監(jiān)管校正投資機構(gòu)定位偏差 建設(shè)一流投行將提升券業(yè)集中度

　　3月15日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于加強證券公司和公募基金監(jiān)管加快推進建設(shè)一流投資銀行和投資機構(gòu)的意見（試行）》（下稱“《意見》”），引發(fā)行業(yè)廣泛關(guān)注。

　　接受記者采訪的相關(guān)人士表示，《意見》為證券基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展提供了明確的時間表，為打造一流投行和投資機構(gòu)提供了清晰的路線圖。整體來看，嚴監(jiān)管的基調(diào)不變，要求證券基金機構(gòu)樹立大局意識，預(yù)計證券基金業(yè)供給側(cè)改革提速。

　　功能性位置居首

　　此次《意見》的一大關(guān)注點，是校正行業(yè)機構(gòu)的定位。

　　《意見》提出，督促行業(yè)機構(gòu)端正經(jīng)營理念、校正定位偏差，把功能性放在首要位置，堅持以客戶為中心，切實履行信義義務(wù)，始終踐行金融報國、金融為民的發(fā)展理念，正確處理好功能性和盈利性關(guān)系，引導(dǎo)股東單位在機構(gòu)經(jīng)營考核中顯著加大功能性考核的權(quán)重。

　　對此，海通證券首席經(jīng)濟學(xué)家、研究所所長荀玉根表示，《意見》聚焦了行業(yè)機構(gòu)定位的校正，促進其功能發(fā)揮、提升專業(yè)服務(wù)能力和監(jiān)管效能。對于公募基金而言，《意見》有望增強基金公司深化以投資者為中心的理念，提升投研能力，為持有人創(chuàng)造中長期收益。

　　銀河證券分析師楊超稱，在證券公司和公募基金監(jiān)管方面，首要的是校正行業(yè)機構(gòu)定位，著重要求行業(yè)機構(gòu)樹立大局意識，《意見》強調(diào)了行業(yè)機構(gòu)作為資本市場重要中介力量的使命感和責(zé)任心。在執(zhí)行層面，重點是黨的領(lǐng)導(dǎo)地位，尤其體現(xiàn)在決策、執(zhí)行、監(jiān)督等各個環(huán)節(jié)，黨的領(lǐng)導(dǎo)保證了行業(yè)機構(gòu)樹立正確經(jīng)營理念，將功能性置于首要位置，踐行金融報國、金融為民的發(fā)展理念，確保行業(yè)發(fā)展與國家和社會的利益相統(tǒng)一。

　　“《意見》從中長期視角出發(fā)規(guī)范監(jiān)管，建立健全涵蓋全部業(yè)務(wù)的穿透式監(jiān)管體系，以維護市場穩(wěn)定健康運行?！睏畛f。

　　浙商證券梁鳳潔認為，將功能性放在首位，預(yù)計證券公司、基金公司將繼續(xù)讓利投資者，讓優(yōu)質(zhì)機構(gòu)能更好地存活。具體而言，證券公司、基金公司應(yīng)扛起服務(wù)實體經(jīng)濟、服務(wù)投資者的重任，發(fā)揮好直接融資“服務(wù)商”、資本市場“看門人”、社會財富“管理者”的功能，回歸服務(wù)本源。

　　券業(yè)并購重組或加速

　　《意見》明確了建設(shè)一流投資銀行和投資機構(gòu)的目標(biāo)——力爭通過5年左右的時間，推動形成10家左右優(yōu)質(zhì)頭部機構(gòu)引領(lǐng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的態(tài)勢；到2035年，形成2至3家具備國際競爭力與市場引領(lǐng)力的投資銀行和投資機構(gòu)。

　　東吳證券非銀分析師胡翔向記者表示，《意見》延續(xù)了中央金融工作會議“培育一流投資銀行和投資機構(gòu)”的提法，明確表示“適度拓寬優(yōu)質(zhì)機構(gòu)資本空間，支持頭部機構(gòu)通過并購重組、組織創(chuàng)新等方式做優(yōu)做強；鼓勵中小機構(gòu)差異化發(fā)展、特色化經(jīng)營，結(jié)合股東特點、區(qū)域優(yōu)勢、人才儲備等資源稟賦和專業(yè)能力做精做細”，再次對頭部券商提升杠桿及證券行業(yè)并購整合表明了支持態(tài)度，行業(yè)優(yōu)勝劣汰有望加速。

