流動(dòng)性危機(jī)發(fā)酵，藍(lán)光發(fā)展遭遇“股債雙殺”
藍(lán)光對(duì)外釋放的紓困之策，并未打消市場(chǎng)疑慮。
市場(chǎng)對(duì)藍(lán)光發(fā)展(600466.SH，下稱“藍(lán)光”)流動(dòng)性的擔(dān)憂正愈加濃烈。
5月27日，藍(lán)光旗下兩支公司債經(jīng)歷了“過(guò)山車行情”。其中，“20藍(lán)光02”盤中跌幅超24%臨停，恢復(fù)交易后跌幅超31%，盤中二次臨停，截至收盤報(bào)69.24元，下跌0.19%；“16藍(lán)光01”盤中跌幅超過(guò)16%，截至收盤報(bào)67.94元，下跌5.61%。
這并非藍(lán)光首次遭遇債券波動(dòng)，兩天前，“19藍(lán)光02”“16藍(lán)光01”“20藍(lán)光02”均出現(xiàn)明顯下跌情況。與此同時(shí)，藍(lán)光股價(jià)自今年以來(lái)一路下行，截至27日收盤報(bào)3.88元，較年初高點(diǎn)下跌近兩成，較去年一月份高點(diǎn)已幾近“腰斬”。
在4月底舉行的投資者會(huì)議上，藍(lán)光方面表示不會(huì)出讓控股權(quán)、不會(huì)甩賣公司，但再融資受限及債務(wù)到期兌付，另其面臨前所未有的流動(dòng)性壓力。管理層稱，公司將優(yōu)先以滾動(dòng)回款償還債務(wù)，同時(shí)不排除在股權(quán)層面引入財(cái)務(wù)實(shí)力強(qiáng)的戰(zhàn)略投資者。
目前來(lái)看，藍(lán)光對(duì)外釋放的紓困之策，并未打消市場(chǎng)疑慮。近日，該集團(tuán)先后被兩家機(jī)構(gòu)下調(diào)評(píng)級(jí)，其中標(biāo)普將藍(lán)光展望調(diào)整為負(fù)面，穆迪將其企業(yè)家族評(píng)級(jí)由“B1”下調(diào)至“B2”。
即期債務(wù)兌付承壓
藍(lán)光發(fā)展是起家四川的千億房企，2020年實(shí)現(xiàn)全口徑銷售金額1035.36億元。但是，因其今年以來(lái)再融資難度提高、即期債務(wù)兌付承壓，藍(lán)光成為繼泰禾集團(tuán)、華夏幸福等企業(yè)之后，又一個(gè)站上危機(jī)邊緣的規(guī)模房企。
市場(chǎng)消息顯示，目前藍(lán)光拖欠3家信托公司發(fā)行的信托產(chǎn)品的支付，并正與興業(yè)信托就一筆延期支付的集合信托產(chǎn)品進(jìn)行談判�！八{(lán)光正對(duì)上述問(wèn)題商討解決方案。”一位業(yè)內(nèi)人士稱。
與此同時(shí)，5月25日，四川藍(lán)光發(fā)展股份有限公司、成都金堂藍(lán)光和駿、成都錦誠(chéng)觀嶺、武漢名流時(shí)代等4家企業(yè)被武漢市中級(jí)人民法院列為被執(zhí)行人，執(zhí)行標(biāo)的總金額2.36億元。
再往前，藍(lán)光屢次被傳正洽談股權(quán)出售事宜，“緋聞對(duì)象”包括TOP10房企、四川國(guó)企等。作為一家銷售規(guī)模達(dá)千億的房企，藍(lán)光的現(xiàn)金流壓力究竟到了何種地步？
在4月27日舉行的投資者電話會(huì)議上，藍(lán)光發(fā)展CFO歐俊明公開表示：““因?yàn)閭袌?chǎng)上出現(xiàn)了一些違約事例，公司上半年到期的債券，不像以往正常融資環(huán)境下大部分可以通過(guò)再融資來(lái)覆蓋，新發(fā)規(guī)模和到期規(guī)模之間的缺口比以往大�！�
在他看來(lái)，過(guò)去十多年來(lái)，開年地產(chǎn)融資環(huán)境就如此嚴(yán)峻，還是第一次碰到。三道紅線、房地產(chǎn)貸款集中管理制度等政策之后，銀行整體對(duì)地產(chǎn)行業(yè)的授信額度都有所收緊，房貸集中管理制度對(duì)回款規(guī)模和速度的影響也比較明顯。
因債券新發(fā)規(guī)模與到期規(guī)模之間存在缺口，藍(lán)光只能以自有資金償還部分到期債券。今年前4月，藍(lán)光以自有資金償還債券共計(jì)35億元，包括1月到期中票7億元，3月到期公司債8億元，以及4月提前兌付部分美元債，約20億元人民幣。
不過(guò)，上述35億元規(guī)模的已兌付債券，僅僅是其債務(wù)冰山的一角。截至2021年一季度末，藍(lán)光有息負(fù)債合計(jì)789.89億元，其中短期債務(wù)338.15億元，長(zhǎng)期債務(wù)451.74億元，但期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅263.37億元。
評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪表示，未來(lái)12~18個(gè)月，藍(lán)光將有大量債務(wù)到期或可回售，包括超過(guò)140億元人民幣的在岸和離岸債券，以及另外150億元人民幣的非標(biāo)借款。
