政策春風(fēng)促并購重組市場蓬勃發(fā)展 券商投行財務(wù)顧問角色凸顯

　　政策引導(dǎo)下，并購重組市場活躍度顯著提升。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月29日中國證券報記者發(fā)稿時，今年以來已有179家上市公司更新披露重大重組事件公告，遠(yuǎn)超去年同期的94家。其中，從9月24日證監(jiān)會發(fā)布“并購六條”至10月29日記者發(fā)稿時，共有108家公司披露并購重組相關(guān)公告。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，投行作為財務(wù)顧問，在并購重組中扮演著信息撮合、交易架構(gòu)設(shè)計、估值定價、融資及盡職調(diào)查等關(guān)鍵角色，助力企業(yè)并購目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。隨著并購市場活躍度提升，投行正積極轉(zhuǎn)型，把握并購業(yè)務(wù)新機(jī)遇。

　　政策密集出臺 并購重組市場活力激發(fā)

　　今年以來，監(jiān)管層在優(yōu)化和鼓勵并購重組方面出臺了一系列相關(guān)政策，旨在激發(fā)市場活力，優(yōu)化資源配置，并推動經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級。

　　華泰聯(lián)合證券相關(guān)負(fù)責(zé)人對記者表示，“科創(chuàng)板八條”政策一方面加大了對未盈利科技企業(yè)的精準(zhǔn)支持力度，在并購重組方面進(jìn)一步提升了對估值的包容性，為具有發(fā)展?jié)摿Φ度氪?、周期長的未盈利企業(yè)拓寬了發(fā)展空間。另一方面，對產(chǎn)業(yè)并購寄予厚望，支持科創(chuàng)板上市公司聚焦主業(yè)，并通過吸收合并做優(yōu)做強(qiáng)主業(yè)，以產(chǎn)業(yè)為驅(qū)動的并購重組有助于上市公司實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置和盈利能力提升。

　　“‘科創(chuàng)板八條’政策為并購重組提供了明確的政策導(dǎo)向，同時加強(qiáng)重組監(jiān)管，強(qiáng)化主業(yè)相關(guān)性，更加注重產(chǎn)業(yè)邏輯和長期發(fā)展，防止低效資產(chǎn)注入上市公司，加速劣質(zhì)企業(yè)出清。未來，隨著監(jiān)管從嚴(yán)、市場成熟度提升和投資者結(jié)構(gòu)優(yōu)化，二級市場對并購重組趨于理性，更注重并購的長期價值和實(shí)際效益，有助于推動市場更健康、穩(wěn)定地發(fā)展。伴隨著并購重組支付工具更加豐富，估值包容性進(jìn)一步提升，并購重組市場日益活躍，為科創(chuàng)板上市公司的高質(zhì)量發(fā)展拓寬了道路。同時，科創(chuàng)板上市公司并購重組的‘硬科技’底色將更加突出，產(chǎn)業(yè)鏈上下游整合將提升產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)，打造更多具備核心競爭力的科技型企業(yè)。未來，產(chǎn)業(yè)并購將成為科創(chuàng)板并購重組的主流?！鄙鲜鋈A泰聯(lián)合證券相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

　　對于證監(jiān)會“并購六條”政策產(chǎn)生的影響，上述華泰聯(lián)合證券相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，一是“硬科技”企業(yè)的并購將更為活躍，具有研發(fā)優(yōu)勢、技術(shù)成果落地轉(zhuǎn)化概率較高的科創(chuàng)類企業(yè)并購意愿有望進(jìn)一步提高；二是投資退出渠道拓寬，有利于“募投管退”暢通，提升社會資本對科技創(chuàng)新的支持；三是在推動做大做強(qiáng)的目標(biāo)下，大型央國企有可能加快并購重組、整合資源，提升產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)。

　　“并購重組是支持經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級、實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的重要市場工具，也是我國資本市場走向成熟，實(shí)現(xiàn)存量優(yōu)化整合的必經(jīng)之路?！鄙鲜鋈A泰聯(lián)合證券相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，未來，并購重組預(yù)計將向新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展方向聚集：一是符合國家戰(zhàn)略方向的“硬科技”。這些行業(yè)通常涉及解決關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域的“卡脖子”問題，如人工智能、航天制造等戰(zhàn)略性新興行業(yè)；二是科技創(chuàng)新領(lǐng)域的并購，尤其是以芯片制造、生物工程、材料科學(xué)、智能裝備、智慧城市服務(wù)等前沿技術(shù)為代表的科技創(chuàng)新類并購，有利于企業(yè)借助并購獲取關(guān)鍵技術(shù)，加快科技成果轉(zhuǎn)化應(yīng)用。此外，為獲取新技術(shù)或進(jìn)入新市場，企業(yè)海外并購需求持續(xù)增加，也是并購重組市場的又一大動力。

