太稀奇!券商定增突遭同行瘋搶 1月至少出現(xiàn)10家身影 券業(yè)整合還是抄底賺錢?這些券商已浮盈近9成
原標(biāo)題:太稀奇!券商定增突遭同行瘋搶,1月至少出現(xiàn)10家身影,券業(yè)整合還是抄底賺錢?這些券商已浮盈近9成
再融資新規(guī)下,上市券商定增中出現(xiàn)了一個新現(xiàn)象,引發(fā)市場關(guān)注。
8月12日晚間,國信證券公告了150億元定增發(fā)行情況報告書,令市場感到驚訝的是,獲配投資者名單中又一次出現(xiàn)4家券商名字。這已經(jīng)是近一個月來證券公司積極參與的第四家上市券商定增事項,至少有10家證券公司積極參與了同行的定增發(fā)行認(rèn)購,并有券商通過定增躍居同行前十大股東行列。
這到底是出于什么目的呢?多位受訪人士認(rèn)為,最近頻現(xiàn)券商參與同業(yè)定增,主要是財務(wù)投資的原因,與券商整合邏輯無關(guān),也不太可能是有投資機構(gòu)借道券商資管進行收益互換。
第一創(chuàng)業(yè)定增股7月22日上市,目前已有17個交易日,按最新收盤價簡單計算,參與本輪定增的機構(gòu)持股浮盈已高達87%。其余券商的定增股份帶來的浮盈也在20%左右。就具體浮盈金額來看,10家券商參與定增浮盈已經(jīng)超過18億元,其中中金公司以3.89億元的浮盈居首。
近1月至少10家券商參與同行定增
券商積極認(rèn)購?fù)瑯I(yè)定增股票,此前在資本市場并不多見,近段時間以來卻成了行業(yè)潮流。7月下旬以來公布定增結(jié)果的4家上市券商中,至少有10家證券公司積極參與同業(yè)定增的身影。
7月20日,第一創(chuàng)業(yè)公布了42億定增發(fā)行結(jié)果,中信證券、國泰君安、中信建投、中金公司、浙商證券等5家券商集體認(rèn)購,完成發(fā)行后中信證券和中信建投分別持有4963.40萬股以及3774.69萬股,一舉成為第一創(chuàng)業(yè)前九和第十大股東,持股比例分別為1.18%和0.9%。
7月末,中原證券公布36億元定增發(fā)行結(jié)果,又有5家同行上榜獲配名單,中金公司、國泰君安、中信證券、中信建投證券、國信證券等券商合計出資金額11.95億元,占此次定增募資總額的32.8%。其中,中金公司獲配9129.51萬股,國泰君安證券獲配8280.25萬股,此次發(fā)行后,二者持有中原證券股比分別為1.97%和1.79%,為其第七和第八大股東。
8月初,海通證券公布定增結(jié)果,瑞銀集團、摩根大通等國際投行成功獲配,其中瑞銀集團出資14.9億元成為此次定增的“大贏家”。但獲配方并未出現(xiàn)國內(nèi)券商的身影,券商中國記者梳理發(fā)現(xiàn),中金公司、國泰君安、國信證券等券商其實參與了申購,但因報價過低最終未能獲配。
8月12日晚間,國信證券公告了150億元定增發(fā)行情況報告書,又有多家券商成功獲配定增股票,中信建投證券、中金公司、萬和證券、東海證券等4家券商合計認(rèn)購1.04億股國信證券A股,占此次新增股票規(guī)模的7.3%。
券商參與同業(yè)定增,是再融資新規(guī)出臺后出現(xiàn)的新現(xiàn)象。今年2月份,再融資新規(guī)正式出臺,調(diào)整非公開發(fā)行股票定價和鎖定機制,將發(fā)行價格由不得低于定價基準(zhǔn)日前20個交易日公司股票均價的9折改為8折;將鎖定期由36個月和12個月分別縮短至18個月和6個月。據(jù)券商中國記者統(tǒng)計,目前券商參與定增的鎖定期均為6個月。
或出于財務(wù)投資的目的
券商參與同行的定增項目認(rèn)購,到底出于什么目的?根據(jù)6個月鎖定期來看,投資人參與定增的最可能的目的是財務(wù)投資。這主要表現(xiàn)在兩個方面,首先是獲配價格低,第二是預(yù)期漲幅大。
