券商獲批發(fā)債3161億 同比下滑近12%

　　券商債券融資正在持續(xù)降溫。據證券時報記者梳理，今年以來，已有20家上市券商獲批發(fā)行債券，合計擬發(fā)債規(guī)模為3161億元，發(fā)債總規(guī)模同比下滑近12%。此外，短期融資券和永續(xù)次級債也不再是券商的“心頭好”。

　　今年以來，山西證券、西部證券、財達證券等中小券商的發(fā)債申請相繼獲得證監(jiān)會的注冊批復，華安證券、國聯證券、南京證券更是兩次獲批。而上年同期，14家獲批發(fā)行債券的券商中，以大型券商居多，比如中金公司、華泰證券、國泰君安獲批發(fā)債次數為2到3次。

　　按總發(fā)債規(guī)模計算，除財達證券、山西證券、長城證券、華鑫證券外，其余16家券商今年獲批發(fā)債的規(guī)模都在百億元以上。其中，國聯證券以擬發(fā)行不超過180億元公司債、不超過60億元次級債居首。中信證券、中信建投、中國銀河等10家大型券商居于其后，擬發(fā)債規(guī)模合計為200億元。

　　不過，盡管申請發(fā)債的“新面孔”多了，但規(guī)模并未超過上年同期。今年以來，券商獲批發(fā)債規(guī)模共計3161億元，而上年同期為3580億元。從單筆債券發(fā)行申請金額看，券商發(fā)債愈加謹慎。上年同期，申萬宏源證券曾公告稱，獲批向專業(yè)投資者公開發(fā)行面值余額不超過300億元短期公司債券和面值總額不超過150億元次級公司債券。今年，券商單次獲批發(fā)債金額最高也不過200億元。

　　已發(fā)債券的情況也進一步印證了券商債券融資有所降溫。截至7月21日，共有65家券商合計發(fā)行了311只境內債，規(guī)模合計達5484.17億元。相比上年同期，境內發(fā)行的債券規(guī)模下降了29.35%。

　　實際上，隨著利率下行，券商發(fā)債融資的成本越來越低。Wind數據顯示，券商已發(fā)債券的票面利率平均值和中位數均是2.54%，最低甚至可達1.9%。而上年同期，票面利率的均值和中位數為3.09%和3.20%。

　　針對券商債券融資降溫，有多位業(yè)內人士曾向記者分析，受政策、市場環(huán)境等影響，券商不斷調整自營、兩融等重資本業(yè)務方面的規(guī)模，補充資本的需求不再強烈。與此同時，券商面臨資本使用效率下降、資本回報率下降的問題，借錢投入業(yè)務取得的收益并不一定能覆蓋融資成本。

　　其實，從券商獲批發(fā)行債券品種的變化，可以發(fā)現上述需求的調整。上年同期，券商獲批發(fā)行較多的是短期融資券，總規(guī)模在千億元以上。但今年以來，僅南京證券和華鑫證券合計獲批發(fā)行125億元短期融資券。

　　次級債方面的降溫也較為明顯。次級債是指券商向股東或機構投資者定向借入的清償順序在普通債之后的次級債務，以及券商向機構投資者發(fā)行的、清償順序在普通債之后的有價證券，是補充凈資本的良好工具之一。按本息可否遞延，次級債可進一步分為一般次級債和永續(xù)次級債。相對來說，后者的發(fā)行期限要更長，在補充券商凈資本方面更具優(yōu)勢。根據相關規(guī)定，券商次級債可按一定比例計入凈資本，到期期限在3、2、1年以上的，原則上分別按100%、70%、50%的比例計入凈資本。

　　今年以來，共有8家券商獲批發(fā)行910億元次級債，但無一例為永續(xù)次級債。而上年同期，券商獲批發(fā)行超千億元次級債，其中超六成為永續(xù)次級債。

　　當補充凈資本不再是券商發(fā)債融資的首要目標，券商發(fā)債所為何因？證券時報記者梳理數家券商發(fā)布的公開發(fā)債募集說明書發(fā)現，“借新還舊”是主流。比如，7月以來，公告公開發(fā)債募集說明書的東北證券、長城證券、長江證券、山西證券均表示，該期公司債券募集的資金，將全部用于償還即將到期兌付的公司債券。

　　談及未來發(fā)展趨勢，東吳證券固收分析師李勇認為，當前券商經營風險控制得當，離監(jiān)管的底線標準普遍尚存一定安全邊界，因此，在保證資本充足性指標達標以及未來償還節(jié)奏逐步加快的雙重因素作用下，預計新增券商次級債供給規(guī)?；驅⒗^續(xù)維持穩(wěn)定。