太稀奇！券商定增突遭同行瘋搶 1月至少出現(xiàn)10家身影 券業(yè)整合還是抄底賺錢？這些券商已浮盈近9成
原標(biāo)題：太稀奇！券商定增突遭同行瘋搶，1月至少出現(xiàn)10家身影，券業(yè)整合還是抄底賺錢？這些券商已浮盈近9成
再融資新規(guī)下，上市券商定增中出現(xiàn)了一個新現(xiàn)象，引發(fā)市場關(guān)注。
8月12日晚間，國信證券公告了150億元定增發(fā)行情況報告書，令市場感到驚訝的是，獲配投資者名單中又一次出現(xiàn)4家券商名字。這已經(jīng)是近一個月來證券公司積極參與的第四家上市券商定增事項，至少有10家證券公司積極參與了同行的定增發(fā)行認(rèn)購，并有券商通過定增躍居同行前十大股東行列。
這到底是出于什么目的呢？多位受訪人士認(rèn)為，最近頻現(xiàn)券商參與同業(yè)定增，主要是財務(wù)投資的原因，與券商整合邏輯無關(guān)，也不太可能是有投資機構(gòu)借道券商資管進行收益互換。
第一創(chuàng)業(yè)定增股7月22日上市，目前已有17個交易日，按最新收盤價簡單計算，參與本輪定增的機構(gòu)持股浮盈已高達87%。其余券商的定增股份帶來的浮盈也在20%左右。就具體浮盈金額來看，10家券商參與定增浮盈已經(jīng)超過18億元，其中中金公司以3.89億元的浮盈居首。
近1月至少10家券商參與同行定增
券商積極認(rèn)購?fù)瑯I(yè)定增股票，此前在資本市場并不多見，近段時間以來卻成了行業(yè)潮流。7月下旬以來公布定增結(jié)果的4家上市券商中，至少有10家證券公司積極參與同業(yè)定增的身影。
7月20日，第一創(chuàng)業(yè)公布了42億定增發(fā)行結(jié)果，中信證券、國泰君安、中信建投、中金公司、浙商證券等5家券商集體認(rèn)購，完成發(fā)行后中信證券和中信建投分別持有4963.40萬股以及3774.69萬股，一舉成為第一創(chuàng)業(yè)前九和第十大股東，持股比例分別為1.18%和0.9%。
7月末，中原證券公布36億元定增發(fā)行結(jié)果，又有5家同行上榜獲配名單，中金公司、國泰君安、中信證券、中信建投證券、國信證券等券商合計出資金額11.95億元，占此次定增募資總額的32.8%。其中，中金公司獲配9129.51萬股，國泰君安證券獲配8280.25萬股，此次發(fā)行后，二者持有中原證券股比分別為1.97%和1.79%，為其第七和第八大股東。
8月初，海通證券公布定增結(jié)果，瑞銀集團、摩根大通等國際投行成功獲配，其中瑞銀集團出資14.9億元成為此次定增的“大贏家”。但獲配方并未出現(xiàn)國內(nèi)券商的身影，券商中國記者梳理發(fā)現(xiàn)，中金公司、國泰君安、國信證券等券商其實參與了申購，但因報價過低最終未能獲配。
8月12日晚間，國信證券公告了150億元定增發(fā)行情況報告書，又有多家券商成功獲配定增股票，中信建投證券、中金公司、萬和證券、東海證券等4家券商合計認(rèn)購1.04億股國信證券A股，占此次新增股票規(guī)模的7.3%。
券商參與同業(yè)定增，是再融資新規(guī)出臺后出現(xiàn)的新現(xiàn)象。今年2月份，再融資新規(guī)正式出臺，調(diào)整非公開發(fā)行股票定價和鎖定機制，將發(fā)行價格由不得低于定價基準(zhǔn)日前20個交易日公司股票均價的9折改為8折；將鎖定期由36個月和12個月分別縮短至18個月和6個月。據(jù)券商中國記者統(tǒng)計，目前券商參與定增的鎖定期均為6個月。
或出于財務(wù)投資的目的
券商參與同行的定增項目認(rèn)購，到底出于什么目的？根據(jù)6個月鎖定期來看，投資人參與定增的最可能的目的是財務(wù)投資。這主要表現(xiàn)在兩個方面，首先是獲配價格低，第二是預(yù)期漲幅大。
