券商并購“新元年”：年內(nèi)三起券商并購疾進(jìn) 行業(yè)前十爭奪開戰(zhàn)

　　6月，券商股權(quán)變更動作不斷，券業(yè)集中度進(jìn)一步提升。

　　6月24日，瑞銀宣布公司和方正證券已與北京市國有資產(chǎn)經(jīng)營有限責(zé)任公司就出售瑞信證券共85.01%股權(quán)達(dá)成三方協(xié)議。同日，方正證券也發(fā)布關(guān)于出售瑞信證券49%股權(quán)的公告。

　　與此同時(shí)，多家券商的并購也正在緊鑼密鼓進(jìn)行中。6月21日，西部證券公告，正在籌劃以支付現(xiàn)金方式收購國融證券股份有限公司控股權(quán)事項(xiàng)，成為今年業(yè)內(nèi)的第三起券商并購。6月7日，國都證券發(fā)布的《收購報(bào)告書》顯示，浙商證券在簽署相關(guān)協(xié)議后，累計(jì)持有國都證券34.2546%股份，成為第一大股東。

　　公開信息之外，券商合并的傳聞也在持續(xù)發(fā)酵。包括同屬上海國資的國泰君安與海通證券，同屬“匯金系”的中國銀河和中金公司，盡管已被相關(guān)機(jī)構(gòu)否認(rèn)，但依舊引發(fā)市場遐想。

　　自2023年下半年以來，監(jiān)管層多次鼓勵(lì)頭部券商通過收并購的方式做大做強(qiáng)。今年3月15日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)證券公司和公募基金監(jiān)管加快推進(jìn)建設(shè)一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)的意見（試行）》（以下簡稱《意見》），更是公布了建設(shè)一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)的時(shí)間表和路線圖。

　　“券業(yè)迎來新一輪并購潮的重要窗口期?！倍辔蝗倘耸空J(rèn)為，在監(jiān)管支持并購重組打造航母級證券公司的背景下，通過橫向并購與縱向產(chǎn)業(yè)鏈融合的路徑，實(shí)現(xiàn)資本與實(shí)力的提升或?qū)⒊蔀橄乱浑A段頭部券商發(fā)力的重點(diǎn)。

　　“目前國內(nèi)券商的規(guī)模較小，即便是頭部券商，與國際一流投行仍有較大差距，通過并購重組是券商做大規(guī)模的最直接辦法?！庇腥倘耸客嘎叮笕毯喜?，操作起來難度大，涉及公司遷址、人員整合等多重難題。

新一輪并購潮起

　　又一輪的券商并購潮起。

　　6月21日，西部證券發(fā)布公告表示，基于自身發(fā)展需要，正在籌劃以支付現(xiàn)金方式收購國融證券控股權(quán)事項(xiàng)，具體收購股份比例以最終簽訂的股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議為準(zhǔn)。

　　西部證券和國融證券的總部分別位于陜西、內(nèi)蒙古。根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，截至2023年12月末，作為收購方的西部證券公司總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)規(guī)模在全行業(yè)145家券商中分列第29、26位。

　　西部證券表示，該事項(xiàng)不構(gòu)成公司關(guān)聯(lián)交易及重大資產(chǎn)重組，亦不會對公司正常生產(chǎn)經(jīng)營活動產(chǎn)生影響。本次交易尚處于籌劃階段，交易方案仍需進(jìn)一步論證和協(xié)商，交易存在不確定性。

　　同月，浙商證券并購國都證券有新進(jìn)展。6月7日晚間，國都證券發(fā)布《收購報(bào)告書》，披露被浙商證券并購的最新進(jìn)展?！妒召張?bào)告書》顯示，浙商證券在簽署相關(guān)協(xié)議后，累計(jì)持有國都證券34.2546%股份，成為第一大股東。

　　本次收購?fù)瓿珊?，浙商證券將根據(jù)有關(guān)法律、法規(guī)規(guī)定以及國都證券公司章程等公司治理制度相關(guān)要求，行使股東權(quán)利。據(jù)悉，下一步，浙商證券或?qū)甲C券主營業(yè)務(wù)及管理層等進(jìn)行調(diào)整。

　　此前，在5月14日，國聯(lián)證券并購民生證券迎來實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，當(dāng)日國聯(lián)證券公告擬以11.31元/股的價(jià)格通過發(fā)行A股股份的方式購買民生證券100%股份，并募集不超20億元的配套資金用于發(fā)展民生證券業(yè)務(wù)。

　　華西證券非銀行業(yè)分析師呂秀華表示，相較此前國聯(lián)證券收購民生證券95.48%股權(quán)的方案，100%的收購比例將更有利于后續(xù)整合。這次交易有助于國聯(lián)證券和民生證券在業(yè)務(wù)與地域方面實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)，整體上有助于國聯(lián)證券實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。

　　申萬宏源非銀金融行業(yè)首席分析師羅鉆輝則預(yù)計(jì)，證券行業(yè)內(nèi)部整合并購趨勢將持續(xù)。其總結(jié)當(dāng)下券商并購重組的四大思路，包括解決同業(yè)競爭、區(qū)域特色券商做大做強(qiáng)訴求、國資整合民營券商，同時(shí)也存在同一實(shí)際控制人旗下券商整合的可能性。

推進(jìn)一流投行建設(shè)

　　自2023年下半年以來，監(jiān)管層多次鼓勵(lì)頭部券商通過收并購的方式做大做強(qiáng)。

　　2023年10底舉行的中央金融工作會議就提出，要培育一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)。

