投行新規(guī)下首份執(zhí)業(yè)質(zhì)量成績單：頭部券商緣何“掉隊”至C類？

　　日前，中國證券業(yè)協(xié)會（以下簡稱“中證協(xié)”）一連發(fā)布三項券商執(zhí)業(yè)質(zhì)量評價結(jié)果，分別面向投行業(yè)務、債券業(yè)務以及財務顧問業(yè)務。

　　其中，投行業(yè)務質(zhì)量評價范圍包括股票保薦、債券承銷、并購重組財務顧問和股轉(zhuǎn)公司（北交所）四大類別，涉及大部分券商投行子業(yè)務。另外兩項評價項目——債券業(yè)務執(zhí)業(yè)質(zhì)量評價、財務顧問業(yè)務執(zhí)業(yè)質(zhì)量評價，僅面向投行單個細分業(yè)務領(lǐng)域。因此，三者之中，投行業(yè)務質(zhì)量評價所受市場關(guān)注度與重視程度相對更高。

　　2024年7月，中證協(xié)曾對《證券公司保薦業(yè)務規(guī)則》進行修訂，此番投行業(yè)務質(zhì)量評價結(jié)果即是按照新版本執(zhí)行的首份評價結(jié)果。

　　相較于2023年投行業(yè)務質(zhì)量評價結(jié)果，2024年投行業(yè)務質(zhì)量評價結(jié)果的最大變化在于：更多頭部券商躋身A類，改變A類券商以中小券商為主的局面。

　　在2024年新躋身A類的7家券商中，6家為頭部券商。而在2023年12家A類榜單中，頭部券商僅有中信證券、中金公司、華泰聯(lián)合3家。

　　中金公司降級源于踩雷思爾芯、幺麻子兩個IPO違規(guī)項目；浙商證券則被指存在個別項目保薦費用收取過低，存在收費顯著低于行業(yè)定價水平的不正當競爭情形等問題。

　　“相較于業(yè)務數(shù)量與市占率，執(zhí)業(yè)質(zhì)量對投行業(yè)務質(zhì)量評價結(jié)果的影響相對更大。如果券商投行出現(xiàn)較大的風險事件，即使是業(yè)務量首屈一指的頭部券商，也難免面臨評價結(jié)果降級的結(jié)局?！蹦橙藤Y深保代分析道。

　　A類券商頭部占比加大

　　日前，中證協(xié)發(fā)布2024年投行業(yè)務質(zhì)量評價結(jié)果，考核范圍時間為2023年1月1日-12月31日。這是2024年7月《證券公司保薦業(yè)務規(guī)則》修訂以來發(fā)布的首份評價結(jié)果。

　　根據(jù)中證協(xié)介紹，2024年共有96家券商參評，其中，11家獲評A類、66家獲評B類、19家獲評C類。

　　相較于2023年投行業(yè)務質(zhì)量評價結(jié)果，2024年參評券商總數(shù)減少2家，A類券商減少1家，但A類券商中的頭部券商比例卻明顯增加。

　　2024年新躋身A類的7家券商——國泰君安、海通證券、申萬宏源、招商證券、東方證券、中泰證券、中郵證券，其中6家為頭部券商。

　　而在2023年12家A類榜單中，頭部券商僅有中信證券、中金公司、華泰聯(lián)合3家；投行業(yè)務規(guī)模相對不大但零罰單的中小券商，反而占據(jù)A類券商的多數(shù)席位。

　　如今，2023年曾位居A類的中金公司、浙商證券、第一創(chuàng)業(yè)、金元證券、南京證券、申港證券、湘財證券7家券商已經(jīng)告別A類。

　　在2024年投行業(yè)務質(zhì)量評價結(jié)果中，11家A類券商僅剩財信證券、長城證券、中郵證券3家中小券商；其余8家券商為東方證券、國泰君安、海通證券、華泰聯(lián)合、申萬宏源、招商證券、中泰證券、中信證券。

