再融資新規(guī)出臺十日：創(chuàng)業(yè)板“先行先試” 引萬億元資金助公司提質

　　自2月14日再融資新規(guī)落地以來，資本市場再融資呈現(xiàn)供需兩端熱。

　　據(jù)《證券日報》記者不完全統(tǒng)計，截至2月24日17時，已有94家上市公司發(fā)布或修訂再融資預案，其中，89家為非公開發(fā)行。從監(jiān)管維度來看，證監(jiān)會核發(fā)再融資批文速度也有所加快，在新規(guī)出臺后的一周內就核準了18家。

　　再融資新規(guī)從拓寬創(chuàng)業(yè)板再融資覆蓋面、優(yōu)化非公開發(fā)行條件和延長批文有效期三個方面，對規(guī)則進行修訂和優(yōu)化。業(yè)內人士認為，再融資新規(guī)的發(fā)布，對于提高上市公司融資效率、落實以信息披露為核心的注冊制理念以及推動上市公司提高質量具有重要意義。

　　申報或修訂企業(yè)中創(chuàng)業(yè)板占比超四成

　　此次再融資規(guī)則修訂后，創(chuàng)業(yè)板公司受益最直接。“新規(guī)拓寬了創(chuàng)業(yè)板上市公司的再融資渠道，降低融資和發(fā)行的難度，增加投資創(chuàng)業(yè)板上市公司再融資的吸引力，尤其是對于新規(guī)實施前定增受限的上市公司。”中山證券首席經濟學家李湛對《證券日報》記者表示。

　　據(jù)記者統(tǒng)計，上述94家發(fā)布或修訂再融資預案的上市公司中，創(chuàng)業(yè)板公司數(shù)量最多，有41家，占比為43.62%。

　　“另外，新規(guī)實施后批文有效期延長至12個月，除了方便上市公司在有效期內根據(jù)企業(yè)自身情況自主選擇發(fā)行窗口，短期內也有助于上市公司靈活應對資本市場變化，減少市場風險�！崩钫勘硎尽�

　　對于投資者來說，李湛認為，再融資新規(guī)降低了減持難度，釋放了股權的流動性；可以鎖價發(fā)行，且發(fā)行底價由不低于基準價的九折改為八折；非公開發(fā)行對象數(shù)量增至不超過35名，攤薄了單個機構參與份額。如此，也可以吸引更多資金進入資本市場，進而降低融資方的募集難度。

　　此外，在疫情防控的特殊時期，再融資對企業(yè)補充流動性、增強抗風險能力也具有重要意義。證監(jiān)會副主席閻慶民在國新辦新聞發(fā)布會上表示，在繼續(xù)落實好五部委通知相關政策的基礎上，進一步研究支持措施，幫助實體企業(yè)復工復產。開通融資審批、報備等“綠色通道”，對注冊地及主要生產經營地在湖北的企業(yè)，對防疫抗疫保供的重點企業(yè)，以及募集資金主要用于疫情防控的首發(fā)、再融資、債券發(fā)行和并購重組，優(yōu)先安排審核和注冊報備。

　　萬博新經濟研究院副院長劉哲對《證券日報》記者表示，再融資優(yōu)化對于拓寬企業(yè)的融資渠道、降低企業(yè)的融資成本具有重要意義。面對疫情的短期沖擊，再融資優(yōu)化有利于增強定增的投資吸引力，改善上市公司的流動性，幫助企業(yè)順利復產。

　　強化“明股實債”監(jiān)管確保資本市場資源配置功能

　　記者注意到，再融資新規(guī)還強化了對“明股實債”行為的監(jiān)管。新規(guī)規(guī)定，“上市公司及其控股股東、實際控制人、主要股東不得向發(fā)行對象作出保底保收益或變相保底保收益承諾，且不得直接或通過利益相關方向發(fā)行對象提供財務資助或者補償。”

　　與征求意見稿相比，新規(guī)將上市公司及其控股股東、實際控制人、主要股東擴大至上述主體的關聯(lián)方，可以更有效的杜絕“明股實債”行為。證監(jiān)會亦表示，將加強對“明股實債”等違法違規(guī)行為的監(jiān)管。

　　“明股實債”將上市公司股權融資變成了類債務融資。劉哲表示，“明股實債”主要是一些資本密集型行業(yè)繞開監(jiān)管的變相融資行為，其存在收益和風險不匹配的情況，容易引發(fā)金融風險，故早預防早治理有利于從源頭上規(guī)范融資行為，建設良好的、法治化的融資環(huán)境。

　　“‘明股實債’的保底定增投資，容易影響上市公司控制權的穩(wěn)定，且會擾亂資本市場再融資功能和市場定價功能，長此以往將導致資本市場資源的錯配，甚至是失效。”李湛對記者表示，再融資新規(guī)落地，將避免這種名為股權投資實為債權投資的方式，給市場秩序帶來沖擊，能有效減小市場風險，正確引導資本市場的再融資功能，充分發(fā)揮資本市場的資源配置功能。

　　再融資市場有望吸引超萬億元增量資金

　　自2017年以來，定增市場急劇萎縮，再融資規(guī)模大幅下降。

　　《證券日報》記者據(jù)東方財富choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2016年至2019年，A股再融資（包括增發(fā)、可轉債、配股和優(yōu)先股）規(guī)模分別為1.88萬億元、1.47萬億元、9796.89億元和1.25萬億元，其中，定增規(guī)模分別為1.7萬億元、1.26萬億元、7558億元和6898億元。 2019年定增規(guī)模較2016年高峰時下降約60%。

　　此次再融資新規(guī)，對定增進行了優(yōu)化�！白�2019年11月份，證監(jiān)會發(fā)布再融資新規(guī)征求意見稿后，預示著再融資寬松周期將至，A股定增再融資方案明顯增多�！崩钫扛嬖V記者，2019年11月8日征求意見稿出臺，至2020年2月14日新規(guī)發(fā)布之前，超百家上市公司發(fā)布了定增預案，預計募集資金1667億元。新規(guī)正式發(fā)布之前，定增市場已有顯著回暖。

　　“2月14日新規(guī)正式發(fā)布后，修訂內容較征求意見稿更為寬松，尤其是創(chuàng)業(yè)板上市公司的再融資，放松程度超市場預期�！崩钫空J為，市場已開始用行動積極響應本次新規(guī)的實施。預計今年再融資市場有望吸引超萬億元增量資金，2020年定增規(guī)模將大幅增長，有望重回萬億元級別。見習記者 吳曉璐