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“云計算第一股”優(yōu)刻得將詢價 市銷率估值法與云計算行業(yè)或更契合

周文天中國證券報·中證網(wǎng)

  中證網(wǎng)訊(記者 周文天)作為首只獲得科創(chuàng)板注冊的“同股不同權(quán)”企業(yè),優(yōu)刻得科技股份有限公司(簡稱“優(yōu)刻得”)啟動招股,將成為A股首家公有云上市公司。2019年12月30日,優(yōu)刻得公告,將于2020年1月3日開展初步詢價。但在以高科技公司為主流的科創(chuàng)板中,如何正確對上市公司進(jìn)行估值,可能會成為投資者重新考慮的問題。

  估值多元化時代來臨

  目前,市場上主要的估值方法有市盈率(P/E)、市銷率(P/S)、市凈率(P/B)、市盈增長比率(PEG)、企業(yè)價值倍數(shù)(EV/EBITDA)等。市場人士認(rèn)為,各類估值方法都有一定的優(yōu)缺點(diǎn)及其適用范圍,在對科創(chuàng)板上市公司進(jìn)行估值時需要做到量體裁衣。

  業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,估值是投資者判斷企業(yè)投資價值時不可或缺的環(huán)節(jié)之一。一般意義上,估值方法可以分為絕對估值和相對估值兩大類。在目前的A股市場中,投資者們主要采用的是相對估值法,其中應(yīng)用最為普遍的則為市盈率。

  但市盈率不是萬金油,并不是所有企業(yè)都適用,高科技企業(yè)尤其如此。例如,對一些短期內(nèi)業(yè)績波動較大,現(xiàn)金流為負(fù)甚至凈利潤為負(fù),但長期來看,發(fā)展?jié)摿薮蟮牡母呖萍计髽I(yè)來講,傳統(tǒng)的市盈率估值可能就無法適用。

  同樣實(shí)施注冊制的港交所可以為科創(chuàng)板提供一些借鑒。港股投資者對傳統(tǒng)的消費(fèi)類企業(yè)也常用市盈率估值,對周期類與金融類公司常用市凈率估值,對成長型的高科技公司常用運(yùn)用PEG、PS、EV/EBITDA等多種估值方法。

  市銷率值法與云計算行業(yè)或更契合

  云計算公司目前大多仍處于成長期,隨著市場需求逐漸打開收入持續(xù)增長。但受到前期高額研發(fā)投入影響,公司往往難以實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定盈利。

  以云計算第一股優(yōu)刻得為例,公司目前處于快速成長期,收入規(guī)模一直快速增長,但科創(chuàng)企業(yè)在發(fā)展初期投入較高,公司雖然在2017年首次實(shí)現(xiàn)盈利,但利潤指標(biāo)波動較大。

  東財Choice數(shù)據(jù)顯示,2016年度-2018年度和2019年1月-6月,公司的營業(yè)收入分別為5.16億元、8.40億元、11.87億元和6.99億元;2017年度和2018年度同比分別增長62.60%和41.39%,2019年1月-6月較2018年1-6月同比增長32.13%;扣除股份支付影響后的凈利潤分別為-1.28億元、7271.82萬元、8997.86萬元、778.44萬元。

  在這種情況下,公司的市盈率值就會隨著凈利潤的波動產(chǎn)生較大起伏,難以正確反映企業(yè)真實(shí)的估值水平。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,具體到云計算行業(yè)中,在對云計算行業(yè)內(nèi)的公司進(jìn)行估值時,市銷率是更適宜的估值方式。與營收而非凈利潤掛鉤相比之下,可能更具參考價值。
    這在已上市的企業(yè)中并非無例可循。萬國數(shù)據(jù)于2016年11月2日在美國納斯達(dá)克上市,與其他云計算公司相似,2014年-2018年萬國數(shù)據(jù)的營業(yè)收入持續(xù)增長,但仍尚未達(dá)到盈虧平衡,因此應(yīng)采用市銷率對公司進(jìn)行估值。萬國數(shù)據(jù)2015年實(shí)現(xiàn)收入7.04億元,對應(yīng)市值區(qū)間為54億元-67億元,公司上市首日市值為66億元,符合市值區(qū)間的預(yù)測,驗(yàn)證了市銷率估值的適用性。

  中國公有云市場增長最快

  優(yōu)刻得高管團(tuán)隊(duì)陣容強(qiáng)大。公司創(chuàng)始人季昕華曾被稱為“中國首代網(wǎng)絡(luò)安全專家”,曾任盛大在線副總裁、首席安全官、盛大云CEO,還在華為做過兩年安全部經(jīng)理,又加盟騰訊擔(dān)任了5年的安全中心副總經(jīng)理;COO華琨曾就職于騰訊, 全面負(fù)責(zé)騰訊開放平臺、Qzone、QQ農(nóng)場、QQ會員、電商平臺等業(yè)務(wù)的運(yùn)營服務(wù),歷任運(yùn)營經(jīng)理、運(yùn)營總監(jiān)等運(yùn)營服務(wù)核心崗位;CTO莫顯峰曾就職于東軟、華為、騰訊,歷任研發(fā)經(jīng)理、技術(shù)總監(jiān)等崗位;高級副總裁陳曉建也是先后就職于思科、VMware、騰訊等多家企業(yè),在核心交換機(jī)、虛擬化、服務(wù)器硬件、操作系統(tǒng)、分布式系統(tǒng)研發(fā)方面擁有豐富的經(jīng)驗(yàn)和深刻的理解。

  除此之外,招股書顯示,截至2019年6月30日,公司在冊員工總數(shù)為1046人。其中,研發(fā)人員539人,占全體在冊員工的51.53%。

  研發(fā)投入方面,數(shù)據(jù)顯示,2016年-2019年上半年,公司的研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例均保持在10%以上。

  此外,公司所處行業(yè)本身有較大發(fā)展空間。Gartner數(shù)據(jù)顯示,2018年全球云計算市場規(guī)模達(dá)到3058.00億美元,較2017年的2602.00億美元增長17.52%。根據(jù)Gartner預(yù)計,到2020年全球云計算市場規(guī)模將達(dá)到4114.00億美元,2016年至2020年全球云計算市場規(guī)模復(fù)合增長率為16.99%。

  而在全球公有云市場中,中國公有云市場增長最快。數(shù)據(jù)顯示,2018年中國公有云市場規(guī)模較2017年增長66.82%。未來幾年,隨著中國公有云市場規(guī);鶖(shù)的不斷擴(kuò)大,增速會有所放緩。但根據(jù)IDC預(yù)計,到2021年,中國公有云市場仍將保持33.64%的高增速,美國、歐洲等地區(qū)的增速則保持在20%左右。
 

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