新年首個(gè)險(xiǎn)資舉牌來(lái)了 巨無(wú)霸為何偏愛(ài)這類股？

　　 備受關(guān)注的保險(xiǎn)資金舉牌A股又來(lái)了。

　　 近日，國(guó)內(nèi)壽險(xiǎn)業(yè)第一梯隊(duì)中的太平人壽，在中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)官網(wǎng)發(fā)布公告：以約19.07億元總價(jià)，認(rèn)購(gòu)大悅城非公開(kāi)發(fā)行的約2.83億股股份，占大悅城定增后總股本的6.61%。

　　 這也是2020年首家保險(xiǎn)公司宣布舉牌上市公司。就在一個(gè)月前，中國(guó)太保同樣是以參與定增的方式，宣布舉牌上海臨港。

　　 新年險(xiǎn)資舉牌開(kāi)張

　　 太平人壽是中管金融機(jī)構(gòu)中國(guó)太平保險(xiǎn)集團(tuán)旗下的核心子公司。在此前的保險(xiǎn)資金舉牌隊(duì)列中，這家有著純正“國(guó)資血統(tǒng)”的保險(xiǎn)公司，鮮有露面。

　　 通過(guò)參與申購(gòu)大悅城此次非公開(kāi)發(fā)行股份，太平人壽獲配約2.83億股，獲配股數(shù)占大悅城本次非公開(kāi)發(fā)行后總股本的6.61%，對(duì)應(yīng)投資金額約19.07億元。太平人壽將本次投資納入權(quán)益投資管理。

　　 如若加上太平人壽“兄弟”公司——太平資管的資管產(chǎn)品所持少量大悅城股份，兩者總計(jì)持有大悅城6.61273%的股份。

　　 太平人壽表示，一直將資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)、風(fēng)險(xiǎn)可控及估值合理的標(biāo)的公司作為長(zhǎng)期投資對(duì)象，期望分享其穩(wěn)定的財(cái)務(wù)收益。本次入股大悅城，將發(fā)揮保險(xiǎn)資金的長(zhǎng)期投資優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步優(yōu)化太平人壽的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，同時(shí)支持國(guó)有企業(yè)進(jìn)一步做大做強(qiáng)。

　　 保險(xiǎn)巨頭主導(dǎo)這輪舉牌不一樣

　　 從中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)官網(wǎng)披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，2019年以來(lái)，保險(xiǎn)資金共對(duì)8家上市公司進(jìn)行了舉牌。

　　 分別是：中國(guó)人壽系相繼舉牌申萬(wàn)宏源、萬(wàn)達(dá)信息、中廣核電力、中國(guó)太保；中國(guó)平安系先后舉牌華夏幸福、中國(guó)金茂；中國(guó)太保系舉牌上海臨港；中國(guó)太平系舉牌大悅城。

　　 不難發(fā)現(xiàn)，這一年來(lái)，被保險(xiǎn)資金舉牌的上市公司均為規(guī)模較大的優(yōu)質(zhì)上市公司，且半數(shù)為地產(chǎn)類相關(guān)公司。

　　 梳理2019年以來(lái)的保險(xiǎn)資金舉牌情況不難發(fā)現(xiàn)，除偏愛(ài)地產(chǎn)股之外，險(xiǎn)資還呈現(xiàn)出另外幾大特點(diǎn)�？梢哉f(shuō)，這輪舉牌潮與5年前那輪相比，存在本質(zhì)區(qū)別。

　　 一是，這輪舉牌的主體都是大型保險(xiǎn)公司，而5年前那撥舉牌則以中小保險(xiǎn)公司為主，這與保險(xiǎn)業(yè)近年來(lái)回歸本源的基調(diào)不無(wú)關(guān)系。

　　 二是，這輪舉牌的方式都是以協(xié)議轉(zhuǎn)讓、參與定增等相對(duì)平穩(wěn)的方式為主，而5年前中小保險(xiǎn)公司往往采取在二級(jí)市場(chǎng)競(jìng)價(jià)爭(zhēng)搶的模式，對(duì)上市公司股價(jià)影響較大。

　　 三是，這輪保險(xiǎn)巨頭舉牌的動(dòng)機(jī)均為中長(zhǎng)期財(cái)務(wù)投資、價(jià)值投資，而5年前，部分中小保險(xiǎn)公司則意圖通過(guò)舉牌上市公司，掌握后者的控制權(quán)。

　　 四是，這輪舉牌資金的來(lái)源更多元化，既有自有資金、保險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金，也有中長(zhǎng)期保險(xiǎn)產(chǎn)品賬戶資金。這類產(chǎn)品的特點(diǎn)是負(fù)債久期較長(zhǎng)、成本相對(duì)較低，相對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)配置也比較穩(wěn)定，資金不會(huì)大進(jìn)大出。

　　 而5年前中小保險(xiǎn)公司舉牌的資金來(lái)源多來(lái)自于保險(xiǎn)產(chǎn)品，且以中短存續(xù)期保險(xiǎn)產(chǎn)品為主。這類產(chǎn)品的特點(diǎn)是負(fù)債久期較短、成本較高，一旦到了產(chǎn)品給付階段，容易影響到資產(chǎn)端的持有情況。

