信用債市場違約頻發(fā)成為近期市場熱點。根據(jù)東方財富Choice統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2017年上市公司擔保余額累計高達4.38萬億元，較上年同期增長約1萬億元，增幅達33%。專業(yè)人士分析認為，上市公司擔保余額增加，與整體信用環(huán)境縮緊相關(guān)，部分公司為了獲得融資支持加大了擔保力度。而擔保對象的經(jīng)營風險可能傳導(dǎo)至相關(guān)上市公司。特別是頻繁大額擔保的公司受到影響較大。
擔保余額大增
數(shù)據(jù)顯示，2060家公司2017年度會計期末存在對外擔保情形，平均擔保余額215億元。兩家公司期末擔保余額超過1000億元，渤海金控以1503億元的期末擔保余額居前，保利地產(chǎn)為1267億元。92家公司期末擔保余額超過100億元。
從行業(yè)看，化工、電子、機械設(shè)備、生物制藥類公司涉足擔保事項的比例較高。擔保主要分為三類，為全資子公司、控股公司申請銀行綜合授信提供擔保；為子公司償還債務(wù)提供連帶責任擔保；為上游供貨商以及下游銷售商提供連帶責任擔保。
業(yè)內(nèi)人士分析，上市公司擔保余額增加與整體信用環(huán)境縮緊息息相關(guān)，部分公司為了獲得融資支持加大了擔保力度。
鵬元資信分析師高慧珂告訴中國證券報記者：“從目前的融資環(huán)境看，企業(yè)融資普遍比較困難。如果上市公司為融資主體擔保，企業(yè)發(fā)債相對比較容易。同時，有些企業(yè)為了增加融資額度，企業(yè)間進行互保，最終導(dǎo)致?lián)ｎ~度增加�！�
“對外擔保規(guī)模主要受融資成本和融資渠道的影響。2012年-2013年，融資成本大幅提升，融資難度加大，擔�？傤~占凈資產(chǎn)比例超過50%和100%的上市企業(yè)占比增加；2013年-2016年，市場融資成本持續(xù)下降，上市企業(yè)關(guān)聯(lián)方和子公司的融資環(huán)境寬松，擔�？傤~占凈資產(chǎn)比例超過50%和100%的上市企業(yè)占比連續(xù)下降。2017年以來，整體資金趨緊，擔保比例再度回升�！睎|方金誠工商企業(yè)部總經(jīng)理莫琛對中國證券報記者表示，2018年資金環(huán)境穩(wěn)健中性，預(yù)計上市公司對外擔�？傄�(guī)模仍將增長。
警惕“蝴蝶效應(yīng)”
擔保余額快速增加的背景下，一些上市公司擔�？傤~已經(jīng)越過“紅線”。按照證監(jiān)會2003年發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范上市公司與關(guān)聯(lián)方資金往來及上市公司對外擔保若干問題的通知》，上市公司對外擔保總額不得超過最近一個會計年度合并會計報表凈資產(chǎn)的50%。這一規(guī)定在2005年有所改變。不過，占凈資產(chǎn)比例的50%仍然是衡量上市公司擔保風險的一個重要指標。證監(jiān)會在2005年提出，上市公司及其控股子公司的對外擔�？傤~超過最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)50%以后提供的任何擔保，都應(yīng)當在董事會審議通過后提交股東大會審議。
根據(jù)東方財富Choice統(tǒng)計數(shù)據(jù)，按照2017年年報數(shù)據(jù)，278家上市公司期末擔保余額占凈資產(chǎn)比例超過50%，119家公司期末擔保余額占凈資產(chǎn)比例超過100%。其中，5家上市公司期末擔保余額占凈資產(chǎn)比例在1000%以上。業(yè)內(nèi)人士分析認為，這些公司可能面臨較大經(jīng)營風險。
“由于對外擔�！蛴胸搨�，在企業(yè)資產(chǎn)負債表內(nèi)并不體現(xiàn)。如果大量對外擔保屬于同一區(qū)域內(nèi)的企業(yè)互保、聯(lián)保，容易形成錯綜復(fù)雜的互保網(wǎng)絡(luò)。而互保網(wǎng)絡(luò)中行業(yè)關(guān)聯(lián)度大，企業(yè)之間的風險容易傳導(dǎo)。其中一家企業(yè)發(fā)生較大規(guī)模的代償，將傳導(dǎo)至互保網(wǎng)絡(luò)中其他企業(yè)，形成‘蝴蝶效應(yīng)’�！蹦≌f。
由于上市公司對控股子公司的經(jīng)營管理擁有控制權(quán)，為其子公司提供擔保的風險實質(zhì)上體現(xiàn)為上市公司自身的經(jīng)營風險；從會計角度看，對控股子公司的擔保風險實際上已經(jīng)在合并報表范圍內(nèi)得以反映。因此，監(jiān)管實踐中對上市公司的對外擔保，更加關(guān)注上市公司對控股子公司以外的擔保風險。
從統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，上市公司對外擔保比例顯著增加。2016年，540家上市公司涉及第三方擔保，擔保總額為3786億元。到了2017年期末，615家上市公司涉及第三方擔保，擔保金額上升至4589億元。
加強風險管理
擔保對象的經(jīng)營風險可能傳導(dǎo)至相關(guān)上市公司，部分企業(yè)頻繁大額擔保，財務(wù)指標可能受到較大影響。
事實上，近期一些上市公司對外擔保情況引起了審計機構(gòu)等第三方的注意，過多的擔保成為部分上市公司年報被出具“非標”審計意見的重要因素。
以盛運環(huán)保為例，其2017年年報被審計機構(gòu)出具“保留意見”。注冊會計師在審計報告中表示，截至2017年12月31日, 盛運環(huán)保為關(guān)聯(lián)方借款擔保22.81億元，為其他單位借款擔保1億元，共計23.81億元。其中，承擔回購義務(wù)7.40億元，保理業(yè)務(wù)1.12億元，擔保15.29億元。截至本報告日，上述擔保債權(quán)人已起訴要求盛運環(huán)保承擔擔保責任的金額為2.28億元，已逾期未起訴的擔保金額為7.70億元。
雖然公司實際控制人開曉勝承諾，“實際控制的其他關(guān)聯(lián)方企業(yè)資產(chǎn)或股權(quán)處置所得彌補盛運環(huán)保被關(guān)聯(lián)方占用的資金剩余部分，先行賠付由于盛運環(huán)保提供對外擔保而對公司造成的損失�！钡匀粺o法阻止注冊會計師出具“非標”審計意見。
“擔保對象遭遇經(jīng)營風險，上市公司可能被要求代償，相應(yīng)的風險就會增加�！备呋坨嬲f。從財務(wù)角度考慮，規(guī)避擔保給上市公司帶來的隱形地雷，可以加強對上市公司現(xiàn)金流量表的關(guān)注，規(guī)避現(xiàn)金流有問題的公司。
“近期的違約案例存在兩個共同特征，企業(yè)盈利能力明顯萎縮；債務(wù)負擔日益擴大�！蹦〗ㄗh，投資相關(guān)企業(yè)時，對擔保金額相對較大的被擔保方的征信情況、經(jīng)營狀況、盈利狀況、涉訴情況等要充分了解，避免不確定性較大的事項導(dǎo)致?lián)p失。
監(jiān)管層對擔保風險加大了關(guān)注。2017年年底，證監(jiān)會表示，推進完善有關(guān)擔保的法律法規(guī)，加強對上市公司擔保風險的監(jiān)測，進一步提高對外擔保信息披露有效性，加大對涉及上市公司違規(guī)對外擔保行為的責任追究力度。
