中信建投展望2024年資本市場：A股具備熊牛轉換條件

　　在12月5日舉辦的中信建投證券2024年度資本市場峰會上，來自中信建投證券發(fā)展研究部的專家普遍做出樂觀預判：2024年A股有望呈現小牛市，市場或進入熊牛轉換階段。在這個階段，策略思路應逐步由守轉攻。

　　央行將繼續(xù)降準降息

　　2024年，政策將如何發(fā)力？

　　中信建投證券首席經濟學家、研究所聯席負責人、宏觀首席分析師黃文濤表示，2023年底之前，財政政策亮點不斷，特殊再融資債券的大規(guī)模發(fā)行平抑了區(qū)域信用風險，財政赤字率提高到3.8%左右，為2024年留足政策空間。從貨幣端看，央行短期面臨外部緊縮和內部增長的平衡，長期又要兼顧疏通貨幣傳導機制與防范金融風險。

　　具體而言，黃文濤表示，財政政策加碼擴張，穩(wěn)增長與防風險并重將成為下一階段主旋律。他預計，2024年開年財政政策組合可能以“3.5%左右赤字率+3.8萬億元以上新增專項債”的形式出現。從防風險角度考慮，預計決策層會就一攬子化債方案的實施策略和中長期規(guī)劃給出較為明確的指示。

　　財政接棒穩(wěn)增長的背景下，黃文濤認為，擴需求、防風險，都要求貨幣政策提供較為寬松的流動性環(huán)境和適宜穩(wěn)定的融資利率，央行不存在長期收緊流動性的動機。黃文濤預計，2024年將繼續(xù)降準降息，幅度可能與2023年類似，即降準50基點，降息20基點左右，并帶動存款利率調降。

　　產業(yè)升級和內需是增長動力

　　“產業(yè)升級和內需是經濟增長的重要動力。”黃文濤坦言。在他看來，短期內周期行業(yè)普遍修復，但周期內部行業(yè)分化；從中長期來看，資金或重點關注戰(zhàn)略新興行業(yè)和消費行業(yè)。他表示，近年來，現代產業(yè)體系建設重要性日益凸顯。戰(zhàn)略新興行業(yè)是現代化產業(yè)體系建設的重要領域，具有長期價值。在外部環(huán)境存在不確定因素的背景下，內需尤其是居民消費對經濟貢獻不斷提升，經歷了整年的經濟修復，居民消費的“疤痕效應”減弱，消費進一步改善。

　　“我們對2024年經濟抱中性偏樂觀看法，高景氣行業(yè)占比有望回暖，并帶動2024年高景氣投資策略有效性的邊際提升�！敝行沤ㄍ蹲C券首席策略官陳果如是說。

　　有望進入熊牛轉換期

　　對于A股后市，陳果樂觀判斷，2024年A股有望呈現小牛市，近期將進入熊牛轉換期。

　　“中國股市在人民幣資產配置中以及全球主要權益市場配置中均屬于低位資產�！标惞�認為，A股具備熊牛轉換條件。

　　陳果表示，對于A股市場，2024年至少有兩大因素將得到改善，一是全球宏觀流動性明顯改善，二是國內穩(wěn)增長力度增強，這將推動2024年A股公司業(yè)績正增長，估值修復。一方面，預計2024年美國財政發(fā)力受限，美國經濟下行壓力加大，美元或進入下行周期，對A股估值環(huán)境較為有利；另一方面，國內政策正在走向寬財政，預計寬財政將與寬貨幣形成配合，扭轉市場對于經濟和市場的不確定性預期。

　　對于資金面，陳果認為，養(yǎng)老保險、企業(yè)年金為代表的中長期資金加大權益資產配置將是大趨勢。

　　市場風格方面，陳果表示，A股大小盤風格輪動有3-4年切換的特點，2021年開始的小盤強勢大周期已近三年時間，未來一年中小盤強勢風格有望延續(xù)，但可能逐步進入尾聲階段。隨著近期地產政策利好頻發(fā)，人民幣升值和國債收益率上行，有望對大盤風格起到催化作用，預計未來一年大盤風格有望出現結構性機會。

　　對于熊牛轉換期的策略思路，陳果建議，逐步由守轉攻，配置上可考慮看漲期權思維。重點關注三條線索：一是產業(yè)周期+困境反轉方向，例如智能駕駛、人工智能（AI）、數據、醫(yī)藥、農林牧漁領域；二是順周期一致預期下存在估值修復機會，例如，地產、有色、消費建材、保險板塊；三是從看漲期權思維出發(fā)，在高股息中選擇進攻屬性品種。

　　主題投資方面，陳果認為，泛AI主題投資后續(xù)仍有望繼續(xù)演繹，并進入去偽存真階段；同時，數字經濟新時代推動生產要素擴容，新型工業(yè)化加速落地。陳果建議，重點關注AI、出海、進口替代、汽車智能化、機器人等領域。