　　隨后，證監(jiān)會黨委傳達(dá)學(xué)習(xí)貫徹中央金融工作會議精神，表示“要加強(qiáng)行業(yè)機(jī)構(gòu)內(nèi)部治理，回歸本源，穩(wěn)健發(fā)展，加快培育一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)”。

　　2023年11月3日，證監(jiān)會再次發(fā)聲，將支持頭部券商通過業(yè)務(wù)創(chuàng)新、集團(tuán)化經(jīng)營、并購重組等方式做優(yōu)做強(qiáng)，打造一流的投資銀行，發(fā)揮服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)主力軍和維護(hù)金融穩(wěn)定壓艙石的重要作用。

　　高層頻頻提及“培育一流投資銀行”，引發(fā)市場關(guān)注。

　　今年3月15日，證監(jiān)會發(fā)布《意見》，明確了加快推進(jìn)建設(shè)一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)的路線圖?！兑庖姟分赋?，第一步，力爭通過5年左右時(shí)間，推動形成10家左右優(yōu)質(zhì)頭部機(jī)構(gòu)引領(lǐng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的態(tài)勢；第二步，到2035年，形成2至3家具備國際競爭力與市場引領(lǐng)力的投資銀行和投資機(jī)構(gòu)。

　　4月，國務(wù)院發(fā)布《國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》，指出鼓勵(lì)引導(dǎo)頭部公司立足主業(yè)加大產(chǎn)業(yè)鏈上市公司整合力度，加大并購重組改革力度，多措并舉活躍并購重組市場。

　　中航證券研究報(bào)告顯示，目前監(jiān)管明確鼓勵(lì)行業(yè)內(nèi)整合，在政策推動證券行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的趨勢下，并購重組是券商實(shí)現(xiàn)外延式發(fā)展的有效手段，券商并購重組對提升行業(yè)整體競爭力、優(yōu)化資源配置以及促進(jìn)市場健康發(fā)展具有積極作用，同時(shí)行業(yè)整合有助于提高行業(yè)集中度，形成規(guī)模效應(yīng)。預(yù)計(jì)行業(yè)內(nèi)并購重組事項(xiàng)將持續(xù)加速推進(jìn)。

　　在某券商高層看來，“一流投行”不僅是規(guī)模和體量，抗風(fēng)險(xiǎn)能力也是重要的方面，據(jù)其透露，現(xiàn)階段公司將利用自身資源稟賦,深化業(yè)務(wù)特色,打造出差異化核心競爭力，“無論是并購還是被并購，都是一家優(yōu)質(zhì)的公司?！?/p>

十強(qiáng)爭奪賽 

　　中國證券業(yè)協(xié)會最新數(shù)據(jù)顯示，2023年，145家證券公司總資產(chǎn)為11.83萬億元，凈資產(chǎn)為2.95萬億元，凈資本為2.18萬億元，客戶交易結(jié)算資金余額（含信用交易資金）1.76萬億元，受托管理資金本金總額8.83萬億元。

　　從競爭格局來看，145家券商中“馬太效應(yīng)”尤為顯著，呈現(xiàn)出“集中度高、分層顯著”的特點(diǎn)。

　　但是，相比國際一流投行，諸如高盛、摩根士丹利、摩根大通，國內(nèi)券商還存在很大差距。

　　據(jù)東吳證券統(tǒng)計(jì)，截至2023年末，中信證券、高盛和摩根士丹利的凈資產(chǎn)分別為380億美元、1169億美元和990億美元，2023年?duì)I收分別為85億美元、452億美元和536億美元， 2023年歸母凈利潤分別為28億美元、79億美元和85億美元。

　　中美兩國頭部券商規(guī)模尚未處于同一量級，通過并購重組擴(kuò)充規(guī)模是境內(nèi)頭部券商提升國際競爭力的可行途徑。

　　此前，中信證券總經(jīng)理?xiàng)蠲鬏x曾提到過四點(diǎn)差距，包括：一是規(guī)模體量與國際一流投行差距大；二是國際業(yè)務(wù)占比較低，國際化競爭力依然不足，在全球范圍內(nèi)開展業(yè)務(wù)、配置資源的能力相對較弱；三是資產(chǎn)負(fù)債經(jīng)營能力受限，抗周期波動能力不夠強(qiáng)；四是人才隊(duì)伍結(jié)構(gòu)性問題突出，信息技術(shù)水平與發(fā)展需要有差距。

　　有業(yè)內(nèi)人士表示，監(jiān)管明確加快培育10家左右優(yōu)質(zhì)頭部券商機(jī)構(gòu)的時(shí)間線，也就意味著券商間通過協(xié)同合作、并購重組的方式來進(jìn)行優(yōu)勢互補(bǔ)將是大勢所趨。

　　“證券行業(yè)格局將發(fā)生較大變化?！比A泰證券金融首席分析師沈娟預(yù)計(jì)未來將朝著兩大方向演繹：一是存量競爭、優(yōu)勝劣汰的市場環(huán)境下，核心競爭力除業(yè)務(wù)創(chuàng)新探索之外，風(fēng)險(xiǎn)控制能力是重中之重，優(yōu)秀的龍頭券商業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)均衡、內(nèi)控合規(guī)完善，有望在嚴(yán)監(jiān)管的環(huán)境下保持經(jīng)營的穩(wěn)健性。二是監(jiān)管明確提出鼓勵(lì)頭部機(jī)構(gòu)通過并購實(shí)現(xiàn)做大做強(qiáng)，同時(shí)致力于打造國際一流投行，未來龍頭券商、具備資本實(shí)力的區(qū)域券商，可通過持續(xù)外延并購實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張，行業(yè)格局呈現(xiàn)整合趨勢。