　　荀玉根也表示，國內(nèi)證券公司數(shù)量眾多，行業(yè)競爭加劇，但大多數(shù)公司選擇綜合性的發(fā)展模式，難以形成特色。此次《意見》有望推動證券行業(yè)的供給側(cè)改革、多維度轉(zhuǎn)型，提升證券公司的核心競爭力，形成內(nèi)生增長。

　　對于行業(yè)并購問題，某頭部券商分析師稱，同質(zhì)化的商業(yè)模式使部分低門檻業(yè)務(wù)長期處于供給過剩狀態(tài)，無序的價格競爭與較低的資本利用效率拉低了行業(yè)的股東回報和公司估值。各類型證券公司在業(yè)務(wù)布局中過于求大求全，分散了公司的資源和精力，使得單一業(yè)務(wù)領(lǐng)域難以做深做精，影響了證券行業(yè)專業(yè)化水平的提升。

　　“參考成熟市場經(jīng)驗，差異化的商業(yè)模式是推動行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的重要方式?！痹摲治鰩煼Q。

　　梁鳳潔認為，打造一流投行的目標(biāo)，有望推動證券行業(yè)加快兼并收購。當(dāng)前，行業(yè)牌照數(shù)量多、業(yè)務(wù)同質(zhì)性強，多數(shù)中小券商難以提供較高的附加價值，且證券業(yè)集中度低于銀行、保險等行業(yè)，存在通過兼并收購來出清的需要。此外，我國頭部券商與國際一流投行仍有較大差距，要想打造優(yōu)質(zhì)頭部機構(gòu)乃至具備國際競爭力的領(lǐng)先投行，高質(zhì)量發(fā)展是一方面，通過外延并購做大則是另一方面，預(yù)計業(yè)內(nèi)將繼續(xù)出現(xiàn)兼并收購的案例，行業(yè)集中度也有望隨之提升，頭尾部券商的分化將加劇。

　　中信建投非銀分析師趙然稱，打造航母級頭部證券公司，將有利于促進國內(nèi)證券市場的深化改革和開放進程，提升國內(nèi)證券市場的活躍度和吸引力，最終增加市場流動性和交易量。目前，從歸母凈資產(chǎn)以及營收規(guī)模的角度來看，中信證券、華泰證券、國泰君安位居國內(nèi)行業(yè)前列，但放眼國際市場，我國券商的國際參與度整體仍較低。支持建設(shè)具備國際競爭力與市場引領(lǐng)力的投資銀行，助力中資企業(yè)“走出去”，一方面可加強我國企業(yè)的全球影響力，另一方面也為開拓國際客戶打下基礎(chǔ)。

　　監(jiān)管保持高壓態(tài)勢

　　《意見》還全面強化了監(jiān)管執(zhí)法，堅持“橫向到邊、縱向到底”，依法將各類證券基金活動全部納入監(jiān)管。

　　楊超稱，在提升監(jiān)管效能方面，《意見》全面深化監(jiān)管理念，堅持問題導(dǎo)向，加大對行業(yè)機構(gòu)各方面的監(jiān)管力度。針對各類證券基金活動的監(jiān)管將進一步加強，比如提升監(jiān)管能力手段、加強科技賦能、打造智慧監(jiān)管體系、健全內(nèi)外部協(xié)同治理體系、提升業(yè)務(wù)運作規(guī)范化水平等?！兑庖姟返穆淠_點，即加強監(jiān)管執(zhí)法力度，保持監(jiān)管高壓態(tài)勢，對違法違規(guī)行為依法予以嚴厲打擊，同時加強與相關(guān)部門的協(xié)作配合，嚴防監(jiān)管漏洞，維護金融市場的穩(wěn)定和健康發(fā)展。

　　方正證券許旖珊表示，《意見》著力提升證券基金行業(yè)監(jiān)管效能，優(yōu)化行業(yè)發(fā)展生態(tài)。通過健全監(jiān)管制度體系、提升監(jiān)管能力手段和加大執(zhí)法力度來強化監(jiān)管執(zhí)法，并對重點業(yè)務(wù)加強監(jiān)管，如全面提升對場外衍生品等重點業(yè)務(wù)的監(jiān)管，加強對底層資產(chǎn)、資金流向、杠桿水平的穿透式監(jiān)管等。此外，《意見》還加強對從業(yè)人員的管理，堅決破除“例外論”“精英論”“特殊論”等錯誤論調(diào)，配合相關(guān)主管部門持續(xù)完善行業(yè)機構(gòu)的薪酬管理制度。