論道2025年A股市場 科技與周期機(jī)會多

　　11月22日，由中國證券報、新華社福建分社主辦，廈門金圓集團(tuán)戰(zhàn)略合作支持的2024證券業(yè)高質(zhì)量發(fā)展大會暨金圓集團(tuán)杯·證券業(yè)金牛獎頒獎典禮在福建省廈門市舉行。

　　在以“中國資產(chǎn)崛起 論道2025年A股投資機(jī)遇與挑戰(zhàn)”為主題的圓桌對話環(huán)節(jié)，金圓統(tǒng)一證券有限公司副總裁趙文博，申萬宏源證券執(zhí)委會成員、研究所董事長、總經(jīng)理周海晨，長江證券研究所所長王鶴濤，中信建投證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所聯(lián)席所長黃文濤，浙商證券研究所聯(lián)席所長、大制造組組長邱世梁，圍繞2024年A股行情、2025年市場機(jī)遇和所看好的板塊等話題展開討論。

　　A股市場兩度出現(xiàn)“深V”走勢

　　2024年以來，A股市場走勢一波三折，出現(xiàn)兩次V型反彈，特別是9月24日后隨著宏觀政策基調(diào)明顯轉(zhuǎn)向，一攬子政策組合拳扭轉(zhuǎn)了市場風(fēng)險偏好，市場流動性快速修復(fù)，A股成交額創(chuàng)下眾多紀(jì)錄。截至11月22日，A股市場已連續(xù)38個交易日成交額超1萬億元，其中10月8日成交額達(dá)3.48萬億元，在11月5日-11月13日連續(xù)7個交易日成交額超2萬億元。

　　對于2024年以來的市場和當(dāng)前所處的階段怎么看？“2024年的資本市場走勢非常明確，兩次V型構(gòu)成了W型?！壁w文博表示，以上證指數(shù)為例，第一次V型的右側(cè)（2635點-3174點），上漲約500點，主要是估值底部區(qū)域紅利效應(yīng)推動的結(jié)果。第二次V型的右側(cè)上漲近1000點，是估值底與各種“王炸”政策組合作用下的正反饋效應(yīng)，量能更加充沛，估值快速修復(fù)。當(dāng)前點位下市場估值處于一個合理區(qū)間，需要等待業(yè)績修復(fù)來尋找新的突破。

　　“今年A股市場行情一波三折，一季度穩(wěn)增長和兜底房地產(chǎn)政策加碼預(yù)期升溫，內(nèi)外需共振疊加預(yù)期改善。但5月下旬到9月中旬，隨著基本面預(yù)期下修，市場持續(xù)走弱。直到9月底，政策調(diào)整驅(qū)動脈沖式增量博弈，A股出現(xiàn)了一波‘閃電?！男星??！敝芎３勘硎?，當(dāng)前可能正處在“短期交易博弈期”向“中期政策驗證期”切換階段。

　　王鶴濤表示，2024年前三季度，在低利率環(huán)境下，高股息風(fēng)格占優(yōu)，三季度末，在“924”政策組合拳推出的背景下，市場明顯反彈，小盤成長股漲幅靠前。近期市場成交量放大，包括對未來政策的期待，對于整個市場的方向來說，相比原來屬于一個激活狀態(tài)。

　　邱世梁認(rèn)為，2024年市場是科技引領(lǐng)的熊牛轉(zhuǎn)換。主邏輯一是政策拐點——地產(chǎn)政策、貨幣政策、財政政策；主邏輯二是市場微觀結(jié)構(gòu)——外資及散戶是市場的邊際定價力量。從統(tǒng)計上來說，2024年上漲符合歷史統(tǒng)計規(guī)律。

　　增量資金將成為A股上漲推動力量

　　對于A股市場增量資金的來源，趙文博表示，2025年比較穩(wěn)定的資金來源于以下幾個方面：一是預(yù)計2025年新工具互換便利（SFISF）和股票回購增持再貸款能為A股帶來4000億元左右的增量資金；二是ETF基金方面，2024年A股新增ETF基金份額4157億份，按照80%份額投向國內(nèi)權(quán)益資產(chǎn)，預(yù)計帶來3000億元增量資金。隨著監(jiān)管鼓勵，基于審慎的假設(shè)，通過ETF基金預(yù)計能為2025年A股帶來3000億元左右的資金規(guī)模；三是公募基金方面，2024年公募基金股票型基金規(guī)模持續(xù)增長，剔除掉ETF基金后，全年新增份額超2000億份，假設(shè)2025年仍維持增量規(guī)模不變，預(yù)計仍將有2000億元左右；四是保險資金方面，隨著監(jiān)管對于保險資金投資權(quán)益資產(chǎn)的放寬，預(yù)計保險資金持倉有一定幅度的上升，假設(shè)持倉規(guī)模上升10%，預(yù)計將為市場帶來2000億元左右的增量資金。

