實(shí)體經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展的重要驅(qū)動(dòng)力之一。

　　招商證券固定收益團(tuán)隊(duì)表示，他們專(zhuān)注于構(gòu)建具有特色的信用債風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)體系，該體系以多元化的定價(jià)指標(biāo)為支撐，持續(xù)向市場(chǎng)提供有競(jìng)爭(zhēng)力的雙邊報(bào)價(jià)。做市交易員通過(guò)積極參與市場(chǎng)交易，獲取大量的市場(chǎng)價(jià)格反饋，并以此校準(zhǔn)做市報(bào)價(jià)，形成了“定價(jià)賦能交易、交易校準(zhǔn)報(bào)價(jià)”的優(yōu)勢(shì)閉環(huán)，使做市報(bào)價(jià)更加精準(zhǔn)。

　　據(jù)相關(guān)技術(shù)團(tuán)隊(duì)人員介紹，為保證報(bào)價(jià)體系高效運(yùn)行，做市系統(tǒng)的定價(jià)和報(bào)價(jià)引擎通常是緊密耦合的�？紤]到交易所債券做市的特性，招商證券在做市系統(tǒng)架構(gòu)層面進(jìn)行了全面解耦，以兼顧性能和靈活性。這樣做的好處是，做市系統(tǒng)的報(bào)價(jià)框架保持穩(wěn)定，而定價(jià)引擎的算法可以實(shí)時(shí)調(diào)整定價(jià)參數(shù)，且無(wú)需停止策略即可立即生效。因此，招商證券的做市報(bào)價(jià)在靈活性方面領(lǐng)先于其他同行。

　　招商證券固定收益團(tuán)隊(duì)表示，當(dāng)市場(chǎng)發(fā)生劇烈波動(dòng)，特別是基金、理財(cái)?shù)确欠ㄈ水a(chǎn)品遭遇贖回導(dǎo)致債券大幅拋售時(shí)，招商證券憑借豐富的定價(jià)能力，能迅速捕捉市場(chǎng)上的錯(cuò)誤定價(jià)，通過(guò)交易對(duì)價(jià)格進(jìn)行及時(shí)糾偏，發(fā)揮做市商價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的同時(shí)，也有效地平抑了債券市場(chǎng)二級(jí)價(jià)格波動(dòng)。

　　此外，招商證券固定收益團(tuán)隊(duì)表示，債券做市業(yè)務(wù)賦予了債券市場(chǎng)便捷和高效的交易環(huán)境。通過(guò)做市商提供的雙邊報(bào)價(jià)，投資者可以更容易地買(mǎi)賣(mài)債券，增加市場(chǎng)的交易活躍度，這不僅使債券市場(chǎng)更具吸引力，也為企業(yè)融資提供了更廣泛的選擇和機(jī)會(huì)。

　　為客戶(hù)提供“一站式綜合服務(wù)”

　　招商證券充分利用公司業(yè)務(wù)協(xié)同優(yōu)勢(shì)，全方位為做市基準(zhǔn)券提供服務(wù)。

　　據(jù)招商證券固定收益團(tuán)隊(duì)介紹，近年來(lái)，公司專(zhuān)注于打造以客戶(hù)為中心的“一站式綜合服務(wù)”模式。在公司構(gòu)建的協(xié)同聯(lián)動(dòng)體系下，做市業(yè)務(wù)將精細(xì)化優(yōu)選做市標(biāo)的，并加強(qiáng)與發(fā)行人的一二級(jí)聯(lián)動(dòng)，使客戶(hù)在每個(gè)階段都能獲得其提供的專(zhuān)屬服務(wù)。

　　具體來(lái)看，招商證券固定收益團(tuán)隊(duì)對(duì)于優(yōu)選的做市基準(zhǔn)券將積極履行做市義務(wù)，并確保在符合公司債券投資授信政策的前提下，開(kāi)展相關(guān)做市交易活動(dòng)。通過(guò)持續(xù)提供雙邊報(bào)價(jià)服務(wù)、參與市場(chǎng)交易，為二級(jí)市場(chǎng)提供流動(dòng)性支持，進(jìn)而提升發(fā)行人及債券知名度，進(jìn)一步提升發(fā)行效率、優(yōu)化發(fā)行效果。

　　“我們將根據(jù)二級(jí)市場(chǎng)做市交易反饋，分析投資者參與意愿，以更加準(zhǔn)確的評(píng)估債券的合理價(jià)格和需求情況，從而提高發(fā)行定價(jià)效率。這可以減少定價(jià)過(guò)高導(dǎo)致發(fā)行失敗的風(fēng)險(xiǎn)，也可以避免定價(jià)過(guò)低導(dǎo)致融資成本的增加，為發(fā)行人和投資者提供更好的發(fā)行和投資機(jī)會(huì)。”招商證券固收交易員說(shuō)。

　　多舉措促進(jìn)做市業(yè)務(wù)發(fā)展

　　而關(guān)于如何更好發(fā)展我國(guó)做市業(yè)務(wù)，招商證券固定收益團(tuán)隊(duì)表示，要從完善做市商激勵(lì)機(jī)制、放開(kāi)做市商準(zhǔn)入門(mén)檻、加強(qiáng)投資者教育以及大力發(fā)展金融科技等方面入手。

　　第一，在完善做市商激勵(lì)機(jī)制、吸引更多做市商參與市場(chǎng)方面，招商證券固定收益團(tuán)隊(duì)建議，可以降低高周轉(zhuǎn)低凈敞口的交易備付金、提高做市商債券質(zhì)押入庫(kù)比率、增加證券公司分類(lèi)評(píng)級(jí)中做市業(yè)務(wù)的得分權(quán)重，以鼓勵(lì)證券公司協(xié)調(diào)內(nèi)部資源，提升做市業(yè)務(wù)水平，吸引更多高質(zhì)量做市商參與市場(chǎng)。

　　第二，可考慮適度放開(kāi)做市商準(zhǔn)入門(mén)檻，以增加報(bào)價(jià)的深度和廣度。通過(guò)適度放開(kāi)做市商準(zhǔn)入門(mén)檻，培育風(fēng)險(xiǎn)偏好多元化的做市機(jī)構(gòu)，并鼓勵(lì)做市商根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力、資源稟賦提供分層報(bào)價(jià)，可以全方位滿(mǎn)足市場(chǎng)參與機(jī)構(gòu)需求，提高交易所債券交易的延展性。

　　第三，應(yīng)加強(qiáng)市場(chǎng)宣傳和投資者教育。做市商應(yīng)配合交易所，通過(guò)向市場(chǎng)參與者普及做市相關(guān)知識(shí)，提供投資者了解做市商以及做市券種的渠道，提高市場(chǎng)參與者對(duì)做市制度的理解和認(rèn)可度，提升市場(chǎng)活躍度。

　　第四，要加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新與數(shù)字化轉(zhuǎn)型。做市商可以利用人工智能和大數(shù)據(jù)分析技術(shù)來(lái)提升報(bào)價(jià)功能和盈利能力。通過(guò)精準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、價(jià)格預(yù)測(cè)和交易執(zhí)行，可以提高交易效率和盈利能力。