就獲配價格來看，非公開定增的發(fā)行價格為不低于定價基準(zhǔn)日前20個交易日股票均價的8折。上述4家券商的定增發(fā)行價格均低于市價，國信證券定增發(fā)行價格沒有出現(xiàn)溢價，以基準(zhǔn)價8折進行定增實施；第一創(chuàng)業(yè)、中原證券、海通證券的定增發(fā)行價格均在基準(zhǔn)價基礎(chǔ)上出現(xiàn)了一定溢價，但最終發(fā)行價均沒有超過基準(zhǔn)價的9折，也就是說，此時券商參與認(rèn)購還是占了“一定便宜”。
從上述機構(gòu)的定增股份浮盈比例來看，第一創(chuàng)業(yè)最新收盤價為11.2元，相較6元發(fā)行價已浮盈86.67%；國信證券最新收盤價為13.6元/股，浮盈達28%；中原證券、海通證券定增股份浮盈比例為20%左右。
就具體浮盈金額來看，10家券商定增浮盈已經(jīng)超過18億元，其中中金公司成功參與了第一創(chuàng)業(yè)、中原證券、國信證券3家券商的定增，當(dāng)前定增浮盈已經(jīng)達到3.89億元；中信建投同樣參與了上述三家券商的定增發(fā)行，目前浮盈為2.81億元；中信證券、國泰君安、瑞銀集團的浮盈收益均超過2億元。
北方一家中型券商投行負(fù)責(zé)人向記者表示，“雖然參與定增有6個月鎖定期，但券商拿票價格確實比市價低，如果他們通過二級市場購買這些股票，容易把價格拉高，很可能比二級市場拿票價格更高，所以財務(wù)投資的邏輯是成立的�！�
與券商整合邏輯相關(guān)？
進入2020年，在監(jiān)管推動打造航母級券商的大背景下，市場人士均推測券業(yè)新一輪并購重組浪潮正在掀起。因此，券商的任何動向，都被市場所關(guān)注，并成為券商合并的蛛絲馬跡。
有頭部券商資管負(fù)責(zé)人對記者表示，近期頻現(xiàn)券商參與同業(yè)定增的情況，背后主要是財務(wù)投資的原因，與券商整合邏輯無關(guān)。第一，參與定增的券商資金不一定全部是自有資金，也可能是自于資管或通道業(yè)務(wù)；第二，定增后持股比例低，如一創(chuàng)、中原、海通等近期定增，單一同業(yè)獲配售所占公司股權(quán)比例均只有1%或2%左右。
也有券商人士表示，有可能是有出資方借道券商資管或者私募基金等進行收益互換，變相放大杠桿。不過券商中國記者多方核實，發(fā)現(xiàn)此種做法的可能性也較小。
一方面目前認(rèn)購?fù)泄煞莸闹行抛C券、國泰君安、中信建投、中金公司等券商大多是行業(yè)龍頭，并不需要以利益交換的方式獲取業(yè)務(wù)資源；另一方面，公告中并未提到相關(guān)券商是借道結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的方式參與認(rèn)購，因此也不太可能進行簽訂收益互換協(xié)議等操作。
值得注意的是，券商中國記者還從知情人士處了解到，包括中原證券、第一創(chuàng)業(yè)在內(nèi)，近期發(fā)行定增股份的券商并未提前重點針對券商同行進行路演，此次獲得多家同行的認(rèn)購，同樣出乎證券公司自己的預(yù)料。
“據(jù)說是重點路演的機構(gòu)沒有成功，反倒是自己跑來聽聽的券商不聲不響地認(rèn)購了。”華南一位業(yè)內(nèi)人士表示，或許正是因為同屬券商，反倒對券商股看的比較清楚，敢于報出稍微高一些的價格，擊敗競爭者獲得認(rèn)購機會。
此前鮮見券商認(rèn)購?fù)卸ㄔ?/strong>
“其實這幾個案例中券商認(rèn)購的比例都不大，很少有超過5%的�！辟Y深投行人王驥躍告訴券商中國記者，判斷財務(wù)投資還是戰(zhàn)略投資，關(guān)鍵看股比。5%以下的股東話語權(quán)很小，判斷是財務(wù)投資的可能性較大。