　　趙文博說：“在資本市場穩(wěn)預(yù)期、調(diào)結(jié)構(gòu)、高質(zhì)量發(fā)展的主線下，2025年新增穩(wěn)定資金可為市場提供比較充分的上漲動能?！?/p>

　　周海晨認(rèn)為，當(dāng)下低利率但高儲蓄，居民資金進(jìn)入股票市場已經(jīng)具備初步條件，未來隨著資本市場賺錢效應(yīng)逐步提升，價值投資和專業(yè)研究將在我國資本市場發(fā)展中起到基石作用。2025年增量資金可能會對市場有一定支撐作用，主要源于兩類：居民儲蓄的撬動與機(jī)構(gòu)中長期資金的配置。

　　對于A股市場投資者結(jié)構(gòu)變化，黃文濤表示，現(xiàn)在可以看到被動投資的規(guī)模已經(jīng)超過了主動投資，特別是最近這幾年變化速度非?？臁C(jī)構(gòu)投資者成熟及壯大是資本市場的穩(wěn)定器，未來投資者結(jié)構(gòu)變化有利于穩(wěn)定A股市場，也有利于A股市場長錢長投和長期資金入市。

　　兩大板塊存在機(jī)會

　　回顧2024年以來A股市場，板塊切換力度非常大。如何看待2025年市場？哪些板塊有望迎來機(jī)會？

　　“2025年隨著一系列政策出臺，可能推動出口的系列舉措等，市場會有一個比較好的開門紅。”周海晨表示，總體而言，大趨勢偏樂觀。

　　“2025年市場機(jī)會更多的是來自科技為主導(dǎo)包括一部分傳統(tǒng)周期股修復(fù)的結(jié)構(gòu)性牛市?！蓖斛Q濤表示，我國穩(wěn)增長政策或持續(xù)發(fā)力，明年經(jīng)濟(jì)或維持向好趨勢，考慮到A股和港股估值仍處歷史均值附近，貨幣和財政等政策仍在路上，參考2019年經(jīng)驗，預(yù)計市場將震蕩上行。上游一些資源品值得重視，包括黃金、銅、油、煤等，中長期戰(zhàn)略性看好黃金。

　　黃文濤表示，本輪市場應(yīng)該是政策轉(zhuǎn)向之后信心重振的牛市，明年期待有更多的政策出臺，對于改善預(yù)期、穩(wěn)定信心起到更多的提振作用。黃金價格上行格局至少有兩點支撐：一是來自實際利率的下行預(yù)期，二是全球部分主要經(jīng)濟(jì)體央行從2018年以來持續(xù)性增持黃金。

　　“從利潤和估值兩個維度，對明年市場保持樂觀?！鼻袷懒赫J(rèn)為，從產(chǎn)業(yè)上看，周期和科技成長板塊都會有機(jī)會?？萍贾骶€上關(guān)注AI工業(yè)應(yīng)用：人形機(jī)器人、低空經(jīng)濟(jì)、自動駕駛、華為生態(tài)鏈、特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈等。周期方向上，政策拐點出現(xiàn)以后，利潤改善是比較確定性的產(chǎn)業(yè)趨勢。

　　趙文博表示，上市公司業(yè)績?nèi)孕枰欢〞r間來修復(fù)，但增量政策、增量資金、市場信心的恢復(fù)會成為A股市場上漲的推動力量。2025年投資可重點關(guān)注以下三個方向：第一，科技創(chuàng)新方向，盯住高科技、硬科技、新質(zhì)生產(chǎn)力；第二，紅利資產(chǎn)方向；第三，并購重組板塊。

　　周海晨也非?？春貌①徻厔荩旱谝?，通過并購形成一些真正具有核心競爭力的產(chǎn)業(yè)非常重要；第二，從現(xiàn)在監(jiān)管和國家的鼓勵方向來看，怎樣更好發(fā)揮投資和融資功能，如何能夠真正給投資者幸福感，怎樣提高上市公司質(zhì)量等意義重大。