再融資新規(guī)出臺(tái)十日：創(chuàng)業(yè)板“先行先試” 引萬(wàn)億元資金助公司提質(zhì)

　　自2月14日再融資新規(guī)落地以來(lái)，資本市場(chǎng)再融資呈現(xiàn)供需兩端熱。

　　據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者不完全統(tǒng)計(jì)，截至2月24日17時(shí)，已有94家上市公司發(fā)布或修訂再融資預(yù)案，其中，89家為非公開(kāi)發(fā)行。從監(jiān)管維度來(lái)看，證監(jiān)會(huì)核發(fā)再融資批文速度也有所加快，在新規(guī)出臺(tái)后的一周內(nèi)就核準(zhǔn)了18家。

　　再融資新規(guī)從拓寬創(chuàng)業(yè)板再融資覆蓋面、優(yōu)化非公開(kāi)發(fā)行條件和延長(zhǎng)批文有效期三個(gè)方面，對(duì)規(guī)則進(jìn)行修訂和優(yōu)化。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，再融資新規(guī)的發(fā)布，對(duì)于提高上市公司融資效率、落實(shí)以信息披露為核心的注冊(cè)制理念以及推動(dòng)上市公司提高質(zhì)量具有重要意義。

　　申報(bào)或修訂企業(yè)中創(chuàng)業(yè)板占比超四成

　　此次再融資規(guī)則修訂后，創(chuàng)業(yè)板公司受益最直接。“新規(guī)拓寬了創(chuàng)業(yè)板上市公司的再融資渠道，降低融資和發(fā)行的難度，增加投資創(chuàng)業(yè)板上市公司再融資的吸引力，尤其是對(duì)于新規(guī)實(shí)施前定增受限的上市公司�！敝猩阶C券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。

　　據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，上述94家發(fā)布或修訂再融資預(yù)案的上市公司中，創(chuàng)業(yè)板公司數(shù)量最多，有41家，占比為43.62%。

　　“另外，新規(guī)實(shí)施后批文有效期延長(zhǎng)至12個(gè)月，除了方便上市公司在有效期內(nèi)根據(jù)企業(yè)自身情況自主選擇發(fā)行窗口，短期內(nèi)也有助于上市公司靈活應(yīng)對(duì)資本市場(chǎng)變化，減少市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。”李湛表示。

　　對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，李湛認(rèn)為，再融資新規(guī)降低了減持難度，釋放了股權(quán)的流動(dòng)性；可以鎖價(jià)發(fā)行，且發(fā)行底價(jià)由不低于基準(zhǔn)價(jià)的九折改為八折；非公開(kāi)發(fā)行對(duì)象數(shù)量增至不超過(guò)35名，攤薄了單個(gè)機(jī)構(gòu)參與份額。如此，也可以吸引更多資金進(jìn)入資本市場(chǎng)，進(jìn)而降低融資方的募集難度。

　　此外，在疫情防控的特殊時(shí)期，再融資對(duì)企業(yè)補(bǔ)充流動(dòng)性、增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力也具有重要意義。證監(jiān)會(huì)副主席閻慶民在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上表示，在繼續(xù)落實(shí)好五部委通知相關(guān)政策的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步研究支持措施，幫助實(shí)體企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)。開(kāi)通融資審批、報(bào)備等“綠色通道”，對(duì)注冊(cè)地及主要生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)地在湖北的企業(yè)，對(duì)防疫抗疫保供的重點(diǎn)企業(yè)，以及募集資金主要用于疫情防控的首發(fā)、再融資、債券發(fā)行和并購(gòu)重組，優(yōu)先安排審核和注冊(cè)報(bào)備。

　　萬(wàn)博新經(jīng)濟(jì)研究院副院長(zhǎng)劉哲對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，再融資優(yōu)化對(duì)于拓寬企業(yè)的融資渠道、降低企業(yè)的融資成本具有重要意義。面對(duì)疫情的短期沖擊，再融資優(yōu)化有利于增強(qiáng)定增的投資吸引力，改善上市公司的流動(dòng)性，幫助企業(yè)順利復(fù)產(chǎn)。