以華泰證券2018年的定增為例，彼時阿里巴巴、蘇寧分別認(rèn)購2.68億股、2.6億股，占發(fā)行后總股本的比例約3.25%、3.15%。2家公司認(rèn)購的股份數(shù)合計5.28億股，占此次定增比例接近一半。華泰證券相關(guān)負(fù)責(zé)人也表示，通過定增引入阿里巴巴、蘇寧等戰(zhàn)略投資者，將打開華泰證券未來發(fā)展的想象空間。
那么為何之前很少見到券商積極認(rèn)購?fù)卸ㄔ龅那闆r出現(xiàn)呢？分析人士認(rèn)為，主要原因可能包括兩個方面：
一是今年以來牛市氣氛進一步醞釀發(fā)酵，市場對于作為“牛市旗手”的券商股后市表現(xiàn)較為看好。在此背景下，可以折價拿到同行股票，還是劃得來的。
以第一創(chuàng)業(yè)證券為例，其此次定增的發(fā)行價定為6元/股，相當(dāng)于8折認(rèn)購。截至8月13日收盤，第一創(chuàng)業(yè)證券股票已漲至11.2元/股，漲幅已高達86.67%。而此時距離7月22日定增股份上市，僅過去了23天。
二是隨著定增新規(guī)的落地實施，6個月鎖定期使得券商更有信心持有同行股票。“如果鎖定期還是12個月，估計不少券商的定增就沒那么好發(fā)了�！蓖躞K躍表示，即使是6個月鎖定期，對于估值高或者質(zhì)地相對差的券商來說，定增恐怕也沒那么好發(fā)。
研究機構(gòu)看好券商股后市表現(xiàn)
剛剛發(fā)布的券商7月月報數(shù)據(jù)來看，38家上市券商(剔除不可比數(shù)據(jù))2020年7月共實現(xiàn)營業(yè)收入483.75億元，環(huán)比增加42.61%，同比增加132.13%；共實現(xiàn)凈利潤229.60億元，環(huán)比增長75.72%，同比增長205.01%。多家研究機構(gòu)也在研報中對券商股后市表現(xiàn)予以看好。
華創(chuàng)證券非銀團隊認(rèn)為，判斷行業(yè)目前正處于2006-2007年和2014-2015年之后第三個監(jiān)管周期的寬松階段，而當(dāng)前改革是進行時而非完成時，“政策預(yù)期+市場交易活躍”形成的正向反饋將成為驅(qū)動券商估值上漲的重要邏輯。
頭部券商航母化和中小券商精品化、差異化將是未來證券業(yè)發(fā)展的大趨勢，持續(xù)看好行業(yè)長期發(fā)展?jié)摿�，以及業(yè)務(wù)改革創(chuàng)新對于券商ROE空間的打開。
華泰證券研究所金融首席沈娟分析稱，證監(jiān)會2020年系統(tǒng)年中會議明確下半年資本市場改革趨勢，落實“建制度、不干預(yù)、零容忍”方向；監(jiān)管層也明確推進期貨期權(quán)產(chǎn)品創(chuàng)新，穩(wěn)妥推進交易結(jié)算制度改革，減少管制、大力推進“放管服”改革，并再次重申健全促進行業(yè)機構(gòu)做優(yōu)做強的制度機制。
基于上述因素，沈娟判斷，券商板塊將受益于“政策創(chuàng)新改革提速+市場交投萬億級+中報業(yè)績優(yōu)秀表現(xiàn)”。預(yù)計資本市場深化改革加速，引導(dǎo)券商行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展進一步深化。長期看好“管理+創(chuàng)新+科技”領(lǐng)先的券商。短期關(guān)注投行、財富管理等輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)價值率的提升，及融券、FICC、衍生品等重資產(chǎn)業(yè)務(wù)擴容。
（文章來源：券商中國）