就獲配價格來看,非公開定增的發(fā)行價格為不低于定價基準(zhǔn)日前20個交易日股票均價的8折。上述4家券商的定增發(fā)行價格均低于市價,國信證券定增發(fā)行價格沒有出現(xiàn)溢價,以基準(zhǔn)價8折進行定增實施;第一創(chuàng)業(yè)、中原證券、海通證券的定增發(fā)行價格均在基準(zhǔn)價基礎(chǔ)上出現(xiàn)了一定溢價,但最終發(fā)行價均沒有超過基準(zhǔn)價的9折,也就是說,此時券商參與認(rèn)購還是占了“一定便宜”。
從上述機構(gòu)的定增股份浮盈比例來看,第一創(chuàng)業(yè)最新收盤價為11.2元,相較6元發(fā)行價已浮盈86.67%;國信證券最新收盤價為13.6元/股,浮盈達28%;中原證券、海通證券定增股份浮盈比例為20%左右。
就具體浮盈金額來看,10家券商定增浮盈已經(jīng)超過18億元,其中中金公司成功參與了第一創(chuàng)業(yè)、中原證券、國信證券3家券商的定增,當(dāng)前定增浮盈已經(jīng)達到3.89億元;中信建投同樣參與了上述三家券商的定增發(fā)行,目前浮盈為2.81億元;中信證券、國泰君安、瑞銀集團的浮盈收益均超過2億元。
北方一家中型券商投行負(fù)責(zé)人向記者表示,“雖然參與定增有6個月鎖定期,但券商拿票價格確實比市價低,如果他們通過二級市場購買這些股票,容易把價格拉高,很可能比二級市場拿票價格更高,所以財務(wù)投資的邏輯是成立的!
與券商整合邏輯相關(guān)?
進入2020年,在監(jiān)管推動打造航母級券商的大背景下,市場人士均推測券業(yè)新一輪并購重組浪潮正在掀起。因此,券商的任何動向,都被市場所關(guān)注,并成為券商合并的蛛絲馬跡。
有頭部券商資管負(fù)責(zé)人對記者表示,近期頻現(xiàn)券商參與同業(yè)定增的情況,背后主要是財務(wù)投資的原因,與券商整合邏輯無關(guān)。第一,參與定增的券商資金不一定全部是自有資金,也可能是自于資管或通道業(yè)務(wù);第二,定增后持股比例低,如一創(chuàng)、中原、海通等近期定增,單一同業(yè)獲配售所占公司股權(quán)比例均只有1%或2%左右。
也有券商人士表示,有可能是有出資方借道券商資管或者私募基金等進行收益互換,變相放大杠桿。不過券商中國記者多方核實,發(fā)現(xiàn)此種做法的可能性也較小。
一方面目前認(rèn)購?fù)泄煞莸闹行抛C券、國泰君安、中信建投、中金公司等券商大多是行業(yè)龍頭,并不需要以利益交換的方式獲取業(yè)務(wù)資源;另一方面,公告中并未提到相關(guān)券商是借道結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的方式參與認(rèn)購,因此也不太可能進行簽訂收益互換協(xié)議等操作。
值得注意的是,券商中國記者還從知情人士處了解到,包括中原證券、第一創(chuàng)業(yè)在內(nèi),近期發(fā)行定增股份的券商并未提前重點針對券商同行進行路演,此次獲得多家同行的認(rèn)購,同樣出乎證券公司自己的預(yù)料。
“據(jù)說是重點路演的機構(gòu)沒有成功,反倒是自己跑來聽聽的券商不聲不響地認(rèn)購了。”華南一位業(yè)內(nèi)人士表示,或許正是因為同屬券商,反倒對券商股看的比較清楚,敢于報出稍微高一些的價格,擊敗競爭者獲得認(rèn)購機會。
此前鮮見券商認(rèn)購?fù)卸ㄔ?/strong>
“其實這幾個案例中券商認(rèn)購的比例都不大,很少有超過5%的!辟Y深投行人王驥躍告訴券商中國記者,判斷財務(wù)投資還是戰(zhàn)略投資,關(guān)鍵看股比。5%以下的股東話語權(quán)很小,判斷是財務(wù)投資的可能性較大。
