券業(yè)新一輪并購潮呼之欲出

　　“近期多家券商第一大股東擬發(fā)生變更，券業(yè)新一輪并購潮可能要來了。”一位從業(yè)十余年的券業(yè)老兵日前對中國證券報記者表示。

　　3月29日，長江證券公告稱，湖北省國資將成為其第一大股東；同日，浙商證券公告稱，擬受讓國都證券19.1454%股份，將成為國都證券第一大股東；3月27日，東北證券公告稱，公司第一大股東吉林亞泰（集團）股份有限公司擬出售持有的公司29.81%的股份……近期，券商股權更迭消息頻現，其中不乏同業(yè)并購消息，引發(fā)市場討論。

　　接受記者采訪的業(yè)內人士表示，復盤過去5年，同業(yè)并購每年至少一起，歷史上3次證監(jiān)會鼓勵并購發(fā)言后，當年和次年并購案例均有增多，2024年或是券業(yè)掀起新一輪并購潮的重要窗口期。在“加速一流投資銀行和投資機構建設”的政策指引下，并購重組有望成為證券行業(yè)優(yōu)化資源配置、助力提質增效的重要抓手。

　　券商股權更迭頻現

　　近期，券商股權更迭消息頻現，其中不乏同業(yè)并購消息，引起市場極大關注。

　　3月29日晚間，長江證券發(fā)布公告，湖北國資旗下長江產業(yè)投資集團有限公司以非公開轉讓方式受讓湖北能源和三峽資本所持長江證券全部8.63億股股份，占總股本15.6%。待本次轉讓經相關部門審批通過并完成股份過戶后，湖北省國資將成為長江證券第一大股東。

　　同日，浙商證券發(fā)布公告，擬通過協議轉讓方式，受讓重慶信托、天津重信、重慶嘉鴻、深圳遠為、深圳中峻分別持有的國都證券4.7170%、4.7170%、3.7736%、3.3089%、2.6289%股份，合計股份為19.1454%。此次受讓成功后，浙商證券持股比例將遠超中誠信托，成為國都證券第一大股東。

　　3月27日晚，東北證券發(fā)布公告，公司第一大股東吉林亞泰（集團）股份有限公司擬出售持有的公司29.81%的股份。其中，擬將持有的公司20.81%股份出售給長春市城市發(fā)展投資控股（集團）有限公司，擬將9%股份出售給長春市金融控股集團有限公司或其指定的下屬子公司。從股權穿透來看，這兩筆股權交易的轉讓方及受讓方均具有國資背景。

　　值得注意的是，券業(yè)兼并重組的消息備受投資者關注。在日前方正證券2023年度業(yè)績說明會上，方正證券董事長施華在回答投資者提問時表示，方正證券會與各方一起，從股東、投資者價值最大化出發(fā)，根據方正集團重整投資協議以及監(jiān)管要求，按節(jié)奏推進相關工作。

　　從二級市場表現看，市場也對券業(yè)股權更迭給予了極大關注。據Wind數據，4月1日，即長江證券公告擬變更第一大股東后的第一個交易日，長江證券一字漲停。

　　新一輪并購潮重要窗口期

　　在業(yè)內人士看來，券商股權更迭頻現的背后，或是券業(yè)新一輪并購潮重要窗口期的到來。

　　“復盤過去5年，同業(yè)并購每年至少一起。證監(jiān)會分別在2012年5月、2019年11月、2023年11月提及鼓勵并購，三次表態(tài)后，當年和次年并購案例相對多發(fā)。2024年或是重要窗口期?！遍_源證券非銀行業(yè)首席分析師高超判斷。

　　據悉，2012年5月，證監(jiān)會發(fā)布《關于推進證券公司改革開放、創(chuàng)新發(fā)展的思路與措施（征求意見稿》，主要內容便包括鼓勵證券公司發(fā)行上市和并購重組。2013年8月底，方正證券停牌并公告籌劃重大資產重組；2014年8月1日，方正證券公告稱，公司發(fā)行股份購買民族證券100%股權方案獲證監(jiān)會核準通過。2014年7月，宏源證券發(fā)布重組預案，宣布申銀萬國證券以換股方式吸收合并宏源證券。

