在資本市場(chǎng)頗為沉默的武漢中商（000785，SZ）最近成為焦點(diǎn)，近400億元的泛家居巨頭北京居然之家家居新零售連鎖集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱居然新零售）準(zhǔn)備借殼武漢中商。
居然新零售為什么會(huì)選擇武漢中商？這是值得探究的問題。要知道武漢中商控股股東武漢商聯(lián)（集團(tuán)）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱武商聯(lián)）旗下還有兩家上市公司鄂武商A、中百集團(tuán)，非常巧的是，它們都從事零售業(yè)。
然而，在它們當(dāng)中，武漢中商的經(jīng)營(yíng)規(guī)模最小和市值最小，對(duì)有競(jìng)爭(zhēng)性、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的需求也更為迫切。更關(guān)鍵的是，今年7月前，武商聯(lián)要解決三家企業(yè)的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題。如此來講，武漢中商的“賣殼”實(shí)現(xiàn)了“一箭雙雕”。
武漢中商的煩惱
2018年9月份，居然新零售實(shí)際控制人汪林朋接受媒體采訪時(shí)說，考慮將居然之家總部從北京遷回武漢。盡管他還沒有兌現(xiàn)這一支持家鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)的諾言，但居然新零售正在用另一種方式與武漢聯(lián)系在一起。
武漢較全國(guó)大多數(shù)地區(qū)，占盡九省通衢的便利。1979年，漢正街作為漢口最古老的街道之一，率先在全國(guó)恢復(fù)小商品批發(fā)市場(chǎng)、鼓勵(lì)發(fā)展個(gè)體私營(yíng)經(jīng)濟(jì)，武漢區(qū)域的商業(yè)版圖不斷擴(kuò)張并影響全國(guó)，武漢中商就是其中一名重要的參與者。
武漢中商前身為武漢市中南商業(yè)大樓。上世紀(jì)80年代，武漢市中南商業(yè)大樓開門迎客，在許多“老武昌人”的回憶里，中南商業(yè)大樓是附近居民的休閑購(gòu)物首選地。之后，武漢中商以中南商圈為起點(diǎn)，迎來蓬勃的收獲期。從上市公司財(cái)報(bào)來看，2008~2011年，連續(xù)4年保持扣非后凈利潤(rùn)增長(zhǎng)。2011年，武漢中商的扣非后凈利潤(rùn)為7671萬元。
但之后武漢中商的經(jīng)營(yíng)情況每況愈下，2012年起，凈利潤(rùn)出現(xiàn)連續(xù)下滑，2015年扣非后凈利潤(rùn)為虧損4583萬元。武漢中商曾解釋稱，虧損的原因主要是新開門店銷售不及預(yù)期，利潤(rùn)處于虧損階段；關(guān)閉虧損門店，撤店損失增加；人工成本、租金等費(fèi)用增長(zhǎng)等。
2018年上半年，武漢中商的經(jīng)營(yíng)情況有所好轉(zhuǎn)，下半年卻不容樂觀——前三季度凈利潤(rùn)為9457萬元，扣非后凈利潤(rùn)為4851萬元。進(jìn)一步看，公司第三季度扣非后凈利潤(rùn)為虧損799萬元。不僅如此，武漢中商業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，預(yù)計(jì)2018年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)6500萬元~8000萬元，同比下降77.62%~81.82%。
今年7月前要解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)
武漢中商的發(fā)家地就在中南商圈，如今已是地鐵2號(hào)線和4號(hào)線的交匯處。中南商圈的標(biāo)志性建筑是中南商業(yè)大樓升級(jí)改造的中商廣場(chǎng)，馬路對(duì)面的銀泰百貨和附近的中南紫天廣場(chǎng)共同構(gòu)成中南商圈。
武漢中商曾在2017年年報(bào)中表示，公司整體競(jìng)爭(zhēng)力及對(duì)商圈發(fā)展的綜合掌控能力仍顯不足，對(duì)新業(yè)態(tài)組合創(chuàng)新發(fā)展及互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷模式的協(xié)同綜合運(yùn)用尚待加強(qiáng)；公司所在區(qū)域市場(chǎng)及業(yè)務(wù)涉及地區(qū)均處于較激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)，包括國(guó)內(nèi)外知名品牌企業(yè)的入駐和發(fā)展，加劇了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和運(yùn)營(yíng)成本的上升，公司存在市場(chǎng)盈利能力下降的風(fēng)險(xiǎn)。