　　民生證券相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人對記者表示，從重組目的來看，今年A股公司的重大重組事件中，多為聚焦主業(yè)和以產(chǎn)業(yè)合作為目的的重大重組，包括橫向整合、垂直整合、戰(zhàn)略合作等，“殼”資源價值明顯下降。符合商業(yè)邏輯、向新質(zhì)生產(chǎn)力轉(zhuǎn)型升級的跨行業(yè)并購存在大量的業(yè)務(wù)機(jī)會?！安①徚鶙l”政策出臺后，目前已有多家上市公司發(fā)布預(yù)案，向新質(zhì)生產(chǎn)力轉(zhuǎn)型。從行業(yè)來看，以半導(dǎo)體、高端裝備、生物醫(yī)藥、新能源等為代表的先進(jìn)制造業(yè)并購將成為并購重組的熱點(diǎn)。

　　金元證券副總經(jīng)理方琛認(rèn)為，當(dāng)前并購重組市場升溫與全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級密不可分。全球供應(yīng)鏈重構(gòu)和市場競爭加劇，促使企業(yè)通過并購重組來提升資源整合能力和市場競爭力?？傮w而言，當(dāng)前并購重組市場的趨勢體現(xiàn)在：首先，技術(shù)驅(qū)動型行業(yè)并購活動激增，尤其是在高科技、人工智能、醫(yī)療健康、新能源等領(lǐng)域，科技變革推動企業(yè)之間的資源重組；其次，行業(yè)整合需求增加，尤其在房地產(chǎn)、金融和消費(fèi)品等領(lǐng)域，面對產(chǎn)業(yè)飽和和競爭加劇，企業(yè)通過并購整合市場份額和優(yōu)化資源配置的需求更加迫切。此外，并購重組不僅是龍頭上市公司做大做強(qiáng)的有力工具，還是擬上市優(yōu)質(zhì)企業(yè)進(jìn)入資本市場的重要途徑，從而解決IPO階段性收緊期間企業(yè)上市的問題，同時激活了一級市場。

　　方琛認(rèn)為，新“國九條”“科創(chuàng)板八條”“并購六條”等一系列政策的發(fā)布無疑給企業(yè)并購重組打了一針強(qiáng)心劑，同時也為券商財務(wù)顧問業(yè)務(wù)帶來了更多的機(jī)會，尤其是在交易設(shè)計、估值、融資和合規(guī)等方面的需求顯著增加。與此同時，政策鼓勵也使得券商能夠創(chuàng)新并購工具和服務(wù)模式，進(jìn)一步提升服務(wù)的附加值。

　　利用專業(yè)優(yōu)勢 充分發(fā)揮撮合者角色

　　上述民生證券相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人向記者介紹，在并購重組過程中，投行通常提供的服務(wù)包括前期的信息撮合及咨詢服務(wù)、交易及整合環(huán)節(jié)的財務(wù)顧問和盡職調(diào)查服務(wù)，充分發(fā)揮撮合者角色，積極有效地促成并購交易的執(zhí)行以及整合效果的落地，幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)并購目標(biāo)。

　　上述華泰聯(lián)合證券相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，在并購重組過程中，投行作為專業(yè)機(jī)構(gòu)扮演著至關(guān)重要的角色。基于產(chǎn)業(yè)理解和判斷進(jìn)行價值發(fā)現(xiàn)，投行要選擇合適的上市公司和標(biāo)的公司進(jìn)行交易撮合，協(xié)調(diào)潛在買家和賣家之間的溝通，促進(jìn)雙方達(dá)成共識；基于市場接受度、交易雙方的期望，投行協(xié)助交易雙方進(jìn)行估值定價；投行要憑借專業(yè)知識和經(jīng)驗設(shè)計合理的交易架構(gòu)，保障交易方案合規(guī)且有利于增強(qiáng)上市公司持續(xù)經(jīng)營能力和獨(dú)立性，同時還要結(jié)合交易需要和架構(gòu)設(shè)計為企業(yè)提供融資服務(wù)、籌集資金；投行要協(xié)助企業(yè)進(jìn)行盡職調(diào)查、風(fēng)險識別，提供切實(shí)可行的建議，以確保并購重組過程的合規(guī)性。

