中信證券發(fā)布“央國(guó)企市值管理”投資指南 梳理出“兩個(gè)途徑”

中證網(wǎng)訊（記者 周璐璐）中信證券3月9日上午發(fā)布“央國(guó)企市值管理”投資指南。中信證券認(rèn)為，市值管理本質(zhì)是國(guó)企改革的重要一環(huán)，改革的重點(diǎn)可能在于提高企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力與增強(qiáng)核心功能，這同樣是做好央企市值管理的“兩個(gè)途徑”。

中信證券表示，提高央企的核心競(jìng)爭(zhēng)力意味著需要提高央企控股上市公司的價(jià)值創(chuàng)造能力，實(shí)現(xiàn)內(nèi)涵式增長(zhǎng)。具體措施主要包括提升公司盈利能力、優(yōu)化公司治理機(jī)制。

增強(qiáng)央企的核心功能意味著推動(dòng)央企控股上市公司優(yōu)化戰(zhàn)略布局和加強(qiáng)對(duì)外溝通，從而實(shí)現(xiàn)外延式增長(zhǎng)。具體措施主要包括注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、強(qiáng)化公司管理層和資本市場(chǎng)的溝通。

中信證券認(rèn)為，從國(guó)內(nèi)節(jié)奏來(lái)看，短期央企分紅回購(gòu)力度或?qū)⒓訌?qiáng)，現(xiàn)金市值比例相關(guān)指標(biāo)值得關(guān)注，中期央企或推動(dòng)A股并購(gòu)重組，并助力相關(guān)港股標(biāo)的估值提升。長(zhǎng)期央企效率提升才是市值管理根本目的，ROE或仍將是央企關(guān)注的重點(diǎn)指標(biāo)。

中期來(lái)看，中信證券認(rèn)為，從上市公司股權(quán)架構(gòu)調(diào)整的角度，有三種路徑可實(shí)現(xiàn)市值優(yōu)化提升：將更多的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)證券化，引入市值增量；集團(tuán)內(nèi)并購(gòu)重組，實(shí)現(xiàn)聚零為整；不同市場(chǎng)之間的估值差異，注重板塊權(quán)衡。

長(zhǎng)期來(lái)看，經(jīng)營(yíng)效率提升是央企市值管理的根本目的。根據(jù)中信證券研究部政策研究組測(cè)算，2023年前三季度央企的ROE水平為7.2%，而同期集體企業(yè)ROE最高，為8.7%，2022年和2021年情況類似。央企國(guó)企ROE仍有一定提升空間。預(yù)計(jì)政策從長(zhǎng)期來(lái)看或仍將聚焦企業(yè)經(jīng)營(yíng)考核指標(biāo)，聚焦央企內(nèi)生動(dòng)能，通過(guò)提高央企效率和盈利能力從而提升整體估值。

從投資角度看，中信證券建議，挖掘低估值央企投資機(jī)會(huì)，PB<1的標(biāo)的或仍是市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)；尋找央企有潛在并購(gòu)重組機(jī)會(huì)的相關(guān)A股企業(yè)；有機(jī)會(huì)估值提升的港股相關(guān)上市標(biāo)的；國(guó)資委考核央企指標(biāo)模式或向地方國(guó)資委企業(yè)以及中央財(cái)政部央企蔓延，從中尋找投資機(jī)會(huì)。    

分產(chǎn)業(yè)與行業(yè)來(lái)看，中信證券認(rèn)為，基礎(chǔ)設(shè)施和現(xiàn)代服務(wù)產(chǎn)業(yè)相關(guān)領(lǐng)域央國(guó)企上市公司有望持續(xù)加強(qiáng)分紅派息，將是重要催化劑。在能源與材料產(chǎn)業(yè)，政策有助于釋放企業(yè)活力，進(jìn)一步利好央國(guó)企發(fā)展及提高分紅率，形成良性循環(huán)。在通信行業(yè)，優(yōu)質(zhì)央企集團(tuán)及其下屬上市公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)向好，有望進(jìn)一步通過(guò)回購(gòu)、增持、股權(quán)激勵(lì)等方式加強(qiáng)市值管理、提高股東回報(bào)。