編者按：上交所最新的統(tǒng)計數(shù)字顯示，截至2018年6月30日，滬市有115家公司披露了上半年業(yè)績預告。其中，業(yè)績預增59家，占比51%；業(yè)績預減24家，占比21%；業(yè)績預盈9家，占比8%；業(yè)績預虧23家，占比20%。
7月15日是創(chuàng)業(yè)板中小板中報預告強制披露、深市主板中報預告有條件強制披露截止日，未來兩周將迎來密集披露期。市場普遍預期，近段時間中報的影響將逐步顯現(xiàn)。
機構(gòu)在行動：緊扣中報“確定性”悄然布局
中國證券報·中證網(wǎng)
7月3日，A股市場走出V型反轉(zhuǎn)，顯露企穩(wěn)苗頭。中國證券報記者了解到，私募、券商資管等機構(gòu)不再觀望，而是行動起來：籌備發(fā)行新產(chǎn)品、放開老產(chǎn)品申購額度限制，市場積極力量正在積聚。正在披露的中報業(yè)績預告數(shù)據(jù)為機構(gòu)布局提供了重要依據(jù)，在機構(gòu)人士眼中，當前不少個股投資價值凸顯，下半年向上概率較大。
機構(gòu)積極行動
7月3日，一家私募機構(gòu)負責人告訴中國證券報記者，所有投資人員正忙于調(diào)研上市公司，相關(guān)日程近期已排滿。公司準備發(fā)行兩只私募產(chǎn)品，主要投資方向為消費升級、智能制造等領(lǐng)域�，F(xiàn)階段發(fā)行新產(chǎn)品，一方面是感受到投資者對公司的認可；另一方面是判斷現(xiàn)在市場位于底部，指數(shù)的絕對低點難以判斷，但很多景氣度高的產(chǎn)業(yè)個股未來向上空間較大。
融智評級研究員劉有華說，根據(jù)他們的統(tǒng)計，在市場持續(xù)下跌之后，私募整體倉位水平創(chuàng)最近一年新低。但部分私募在持續(xù)下跌后逐漸加大倉位，著手布局三季度。結(jié)合信心指數(shù)和倉位比例來看，私募在目前位置不再極度謹慎，預計7月會持續(xù)回補倉位。
除了私募，券商資管機構(gòu)也行動起來。權(quán)益投資能力出色、受市場追捧的東方紅資管近日宣布，旗下混合型基金產(chǎn)品放寬認購額度。其中，東方紅產(chǎn)業(yè)升級混合基金自6月27日起將大額申購額度上限由1萬元上調(diào)至5萬元。其他幾只產(chǎn)品，如東方紅新動力混合、東方紅優(yōu)勢精選等基金則將大額申購的額度上限由1萬元上調(diào)至10萬元。某不愿具名的券商資管人士認為，這說明市場調(diào)整到當前位置，投資價值凸顯，得到機構(gòu)認可。東方紅資管的動作符合其“逆勢布局、長期投資”思路。
雖然壓制市場的不利因素未徹底消除，但從中長期來看，權(quán)益類資產(chǎn)已進入較優(yōu)配置區(qū)間。據(jù)匯豐晉信基金測算，目前代表大市值股票的中證800指數(shù)和代表小市值股票的中小板綜指的風險溢價均處于比較高水平(為補償投資者所冒的市場風險，股票投資的回報率必須高于無風險資產(chǎn)，高出的幅度即稱為股票風險溢價)，中證800的風險溢價達6%以上，代表成長股的創(chuàng)業(yè)板風險溢價達2%以上，不論是價值股還是成長股估值，均修復到一個有吸引力的位置。
興全輕資產(chǎn)、興全社會責任基金經(jīng)理董理表示，在經(jīng)歷了多輪調(diào)整之后，目前市場已逼近底部區(qū)域，不少優(yōu)質(zhì)標的接近理想的入場價格區(qū)間，下半年會有不錯的盈利機會。
中報業(yè)績作“抓手”
經(jīng)過6月的調(diào)整，A股市場上半年表現(xiàn)不盡如人意。在諸多不確定因素交織下，機構(gòu)更希望將中報業(yè)績作為“抓手”。7月15日是創(chuàng)業(yè)板中小板中報預告強制披露、深市主板中報預告有條件強制披露截止日，未來兩周將迎來密集披露期。市場普遍預期，近段時間中報的影響將逐步顯現(xiàn)。
“隨著中報業(yè)績窗口期到來，有些公司業(yè)績表現(xiàn)可能不錯，預計會有一波追捧績優(yōu)股的行情�！蹦硻C構(gòu)投資人士告訴中國證券報記者。
