夯實高質量發(fā)展根基 北交所下半年看點多

　　債券市場正式開市，交易所功能進一步完善；啟用920代碼號段功能，市場地位持續(xù)提升；發(fā)布可持續(xù)發(fā)展報告指引，推動提高上市公司質量；加快推進做市商擴容工作，開展固定收益平臺內部測試……今年以來，北交所持續(xù)推進“深改19條”落地，夯實北交所高質量發(fā)展根基。

　　受多方面因素影響，上半年北證50指數(shù)一度創(chuàng)下歷史低點。展望下半年，多家機構認為，隨著北交所IPO審核關鍵環(huán)節(jié)陸續(xù)重啟，市場看點和投資機會不少，包括新質生產力以及估值修復等投資機會。

　　市場功能更加完善

　　上半年，北交所以強監(jiān)管、防風險、促發(fā)展為主線，持續(xù)深化改革，加快落實“深改19條”，進一步促進市場功能作用發(fā)揮。

　　北交所股債協(xié)同發(fā)展市場格局成型。1月15日，北交所公司（企業(yè)）債券市場正式開市。首日上市3只企業(yè)債券，債券發(fā)行規(guī)模合計24.8億元。北交所董事長周貴華當日表示，北交所公司（企業(yè)）債券市場開市標志北交所債券市場建設邁出新的一步。信用債市場開市是高質量建設北交所的新起點，將為我國債券市場高質量發(fā)展注入新的動能。

　　北交所已初步形成包括國債、地方政府債、公司債、企業(yè)債，以及科創(chuàng)債、綠色債等一系列專項品種在內的基礎債券產品體系，債券市場建設實現(xiàn)良好開局。北交所網(wǎng)站顯示，1月至6月，北交所國債、地方政府債券、公司債券分別合計發(fā)行22035億元、1010.33億元和44.8億元。

　　北交所正式啟用獨立代碼號段，在彰顯交易所獨立地位的同時，有力提升了北交所市場形象。4月22日，北交所上線啟用920代碼號段功能。此舉有助于提升北交所上市公司辨識度，方便投資者搜索、交易上市股票。5月30日，北交所“920代碼第一股”萬達軸承上市。

　　北交所做市商隊伍進一步擴大。1月30日，北交所組織召開做市商工作座談會。北交所相關負責人表示，北交所做市業(yè)務上線以來，各做市商積極履行報價義務，展業(yè)規(guī)模持續(xù)拓展，業(yè)務模式逐步豐富，切實發(fā)揮了提供流動性、平抑波動性的效用。北交所網(wǎng)站顯示，目前共17家券商取得北交所做市業(yè)務資質。

　　多措并舉助力北交所上市公司高質量發(fā)展。2月上旬，北交所制定發(fā)布《推動提高北交所上市公司質量行動方案》，旨在推動形成一批主動服務高水平科技自立自強、創(chuàng)新成色足、公司治理規(guī)范、可信賴的上市公司群體。4月12日，為推動上市公司積極踐行可持續(xù)發(fā)展理念、實現(xiàn)高質量發(fā)展，提升上市公司長期投資價值，《北京證券交易所上市公司持續(xù)監(jiān)管指引第11號——可持續(xù)發(fā)展報告（試行）》發(fā)布。

　　落實落深嚴監(jiān)嚴管理念。5月24日，為進一步規(guī)范股東減持行為，修訂后的《北京證券交易所上市公司持續(xù)監(jiān)管指引第8號——股份減持和持股管理》發(fā)布施行。6月7日，《北京證券交易所程序化交易管理實施細則（征求意見稿）》向市場公開征求意見，旨在促進程序化交易規(guī)范發(fā)展，維護證券交易秩序和市場公平。

　　此外，北交所積極落實資本市場“1+N”政策體系的重要安排，發(fā)布實施覆蓋公開發(fā)行并上市、退市、上市委員會和并購重組委員會、重大資產重組、分紅等多項業(yè)務規(guī)則。

　　市盈率均值回落至20倍

　　今年以來，北交所二級市場未能延續(xù)2023年第四季度的火熱行情，尤其是步入第二季度，市場風險偏好下降、流動性收窄，投資者信心受到影響。

　　北交所網(wǎng)站顯示，1月至5月，北交所市場成交量分別為221.81億股、126.11億股、118.16億股、88.99億股及75.33億股，成交額分別為2775.73億元、1458.60億元、1425.84億元、979.43億元及777.25億元。

　　上半年，北證50指數(shù)累計跌幅達34.52%，最新報收于708.97點。6月26日盤中，北證50指數(shù)一度跌穿700點，創(chuàng)歷史新低；232只北交所股票下跌，市場占比高達93%。其中，129只股票跌幅超過北證50指數(shù)，市場占比52%。

　　“流動性帶來的北交所估值修復暫告一段落?！遍_源證券北交所研究中心總經理諸海濱表示，從2023年11月開始，北交所日均換手率從原來的1.75%提升至7.88%，同年12月提升到12.85%。與之對應，北交所股票估值快速修復，市盈率均值從17倍飆升至30倍。但今年3月起，市場流動性進入新常態(tài)，市盈率均值回落至20倍。

