券業(yè)新一輪并購潮呼之欲出

　　“近期多家券商第一大股東擬發(fā)生變更，券業(yè)新一輪并購潮可能要來了?！币晃粡臉I(yè)十余年的券業(yè)老兵日前對中國證券報記者表示。

　　3月29日，長江證券公告稱，湖北省國資將成為其第一大股東；同日，浙商證券公告稱，擬受讓國都證券19.1454%股份，將成為國都證券第一大股東；3月27日，東北證券公告稱，公司第一大股東吉林亞泰（集團）股份有限公司擬出售持有的公司29.81%的股份……近期，券商股權(quán)更迭消息頻現(xiàn)，其中不乏同業(yè)并購消息，引發(fā)市場討論。

　　接受記者采訪的業(yè)內(nèi)人士表示，復(fù)盤過去5年，同業(yè)并購每年至少一起，歷史上3次證監(jiān)會鼓勵并購發(fā)言后，當(dāng)年和次年并購案例均有增多，2024年或是券業(yè)掀起新一輪并購潮的重要窗口期。在“加速一流投資銀行和投資機構(gòu)建設(shè)”的政策指引下，并購重組有望成為證券行業(yè)優(yōu)化資源配置、助力提質(zhì)增效的重要抓手。

　　券商股權(quán)更迭頻現(xiàn)

　　近期，券商股權(quán)更迭消息頻現(xiàn)，其中不乏同業(yè)并購消息，引起市場極大關(guān)注。

　　3月29日晚間，長江證券發(fā)布公告，湖北國資旗下長江產(chǎn)業(yè)投資集團有限公司以非公開轉(zhuǎn)讓方式受讓湖北能源和三峽資本所持長江證券全部8.63億股股份，占總股本15.6%。待本次轉(zhuǎn)讓經(jīng)相關(guān)部門審批通過并完成股份過戶后，湖北省國資將成為長江證券第一大股東。

　　同日，浙商證券發(fā)布公告，擬通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，受讓重慶信托、天津重信、重慶嘉鴻、深圳遠為、深圳中峻分別持有的國都證券4.7170%、4.7170%、3.7736%、3.3089%、2.6289%股份，合計股份為19.1454%。此次受讓成功后，浙商證券持股比例將遠超中誠信托，成為國都證券第一大股東。

　　3月27日晚，東北證券發(fā)布公告，公司第一大股東吉林亞泰（集團）股份有限公司擬出售持有的公司29.81%的股份。其中，擬將持有的公司20.81%股份出售給長春市城市發(fā)展投資控股（集團）有限公司，擬將9%股份出售給長春市金融控股集團有限公司或其指定的下屬子公司。從股權(quán)穿透來看，這兩筆股權(quán)交易的轉(zhuǎn)讓方及受讓方均具有國資背景。

　　值得注意的是，券業(yè)兼并重組的消息備受投資者關(guān)注。在日前方正證券2023年度業(yè)績說明會上，方正證券董事長施華在回答投資者提問時表示，方正證券會與各方一起，從股東、投資者價值最大化出發(fā)，根據(jù)方正集團重整投資協(xié)議以及監(jiān)管要求，按節(jié)奏推進相關(guān)工作。

　　從二級市場表現(xiàn)看，市場也對券業(yè)股權(quán)更迭給予了極大關(guān)注。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，4月1日，即長江證券公告擬變更第一大股東后的第一個交易日，長江證券一字漲停。

　　新一輪并購潮重要窗口期

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，券商股權(quán)更迭頻現(xiàn)的背后，或是券業(yè)新一輪并購潮重要窗口期的到來。

　　“復(fù)盤過去5年，同業(yè)并購每年至少一起。證監(jiān)會分別在2012年5月、2019年11月、2023年11月提及鼓勵并購，三次表態(tài)后，當(dāng)年和次年并購案例相對多發(fā)。2024年或是重要窗口期?！遍_源證券非銀行業(yè)首席分析師高超判斷。

　　據(jù)悉，2012年5月，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于推進證券公司改革開放、創(chuàng)新發(fā)展的思路與措施（征求意見稿》，主要內(nèi)容便包括鼓勵證券公司發(fā)行上市和并購重組。2013年8月底，方正證券停牌并公告籌劃重大資產(chǎn)重組；2014年8月1日，方正證券公告稱，公司發(fā)行股份購買民族證券100%股權(quán)方案獲證監(jiān)會核準(zhǔn)通過。2014年7月，宏源證券發(fā)布重組預(yù)案，宣布申銀萬國證券以換股方式吸收合并宏源證券。

