華泰證券：資本市場(chǎng)生態(tài)重塑 投資中國(guó)性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)凸顯

　　上證報(bào)中國(guó)證券網(wǎng)訊（記者孫越）近日，華泰證券2024年中期投資峰會(huì)在上海舉辦，會(huì)議為期兩天，由主論壇及16場(chǎng)行業(yè)分論壇組成，約500家上市公司參與閉門(mén)交流，現(xiàn)場(chǎng)約1500人參會(huì)，氣氛熱烈。

　　華泰證券機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)委員會(huì)主席梁紅在致辭中表示，當(dāng)前改革預(yù)期重燃，政策調(diào)整持續(xù)釋放，資本市場(chǎng)生態(tài)重塑，投資中國(guó)性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)凸顯。投資者不斷尋找更加確定性的機(jī)會(huì)，政策發(fā)力邏輯正從制造業(yè)、出口鏈等外需端，轉(zhuǎn)向就業(yè)、增收等內(nèi)需端，大消費(fèi)潛在的重估空間受到投資者關(guān)注，全球資產(chǎn)配置再平衡的考量也讓海外資金再次關(guān)注中國(guó)。

　　市場(chǎng)下一階段的焦點(diǎn)將是盈利增長(zhǎng)

　　今年下半年宏觀經(jīng)濟(jì)最值得關(guān)注的因素是什么，有哪些積極變化值得期待？

　　華泰證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家易峘表示，市場(chǎng)下一階段的焦點(diǎn)將是盈利增長(zhǎng)、即企業(yè)盈利。下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是否再超預(yù)期，邊際回升的資本市場(chǎng)熱度能否保持，主要需要觀察通脹指標(biāo)是否回升，名義增長(zhǎng)和企業(yè)現(xiàn)金流是否繼續(xù)修復(fù)。鑒于估值修復(fù)反映的是極端的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)被邊際修正，但增長(zhǎng)及盈利是否能夠溫和回升是市場(chǎng)下一階段表現(xiàn)的重要基本面支撐。

　　她預(yù)計(jì)，地產(chǎn)成交量可能最早在今年年底或明年年初趨近波動(dòng)區(qū)間下限，明年成交量有望企穩(wěn)。由此，地產(chǎn)投資需求和價(jià)格預(yù)期也可能在明年年中左右企穩(wěn)。

　　貨幣政策方面，易峘預(yù)計(jì)，今年準(zhǔn)備金率有望結(jié)構(gòu)性、持續(xù)下調(diào)，為銀行降低負(fù)債端成本。此外，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，尤其再貸款、特殊流動(dòng)性工具等有望繼續(xù)擴(kuò)容，以支撐基礎(chǔ)貨幣增長(zhǎng)及協(xié)助化解金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　大類(lèi)資產(chǎn)配置有三條主線

　　華泰證券研究所副所長(zhǎng)、總量研究負(fù)責(zé)人、固收首席張繼強(qiáng)表示，從去年到今年，大類(lèi)資產(chǎn)配置主要有三條主線，分別是新舊動(dòng)能的切換、全球資金配置的騰挪以及AI引領(lǐng)。

　　就債券市場(chǎng)而言，他認(rèn)為，下半年新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換依然是最大背景，資產(chǎn)荒的本質(zhì)還未改變，供求、估值或不及上半年，但配置壓力仍大，債市尚未看到趨勢(shì)性變化。中期觀察地產(chǎn)等政策效果，美聯(lián)儲(chǔ)降息等如果打開(kāi)貨幣政策空間，再次期待小機(jī)會(huì)。

　　從量化角度來(lái)看，全球下半年投資主線有哪些？華泰證券研究所金融工程首席林曉明表示，全球股票資產(chǎn)與商品資產(chǎn)目前處于上行周期，全球股票盈利與經(jīng)濟(jì)景氣情況也正在上行，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的上漲背后有經(jīng)濟(jì)基本面的支撐。但同時(shí)，海外二次通脹風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)增加，未來(lái)國(guó)內(nèi)外股票市場(chǎng)的差異或許會(huì)逐漸收斂。A股未來(lái)半年或存在較好的投資機(jī)會(huì)，關(guān)注順周期和必需消費(fèi)行業(yè)。

　　看多A50資產(chǎn)和消費(fèi)龍頭

　　當(dāng)前宏觀和中觀層面都存在哪些預(yù)期差，二級(jí)市場(chǎng)對(duì)應(yīng)哪些投資主線？

　　華泰證券研究所策略首席王以表示，當(dāng)前市場(chǎng)存在地產(chǎn)、供給、資金籌碼三大主要矛盾，前兩者需時(shí)間驗(yàn)證，但A股估值或已計(jì)入相對(duì)充分的底部預(yù)期，市場(chǎng)重心上移的判斷不變。

　　配置上，他認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)最大的結(jié)構(gòu)性預(yù)期差在于對(duì)部分資產(chǎn)穿越周期的能力認(rèn)知不足。一類(lèi)是以A50為代表的產(chǎn)業(yè)巨頭，一類(lèi)是以家電、食飲等為代表的消費(fèi)龍頭，2021年以來(lái)，這兩類(lèi)資產(chǎn)ROE中樞高度穩(wěn)健，成長(zhǎng)為宏觀波動(dòng)中的“定力”資產(chǎn)，但市場(chǎng)仍以ROE下行思維定價(jià)，這隱含了可觀的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)下修空間。

　　他表示，核心投資主線有四條，一是宏觀供需兩端壓力下，憑借自身能力提升保持ROE中樞平穩(wěn)但市場(chǎng)卻沿ROE下行定價(jià)的資產(chǎn)，如A50為代表的產(chǎn)業(yè)巨頭，家電、食飲、物流、出版為代表的消費(fèi)白馬；二是從庫(kù)存視角來(lái)看，主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)且在未來(lái)1至2個(gè)季度具備持續(xù)性的資產(chǎn)，比如以消費(fèi)電子、面板、輕工、船舶等為代表的出口鏈；三是從產(chǎn)能視角來(lái)看，主動(dòng)擴(kuò)產(chǎn)且有持續(xù)性的商用車(chē)、紡服、通用設(shè)備，基本產(chǎn)能出清的化纖、出行鏈等；四是關(guān)注氣候主題對(duì)農(nóng)產(chǎn)品鏈的催化、亞非拉城鎮(zhèn)化對(duì)電力的拉動(dòng)。