　　民生證券認(rèn)為，在并購重組推進(jìn)的過程中可能因信息不對稱、市場環(huán)境變化等多種因素引發(fā)各類風(fēng)險，投行需要全流程參與，協(xié)助企業(yè)應(yīng)對可能存在的風(fēng)險。在標(biāo)的公司的選擇、初步評估、盡職調(diào)查、方案設(shè)計、協(xié)議簽署、股權(quán)交割以及并購后的整合管理等多個階段，投行幫助企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險評估和應(yīng)對。

　　“在并購交易中，專業(yè)的中介機(jī)構(gòu)承擔(dān)著‘穿針引線’的重要職責(zé)，不僅僅是交易信息的傳遞者、商業(yè)談判的參與者，也是交易結(jié)構(gòu)的設(shè)計者，通過專業(yè)能力賦能，助力重組交易順利推進(jìn)實(shí)施?！比A泰聯(lián)合證券認(rèn)為，投行作為財務(wù)顧問，首先要提供符合交易各方訴求的方案設(shè)計。并購重組交易中涉及的參與方眾多，除買賣雙方外，還涉及管理團(tuán)隊、員工及債權(quán)人等利益主體。交易各方對估值、支付方式、支付節(jié)奏以及后續(xù)的整合安排等方面訴求不盡相同，需要中介機(jī)構(gòu)在交易談判中，在合規(guī)的前提下，根據(jù)各方訴求做一定的差異化安排、動態(tài)調(diào)整交易方案，找到交易各方可接受的利益邊界，平衡交易各方訴求。

　　其次，投行協(xié)助上市公司把握時機(jī)，做好重組整合。把握節(jié)奏對于交易的成功至關(guān)重要，交易談判過程中介機(jī)構(gòu)可通過自身專業(yè)知識和市場經(jīng)驗，幫助企業(yè)在復(fù)雜的重組過程中把握合適的時機(jī)，做出正確的判斷。

　　此外，專業(yè)的中介機(jī)構(gòu)能夠識別潛在的風(fēng)險，并提出相應(yīng)的解決方案，從而為重組交易提供保障。同時，通過明確的職責(zé)分工，上市公司能夠與中介機(jī)構(gòu)形成良好的合作機(jī)制，實(shí)現(xiàn)資源高效配置，為雙方創(chuàng)造共贏的局面。

　　華泰聯(lián)合證券認(rèn)為，在并購重組市場日益激烈的競爭中，投行要保持自身的競爭優(yōu)勢，首先需要進(jìn)一步聚焦國家戰(zhàn)略，堅定服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，秉持投資者為本、專業(yè)至上的理念，持續(xù)提升風(fēng)險控制、價值發(fā)現(xiàn)和交易撮合能力，幫助企業(yè)通過并購重組實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級、技術(shù)創(chuàng)新、市場拓展。其次，投行要具備對企業(yè)上下游產(chǎn)業(yè)的深入洞察，深入行業(yè)、理解行業(yè)才能延伸服務(wù)鏈條，從而幫助企業(yè)高效匹配產(chǎn)業(yè)資源，推動產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級。此外，投行要注重多元化布局，將服務(wù)向企業(yè)的全生命周期拓展，提升全業(yè)務(wù)鏈服務(wù)水平，為企業(yè)長期價值提升提供專業(yè)支持。

　　在民生證券看來，投行若想保持自身競爭優(yōu)勢，需要全力把握客戶需求：轉(zhuǎn)變思路，盡快改變業(yè)務(wù)團(tuán)隊的思維方式和工作習(xí)慣，優(yōu)化激勵機(jī)制，引導(dǎo)投行業(yè)務(wù)人員積極開拓并購重組業(yè)務(wù)；緊跟國家戰(zhàn)略，重點(diǎn)關(guān)注科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級以及戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域的并購重組機(jī)會；提高財務(wù)顧問和項目匹配能力，深入洞察并專注于產(chǎn)業(yè)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)資源的導(dǎo)入和整合。

