新三板制度變革助力新經(jīng)濟 服務中小企業(yè)發(fā)展需加力
940家掛牌企業(yè)入圍2018年創(chuàng)新層名單
新三板，制度變革助力新經(jīng)濟（經(jīng)濟聚焦）
本報記者 許志峰
近日，全國股轉公司發(fā)布2018年創(chuàng)新層名單，940家企業(yè)正式入圍。統(tǒng)計顯示，創(chuàng)新層公司通過掛牌新三板，實現(xiàn)了快速發(fā)展，經(jīng)營質量穩(wěn)步提高，直接融資能力不斷提升，融資現(xiàn)金流明顯改善。
創(chuàng)新層掛牌公司整體快速增長
什么是新三板的創(chuàng)新層？新三板掛牌公司超過1萬家，是一個“海量”市場。市場規(guī)模擴大后，掛牌公司在發(fā)展階段、股本規(guī)模、股東人數(shù)、市值、經(jīng)營規(guī)模、融資需求等方面呈現(xiàn)出明顯差異，有必要進行分層管理，通過差異化的制度安排，實現(xiàn)分類服務、分層監(jiān)管。正因為此，2016年，新三板推出分層管理試行辦法，設置三套差異化的創(chuàng)新層標準，將市場分為創(chuàng)新層和基礎層。2017年12月下旬，全國股轉公司進一步改革完善分層與交易制度，調整創(chuàng)新層的部分準入和維持標準。根據(jù)此次發(fā)布的最新名單，今年滿足創(chuàng)新層標準的掛牌公司共計940家。
被稱為“跑在互聯(lián)網(wǎng)上的售貨機”的友寶在線，2015年扭虧為盈后，2016年和2017年繼續(xù)保持了2.46倍和42.91%的增長；英雄互娛近3年復合增長率達738倍，2017年凈利潤達8.90億元……全國股轉公司近日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)新層公司近3年實現(xiàn)跨越式增長，2015—2017年三年營收和凈利潤年均復合增長率分別達30.47%和24.37%，較創(chuàng)業(yè)板公司分別高1.45個和13.37個百分點。541家公司近3年凈利潤累計增速超過100%，占比57.55%，其中有470家公司2017年凈利潤達2000萬元以上，已發(fā)展為具有一定規(guī)模的高成長企業(yè)。
創(chuàng)新層企業(yè)的良好發(fā)展，與新三板直接融資功能的發(fā)揮有密切關系。截至今年5月23日，超過九成的創(chuàng)新層公司在新三板市場獲得股票融資，合計融資額達1250.19億元。發(fā)展穩(wěn)定的優(yōu)質創(chuàng)新層公司在新三板獲得大額股票融資，其中如共享經(jīng)濟領域企業(yè)神州優(yōu)車，文娛領域企業(yè)華強方特、英雄互娛，生物醫(yī)藥企業(yè)穎泰生物、君實生物，高端制造企業(yè)西部超導，均獲得融資超10億元。
全國股轉公司負責人介紹，針對掛牌公司海量、多元、差異化特征突出和市場需求不斷升級的實際，新三板市場明確了“以市場分層為抓手，統(tǒng)籌推進發(fā)行、交易、信息披露、監(jiān)管等各方面改革”的總體思路，并于2017年12月對分層、交易和信息披露制度進行了改革。從市場運行實踐看，三項制度改革正朝著預期的方向發(fā)展。
新三板具有對接新經(jīng)濟的制度優(yōu)勢
很多新經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)的企業(yè)處于初創(chuàng)期，投入大、產(chǎn)出少，不少仍然虧損，甚至有些主營業(yè)務收入都是零。對于這其中具備技術優(yōu)勢、發(fā)展前景良好的企業(yè)，如何給予必要的融資支持，金融業(yè)各方一直都在探索。從近年的運轉情況看，新三板具有對接高精尖產(chǎn)業(yè)、對接新經(jīng)濟的基礎制度優(yōu)勢，不少創(chuàng)新層新經(jīng)濟企業(yè)借力新三板實現(xiàn)新的發(fā)展。
以生物醫(yī)藥為例，該產(chǎn)業(yè)具有高投入、長周期的特征，在研發(fā)階段往往需要大量資金投入且無盈利，但企業(yè)盈利之后則會出現(xiàn)非線性爆發(fā)性增長，高風險高回報的特性決定了其主要依賴股權融資。初步統(tǒng)計，新三板創(chuàng)新層共有生物醫(yī)藥新經(jīng)濟企業(yè)31家，其中30家獲得過股票融資，平均融資金額2.03億元，為各產(chǎn)業(yè)最高。多家企業(yè)在虧損階段獲得過大額股票融資，有力地推動了企業(yè)的持續(xù)研發(fā)。