　　業(yè)內人士認為，導致本輪北交所行情調整的因素較多。申萬宏源專精特新首席分析師劉靖從政策面、資金面、新股供給、估值性價比四個維度進行了剖析。首先，北交所政策落地節(jié)奏低于預期，且在新“國九條”下，金融嚴監(jiān)管總體利于資金進入高股息大盤股。其次，當前缺乏去年指數(shù)基金、存量公募開通權限等增量資金介入，而傳統(tǒng)北交所絕對收益資金（券商自營、私募產品等），在今年以來的市場調整中總體虧損，風險偏好明顯下降。第三，北交所新股發(fā)行節(jié)奏放慢，市場缺乏新的行業(yè)熱點。最后，北交所存量上市公司一季度業(yè)績表現(xiàn)相較“雙創(chuàng)板”偏弱，與“雙創(chuàng)板”的估值折價相對合理。

　　浙商證券分析師黃宇宸表示，受增量資金流入放緩、政策落地節(jié)奏平緩、情緒面相對降溫等因素影響，北交所行情短期回調。在“制度穩(wěn)步優(yōu)化+資金參與意愿逐步提升”趨勢下，北交所有望持續(xù)吸引增量資金參與，從而顯著改善長期以來的流動性問題。

　　值得一提的是，雖然市場整體交易熱度降溫，但北交所新股仍有較好表現(xiàn)。Choice數(shù)據(jù)顯示，今年上市交易的10只北交所股票累計漲幅均值為45%、中值為30.89%，其中2只股票漲幅超過1倍。

　　多維度挖掘投資機會

　　展望下半年，市場對北交所寄予更多期待，不乏看點和投資機會。

　　最近一個月，受理、上會、上市等北交所IPO關鍵環(huán)節(jié)已全面恢復。市場人士認為，北交所上市業(yè)務全流程恢復常態(tài)運作，有助于提高北交所上市公司質地和規(guī)模，增加一二級市場供給，強化市場預期和市場信心；同時，有助于帶動新三板市場向好發(fā)展。

　　銀河證券北交所行業(yè)分析師范想想表示，上半年，北交所相關細則陸續(xù)落地，新“國九條”推動進一步從嚴監(jiān)管和高質量發(fā)展，北交所服務于創(chuàng)新型中小企業(yè)的特色定位更加凸顯，北交所的品牌吸引力與市場影響力得到提升。展望后市，由于新三板不乏優(yōu)質后備上市企業(yè)，對北交所未來高質量、有序擴容仍持樂觀預期。從資金面看，待北交所ETF產品落地后，機構配置比例和個人投資者參與度有望繼續(xù)提升。

　　黃宇宸認為，北交所可投資產和基金產品的創(chuàng)新及推行節(jié)奏呈現(xiàn)加速趨勢。在“深改19條”提出引導公募基金擴大北交所投資的政策指引后，北交所產品創(chuàng)新和推出速度不斷加快。比如，“深改19條”提出支持北交所信用債市場建設，并推動開展ETF、LOF、REITs等創(chuàng)新產品的研究。2023年12月18日，北交所首只成份指數(shù)增強型基金產品——創(chuàng)金合信北證50成份指數(shù)增強型基金正式公開發(fā)售，推動北交所產品創(chuàng)新再上新臺階。此外，目前已有多只基金修改合同，將投資范圍擴大至北交所股票，未來基金有望更加積極參與北交所配置，帶來更多增量資金和流動性。

　　挖掘以新質生產力為核心的成長性北交所公司機會，備受機構推崇?！跋掳肽?，建議關注符合新質生產力的專精特新企業(yè)，尤其是指標符合證監(jiān)會‘315新政’的企業(yè)，包括市盈率介于10倍-15倍、2023年營收增長介于10%-15%、市值介于10億元-15億元等。這類公司是成長型公司的典型代表。”諸海濱表示，“預計參與北交所新股投資也存在較大機會，新股賺錢效應或維持。一方面，預計北交所新股發(fā)行速度將保持平穩(wěn)，市場供需無顯著壓力；另一方面，新股發(fā)行估值中樞基本穩(wěn)定在16倍，加之新股業(yè)績體量普遍較大，部分標的有較為稀缺的行業(yè)屬性?！?/p>

　　“北證50調整較深，市場需要看到政策或基本面發(fā)生更多轉變，重視自下而上的投資機會，可重點關注出口鏈、業(yè)績成長預期較好、具備成長彈性的個股?！眲⒕刚f。

　　北交所將以改革為抓手，加快推動市場高質量建設。東吳證券分析師朱潔羽表示，“深改19條”出臺以來，北交所陸續(xù)發(fā)布相關政策，積極推進北交所穩(wěn)定發(fā)展和改革創(chuàng)新，完善市場機制，加快打造服務創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地系統(tǒng)合力，為北交所高質量發(fā)展奠定了政策基礎。