　　“《證券公司保薦業(yè)務規(guī)則》首次發(fā)布于2020年，投行業(yè)務質(zhì)量評價年限較短，并且相較于業(yè)務數(shù)量更為注重執(zhí)業(yè)質(zhì)量。相較于中小券商，頭部券商項目數(shù)量更多、創(chuàng)新性更強，因此被扣分的概率也相對更大，繼而導致其在分類評價結(jié)果中一度處于不利地位。伴隨嚴監(jiān)管之下投行執(zhí)業(yè)質(zhì)量的全面提升，頭部投行扣分點減少，其數(shù)量優(yōu)勢將逐步顯現(xiàn)，在投行業(yè)務質(zhì)量評價結(jié)果中的整體成績也將隨之提升?！笔茉L人士分析道。

　　浙商證券降至C類

　　值得注意的是，浙商證券2023年投行業(yè)務質(zhì)量評價結(jié)果位于A類，2024年降至C類。

　　21世紀經(jīng)濟報道記者采訪與梳理發(fā)現(xiàn)，中金公司降級源于踩雷兩大備受市場關(guān)注的IPO違規(guī)項目——思爾芯、幺麻子。

　　被視為科創(chuàng)板欺詐發(fā)行的思爾芯，為中金公司招致立案調(diào)查，以及最終1100萬元的行政處罰。幺麻子IPO項目違規(guī)，中金公司及兩位保代為此被深交所書面警示。

　　相較于中金公司，浙商證券并未踩雷典型違規(guī)案例，但浙江證監(jiān)局2024年11月向其出具的一份罰單，指出浙商證券在投資銀行類業(yè)務中的系列問題，包括個別項目存在保薦工作獨立性不足，未有效督促發(fā)行人如實披露歷次聘請保薦機構(gòu)情況，部分盡職調(diào)查工作履職不到位，立項環(huán)節(jié)對項目重要風險點關(guān)注不足，內(nèi)核環(huán)節(jié)未充分關(guān)注項目組對內(nèi)核委員問題答復的事實依據(jù)等情況；個別項目保薦費用收取過低，存在收費顯著低于行業(yè)定價水平的不正當競爭情形等。

　　2024年7月，《證券公司保薦業(yè)務規(guī)則》修訂之時，完善保薦代表人負面評價公示機制即是其調(diào)整重點。

　　新版本調(diào)整保薦代表人分類名單A類（綜合執(zhí)業(yè)信息），在原名單中增加保薦代表人撤否項目信息。此前，項目撤否率雖有統(tǒng)計，但將其納入投行分類評價范圍的較為少見。

　　值得注意的是，根據(jù)投行人士分析，在當前IPO全流程嚴監(jiān)管疊加新股上市標準提升的環(huán)境下，IPO項目撤否率較之過往相對偏高，這也使得項目撤否概率加大。受此影響，一定程度上，擁有更多在途IPO項目的保薦人面臨著相對更高的項目撤否概率，而此類保代業(yè)務能力往往更為出色。

　　除了由A類降至C類的浙商證券以外，2024年新進入C類的券商還有9家，分別為銀河證券、東莞證券、東興證券、華寶證券、華龍證券、華興證券、瑞信證券(中國)、瑞銀證券、萬和證券。

　　從歷年數(shù)據(jù)來看，投行業(yè)務質(zhì)量評價結(jié)果A類、C類都在快速調(diào)整。

　　2022年評價結(jié)果中獲評A類的12家券商投行，2023年仍然保持A類的只有中信證券、中金公司、華泰聯(lián)合三家。

　　而2023年A類的券商中，2024年仍在A類之列的只有中信證券、華泰聯(lián)合、財信證券、長城證券4家。

　　從上述數(shù)據(jù)看，連續(xù)三年位列A類的只剩中信證券和華泰聯(lián)合。

　　而2022年被定為C類的15家券商，2023年仍未擺脫C類的也僅有華金證券、東北證券兩家。2024年評價結(jié)果中，2家券商仍為C類。