資本市場(chǎng)并購(gòu)新趨勢(shì)：“鏈主型”企業(yè)主導(dǎo)高質(zhì)量產(chǎn)業(yè)整合

　　2023年，全面注冊(cè)制正式落地，上市公司群體進(jìn)入以信息披露為核心的新階段。在內(nèi)外多種因素持續(xù)發(fā)酵中，5000多家上市公司經(jīng)營(yíng)有進(jìn)有退，行業(yè)起伏各異，當(dāng)此之時(shí)，A股市場(chǎng)出現(xiàn)了“鏈主型”企業(yè)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)的新趨勢(shì)，曾盛極一時(shí)的資本玩家“買(mǎi)殼”式微。

　　據(jù)上海證券報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，逾110家上市公司披露控制權(quán)擬變更或已變更事項(xiàng)�！版溨餍汀逼髽I(yè)頻頻下場(chǎng)“攬A”，進(jìn)行上下游或橫向產(chǎn)業(yè)并購(gòu)，已成為上市公司收購(gòu)與產(chǎn)業(yè)整合的新趨勢(shì)、新特征。

　　對(duì)此，盛山資產(chǎn)管理有限公司創(chuàng)始合伙人甘世雄認(rèn)為，“鏈主型”的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)未來(lái)是大趨勢(shì)�！澳壳爸袊�(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)步入高質(zhì)量發(fā)展階段，外部環(huán)境發(fā)生了一定的變化，我國(guó)企業(yè)已達(dá)到一定的當(dāng)量，高質(zhì)量的并購(gòu)整合是自然產(chǎn)生的一種現(xiàn)象�！�

　　前潤(rùn)母基金董事長(zhǎng)向陽(yáng)也表達(dá)了類(lèi)似觀點(diǎn)：“縱觀全球資本市場(chǎng)，行業(yè)的‘鏈主型’企業(yè)要實(shí)現(xiàn)跨越式的增長(zhǎng)，基本上都會(huì)采用并購(gòu)手段�！�

　　趨勢(shì)：從資本買(mǎi)殼到產(chǎn)業(yè)整合

　　伴隨著注冊(cè)制全面實(shí)施，A股“易主”交易近年來(lái)出現(xiàn)了趨勢(shì)性變化：地方國(guó)資與龍頭民企從當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)鏈需求出發(fā)，通過(guò)收購(gòu)相關(guān)上市公司來(lái)加速打造產(chǎn)業(yè)矩陣，其中尤以“鏈主型”企業(yè)的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)最具特色。

　　淮北市國(guó)資入主天汽模就是一個(gè)典型案例。12月7日，天汽模迎來(lái)復(fù)牌后的第二個(gè)漲停，受到市場(chǎng)追捧的原因是，淮北建久擬受讓天汽模1.62億股股份，將成為公司的控股股東，淮北市國(guó)資委將成為公司實(shí)控人。

　　這只是國(guó)資入主A股公司的一個(gè)縮影。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，已超50家公司公告了易主國(guó)資的相關(guān)事項(xiàng)。

　　記者了解到，國(guó)資“攬A”多是出于產(chǎn)業(yè)整合考量，在國(guó)資及時(shí)出手相助“紓困”的同時(shí)，快速完善地方的相關(guān)產(chǎn)業(yè)布局。

　　當(dāng)前，淮北市正在加快建設(shè)新能源汽車(chē)的產(chǎn)業(yè)集群，而天汽模主營(yíng)汽車(chē)模具設(shè)計(jì)制造及整車(chē)工藝裝備開(kāi)發(fā)制造，新承接訂單約50%為新能源車(chē)型，其優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)與淮北市的產(chǎn)業(yè)規(guī)劃具有較高的契合度。

　　除了國(guó)資，也有多家行業(yè)龍頭民企積極進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈整合。

　　如大北農(nóng)和傲農(nóng)生物在12月13日同時(shí)公告，大北農(nóng)擬通過(guò)增資擴(kuò)股的方式拿下傲農(nóng)生物的控股權(quán)。

　　大北農(nóng)表示，傲農(nóng)生物的業(yè)務(wù)和公司的現(xiàn)有業(yè)務(wù)具有明顯的產(chǎn)業(yè)協(xié)同性，公司作為中國(guó)農(nóng)業(yè)科技龍頭企業(yè)之一，希望攜手同行業(yè)中的其他公司共同走出行業(yè)低谷期，也有助于實(shí)現(xiàn)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的整合和發(fā)展。

　　溯因：“鏈主型”企業(yè)開(kāi)始發(fā)力

　　梳理今年重要易主案例，從年初美凱龍控股股東擬變更為建發(fā)股份，到11月萬(wàn)華化學(xué)整合六國(guó)化工與安納達(dá)，以及美的系入主顧家家居，背后均有“鏈主型”企業(yè)產(chǎn)業(yè)整合的動(dòng)機(jī)與特征。

　　以萬(wàn)華化學(xué)為例，11月7日，公司擬以增資等方式曲線(xiàn)“吞并”六國(guó)化工和安納達(dá)兩家上市公司，在A股化工板塊的整合加速進(jìn)行。

