山石網(wǎng)科：網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng)導(dǎo)廠商

　　日前，山石網(wǎng)科通信技術(shù)股份有限公司（簡稱“山石網(wǎng)科”）完成科創(chuàng)板上市第三輪問詢。作為一家網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng)導(dǎo)廠商，山石網(wǎng)科致力于為用戶提供全方位的網(wǎng)絡(luò)安全解決方案，其網(wǎng)絡(luò)安全防護產(chǎn)品涵蓋邊界安全、云安全、數(shù)據(jù)安全等多個細分領(lǐng)域。此次上市公司計劃募集8.94億元，用于網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品線拓展升級項目等。

　　山石網(wǎng)科董事長兼總經(jīng)理羅東平日前在接受記者專訪時表示，正是由于看到了國內(nèi)網(wǎng)絡(luò)安全市場大有可為，以及國家堅定不移推進資本市場改革，公司毅然拆掉了紅籌架構(gòu)回到國內(nèi)，并選擇了科創(chuàng)板作為公司上市的場所�！翱苿�(chuàng)板定位非常適合公司自身特質(zhì)，公司也具有將技術(shù)成果轉(zhuǎn)化為經(jīng)營成果的商業(yè)模式。”

　　全球性網(wǎng)絡(luò)安全廠商

　　中國證券報記者日前來到山石網(wǎng)科總部所在的江蘇省蘇州市高新區(qū)。山石網(wǎng)科總部大廈毗鄰蘇州金融小鎮(zhèn)，公司周圍有江蘇醫(yī)療器械科技產(chǎn)業(yè)園、清華蘇州環(huán)境創(chuàng)新研究院等多家高科技企業(yè)、院所，科創(chuàng)氛圍濃厚。

　　作為一家提供包括邊界安全、云安全、數(shù)據(jù)安全、內(nèi)網(wǎng)安全在內(nèi)的網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品及服務(wù)的企業(yè)，山石網(wǎng)科憑借較強的軟硬件自主研發(fā)能力，為各行業(yè)客戶提供完整的網(wǎng)絡(luò)安全解決方案，主要覆蓋下一代防火墻、入侵檢測和防御系統(tǒng)、安全審計、安全管理、Web應(yīng)用防火墻、內(nèi)網(wǎng)安全在內(nèi)的網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品及服務(wù)。

　　所謂“下一代防火墻”，是一款通過檢查網(wǎng)絡(luò)流量中的用戶、應(yīng)用和內(nèi)容對網(wǎng)絡(luò)層和應(yīng)用層威脅進行全面防護的高級防火墻，能夠在為企業(yè)網(wǎng)絡(luò)安全進行預(yù)判基礎(chǔ)上，做更深入的安全防護功能。據(jù)悉，山石網(wǎng)科下一代防火墻產(chǎn)品應(yīng)用了獨創(chuàng)的“孿生”模式應(yīng)用技術(shù)，即可以使得兩個處于異地的數(shù)據(jù)中心在通時運行狀態(tài)下實現(xiàn)數(shù)據(jù)安全傳輸與安全隔離，并能夠支持雙數(shù)據(jù)中心資源的充分利用和高效切換。

　　國內(nèi)市場從事網(wǎng)絡(luò)安全防護的公司不勝枚舉，如華為、360、天融信、深信服等等。在談及公司競爭優(yōu)勢時，羅平告訴中國證券報記者，山石網(wǎng)科最大的特色在其技術(shù)和產(chǎn)品非常全面。“國內(nèi)鮮少有網(wǎng)絡(luò)安全廠商像公司這樣，從頭開始設(shè)計硬件產(chǎn)品，公司自主軟件、硬件設(shè)計研發(fā)能力給后來發(fā)展帶來了非常優(yōu)勢的地位。此外，公司的技術(shù)并不僅僅只停留在研究層面，而是得到了市場的充分認(rèn)可。公司目前累計為超過1.7萬家用戶提供安全防護，業(yè)務(wù)覆蓋了美洲、歐洲、東南亞、中東等50多個國家和地區(qū)。”

