東吳證券朱國廣：下半年看好部分超跌醫(yī)藥板塊
7月以來，持續(xù)回調(diào)的醫(yī)藥板塊再次受到市場關(guān)注，出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性反彈。東吳證券研究所聯(lián)席所長、大消費組組長、醫(yī)藥行業(yè)首席分析師朱國廣在接受中國證券報記者專訪時表示，下半年看好部分超跌醫(yī)藥板塊機(jī)會，結(jié)合中報業(yè)績表現(xiàn)，重點關(guān)注創(chuàng)新藥、原料藥、中藥板塊。同時，他建議，醫(yī)藥板塊中報需關(guān)注集采邊際影響、產(chǎn)品院外銷售、常規(guī)業(yè)務(wù)恢復(fù)、產(chǎn)品迭代升級、公司上下游產(chǎn)業(yè)鏈整合等情況。
重視醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)研究
作為一名擁有13年從業(yè)經(jīng)驗的分析師，朱國廣已歷經(jīng)醫(yī)藥行業(yè)多輪周期。2011年，朱國廣入職西南證券，后于2020年7月加入東吳證券，多年的行業(yè)和市場浸潤，讓朱國廣積累了一定的研究心得。
“醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)研究壁壘比較高，跨專業(yè)研究醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)可能不太容易，所以我們招聘的分析師基本都是科班出身，確保研究的深度和廣度?！敝靽鴱V表示，醫(yī)藥分析師工作強(qiáng)度大，要更加勤奮和專注。因為研究本身就需要付出大量時間和精力，周末和節(jié)假日加班是常事，只有保持這樣的專注研究狀態(tài)，才能緊跟醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展趨勢，在研究領(lǐng)域保持一定競爭力。
具體到研究醫(yī)藥行業(yè)本身，朱國廣認(rèn)為，不僅僅要研究公司、研究股票，還要重視產(chǎn)業(yè)研究。而產(chǎn)業(yè)研究，不僅需要覆蓋二級市場，還要把握一級市場產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢。
過去幾年，醫(yī)藥生物板塊經(jīng)歷了一個較長的下行周期。2024年上半年，醫(yī)藥板塊整體也呈現(xiàn)震蕩下跌態(tài)勢。從宏觀角度看，朱國廣認(rèn)為，上半年主要有三方面因素影響醫(yī)藥板塊：一是醫(yī)療行業(yè)反腐；二是2024年前5個月的醫(yī)保收入增速相對醫(yī)保支出較慢；三是醫(yī)保比價政策影響到院外藥店市場及OTC類中藥。
板塊越是震蕩，越是需要更加專業(yè)的研究。東吳證券已經(jīng)連續(xù)召開了四屆創(chuàng)新藥大會，吸引了大批頭部醫(yī)藥公司的高管和專業(yè)人才參加，在創(chuàng)新藥研究市場中形成了一定的行業(yè)影響力。
看好創(chuàng)新藥板塊
今年來，包括《全鏈條支持創(chuàng)新藥發(fā)展實施方案》在內(nèi)的一系列針對創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)及高質(zhì)量發(fā)展的利好政策密集出臺，為整個創(chuàng)新藥生態(tài)系統(tǒng)注入了強(qiáng)勁動力。朱國廣表示，目前重點看好創(chuàng)新藥板塊，尤其是已有商業(yè)品種的標(biāo)的。
在他看來，《全鏈條支持創(chuàng)新藥發(fā)展實施方案》通過研發(fā)端、審批端、進(jìn)院端、支付端、投融資全方位、多角度支持創(chuàng)新藥發(fā)展，解決行業(yè)核心痛點。未來可能有多項措施相繼落地：進(jìn)院端，制定創(chuàng)新藥鼓勵應(yīng)用目錄，推進(jìn)多元支付；建立首發(fā)價格省域間協(xié)同快速掛網(wǎng)，各地參考首發(fā)受理結(jié)果直接掛網(wǎng)，實現(xiàn)一次申報等。支付端，允許創(chuàng)新藥首發(fā)價格參照國際同類藥品定價；鼓勵重點地區(qū)設(shè)立創(chuàng)新藥補(bǔ)充支付專項基金等。
與此同時，一大批創(chuàng)新藥、創(chuàng)新醫(yī)療器械獲批上市，國產(chǎn)創(chuàng)新藥出海持續(xù)提速。朱國廣表示，國產(chǎn)創(chuàng)新藥出海包括授權(quán)合作、自建海外團(tuán)隊、兼并收購等幾種方式，目前以授權(quán)合作為主。
“近年來，我國醫(yī)藥公司海外授權(quán)數(shù)量和金額屢創(chuàng)新高，2023年共計106項海外授權(quán)交易，首付款總計35億美元，潛在總付款金額達(dá)421億美元。其中，以ADC藥物出海為主?！敝靽鴱V表示，ADC藥物出海仍將會是下一個階段的重點，此外，小分子藥物、雙抗、小核酸藥物等海外授權(quán)也值得關(guān)注。
板塊估值具有吸引力
展望2024年下半年，朱國廣認(rèn)為，醫(yī)藥板塊有望走強(qiáng)，獲得顯著超額收益。在他看來，籌碼結(jié)構(gòu)利于醫(yī)藥板塊走強(qiáng)，二季度末非醫(yī)藥基金對醫(yī)藥配置比例約6%，相對于2023年年底下降約4個百分點，其中配置比例較低的為中藥、生物制品及CXO等。
從估值看，朱國廣表示，醫(yī)藥板塊經(jīng)歷連續(xù)4年下跌，當(dāng)前PE約為22倍，相對歷史均值已比較具有吸引力。從子行業(yè)看，化藥、生物制品、醫(yī)療器械等估值相對更高；醫(yī)療服務(wù)、中藥及醫(yī)藥商業(yè)等估值相對更低。
“看好優(yōu)質(zhì)的院內(nèi)資產(chǎn)標(biāo)的，尤其是仿制藥、創(chuàng)新藥處方藥等。”朱國廣表示，自2018年“4+7”帶量采購試點以來，國家?guī)Я坎少徱堰M(jìn)行6年9個批次，已納入374個品種，大品種多數(shù)納入集采，存量品種數(shù)量有限，集采影響基本出清。中國生物制藥、科倫藥業(yè)、信達(dá)生物、百濟(jì)神州、人福醫(yī)藥、恩華藥業(yè)等半年報顯示，院內(nèi)放量超過市場預(yù)期。
朱國廣表示，8月、9月醫(yī)療機(jī)構(gòu)手術(shù)及商業(yè)公司發(fā)貨數(shù)據(jù)同比有望顯著提高，環(huán)比也將有所增長，預(yù)示醫(yī)藥板塊三季報值得期待。另外，目前國內(nèi)部分省市縣域醫(yī)共體設(shè)備更新項目總金額已達(dá)到57.55億元。根據(jù)第三方預(yù)測，第一輪縣域醫(yī)共體設(shè)備更新規(guī)模有望達(dá)到182.73億元。
“目前，中藥板塊性價比較高?！敝靽鴱V認(rèn)為，醫(yī)藥板塊中具備低估值、高紅利等確定性高的資產(chǎn)主要聚集在中藥板塊，估值約20倍、優(yōu)質(zhì)標(biāo)的股息率為3%至4%。