以華泰證券2018年的定增為例,彼時阿里巴巴、蘇寧分別認(rèn)購2.68億股、2.6億股,占發(fā)行后總股本的比例約3.25%、3.15%。2家公司認(rèn)購的股份數(shù)合計5.28億股,占此次定增比例接近一半。華泰證券相關(guān)負(fù)責(zé)人也表示,通過定增引入阿里巴巴、蘇寧等戰(zhàn)略投資者,將打開華泰證券未來發(fā)展的想象空間。
那么為何之前很少見到券商積極認(rèn)購?fù)卸ㄔ龅那闆r出現(xiàn)呢?分析人士認(rèn)為,主要原因可能包括兩個方面:
一是今年以來牛市氣氛進一步醞釀發(fā)酵,市場對于作為“牛市旗手”的券商股后市表現(xiàn)較為看好。在此背景下,可以折價拿到同行股票,還是劃得來的。
以第一創(chuàng)業(yè)證券為例,其此次定增的發(fā)行價定為6元/股,相當(dāng)于8折認(rèn)購。截至8月13日收盤,第一創(chuàng)業(yè)證券股票已漲至11.2元/股,漲幅已高達86.67%。而此時距離7月22日定增股份上市,僅過去了23天。
二是隨著定增新規(guī)的落地實施,6個月鎖定期使得券商更有信心持有同行股票。“如果鎖定期還是12個月,估計不少券商的定增就沒那么好發(fā)了!蓖躞K躍表示,即使是6個月鎖定期,對于估值高或者質(zhì)地相對差的券商來說,定增恐怕也沒那么好發(fā)。
研究機構(gòu)看好券商股后市表現(xiàn)
剛剛發(fā)布的券商7月月報數(shù)據(jù)來看,38家上市券商(剔除不可比數(shù)據(jù))2020年7月共實現(xiàn)營業(yè)收入483.75億元,環(huán)比增加42.61%,同比增加132.13%;共實現(xiàn)凈利潤229.60億元,環(huán)比增長75.72%,同比增長205.01%。多家研究機構(gòu)也在研報中對券商股后市表現(xiàn)予以看好。
華創(chuàng)證券非銀團隊認(rèn)為,判斷行業(yè)目前正處于2006-2007年和2014-2015年之后第三個監(jiān)管周期的寬松階段,而當(dāng)前改革是進行時而非完成時,“政策預(yù)期+市場交易活躍”形成的正向反饋將成為驅(qū)動券商估值上漲的重要邏輯。
頭部券商航母化和中小券商精品化、差異化將是未來證券業(yè)發(fā)展的大趨勢,持續(xù)看好行業(yè)長期發(fā)展?jié)摿,以及業(yè)務(wù)改革創(chuàng)新對于券商ROE空間的打開。
華泰證券研究所金融首席沈娟分析稱,證監(jiān)會2020年系統(tǒng)年中會議明確下半年資本市場改革趨勢,落實“建制度、不干預(yù)、零容忍”方向;監(jiān)管層也明確推進期貨期權(quán)產(chǎn)品創(chuàng)新,穩(wěn)妥推進交易結(jié)算制度改革,減少管制、大力推進“放管服”改革,并再次重申健全促進行業(yè)機構(gòu)做優(yōu)做強的制度機制。
基于上述因素,沈娟判斷,券商板塊將受益于“政策創(chuàng)新改革提速+市場交投萬億級+中報業(yè)績優(yōu)秀表現(xiàn)”。預(yù)計資本市場深化改革加速,引導(dǎo)券商行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展進一步深化。長期看好“管理+創(chuàng)新+科技”領(lǐng)先的券商。短期關(guān)注投行、財富管理等輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)價值率的提升,及融券、FICC、衍生品等重資產(chǎn)業(yè)務(wù)擴容。
(文章來源:券商中國)