　　強(qiáng)化“明股實(shí)債”監(jiān)管確保資本市場(chǎng)資源配置功能

　　記者注意到，再融資新規(guī)還強(qiáng)化了對(duì)“明股實(shí)債”行為的監(jiān)管。新規(guī)規(guī)定，“上市公司及其控股股東、實(shí)際控制人、主要股東不得向發(fā)行對(duì)象作出保底保收益或變相保底保收益承諾，且不得直接或通過(guò)利益相關(guān)方向發(fā)行對(duì)象提供財(cái)務(wù)資助或者補(bǔ)償�！�

　　與征求意見(jiàn)稿相比，新規(guī)將上市公司及其控股股東、實(shí)際控制人、主要股東擴(kuò)大至上述主體的關(guān)聯(lián)方，可以更有效的杜絕“明股實(shí)債”行為。證監(jiān)會(huì)亦表示，將加強(qiáng)對(duì)“明股實(shí)債”等違法違規(guī)行為的監(jiān)管。

　　“明股實(shí)債”將上市公司股權(quán)融資變成了類債務(wù)融資。劉哲表示，“明股實(shí)債”主要是一些資本密集型行業(yè)繞開(kāi)監(jiān)管的變相融資行為，其存在收益和風(fēng)險(xiǎn)不匹配的情況，容易引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)，故早預(yù)防早治理有利于從源頭上規(guī)范融資行為，建設(shè)良好的、法治化的融資環(huán)境。

　　“‘明股實(shí)債’的保底定增投資，容易影響上市公司控制權(quán)的穩(wěn)定，且會(huì)擾亂資本市場(chǎng)再融資功能和市場(chǎng)定價(jià)功能，長(zhǎng)此以往將導(dǎo)致資本市場(chǎng)資源的錯(cuò)配，甚至是失效�！崩钫繉�(duì)記者表示，再融資新規(guī)落地，將避免這種名為股權(quán)投資實(shí)為債權(quán)投資的方式，給市場(chǎng)秩序帶來(lái)沖擊，能有效減小市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，正確引導(dǎo)資本市場(chǎng)的再融資功能，充分發(fā)揮資本市場(chǎng)的資源配置功能。

　　再融資市場(chǎng)有望吸引超萬(wàn)億元增量資金

　　自2017年以來(lái)，定增市場(chǎng)急劇萎縮，再融資規(guī)模大幅下降。

　　《證券日?qǐng)?bào)》記者據(jù)東方財(cái)富choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年至2019年，A股再融資（包括增發(fā)、可轉(zhuǎn)債、配股和優(yōu)先股）規(guī)模分別為1.88萬(wàn)億元、1.47萬(wàn)億元、9796.89億元和1.25萬(wàn)億元，其中，定增規(guī)模分別為1.7萬(wàn)億元、1.26萬(wàn)億元、7558億元和6898億元。 2019年定增規(guī)模較2016年高峰時(shí)下降約60%。

　　此次再融資新規(guī)，對(duì)定增進(jìn)行了優(yōu)化�！白�2019年11月份，證監(jiān)會(huì)發(fā)布再融資新規(guī)征求意見(jiàn)稿后，預(yù)示著再融資寬松周期將至，A股定增再融資方案明顯增多�！崩钫扛嬖V記者，2019年11月8日征求意見(jiàn)稿出臺(tái)，至2020年2月14日新規(guī)發(fā)布之前，超百家上市公司發(fā)布了定增預(yù)案，預(yù)計(jì)募集資金1667億元。新規(guī)正式發(fā)布之前，定增市場(chǎng)已有顯著回暖。

　　“2月14日新規(guī)正式發(fā)布后，修訂內(nèi)容較征求意見(jiàn)稿更為寬松，尤其是創(chuàng)業(yè)板上市公司的再融資，放松程度超市場(chǎng)預(yù)期�！崩钫空J(rèn)為，市場(chǎng)已開(kāi)始用行動(dòng)積極響應(yīng)本次新規(guī)的實(shí)施。預(yù)計(jì)今年再融資市場(chǎng)有望吸引超萬(wàn)億元增量資金，2020年定增規(guī)模將大幅增長(zhǎng)，有望重回萬(wàn)億元級(jí)別。見(jiàn)習(xí)記者 吳曉璐