　　 一位投行人士點(diǎn)評(píng)說(shuō)，“保險(xiǎn)舉牌”其實(shí)是一個(gè)中性詞，以前因種種原因被投資者誤讀了；始于2019年的這輪保險(xiǎn)巨頭舉牌潮，不但沒(méi)有引發(fā)市場(chǎng)恐慌，反而還引導(dǎo)了價(jià)值投資。

　　 哪些特質(zhì)吸引了保險(xiǎn)巨頭

　　 那么，上述上市公司身上究竟有哪些特質(zhì)吸引了保險(xiǎn)巨頭呢？

　　 一直關(guān)注保險(xiǎn)業(yè)的市場(chǎng)人士應(yīng)該知道，保險(xiǎn)巨頭們這幾年的股票配置思路是對(duì)散股進(jìn)行調(diào)倉(cāng)，集中資金精選重點(diǎn)行業(yè)的龍頭公司進(jìn)行配置。尤其是已經(jīng)或即將采用新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則IFRS9編制報(bào)表的保險(xiǎn)公司，更加重視權(quán)益配置的質(zhì)量。

　　 在此背景下，出于改善保險(xiǎn)資金資產(chǎn)負(fù)債匹配的需要，高分紅、低估值并適合長(zhǎng)期投資的大盤(pán)藍(lán)籌股無(wú)疑更受青睞。從這點(diǎn)來(lái)看，上述被舉牌的8個(gè)標(biāo)的，都符合要求。

　　 至于為何會(huì)偏愛(ài)地產(chǎn)股？除符合上述要求之外，地產(chǎn)類相關(guān)公司還與保險(xiǎn)公司的業(yè)務(wù)存在戰(zhàn)略協(xié)同價(jià)值。

　　 一方面，商業(yè)地產(chǎn)和辦公樓宇具備可觀的收益率，符合保險(xiǎn)資金的喜好和要求；另一方面，保險(xiǎn)巨頭近年來(lái)相繼布局養(yǎng)老領(lǐng)域，先股權(quán)投資，后業(yè)務(wù)協(xié)同，保險(xiǎn)巨頭與地產(chǎn)公司未來(lái)在養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)、長(zhǎng)租公寓等領(lǐng)域的合作可期。

　　 此外，近年來(lái)，監(jiān)管部門(mén)鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金投資符合國(guó)家戰(zhàn)略導(dǎo)向，以及與主業(yè)相關(guān)的行業(yè)、公司及項(xiàng)目。

　　 綜上來(lái)看，也就不難理解保險(xiǎn)巨頭為何紛紛舉牌地產(chǎn)股了。

　　 鼓勵(lì)長(zhǎng)錢(qián)入市險(xiǎn)資舉牌還將持續(xù)

　　 事實(shí)上，近年來(lái)，長(zhǎng)線保險(xiǎn)資金入市一直受到國(guó)家政策和監(jiān)管部門(mén)的積極鼓勵(lì)。

　　 在銀保監(jiān)會(huì)日前發(fā)布的《關(guān)于推動(dòng)銀行業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》中明確提出，要有效發(fā)揮保險(xiǎn)等產(chǎn)品的直接融資功能，培育價(jià)值投資和長(zhǎng)期投資理念，改善資本市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)。

　　 這無(wú)疑釋放了一個(gè)重要信號(hào)：以保險(xiǎn)巨頭為首的保險(xiǎn)資金理性舉牌風(fēng)，還將持續(xù)刮起。

　　 據(jù)主流投行預(yù)測(cè)，2020年保險(xiǎn)資金仍將繼續(xù)舉牌優(yōu)質(zhì)上市公司，主要目的是計(jì)為長(zhǎng)期股權(quán)投資（權(quán)益法核算），并打造業(yè)務(wù)協(xié)同。

　　 在大類資產(chǎn)配置時(shí)代，無(wú)論是從逆周期配置還是權(quán)益法投資的角度來(lái)看，保險(xiǎn)資金舉牌背后都有其內(nèi)在的必然性與硬道理�？此撇煌�的投資標(biāo)的之間亦存在著內(nèi)在邏輯的趨同性：低估值、高分紅、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定、流動(dòng)性好、股權(quán)相對(duì)分散。

　　 在市場(chǎng)一線采訪時(shí)，多家大型保險(xiǎn)公司權(quán)益部門(mén)負(fù)責(zé)人明確表示，將會(huì)持續(xù)篩選適合自身資金特性的舉牌標(biāo)的。

　　 目前，符合保險(xiǎn)巨頭上述標(biāo)準(zhǔn)的優(yōu)質(zhì)品種其實(shí)并不是很多，供求關(guān)系相對(duì)處于“僧多粥少”的局面。而在這些優(yōu)質(zhì)標(biāo)的中，哪些上市公司會(huì)被相中，值得密切關(guān)注。