新三板公司仁會生物的情況頗為典型。這家公司自成立初期便投身于糖尿病藥物的研發(fā)，連續(xù)16年處于虧損狀態(tài)，2014年掛牌時營收為零。掛牌后2014年底至2015年6月共完成4次股票發(fā)行，合計融資3.99億元，85%的募集資金用于擴產(chǎn)項目和研發(fā)。資金的高效募集和使用幫助仁會生物改善了研發(fā)環(huán)境，公司研發(fā)的主營產(chǎn)品于2017年正式上市銷售，實現(xiàn)主營產(chǎn)品收入零的突破。
全國股轉公司負責人說，新三板的基礎制度設計可以很好地對接新經(jīng)濟企業(yè)的需求。比如支持企業(yè)存量股份掛牌、進行公開轉讓、開展持續(xù)融資；依托主辦券商推薦和持續(xù)督導建立市場化遴選機制；實施市場內部分層、探索差異化服務體系，推出“新三板+H股”模式等。這些制度安排體現(xiàn)了鮮明的新三板特色，與新經(jīng)濟企業(yè)、創(chuàng)業(yè)資本的新需求高度契合。
截至今年5月25日，新三板掛牌公司11325家，高新技術企業(yè)占比61%，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)占比25%，涉及新一代信息技術、集成電路、醫(yī)藥健康、智能裝備、節(jié)能環(huán)保、新能源智能汽車、新材料、人工智能、軟件和信息服務以及科技服務業(yè)等國家重點發(fā)展的高精尖產(chǎn)業(yè)，占比44%。5年多來，5836家掛牌公司完成9237次股票發(fā)行，融資4342.44億元，其中，高精尖產(chǎn)業(yè)掛牌公司融資超4000次，融資金額達1600余億元，1208家尚未盈利的公司成功實現(xiàn)股票融資。
服務中小企業(yè)發(fā)展還需再加力
中小企業(yè)業(yè)績波動大，發(fā)展前景不確定性強，需要客觀認識這些企業(yè)的發(fā)展特點，金融市場服務中小企業(yè)發(fā)展的能力也需要再提升。
據(jù)統(tǒng)計，2017年新三板掛牌公司中有3027家公司凈利潤增速超過50%，但同時也有3442家公司業(yè)績下滑幅度超過50%。整體看，業(yè)績波動符合成長期中小企業(yè)發(fā)展的特點，部分行業(yè)研發(fā)期較長，典型如生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，在研發(fā)階段往往需要投入大量資金且無盈利。
全國股轉公司負責人認為，隨著各種新技術、新業(yè)態(tài)不斷涌現(xiàn)，部分行業(yè)可能面臨新興行業(yè)的沖擊，另有成長期企業(yè)處于戰(zhàn)略升級轉型階段，這些都可能對短期利潤造成影響。市場各主體應客觀看待中小企業(yè)業(yè)績波動，共同創(chuàng)造良好的投資環(huán)境，以促進創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型中小企業(yè)的長期發(fā)展。
此外，雖然新三板掛牌企業(yè)融資能力得到提升，但提高中小微企業(yè)直接融資比重任務依然艱巨。數(shù)據(jù)顯示，2017年新三板掛牌企業(yè)財務費用同比增加40.15%，其中中型企業(yè)和小型企業(yè)增幅分別達65.24%和42.07%，財務費用占營收比重均增加超過0.2個百分點，表明中小企業(yè)間接融資成本仍有較大降低空間，金融市場服務中小微企業(yè)、提升直接融資比重的任務仍然艱巨。
這位負責人表示，下一步，新三板將著眼于服務創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型中小微企業(yè)的初心，按照“增量改革和存量優(yōu)化”并重的思路，在抓好2017年底出臺的改革措施實施和評估的基礎上，推進新三板市場精細化分層，為眾多掛牌公司提供差異化的制度供給，全面提升市場價格發(fā)現(xiàn)、資源配置和風險管理等核心功能。