　　2019年11月，證監(jiān)會提出“打造航母級證券公司”的目標(biāo)。當(dāng)年及次年，券業(yè)并購和股權(quán)變更掀起一波高潮。2019年5月，天風(fēng)證券公告稱，擬收購恒泰證券29.99%股權(quán)。2019年11月，華創(chuàng)陽安（現(xiàn)更名為華創(chuàng)云信）公告稱，華創(chuàng)證券擬通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式現(xiàn)金收購北京嘉裕持有的太平洋4億股股份，本次交易后，華創(chuàng)證券將成為太平洋第一大股東。

　　近期，監(jiān)管有關(guān)券業(yè)兼并重組的表態(tài)和政策更為密集。

　　2023年10月底舉行的中央金融工作會議首次明確提出“培育一流投資銀行”的目標(biāo)。緊隨會議之后，證監(jiān)會于2023年11月3日表態(tài)，將支持頭部證券公司通過業(yè)務(wù)創(chuàng)新、集團化經(jīng)營、并購重組等方式做優(yōu)做強，打造一流的投資銀行。2024年3月15日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于加強證券公司和公募基金監(jiān)管加快推進建設(shè)一流投資銀行和投資機構(gòu)的意見（試行）》，提出“適度拓寬優(yōu)質(zhì)機構(gòu)資本空間，支持頭部機構(gòu)通過并購重組、組織創(chuàng)新等方式做優(yōu)做強”。

　　展望證券行業(yè)未來格局演繹，高超坦言，監(jiān)管政策引導(dǎo)集約式發(fā)展、扶優(yōu)限劣、鼓勵并購，行業(yè)并購整合有望進入加速期。

　　除了政策環(huán)境積極呵護，申萬宏源非銀首席分析師羅鉆輝認為，證券行業(yè)掀起并購潮的內(nèi)部環(huán)境也已基本具備。他表示，一方面，中小券商自身發(fā)展放緩，在監(jiān)管多次強調(diào)有效防范化解重大經(jīng)濟金融風(fēng)險思路下，部分中小券商抵御風(fēng)險能力仍相對較弱。另一方面，頭部券商離達成國際一流綜合性投行尚有較大差距，需進一步提升優(yōu)化業(yè)務(wù)規(guī)模和收入結(jié)構(gòu)。

　　如何實現(xiàn)“1+1＞2”

　　在加速一流投資銀行和投資機構(gòu)建設(shè)的過程中，并購重組有望成為優(yōu)化資源配置、助力提質(zhì)增效的重要抓手。不過，如何實現(xiàn)“1+1＞2”成為業(yè)內(nèi)熱議的話題。

　　正如羅鉆輝所說，證券公司的并購重組主要包括公司治理結(jié)構(gòu)、經(jīng)營戰(zhàn)略、人力資源、市場資源、客戶資源和企業(yè)控制權(quán)等的整合，是一個全方位、多元化的系統(tǒng)工程，影響并購整合效果的因素復(fù)雜多樣。

　　事實上，證券行業(yè)成功的并購案例并不少見。

　　例如，中信證券2004年收購萬通證券，2005年出資參股籌建中信建投證券，2006年收購金通證券，2007年收購中信期貨和華夏基金，2011年收購里昂證券，2020年完成全資收購廣州證券。中信證券不斷通過并購重組將業(yè)務(wù)觸角伸至更廣區(qū)域和更多領(lǐng)域，綜合實力得到快速提升，穩(wěn)居行業(yè)龍頭地位。

　　中信證券宏觀與政策首席分析師楊帆表示，并購重組有望成為證券行業(yè)優(yōu)化資源配置、助力提質(zhì)增效的重要抓手。同時，她也表示，在此過程中，應(yīng)加強對具有較強并購重組整合能力和投資者回報創(chuàng)造能力的潛在投資標(biāo)的，以及在客戶資源和專業(yè)團隊層面具備特色的潛在被收購標(biāo)的的關(guān)注程度。

　　“并購整合需要以公司整體戰(zhàn)略為導(dǎo)向，尋找互補性強的標(biāo)的，并充分打造協(xié)同。”羅鉆輝認為，一方面，前瞻性的發(fā)展戰(zhàn)略對于公司發(fā)展至關(guān)重要，而并購?fù)顿Y方向需要服從于公司整體發(fā)展戰(zhàn)略。另一方面，并購雙方須具有較強的互補性，例如，業(yè)務(wù)互補性和區(qū)域互補性。