在電話會(huì)議上，歐俊明也提到了藍(lán)光的表外融資問(wèn)題�！胺菢�(biāo)2021年到期的有120億元，主要用途還是去年拿地的一些前融安排，收并購(gòu)項(xiàng)目對(duì)資金的時(shí)效性要求也比較高，比較多的應(yīng)用非標(biāo)進(jìn)行融資�！�
在歐俊明看來(lái)，藍(lán)關(guān)債務(wù)兌付高峰主要集中在一季度，二季度緊張度會(huì)下降，到期債券僅剩5月底一筆6億的公司債。下個(gè)集中期在三季度，不過(guò)分月比較均勻，預(yù)留有足夠的間隔期，可通過(guò)經(jīng)營(yíng)回款安排、支出節(jié)奏把握等，確保到期債務(wù)兌付。
不過(guò)，市場(chǎng)對(duì)藍(lán)光現(xiàn)金流的擔(dān)憂并未減弱。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)普稱，如果不能順利再融資，需要用內(nèi)部資源償還部分甚至全部到期債務(wù)，這將增加藍(lán)光流動(dòng)性狀況的壓力。
回籠現(xiàn)金引戰(zhàn)投救場(chǎng)
為度過(guò)此次流動(dòng)性危機(jī)，藍(lán)光已于年初開展了一輪自救動(dòng)作。
2月25日，藍(lán)光發(fā)布公告稱，公司下屬子公司藍(lán)光和駿擬轉(zhuǎn)讓其持有的藍(lán)光嘉寶服務(wù)(02606.HK)64.6203%的股份，受讓方為頭部物企碧桂園服務(wù)(06098.HK)。股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，藍(lán)光嘉寶將不再納入上市公司合并報(bào)表范圍。
“在此階段出售嘉寶，是覺(jué)得嘉寶現(xiàn)在處于市場(chǎng)高點(diǎn)，變現(xiàn)地產(chǎn)板塊有較大的現(xiàn)金流補(bǔ)充。”藍(lán)光發(fā)展常務(wù)副總裁兼首席運(yùn)營(yíng)官楊武正稱，旗下物業(yè)公司的出售已完成交割，所有資金已經(jīng)到位，其中有20億用于4月25日境外美元債的兌付。
與此同時(shí)，藍(lán)光在拿地策略上也有所調(diào)整�！岸径纫袁F(xiàn)金流回籠為首要目標(biāo)，在此期間集團(tuán)深耕的一些區(qū)域，如果有不出錢或少量出錢的收并購(gòu)、勾地、一二級(jí)聯(lián)動(dòng)項(xiàng)目，會(huì)看機(jī)會(huì)進(jìn)行獲取。但如果需占用大部分資金，可能不會(huì)考慮�！�
管理層還透露，下半年會(huì)按照回款的35%進(jìn)行投資，嚴(yán)格控制拿地資金占整體回款的比例，主要回款用來(lái)保證公司的現(xiàn)金流。；在項(xiàng)目選擇上，去年集團(tuán)聚焦現(xiàn)金流多、開盤快、回款快的項(xiàng)目，中高周轉(zhuǎn)占比不低于80%，2021年會(huì)持續(xù)這一策略。
“公司不會(huì)把利潤(rùn)擺在前面，而是把流動(dòng)性需要擺在前面，三四線的區(qū)位盤會(huì)以打折促銷的力度來(lái)確保回款。”歐俊明稱。藍(lán)光預(yù)計(jì)，2021年的整體銷售金額會(huì)在1158億，同比增長(zhǎng)約10%，并表規(guī)模約800億左右，今年回款預(yù)估在700億元左右。
不過(guò)，縮減投資投資、減少支出，將對(duì)藍(lán)光的土儲(chǔ)規(guī)模、發(fā)展前景等有所影響。
標(biāo)普表示，藍(lán)光將削減土地支出，以節(jié)省資源用于資本市場(chǎng)的償還，預(yù)計(jì)其將削減土地支出至230~240億元，而2020年為300億元�！胺康禺a(chǎn)交付放緩以及為優(yōu)先償還即期債務(wù)而削減土地和建設(shè)支出，將導(dǎo)致藍(lán)光發(fā)展利潤(rùn)率下降�！�
穆迪也稱，雖然藍(lán)光目前有足夠的可售貨源，但是因?yàn)樾枰咳霝槌觯灶A(yù)計(jì)2021年藍(lán)光發(fā)展土地逐漸耗竭，2022年全年銷售額可能會(huì)下降8%~10%至950億元左右。較弱的銷售額將在未來(lái)1~2年內(nèi)影響公司的收入確認(rèn)。
過(guò)去一年，藍(lán)光以926.7億操盤金額位于克而瑞排行榜第39位，同比已后退6位。如何度過(guò)此輪流動(dòng)性危機(jī)、如何在危機(jī)下保住市場(chǎng)地位，均為藍(lán)光面臨的挑戰(zhàn)。
因自救困難重重，藍(lán)光也在考慮引入戰(zhàn)投救場(chǎng)�！肮究紤]在項(xiàng)目層面引入合作方，以平衡短期現(xiàn)金流和長(zhǎng)期發(fā)展。有合適的機(jī)會(huì)，會(huì)考慮在股權(quán)層面引入財(cái)務(wù)實(shí)力強(qiáng)的戰(zhàn)略投資者，但不會(huì)考慮出讓控股權(quán)，不會(huì)甩賣公司。”管理層稱。
