A股保代“轉(zhuǎn)道”境外業(yè)務(wù)：部分券商加大境內(nèi)外聯(lián)動(dòng)“服務(wù)”企業(yè)赴港上市
自2023年“827新政”調(diào)整IPO節(jié)奏至今已接近10個(gè)月。券商承擔(dān)的投行人員冗余壓力仍未消減，保代們的同比收入也在直線(xiàn)下滑。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，為了實(shí)現(xiàn)降低券商投行冗余成本、改善投行業(yè)績(jī)、提高保代收入的多重目的，擁有境外子公司的部分券商正在加大海外業(yè)務(wù)布局力度。
過(guò)去，內(nèi)資投行保代將項(xiàng)目對(duì)接給境外子公司后幾乎不再插手，如今則不同，其正在嘗試更多地參與到項(xiàng)目之中。背后原因主要有二：分得更多收入；境外子公司人手有限，A股IPO業(yè)務(wù)人員冗余。
“對(duì)于境外上市地建議，我們勸說(shuō)到港交所上市的相對(duì)多一些。其中，既有沖刺滬深交易所后撤回材料的企業(yè)，也有一度計(jì)劃A股上市但沒(méi)有遞交招股說(shuō)明書(shū)的企業(yè)?！蹦橙藤Y深保代告訴記者。
據(jù)其透露，相關(guān)企業(yè)勸說(shuō)至港交所上市后，保薦機(jī)構(gòu)一般由該券商境外子公司獨(dú)攬或聯(lián)合承攬；但由于港股發(fā)行難度較大，主承銷(xiāo)商則往往由多家機(jī)構(gòu)共同擔(dān)任，通常會(huì)同時(shí)包括內(nèi)資券商境外子公司、國(guó)際知名投行、香港本地公司。
不過(guò)，從港股IPO承銷(xiāo)情況來(lái)看，多數(shù)內(nèi)資券商仍然具備很大提升空間。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月23日，年內(nèi)港股承銷(xiāo)規(guī)模排在前十的機(jī)構(gòu)中，其對(duì)應(yīng)的內(nèi)資券商僅有中金公司、廣發(fā)證券、海通證券、國(guó)泰君安4家。中信證券、中信建投、華泰證券等素來(lái)以投行見(jiàn)長(zhǎng)的券商港股市占率均不足3%。
A股保代“轉(zhuǎn)道” 境外上市業(yè)務(wù)
證監(jiān)會(huì)官宣階段性收緊IPO節(jié)奏已近10個(gè)月，盡管近期三大交易所已經(jīng)重啟發(fā)審會(huì)、項(xiàng)目受理“破冰”，但在投行保代們看來(lái)，大多數(shù)券商投行股權(quán)業(yè)務(wù)人員冗余仍然頗為嚴(yán)重，無(wú)論是券商還是投行從業(yè)者感受到的收入壓力均未消減。
有鑒于此，尋找新的創(chuàng)收途徑，成為擺在投行IPO從業(yè)者面前的迫切問(wèn)題。
記者了解到，一些擁有境外子公司的券商保代們，正在將更多精力投入到境外業(yè)務(wù)中——推薦企業(yè)到境外子公司上市，并為其境外上市提供實(shí)實(shí)在在的服務(wù)。
“嚴(yán)格按照規(guī)定，境外IPO業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)由境外子公司來(lái)做，過(guò)去，我們內(nèi)資投行將項(xiàng)目推薦給境外子公司之后，即鮮少參與。但當(dāng)前的客觀環(huán)境，需要我們更多地參與到企業(yè)境外上市之中?！笔茉L保代告訴記者。
其表示，一方面，從業(yè)務(wù)開(kāi)展的情況來(lái)看，A股IPO人員數(shù)量龐大，并且伴隨IPO節(jié)奏的持續(xù)放緩而嚴(yán)重冗余；港股IPO人員則較之A股少得多，在A股保代將多個(gè)業(yè)務(wù)同時(shí)推薦給境外子公司的情況下，境外子公司容易出現(xiàn)人手不足的情況。
另一方面，從投行收入與人員成本角度而言，由于可做A股項(xiàng)目銳減，A股投行從業(yè)者收入普遍大跳水，急需通過(guò)更多參與境外業(yè)務(wù)的方式改善收入；券商層面則需要投行人員“有事可做”進(jìn)而增加創(chuàng)收，同時(shí)降低人員“空養(yǎng)”成本。
受上述兩大因素影響，A股投行保代們更多參與到境外業(yè)務(wù)之中，由于其能夠從中享受到更大的收入“分羹”，勸說(shuō)企業(yè)境外上市的積極性也隨之提升。
兩大類(lèi)企業(yè)轉(zhuǎn)道港股
