券商深度剖析北交所投資機(jī)會(huì)

　　原標(biāo)題：積極信號(hào)顯現(xiàn) 有望吸引更多資金入場(chǎng) 券商深度剖析北交所投資機(jī)會(huì)

　　7月以來(lái)，多家券商發(fā)布北交所中期投資策略，深度剖析布局機(jī)會(huì)。機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在嚴(yán)監(jiān)管的整體基調(diào)下，北交所改革深入推進(jìn)，IPO、流動(dòng)性等方面的積極信號(hào)逐漸顯現(xiàn)，有望吸引更多類(lèi)型活躍增量資金。北交所ETF產(chǎn)品落地后，資金參與度將進(jìn)一步提升。同時(shí)，北交所有望借力政策“東風(fēng)”，吸引更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)，加速市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。

　　三季度有望迎反彈行情

　　公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，北交所股票的滾動(dòng)市盈率中位數(shù)已從年初的近30倍下降到當(dāng)前的18倍左右?！氨苯凰袌?chǎng)在二季度進(jìn)入修整期。在多方面因素作用下，預(yù)計(jì)行情將在三季度進(jìn)入反彈窗口期?！蔽髂献C券分析師劉言從資金、估值、政策三個(gè)角度回顧了北交所二季度行情，并給出后續(xù)走勢(shì)判斷。

　　劉言認(rèn)為，4月開(kāi)始，A股市場(chǎng)進(jìn)入震蕩調(diào)整期，北交所與滬深市場(chǎng)成交額呈現(xiàn)一致的下降趨勢(shì)，市場(chǎng)陷入存量資金博弈狀態(tài)。隨著“中報(bào)季”開(kāi)啟，市場(chǎng)對(duì)北交所資金面改善抱有預(yù)期。如果政策超預(yù)期，三季度北交所或迎年度級(jí)別上漲行情，流動(dòng)性將大幅提升。隨著中報(bào)進(jìn)一步明確企業(yè)盈利能力及成長(zhǎng)性，市場(chǎng)流動(dòng)性或迎來(lái)溫和且持續(xù)的邊際改善。

　　“上半年，北交所市場(chǎng)的流動(dòng)性表現(xiàn)受A股整體趨勢(shì)、政策導(dǎo)向、資金流向等多因素影響，但與去年同期相比，市場(chǎng)依然展現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)潛力與活力?！眲⒀员硎?，上半年成交額同比大幅增長(zhǎng)，不僅反映北交所市場(chǎng)制度的完善和投資者教育的深入，也彰顯政策層面推動(dòng)北交所高質(zhì)量發(fā)展的決心。

　　隨著市場(chǎng)成熟度進(jìn)一步提升、更多創(chuàng)新型優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市以及投資者信心恢復(fù)，北交所與主板市場(chǎng)有望攜手共進(jìn)，在波動(dòng)中實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展。

　　國(guó)聯(lián)證券北交所研究負(fù)責(zé)人劉建偉認(rèn)為，去年四季度，北交所上市公司經(jīng)歷了一輪流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)的價(jià)值重估，目前換手率顯著回落。隨著換手率逐步走低，估值調(diào)整相對(duì)有限，這是因?yàn)橹黝}投資等機(jī)會(huì)增加，市場(chǎng)估值已從過(guò)去的基本面驅(qū)動(dòng)變得更加多元化。而且，在此之前，參與北交所市場(chǎng)的資金較為單一，以過(guò)去新三板參與方私募和券商自營(yíng)為主，特點(diǎn)是重投資輕交易。經(jīng)過(guò)本輪資金驅(qū)動(dòng)，北交所上市公司的定價(jià)已從偏一級(jí)走向二級(jí)交易估值邏輯。

　　吸引更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市

　　機(jī)構(gòu)認(rèn)為，隨著北交所上市業(yè)務(wù)全流程恢復(fù)常態(tài)運(yùn)作，北交所上市公司質(zhì)地和規(guī)模有望進(jìn)一步提高，在增加一二級(jí)市場(chǎng)供給的同時(shí)，有助于強(qiáng)化市場(chǎng)預(yù)期和市場(chǎng)信心。北交所網(wǎng)站“公開(kāi)發(fā)行并上市”動(dòng)態(tài)顯示，截至7月14日，已受理、已問(wèn)詢(xún)、上市委審議、提交注冊(cè)的IPO項(xiàng)目分別為28個(gè)、48個(gè)、6個(gè)及8個(gè)。

　　北交所開(kāi)市運(yùn)行不到3年，現(xiàn)有存量上市公司249家。在劉建偉看來(lái)，北交所處于發(fā)展早期，各項(xiàng)深化改革措施還處于逐步推出和落地過(guò)程中，因此相較于滬深等相對(duì)成熟的市場(chǎng)，具有明顯的新股和次新股市場(chǎng)特征，新股發(fā)行上市等相關(guān)政策落地進(jìn)程對(duì)市場(chǎng)情緒影響較大。

　　新“國(guó)九條”要求，提高滬深主板、創(chuàng)業(yè)板的上市標(biāo)準(zhǔn)，完善科創(chuàng)板科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。但對(duì)開(kāi)市運(yùn)行不到三年的北交所，新“國(guó)九條”對(duì)其上市標(biāo)準(zhǔn)未做具體要求?！皬腎PO角度來(lái)看，主板、創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)適度提高，北交所上市標(biāo)準(zhǔn)暫無(wú)變化，且北交所與新三板有直聯(lián)審核通道，將大幅縮短企業(yè)上市時(shí)間成本。預(yù)計(jì)北交所會(huì)在新‘國(guó)九條’下吸引到更多具備‘滬深京’上市標(biāo)準(zhǔn)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，加快北交所高質(zhì)量發(fā)展?！眲⒀哉f(shuō)。

