錨定一流投行 券商投行生態(tài)加速重塑

　　2024年券商投行業(yè)務(wù)“中考”交卷，41家券商上半年股債承銷(xiāo)金額合計(jì)為1207億元，其中，中信證券、華泰證券、中金公司分列前3名，2023年底排名第二的中信建投證券則滑落至第七位。

　　新的競(jìng)爭(zhēng)與監(jiān)管格局下，投行走到高標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)業(yè)的分水嶺。7月出版的《新財(cái)富》雜志以“翻越分水嶺”為題發(fā)布《2024投資銀行業(yè)發(fā)展報(bào)告》，對(duì)這一行業(yè)的轉(zhuǎn)型生態(tài)進(jìn)行剖析。

　　報(bào)告綜合從業(yè)者的觀點(diǎn)，總結(jié)了投行轉(zhuǎn)型的兩大目標(biāo)：一是執(zhí)業(yè)理念轉(zhuǎn)型，即從注重項(xiàng)目“可批性”轉(zhuǎn)向“可投性”，從源頭提升上市公司質(zhì)量；二是業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型，即從“通道服務(wù)提供商”轉(zhuǎn)向以IPO為起點(diǎn)的全生命周期的“綜合金融服務(wù)商”，邁向世界一流投行。

　　兩大目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，直指投行專(zhuān)業(yè)化。首先是恪守“看門(mén)人”職責(zé)，嚴(yán)把IPO準(zhǔn)入關(guān)。這既是監(jiān)管要求，也是投行改變同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)下靠天吃飯的收入波動(dòng)局面的基石。特別是在科創(chuàng)時(shí)代，券商若要通過(guò)投行、投資、投研“三投聯(lián)動(dòng)”模式拓展盈利，提升項(xiàng)目質(zhì)量、甄別造假圈錢(qián)項(xiàng)目、合理估值定價(jià)的專(zhuān)業(yè)能力至關(guān)重要。可資參考的是，截至2024年6月底，科創(chuàng)板保薦機(jī)構(gòu)跟投限售期還未滿(mǎn)的上市公司有144家，保薦機(jī)構(gòu)對(duì)其合計(jì)出資97.3億元，浮虧16.8億元，虧損比例超過(guò)七成，彰顯投行審慎申報(bào)、合理定價(jià)的重要性。

　　其次是成為價(jià)值發(fā)現(xiàn)者，提升資源配置能力，服務(wù)創(chuàng)新企業(yè)融資需求，同時(shí)實(shí)現(xiàn)自身收入的增長(zhǎng)和多元化。當(dāng)下，已有不少券商發(fā)力“產(chǎn)業(yè)投行”“區(qū)域投行”等特色化成長(zhǎng)路徑，并積極布局海外市場(chǎng)，服務(wù)出海企業(yè)。2023年，有3家大型券商的港澳臺(tái)及海外業(yè)務(wù)收入占總營(yíng)收的比例達(dá)到10%以上，本土券商陸續(xù)為茶百道、珍酒李渡、極兔速遞、第四范式等企業(yè)赴港上市提供助力。

　　展望未來(lái)，中國(guó)資產(chǎn)證券化率從64%水平提升的巨大空間、新質(zhì)生產(chǎn)力的蓬勃發(fā)展、產(chǎn)業(yè)升級(jí)催生的并購(gòu)等機(jī)遇，都將為投行帶來(lái)可觀的業(yè)務(wù)增量。在新一輪競(jìng)爭(zhēng)中，大型券商優(yōu)勢(shì)彰顯，2019~2023年，IPO承銷(xiāo)收入排名前10的券商合計(jì)市場(chǎng)份額已從64.27%提升至68.8%，科創(chuàng)板股權(quán)承銷(xiāo)規(guī)模排名前5的券商合計(jì)市場(chǎng)份額從47.5%提升至72%，2024年上半年，這兩項(xiàng)指標(biāo)分別激增至84.1%、81.4%。

　　行業(yè)集中帶來(lái)的激烈爭(zhēng)奪下，券商并購(gòu)整合已經(jīng)加速。今年以來(lái)，浙商證券收購(gòu)國(guó)都證券、國(guó)聯(lián)證券收購(gòu)民生證券、華創(chuàng)證券收購(gòu)太平洋證券股份、西部證券擬收購(gòu)國(guó)融證券控股權(quán)等事項(xiàng)均在推進(jìn)，此外，長(zhǎng)江證券、東北證券等券商股權(quán)獲地方國(guó)資接手。越來(lái)越多值得期待的市場(chǎng)化并購(gòu)中，航母級(jí)券商呼之欲出。