　　憑借領(lǐng)先的核心技術(shù)，近年來山石網(wǎng)科獲得了多項業(yè)內(nèi)重要獎項及權(quán)威檢測認(rèn)可。公司連續(xù)五年入選國際權(quán)威分析機構(gòu)Gartner的“企業(yè)級防火墻魔力象限”、“UTM魔力象限”；2018年被Gartner評為亞太地區(qū)企業(yè)級防火墻“全球性廠家”，而當(dāng)年獲得這一稱號的中國企業(yè)僅有兩家，另一家便是華為。

　　在網(wǎng)絡(luò)安全政策和新興技術(shù)的驅(qū)動下，我國網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)仍將保持較快的增長。IDC預(yù)測，2018年市場整體規(guī)模將達到373.72億元，年復(fù)合增長率達到30.79%，其中安全服務(wù)市場增長幅度最大。預(yù)計到2020年我國網(wǎng)絡(luò)安全市場將達到接近600億元。

　　羅東平透露，正是因為看到中國網(wǎng)絡(luò)安全市場大有可為，以及近年來國家堅定不移推進資本市場改革，改善營商融資環(huán)境，公司于2018年底拆掉了搭建多年的紅籌框架預(yù)備國內(nèi)上市；在科創(chuàng)板推出后，自己通過多次學(xué)習(xí)了解了科創(chuàng)板的定位，于是決定奔赴科創(chuàng)板上市。

　　研發(fā)投入持續(xù)增長

　　山石網(wǎng)科能取得諸多第三方機構(gòu)認(rèn)可，背后是公司連續(xù)多年的研發(fā)投入。2016年至2018年，公司研發(fā)投入分別為1.21億元、1.42億元及1.56億元，占當(dāng)年度營業(yè)收入比重分別為37.07%、30.56%、27.64%。截至招股說明書簽署之日，公司及子公司共擁有34項專利，其中發(fā)明專利32項，實用新型專利2項。在美國硅谷，公司設(shè)有研究中心，實時把控行業(yè)技術(shù)發(fā)展新動向。

　　從研發(fā)隊伍來看，截至2018年12月31日，山石網(wǎng)科員工總數(shù)為883人，其中技術(shù)人員358人，占公司總?cè)藬?shù)40.54%。公司多名高管、核心技術(shù)人員擁有海外高校學(xué)歷及工作背景、專業(yè)背景較強。

　　科研投入助推山石網(wǎng)科近年來業(yè)績實現(xiàn)迅速增長。招股說明書顯示，2016年至2018年，山石網(wǎng)科實現(xiàn)營業(yè)收入分別為3.27億元、4.63億元、5.66億元，實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為118.5萬元、6005.22萬元、7218.68萬元。不過公司應(yīng)收賬款也持續(xù)增長，2016年末、2017年末、2018年末，公司應(yīng)收賬款賬面價值分別為1.14億元、2.05億元和3.18億元，占檔期流動資產(chǎn)的比重為37.44%、54.91%和45.44%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率顯著低于同行業(yè)公司深信服及迪普科技。

　　上交所也對山石網(wǎng)科應(yīng)收賬款問題予以關(guān)注。在二輪問詢中，上交所要求山石網(wǎng)科說明在同為代理商為主的模式下，同行業(yè)公司可以實現(xiàn)先款后貨且應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率顯著高于公司的原因和合理性，是否說明公司相關(guān)產(chǎn)品在議價能力上的不足，是否與公司披露的產(chǎn)品技術(shù)實力與地位相符。

　　對此山石網(wǎng)科回應(yīng)稱，公司與前述同行業(yè)公司在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、客戶獲取方式和終端用戶行業(yè)分布等存在差異，這決定了給予總代理商信用政策的不同。報告期內(nèi)，公司網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品的毛利率高于同行業(yè)可比公司的平均水平，同時在金融、運營商、大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)等細分領(lǐng)域公司產(chǎn)品技術(shù)實力和地位得到了相應(yīng)印證，從側(cè)面證明了公司產(chǎn)品的議價能力。