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，內(nèi)資券商投行勸說(shuō)企業(yè)境外上市，首選地以港交所為主。
勸說(shuō)項(xiàng)目中，既有已經(jīng)沖刺A股并撤回材料的，也有原本計(jì)劃滬深交易所上市、處于前期儲(chǔ)備階段、尚未遞交招股說(shuō)明書(shū)的。因此，有些在投行勸說(shuō)下改道港交所的公司，其意向更改情況從公開(kāi)信息來(lái)看無(wú)從查詢(xún)。
被勸說(shuō)改道的項(xiàng)目通常具有兩大特點(diǎn)：特點(diǎn)一，隨著滬深交易所上市門(mén)檻的提升，不再符合新板塊上市要求；或者所處行業(yè)屬于大消費(fèi)等當(dāng)前A股上市受限的行業(yè)；亦或存在A股IPO無(wú)法解釋、港股上市關(guān)注度較低的歷史遺留問(wèn)題。
特點(diǎn)二，企業(yè)整體質(zhì)地不差，屬于所在細(xì)分領(lǐng)域的行業(yè)龍頭?！案酃缮鲜邪l(fā)行難度大，如果企業(yè)不是細(xì)分領(lǐng)域龍頭，有可能融資額很低，甚至無(wú)法發(fā)行。因此，如果企業(yè)細(xì)分行業(yè)影響力有限，我們不會(huì)輕易勸說(shuō)其赴港上市?！北４毖?。
與此同時(shí)，此類(lèi)被勸說(shuō)港股上市的企業(yè)中，不乏簽有對(duì)賭協(xié)議者。該類(lèi)企業(yè)如若不能如期上市，將承受很大損失，“不挑板塊，先上再說(shuō)”成為其中不少公司的共同看法。
無(wú)論從近期港股上市，還是遞表港交所的企業(yè)來(lái)看，其中既不乏細(xì)分行業(yè)龍頭，也不乏從A股撤回材料者。
比如，以茶飲行業(yè)為例，茶百道于4月23日正式登陸港交所。蜜雪冰城和滬上阿姨分別于今年1月2日和2月14日遞交港股上市申請(qǐng)。
再比如，晶科電子于2020年5月31日從科創(chuàng)板撤回材料后，今年6月6日完成港股IPO備案。
聯(lián)合承銷(xiāo)
值得注意的是，內(nèi)資券商投行勸說(shuō)企業(yè)赴港上市后，其保薦機(jī)構(gòu)通常由該券商境外子公司獨(dú)自或聯(lián)合其他機(jī)構(gòu)共同擔(dān)任，但主承銷(xiāo)商則往往由多家機(jī)構(gòu)同時(shí)擔(dān)任，并且一般集內(nèi)資券商、國(guó)際知名投行、香港本地公司于一體。
以茶百道為例，其保薦機(jī)構(gòu)為中金公司境外子公司——中國(guó)國(guó)際金融香港證券有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中金香港”）；承銷(xiāo)商則多達(dá)12家，除中金香港以外，還包括Citigroup Global Markets Limited、花旗環(huán)球金融亞洲有限公司、邁時(shí)資本有限公司、建銀國(guó)際金融有限公司、招商證券(香港)有限公司、申萬(wàn)宏源證券(香港)有限公司、復(fù)星國(guó)際證券有限公司、恒宇證券有限公司、招銀國(guó)際融資有限公司、老虎證券(香港)環(huán)球有限公司、富途證券國(guó)際（香港）有限公司。
“與A股IPO企業(yè)一旦獲得上市批文即基本等同于成功發(fā)行不同，港股發(fā)行難度很大，對(duì)于企業(yè)而言，承銷(xiāo)商廣撒網(wǎng)有助于獲得更大募資規(guī)模，提高成功發(fā)行概率?！笔茉L保代告訴記者，“與此同時(shí)，為了撬動(dòng)更多香港本地資源和國(guó)際資源，企業(yè)即使在內(nèi)資投行的勸說(shuō)乃至輔導(dǎo)之下選擇赴港上市，在選擇承銷(xiāo)商時(shí)，納入香港本地機(jī)構(gòu)和國(guó)際知名投行，往往是更為理性的選擇。”
記者了解到，有些沖刺港交所的公司，不僅在承銷(xiāo)商上多路布局，在保薦機(jī)構(gòu)上同樣“內(nèi)外合璧”。比如6月6日完成港股IPO備案的順豐控股，其保薦機(jī)構(gòu)即有三家，既包括內(nèi)資券商華泰證券旗下的華泰金融控股（香港）有限公司，又包括國(guó)際知名投行高盛（亞洲）有限責(zé)任公司，另包括1973年成立于香港的當(dāng)?shù)乩吓茩C(jī)構(gòu)J.P.Morgan Securities(Far East)Limited。