　　萬(wàn)華化學(xué)表示，本次重組后，公司將進(jìn)一步完善上游原料供應(yīng)鏈，增強(qiáng)電池業(yè)務(wù)核心競(jìng)爭(zhēng)力。銅化集團(tuán)鈦白粉在行業(yè)處于前十名，該業(yè)務(wù)與萬(wàn)華化學(xué)現(xiàn)有涂料業(yè)務(wù)具有互補(bǔ)及協(xié)同效應(yīng)。

　　萬(wàn)華化學(xué)作為地方國(guó)企，入主兩家公司更多的是出于產(chǎn)業(yè)整合的考量，通過(guò)收購(gòu)產(chǎn)業(yè)鏈上成熟的公司，快速打通整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈。

　　向陽(yáng)認(rèn)為，當(dāng)一個(gè)地方政府非常睿智地抓住一個(gè)“鏈主型”企業(yè)的時(shí)候，就會(huì)為該地區(qū)帶來(lái)一個(gè)產(chǎn)業(yè)集群。

　　因此，具備“鏈主型”企業(yè)的“美的系”11月初帶資入股家居巨頭顧家家居，便受到市場(chǎng)廣泛關(guān)注。

　　“我們與何氏家族也有一些交流�！毕蜿�(yáng)對(duì)記者說(shuō)，無(wú)論是以電器為主業(yè)的美的集團(tuán)，還是何劍鋒打造的盈峰環(huán)境，實(shí)際上都是圍繞著人的“衣食住行”做產(chǎn)業(yè)整合。那么自然而然在這個(gè)過(guò)程當(dāng)中，顧家家居就成為非常好的并購(gòu)標(biāo)的。

　　再看另一個(gè)“鏈主型”易主案例：建發(fā)股份入主美凱龍。

　　建發(fā)股份董事長(zhǎng)鄭永達(dá)曾在今年1月15日召開(kāi)的“擬收購(gòu)美凱龍部分股份的投資者說(shuō)明會(huì)”上表示，公司主要覆蓋供應(yīng)鏈和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，和美凱龍對(duì)應(yīng)的家居供應(yīng)鏈和地產(chǎn)可以有協(xié)同效應(yīng)，收購(gòu)美凱龍股權(quán)是建發(fā)股份為了產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)的延伸，從公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展思考的戰(zhàn)略性并購(gòu)。

　　為何“鏈主型”企業(yè)的產(chǎn)業(yè)整合式易主越來(lái)越多？

　　甘世雄直言：“目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)處于這個(gè)階段，包括中國(guó)的資本市場(chǎng)、產(chǎn)業(yè)發(fā)展均進(jìn)入了并購(gòu)整合期。同時(shí)，我國(guó)很多企業(yè)也已經(jīng)發(fā)展到這個(gè)階段，具備了很大的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)當(dāng)量�！�

　　展望：仍需政策保駕護(hù)航

　　“這是個(gè)大趨勢(shì)。”甘世雄信心滿(mǎn)滿(mǎn)地說(shuō)。他同時(shí)也強(qiáng)調(diào)需要幾個(gè)大的政策前提：

　　首先，繼續(xù)實(shí)施開(kāi)放的金融政策，加大支持力度。比如銀行對(duì)融資并購(gòu)的政策，包括并購(gòu)貸款、并購(gòu)基金、夾層融資等。

　　其次，資本市場(chǎng)的并購(gòu)重組要像IPO一樣，繼續(xù)優(yōu)化相關(guān)機(jī)制，進(jìn)一步提高并購(gòu)重組的市場(chǎng)化程度。同時(shí)，對(duì)搞內(nèi)幕交易、虛假重組的相關(guān)方，監(jiān)管層要重罰，讓其付出成本和代價(jià)。

　　更重要的是在國(guó)家層面建立公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境，破除地方保護(hù)主義，消除行政壁壘，從而形成全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)。

　　向陽(yáng)告訴記者，最好圍繞“鏈主型”企業(yè)來(lái)打造一個(gè)產(chǎn)業(yè)生態(tài)，形成一個(gè)產(chǎn)業(yè)集群�！霸�2017年，我們經(jīng)過(guò)詳細(xì)的調(diào)研論證之后，認(rèn)為百度在人工智能和無(wú)人駕駛方面，完全具備‘鏈主型’企業(yè)的特點(diǎn)�！毕蜿�(yáng)說(shuō)，“所以，我們就和百度聯(lián)起手來(lái)，共同在廣州開(kāi)發(fā)區(qū)打造該產(chǎn)業(yè)。從2017年到現(xiàn)在，在廣州開(kāi)發(fā)區(qū)成功落地了一個(gè)完整的無(wú)人駕駛、人工智能的產(chǎn)業(yè)集群�！�

　　不過(guò)，向陽(yáng)表示，招商引資、產(chǎn)業(yè)并購(gòu)資金來(lái)源等方面仍存在一些問(wèn)題，需要管理層盡快解決�！霸绞窃诶щy期，就越會(huì)有大機(jī)遇，偉大的企業(yè)往往是在這樣的環(huán)境下誕生�！�

　　“為什么要鼓勵(lì)并購(gòu)？因?yàn)橥ㄟ^(guò)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)，可以形成有規(guī)模、有品牌、有競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)，這有利于我國(guó)產(chǎn)業(yè)和經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展�！备适佬廴缡欠Q(chēng)。