與此同時(shí)，武漢中商還面臨著兄弟公司的夾擊。據(jù)公告披露內(nèi)容，武漢中商控股股東為武漢商聯(lián)（集團(tuán)）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱武商聯(lián)），實(shí)際控制人為武漢國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司（以下簡(jiǎn)稱武漢國(guó)資）。除了武漢中商，武漢國(guó)資還通過武商聯(lián)控制鄂武商A和中百集團(tuán)兩家零售業(yè)上市公司。
截至2019年1月24日收盤，鄂武商A、中百集團(tuán)和武漢中商三家公司市值分別為77.44億元、39.43億元和18.57億元。業(yè)績(jī)方面，2018年前三季度，鄂武商A、中百集團(tuán)、武漢中商三家公司營(yíng)收分別為129.35億元、115.09億元和29.49億元，扣非后凈利潤(rùn)分別為7.73億元、4603萬元和4851萬元。武漢中商的市值、營(yíng)收規(guī)模與其他兩家公司相差較大。
此前，武商聯(lián)曾在2011年試圖對(duì)三家零售業(yè)上市公司進(jìn)行整合。當(dāng)年11月，中百集團(tuán)與武漢中商的重組預(yù)案正式出爐，由中百集團(tuán)換股吸收合并武漢中商。不過，這一吸收合并方案在兩家公司的股東大會(huì)上遭到否決。
2014年7月份，鄂武商A、中百集團(tuán)、武漢中商三家公司再次集體發(fā)布公告，控股股東武商聯(lián)進(jìn)一步規(guī)范有關(guān)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)承諾，期限是5年。按照這一承諾，2019年7月份，解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)承諾期限即將到期。
多路資本曾“兵臨城下”
控股股東解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)承諾即將到期，武漢中商重組方案應(yīng)運(yùn)而生�？v觀武漢區(qū)域，近年來有多個(gè)商圈崛起。根據(jù)《湖北日?qǐng)?bào)》報(bào)道，截至2017年9月底，武漢商業(yè)體多達(dá)118家，總商業(yè)面積達(dá)700多萬平方米。從武漢登記商業(yè)面積來看，人均商業(yè)超3.1平方米，是香港的兩倍。
而在資本層面，長(zhǎng)期以來由于股權(quán)較為分散等原因，各方面資本對(duì)武漢零售類上市公司虎視眈眈，包括銀泰系“襲擊”鄂武商A；新光控股舉牌中百集團(tuán)。此外，湖北民營(yíng)資本卓爾方面也多次舉牌漢商集團(tuán)，后者是武漢市另一家零售類上市公司，曾長(zhǎng)期由武漢市漢陽區(qū)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理辦公室（以下簡(jiǎn)稱漢陽國(guó)資）控股。
對(duì)于資本的圍獵，武漢市零售類上市公司曾通過要約收購(gòu)等方式來反擊，但近期情況發(fā)生了變化。2018年11月27日晚間，漢商集團(tuán)發(fā)布要約收購(gòu)報(bào)告書顯示，閻志擬以15.79元/股收購(gòu)漢商集團(tuán)9.50%股權(quán)，一旦收購(gòu)順利實(shí)施，閻志及其一致行動(dòng)人將成為漢商集團(tuán)第一大股東，拿下后者控股權(quán)。
對(duì)于這一次要約收購(gòu)，漢陽國(guó)資方面并沒有公開反擊動(dòng)作。至2019年1月4日，上述要約收購(gòu)的清算過戶手續(xù)全部完成。
武漢大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院教授吳先明接受采訪時(shí)表示，作為零售企業(yè)，如果僅僅局限于湖北省內(nèi)而不是走向全國(guó)，那么不進(jìn)則退，公司很容易被其他資本并購(gòu)。就武漢中商來說，公司目前盤子不大，而且業(yè)績(jī)不算太差，沒有什么包袱，是比較好的殼資源。