據(jù)光大證券研究所梳理，截至6月30日，A股共有1191家上市公司披露中報業(yè)績預告，正面預告、負面預告、不確定等三個方向分別占比70.45%、25.19%和4.37%，相比一季度業(yè)績預告，負面預告比例有所下滑。此外，二季度預告的A股上市公司凈利潤下限均值為1.32億元，高于一季度水平。綜合來看，A股二季度業(yè)績相對一季度料有所改善。國信策略團隊嘗試構(gòu)建了一個自上而下的上市公司盈利月度高頻跟蹤模型，充分利用宏觀經(jīng)濟和行業(yè)數(shù)據(jù)，例如用工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)跟蹤工業(yè)類上市公司利潤情況，用金融機構(gòu)信貸收支表和利率數(shù)據(jù)跟蹤銀行資產(chǎn)規(guī)模和凈息差變化，估計A股公司利潤總量的90%可以通過自上而下的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)來跟蹤。根據(jù)上述模型，預計二季度A股上市公司整體凈利潤增速約17%，較一季度小幅上行2%。其中非金融企業(yè)整體凈利潤增速預測為29.8%，較一季度提升4.6%，受制于資產(chǎn)規(guī)模增速下降和凈息差收窄，預計二季度金融行業(yè)上市公司利潤整體增速為5.9%，較一季度下降1%。
有市場人士認為，2018年將是2011年的翻版——彼時“大小通殺”，幾乎所有行業(yè)、個股泥沙俱下。世誠投資董事總經(jīng)理陳家琳預測，今年A股市場公司將取得近15%的業(yè)績增長。2018年與2011年的一大區(qū)別在于上市公司業(yè)績，彼時宏觀層面在為2009年的大水漫灌“還債”，上市公司業(yè)績出現(xiàn)一定幅度下滑，而當下公司業(yè)績?nèi)詫俳】怠?/p>
確定性為王
對于后市投資邏輯，陳家琳表示，業(yè)績、估值、資金面將提供相對安全底線，市場中樞下了一個臺階之后將保持“輪動＋震蕩”格局。而下半年是傳統(tǒng)的“估值切換”窗口期。當然，這個窗口期只屬于有可持續(xù)業(yè)績前景的公司。
關(guān)注業(yè)績做投資日趨成為市場“共識”。“上周末復盤了A股，發(fā)現(xiàn)從2015年5月至今，上市公司總數(shù)增多近千家，有兩點值得關(guān)注：首先，雖然上市公司數(shù)量增多，但A股‘蓄水池’總量（總市值）變化不大；其次，缺乏增量資金的情況下，應(yīng)遵循價值投資。所謂的好業(yè)績并不是上市公司通過財務(wù)手段短期扮靚，而是要做行業(yè)龍頭，財務(wù)健康，經(jīng)營穩(wěn)健，產(chǎn)品具有持續(xù)競爭力�！备话钭C券研究員蔣棟對中國證券報記者表示。
自去年開始，機構(gòu)對基本面、業(yè)績的關(guān)注度持續(xù)提升。不過，今年機構(gòu)對這些指標的關(guān)注有了新變化。上海一位公募基金經(jīng)理說，今年機構(gòu)更加關(guān)注上市公司凈現(xiàn)金流。對一家上市公司來說，有不錯的利潤，但凈現(xiàn)金流較差，機構(gòu)就不一定喜歡。典型的例子如傳媒領(lǐng)域的電影、電視劇公司，這類公司經(jīng)營模式是先支出成本，經(jīng)過一年左右賬期才能收到資金。在利潤表，應(yīng)收賬款可以確認為收入，但現(xiàn)金流量表現(xiàn)較差。“當前機構(gòu)更喜歡提前收取資金，再銷售產(chǎn)品或服務(wù)的模式。不少醫(yī)藥、食品飲料行業(yè)上市公司的盈利模式就是如此。”上述公募基金經(jīng)理說。
除投資標準更注重“硬指標”外，在投資方向上，機構(gòu)也有自己的思考。泰旸資產(chǎn)投資總監(jiān)劉天君認為，下半年看好業(yè)績穩(wěn)定增長、現(xiàn)金流充沛、競爭優(yōu)勢突出的超級藍籌股，同時積極布局行業(yè)格局較好的優(yōu)質(zhì)成長股，重點配置品牌消費品、生物醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)等成長性行業(yè)的龍頭公司。
朱雀投資有關(guān)人士表示，市場后續(xù)價值股和成長股都將存在結(jié)構(gòu)性機會。具體操作上，新能源、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、高端裝備、生物醫(yī)藥、消費升級與新零售、金融、TMT等都是長期看好的領(lǐng)域。
選標的首先要選好賽道，在蔣棟看來，要選擇中長期業(yè)績增速穩(wěn)定的行業(yè)，例如醫(yī)藥，雖然整體行業(yè)增速趨緩，但10%以上的增速強于GDP增速，而且醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)部產(chǎn)生分化，中藥注射劑行業(yè)受壓制，其釋放出的市場空間必會讓給創(chuàng)新藥，由此創(chuàng)新藥將表現(xiàn)出比行業(yè)更高的業(yè)績增速。