　　2019年11月，證監(jiān)會提出“打造航母級證券公司”的目標。當年及次年，券業(yè)并購和股權變更掀起一波高潮。2019年5月，天風證券公告稱，擬收購恒泰證券29.99%股權。2019年11月，華創(chuàng)陽安（現更名為華創(chuàng)云信）公告稱，華創(chuàng)證券擬通過協議轉讓方式現金收購北京嘉裕持有的太平洋4億股股份，本次交易后，華創(chuàng)證券將成為太平洋第一大股東。

　　近期，監(jiān)管有關券業(yè)兼并重組的表態(tài)和政策更為密集。

　　2023年10月底舉行的中央金融工作會議首次明確提出“培育一流投資銀行”的目標。緊隨會議之后，證監(jiān)會于2023年11月3日表態(tài)，將支持頭部證券公司通過業(yè)務創(chuàng)新、集團化經營、并購重組等方式做優(yōu)做強，打造一流的投資銀行。2024年3月15日，證監(jiān)會發(fā)布《關于加強證券公司和公募基金監(jiān)管加快推進建設一流投資銀行和投資機構的意見（試行）》，提出“適度拓寬優(yōu)質機構資本空間，支持頭部機構通過并購重組、組織創(chuàng)新等方式做優(yōu)做強”。

　　展望證券行業(yè)未來格局演繹，高超坦言，監(jiān)管政策引導集約式發(fā)展、扶優(yōu)限劣、鼓勵并購，行業(yè)并購整合有望進入加速期。

　　除了政策環(huán)境積極呵護，申萬宏源非銀首席分析師羅鉆輝認為，證券行業(yè)掀起并購潮的內部環(huán)境也已基本具備。他表示，一方面，中小券商自身發(fā)展放緩，在監(jiān)管多次強調有效防范化解重大經濟金融風險思路下，部分中小券商抵御風險能力仍相對較弱。另一方面，頭部券商離達成國際一流綜合性投行尚有較大差距，需進一步提升優(yōu)化業(yè)務規(guī)模和收入結構。

　　如何實現“1+1＞2”

　　在加速一流投資銀行和投資機構建設的過程中，并購重組有望成為優(yōu)化資源配置、助力提質增效的重要抓手。不過，如何實現“1+1＞2”成為業(yè)內熱議的話題。

　　正如羅鉆輝所說，證券公司的并購重組主要包括公司治理結構、經營戰(zhàn)略、人力資源、市場資源、客戶資源和企業(yè)控制權等的整合，是一個全方位、多元化的系統(tǒng)工程，影響并購整合效果的因素復雜多樣。

　　事實上，證券行業(yè)成功的并購案例并不少見。

　　例如，中信證券2004年收購萬通證券，2005年出資參股籌建中信建投證券，2006年收購金通證券，2007年收購中信期貨和華夏基金，2011年收購里昂證券，2020年完成全資收購廣州證券。中信證券不斷通過并購重組將業(yè)務觸角伸至更廣區(qū)域和更多領域，綜合實力得到快速提升，穩(wěn)居行業(yè)龍頭地位。

　　中信證券宏觀與政策首席分析師楊帆表示，并購重組有望成為證券行業(yè)優(yōu)化資源配置、助力提質增效的重要抓手。同時，她也表示，在此過程中，應加強對具有較強并購重組整合能力和投資者回報創(chuàng)造能力的潛在投資標的，以及在客戶資源和專業(yè)團隊層面具備特色的潛在被收購標的的關注程度。

　　“并購整合需要以公司整體戰(zhàn)略為導向，尋找互補性強的標的，并充分打造協同。”羅鉆輝認為，一方面，前瞻性的發(fā)展戰(zhàn)略對于公司發(fā)展至關重要，而并購投資方向需要服從于公司整體發(fā)展戰(zhàn)略。另一方面，并購雙方須具有較強的互補性，例如，業(yè)務互補性和區(qū)域互補性。