　　此外，山石網(wǎng)科還存在客戶集中度較高風(fēng)險。2016年至2018年，公司向前五名客戶的銷售收入占同期主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為79.71%、76.79%及84.55%，其中第一大客戶的銷售收入分別為1.22億元、2.15億元及2.62億元，占同期主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為38.41%、46.92%及46.85%。

　　無實際控制人

　　與多數(shù)申報科創(chuàng)板公司不同，山石網(wǎng)科股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散，公司目前無控股股東及實際控制人。截至招股說明書披露日，羅東平作為公司董事長兼總經(jīng)理僅持有公司3.57%股份，Alpha Achieve作為在香港注冊公司持股22.58%，公司持股比例在5%以上股東僅有5名，此外還存在多個員工持股平臺。

　　山石網(wǎng)科股權(quán)結(jié)構(gòu)及控制權(quán)歸屬成為上交所三輪問詢的首要問題。在首輪問詢中，上交所要求山石網(wǎng)科說明境內(nèi)員工持股平臺是否存在委托持股情形、公司股東穿透后是否存在超過200人情形；二輪和三輪問詢中，上交所要求山石網(wǎng)科進一步說明Alpha Achieve實際控制人鄧鋒是否通過其他投資人持有公司股份、是否需要穿透和合并計算，以及目前認(rèn)定無控股股東、實際控制人的相反證據(jù)是否充分。

　　對此山石網(wǎng)科回應(yīng)稱，經(jīng)核查公司各員工持股平臺出資人的出資來源均為自有資金，不存在委托持股情形，穿透核查后公司最終股東人數(shù)為181人，未超過200人；Alpha Achieve不存在股權(quán)代持的情況，盡管其在公司股東中持股比例最高，但其不能單方面決定公司股東大會決議，公司其他5%以上的股東也出具承諾，作為財務(wù)投資人不參與公司經(jīng)營管理，無意圖、實際也未通過任何方式單獨或共同控制發(fā)行人。

　　對于公司股權(quán)分散可能存在的風(fēng)險，羅東平在接受中國證券報記者采訪時表示，公司歷史上從未發(fā)生因股東或董事意見不一致而無法決策的情形，此外公司持股5%以上股東Alpha Achieve、田濤、蘇州元禾、國創(chuàng)開元承諾上市之日起三十六個月內(nèi)不轉(zhuǎn)讓其持有的發(fā)行人股份�！吧鲜龉蓶|所持股權(quán)的鎖定，在公司上市后的一定時期內(nèi)有利于保持股權(quán)構(gòu)架的穩(wěn)定。”

　　此外，山石網(wǎng)科募集規(guī)模合理性也受到上交所問詢。招股說明書顯示，截至2018年底公司總資產(chǎn)合計7.46億元，低于此次計劃募集資金8.94億元，上交所要求公司披露本次募集資金規(guī)模與發(fā)行人規(guī)模的匹配性，充分分析融資規(guī)模的合理性，并說明是否具備有效使用募集資金的能力。

　　山石網(wǎng)科回應(yīng)稱，公司募投項目意在全面提升公司產(chǎn)品的競爭力，以及構(gòu)建矩陣式網(wǎng)絡(luò)化營銷架構(gòu)體系，公司已經(jīng)掌握實施兩個網(wǎng)絡(luò)安全項目所需要的技術(shù)，公司既有的產(chǎn)品、服務(wù)和募投項目涉及的新產(chǎn)品、新服務(wù)，都將通過營銷網(wǎng)絡(luò)及服務(wù)體系產(chǎn)生價值。公司保薦機構(gòu)也認(rèn)為，公司募投項目金融的測算合理可靠，且具備實施研發(fā)項目的基礎(chǔ)。