日元不斷貶值，對日本經(jīng)濟與日股有何影響？

　　除了企業(yè)估值和治理改善，日元疲軟在一段時間內(nèi)也被認為提振了日股此前上漲。但隨著日元近期越跌越慘，對美元跌至逾34年最低位155.44，市場人士開始警示，超弱日元對日股和日本經(jīng)濟已逐漸轉(zhuǎn)變成一個拖累因素。

　　此前，日元貶值幫助日股攀升至歷史新高，因為許多大盤權重股都是出口企業(yè)，他們在海外的收入以日元計價有所上升。在東證指數(shù)中，汽車制造商和電機企業(yè)等占權重的25%以上。但日元近期跌得太猛推高了日本進口企業(yè)的成本，并打壓了日本國內(nèi)消費者的消費支出，給這些更依賴日本國內(nèi)市場獲取利潤的企業(yè)帶來壓力。

　　自3月最后一周日元開始持續(xù)下跌，對美元跌至歷史低點期間，日經(jīng)225指數(shù)也從此前創(chuàng)紀錄的水平下跌超過8%，與日本國內(nèi)消費相關的股票持續(xù)低迷。由鐵路運營商和運輸業(yè)企業(yè)組成的東證陸路運輸指數(shù)自年初以來一直持平，表現(xiàn)大幅不及東證12.5%的漲幅。日本消費活動指數(shù)已連續(xù)兩個季度下滑，一季度降至兩年來最低水平。該指數(shù)不包括外國游客消費，只衡量日本的國內(nèi)實際消費支出。

　　日本零售商股價也落后于基準指數(shù)漲幅，今年迄今僅上漲8%。東證零售商分類指數(shù)中約40%的會員企業(yè)出現(xiàn)了虧損。隨著日本企業(yè)即將在未來數(shù)周陸續(xù)公布一季度財報，日本零售商和鐵路運營商等內(nèi)向型企業(yè)被市場預計將表現(xiàn)不佳。

　　瑞穗證券市場策略師Nobuhiko Kuramochi稱：“對日本零售商來說，日元貶值過猛推高其成本，由此導致的價格上漲帶來的傳導效應很快就會顯現(xiàn)出來。我們會持續(xù)關注，消費者是否會變得更加節(jié)儉?！?/p>

　　道富環(huán)球（State Street Global Advisors）日本首席投資官Niihara Kensuke也稱：“日元進一步走弱，對消費者的損害可能更大?！辈糠挚春萌毡镜耐顿Y者認為，30多年來最大幅度的漲薪將刺激日本今年的支出復蘇。但道富認為，這一觀點背后的假設是，美聯(lián)儲將在未來幾個月開始降息，減少美日利差，助日元反彈。但由于美國強勁的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲降息預期正在消退。摩根大通分析師Rie Nishihara更表示，如果日元對美元進一步貶到157附近，日本實際工資的任何上漲效應都可能“蒸發(fā)”。

　　日本商界領袖與政策制定者近期也紛紛對日元暴跌表示擔憂。日本最大的商業(yè)游說團體經(jīng)濟團體聯(lián)合會（Keidanren）負責人本周二（4月23日）表示，日元貶值幅度過大。雖然政府官員稱他們已準備好干預外匯，但由于美日利差仍然很大，干預的影響可能轉(zhuǎn)瞬即逝。

　　上周，東京商工會議所所長也在新聞發(fā)布會上表示，日本中小型企業(yè)正遭受進口材料成本上漲的影響。三得利控股有限公司總裁上周也喊話日本政府“需要糾正”這種情況。

　　種種壓力下，市場密切關注日本政府何時出手干預外匯。周二，日本前高級貨幣官員古澤滿宏（Mitsuhiro Furusawa）表示，如果日元進一步走軟，日本政府將處于干預貨幣的邊緣?！霸诿绹腿毡纠蕸]有變化的情況下，日元對美元的貶值相當迅速。如果這種趨勢繼續(xù)下去，干預就會到來，我們已經(jīng)非常接近干預了?！彼a充稱，上周的美日韓聯(lián)合聲明表明，日本政府可以沒有顧慮地干預。市場對本周稍晚美國核心PCE物價指數(shù)的反應，可能會促使日本政府采取行動。這被市場認為是近期口頭干預中最強硬的一次。核心PCE物價指數(shù)是美聯(lián)儲最青睞的通脹指標，如果再超預期，恐令美聯(lián)儲和市場再度調(diào)降美聯(lián)儲降息預期，進一步推高美元打壓日元。

　　本周五的日本央行政策決議是市場的另一個焦點。3月會議上，日本央行歷史性地退出了包括負利率和收益率曲線控制（YCC）在內(nèi)的超寬松貨幣政策，但緊縮程度遠無法與累計加息525個基點的美聯(lián)儲相提并論。古澤滿宏認為，日本央行最早可能在7月再度加息。市場也普遍預期日本央行此次將按兵不動，但可能釋放更“鷹派”的表態(tài)，闡明將進一步加息的立場。

　　日本央行行長植田和男上周在華盛頓的一次演講中表示：“如果日元貶值令通脹繼續(xù)上升，我們很可能會加息?！北局芏?，他又表示，如果日元貶值對物價的影響被認為是“不可忽略的”，不排除通過貨幣政策舉措來應對匯率。