中信證券：下半年配置重心可逐步轉(zhuǎn)向績優(yōu)成長

　　6月5日，在中信證券2024年資本市場論壇的首日主論壇上，中信證券首席策略師秦培景發(fā)表了對A股市場下半年行情的最新研判，稱A股有望迎來年度級別上漲行情的起點(diǎn)。

　　秦培景認(rèn)為，過去3年影響A股表現(xiàn)的三大敘事都將迎來重大拐點(diǎn)：一是“先立后破”的經(jīng)濟(jì)新舊動能轉(zhuǎn)換成效初顯，高質(zhì)量發(fā)展下企業(yè)將淡化規(guī)模、重視盈利、避免惡性競爭；二是新“國九條”重新定位市場投融資功能，以投資者為本重塑市場生態(tài)，提高A股回報(bào)預(yù)期；三是中國的戰(zhàn)略主動性逐漸增強(qiáng)，在全球事務(wù)中發(fā)揮更重要的作用。

　　他判斷，A股下半年將迎來年度級別上漲行情的起點(diǎn)。行情邏輯上，A股核心驅(qū)動正從預(yù)期修復(fù)轉(zhuǎn)向現(xiàn)實(shí)驗(yàn)證，ROE（凈資產(chǎn)收益率）改善或?qū)⒊蔀楸据営芷谛迯?fù)最主要的特征。

　　行情催化上，政策效果決定節(jié)奏，盈利修復(fù)決定趨勢，外部因素決定空間。若地產(chǎn)政策效果超預(yù)期，三季度A股或?qū)⒅苯娱_啟年度級別上漲行情，優(yōu)先得到政策催化的新興產(chǎn)業(yè)主線有望領(lǐng)漲。

　　行情主線上，秦培景建議下半年配置重心逐步從紅利低波轉(zhuǎn)向績優(yōu)成長。A股下一階段的投資范式將是淡化規(guī)模、重視盈利，從景氣投資的PEG框架轉(zhuǎn)向自由現(xiàn)金流增長溢價(jià)。隨著三大信號的不斷驗(yàn)證以及投資范式的轉(zhuǎn)變，以滬深300為代表的、具備不斷提升自由現(xiàn)金流增長能力的績優(yōu)成長股或逐步占優(yōu)，重點(diǎn)關(guān)注銀行、機(jī)械、家電、電子、新能源等制造業(yè)龍頭，產(chǎn)業(yè)周期筑底企穩(wěn)的醫(yī)藥以及港股的互聯(lián)網(wǎng)和消費(fèi)龍頭。