　　積極轉(zhuǎn)型 迎接并購業(yè)務(wù)新機(jī)遇

　　“在當(dāng)前IPO業(yè)務(wù)放緩的背景下，并購重組業(yè)務(wù)對于券商投行來說至關(guān)重要，未來有可能會成為其創(chuàng)收的主力?！鄙鲜雒裆C券相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，證監(jiān)會“并購六條”明確提出，引導(dǎo)證券公司加大對財務(wù)顧問業(yè)務(wù)的投入，充分發(fā)揮交易撮合作用，積極促成并購重組交易，提高財務(wù)顧問業(yè)務(wù)的評價比重。這一政策規(guī)定進(jìn)一步激發(fā)了券商投行轉(zhuǎn)型并購重組業(yè)務(wù)的積極性。

　　展望未來，上述華泰聯(lián)合證券相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，并購重組的支持政策將逐漸向市場傳導(dǎo)，將形成一批具有標(biāo)桿性意義的并購重組示范案例，為并購重組市場發(fā)展提供有益的經(jīng)驗借鑒，并將有效推動企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展與資源優(yōu)化配置。

　　上述民生證券相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，未來，新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域的并購重組將成為熱點(diǎn)，企業(yè)將更積極通過整合資源、技術(shù)創(chuàng)新和市場拓展，實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。企業(yè)并購將更注重圍繞核心主業(yè)，通過橫向并購擴(kuò)大市場份額、縱向并購?fù)晟飘a(chǎn)業(yè)鏈。其中，央國企并購重組會更加活躍，推動國有經(jīng)濟(jì)布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整。

　　在方琛看來，未來幾年，并購重組市場將繼續(xù)保持活躍，尤其是在科技變革和產(chǎn)業(yè)升級的推動下，企業(yè)將更加注重通過并購獲取核心技術(shù)和市場資源。特別是在人工智能、云計算、新能源、醫(yī)療健康等行業(yè)領(lǐng)域，技術(shù)創(chuàng)新和市場需求增長將推動這些行業(yè)的并購活動。此外，全球經(jīng)濟(jì)不確定性增加也將促進(jìn)更多企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈整合，以提高抗風(fēng)險能力。跨境并購未來也將重新活躍，尤其是在中國企業(yè)全球化布局的背景下，企業(yè)將尋求通過并購在全球市場中占據(jù)更有利的位置。隨著國家政策支持，跨境資本流動的便利性提升，企業(yè)進(jìn)行跨境并購的機(jī)會將增多。投行要提升自身的專業(yè)能力和服務(wù)質(zhì)量，需要從專業(yè)人才培養(yǎng)、優(yōu)化服務(wù)模式、深度行業(yè)研究及提升品牌影響力等方面進(jìn)行全面規(guī)劃和布局。

　　在業(yè)務(wù)層面，據(jù)華泰聯(lián)合證券介紹，公司作為國內(nèi)最早成立并購部的證券公司之一，多年來專注于培養(yǎng)深耕并購業(yè)務(wù)的團(tuán)隊，在業(yè)內(nèi)較早樹立并持續(xù)多年維持了并購業(yè)務(wù)領(lǐng)域的“領(lǐng)頭羊”地位。面對并購市場呈現(xiàn)的新特點(diǎn)與新需求，華泰聯(lián)合證券在發(fā)揮并購業(yè)務(wù)傳統(tǒng)優(yōu)勢的同時，將持續(xù)布局國家重點(diǎn)支持的戰(zhàn)略行業(yè)，積極推動國有企業(yè)深化改革，助力民營企業(yè)提質(zhì)增效，加強(qiáng)并購業(yè)務(wù)與重點(diǎn)行業(yè)、重點(diǎn)區(qū)域的聯(lián)動與協(xié)同，對于新質(zhì)生產(chǎn)力所涉及的客戶和行業(yè)，進(jìn)行重點(diǎn)開拓，通過提供高質(zhì)量服務(wù)，助力上市公司積極推進(jìn)優(yōu)質(zhì)并購重組項目，切實(shí)以高質(zhì)量的項目回報投資者。

　　民生證券表示，公司將利用與國聯(lián)證券并購整合的契機(jī)，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)、資源共享，更好地服務(wù)客戶，同時繼續(xù)立足公司“投資+投行+投研”業(yè)務(wù)優(yōu)勢，從提供IPO項目保薦、并購重組以及資源導(dǎo)入和整合等系統(tǒng)性服務(wù)為上市公司賦能，并在并購后持續(xù)為企業(yè)提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)。