　　“現(xiàn)行財(cái)務(wù)指標(biāo)符合北交所市場(chǎng)定位?！苯咏O(jiān)管的人士此前對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，立足服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的市場(chǎng)定位，北交所針對(duì)中小企業(yè)和創(chuàng)新特點(diǎn)設(shè)置多元上市標(biāo)準(zhǔn)，與滬深市場(chǎng)各板塊形成差異化的定位，更好滿(mǎn)足不同成長(zhǎng)階段、不同業(yè)態(tài)的企業(yè)融資發(fā)展需求，在拓寬資本市場(chǎng)服務(wù)覆蓋面的同時(shí)，為投資者提供多元投資標(biāo)的。

　　目前，北交所共有四套“市值+財(cái)務(wù)”上市標(biāo)準(zhǔn)，上市門(mén)檻與“兩創(chuàng)板”有較大差距。比如，北交所標(biāo)準(zhǔn)一為預(yù)計(jì)市值不低于2億元，最近兩年凈利潤(rùn)均不低于1500萬(wàn)元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于8%，或者最近一年凈利潤(rùn)不低于2500萬(wàn)元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于8%。相比之下，修訂后的創(chuàng)業(yè)板標(biāo)準(zhǔn)一為最近兩年凈利潤(rùn)均為正，累計(jì)凈利潤(rùn)不低于1億元，且最近一年凈利潤(rùn)不低于6000萬(wàn)元；科創(chuàng)板標(biāo)準(zhǔn)一為預(yù)計(jì)市值不低于10億元，最近兩年凈利潤(rùn)均為正且累計(jì)凈利潤(rùn)不低于5000萬(wàn)元，或最近一年凈利潤(rùn)為正且營(yíng)業(yè)收入不低于1億元。

　　“對(duì)于發(fā)展階段偏早、企業(yè)規(guī)模較小，凈利潤(rùn)在四五千萬(wàn)元左右，且有一定創(chuàng)新能力的中小企業(yè)而言，北交所可以切實(shí)助力其發(fā)展?！苯痖L(zhǎng)川資本董事長(zhǎng)劉平安說(shuō)。

　　深化改革提升市場(chǎng)影響力

　　今年以來(lái)，北交所以強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)、促發(fā)展為主線(xiàn)，持續(xù)深化改革，加快落實(shí)“深改19條”，進(jìn)一步促進(jìn)市場(chǎng)功能作用發(fā)揮。當(dāng)前，北交所發(fā)展仍面臨一些區(qū)別于滬深市場(chǎng)的個(gè)性化、階段性問(wèn)題，這與其處于市場(chǎng)早期建設(shè)緊密相關(guān)，唯有繼續(xù)改革，方能進(jìn)一步提升北交所的品牌吸引力和市場(chǎng)影響力。

　　中信建投證券張玉龍研究團(tuán)隊(duì)表示，今年以來(lái)，在整體嚴(yán)監(jiān)管的背景下，北交所改革遵循新“國(guó)九條”完成了市場(chǎng)制度修訂完善、優(yōu)質(zhì)標(biāo)的擴(kuò)容、新代碼號(hào)段更換等一系列工作，政策、IPO、流動(dòng)性等方面的積極信號(hào)顯現(xiàn)，進(jìn)一步突出了專(zhuān)精特新的中小企業(yè)投資定位特征。建議關(guān)注北交所的投資者蓄力待時(shí)，持續(xù)跟蹤北交所市場(chǎng)中具備業(yè)務(wù)稀缺性的標(biāo)的、績(jī)優(yōu)但估值顯著低于滬深可比公司的標(biāo)的以及央企子公司標(biāo)的，等待更多利好信號(hào)顯現(xiàn)。

　　劉言認(rèn)為，北交所蘊(yùn)含眾多新質(zhì)生產(chǎn)力標(biāo)的，涵蓋新能源汽車(chē)、新材料、氫能、信息技術(shù)等產(chǎn)業(yè)鏈。其中，超六成公司來(lái)自高端裝備制造、新一代信息技術(shù)、新材料三大領(lǐng)域。預(yù)計(jì)受相關(guān)概念催化且有強(qiáng)業(yè)績(jī)支撐的北交所公司會(huì)順應(yīng)政策趨勢(shì)，迎來(lái)階段性行情。另外，北交所匯聚了大量國(guó)家級(jí)專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)，其中低估值高成長(zhǎng)、高股息標(biāo)的配置性?xún)r(jià)比將逐步凸顯，可為市場(chǎng)帶來(lái)增量配置資金，逐步修復(fù)估值。

　　張玉龍研究團(tuán)隊(duì)提醒投資者，目前北交所上市公司市值整體較滬深主板更低、凈利潤(rùn)整體更低、盈利能力整體相對(duì)較弱，面臨外部影響時(shí)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的可能性更大，如果出現(xiàn)此類(lèi)情況，可能導(dǎo)致相關(guān)標(biāo)的投資收益不及預(yù)期。