退市制度改革“箭在弦上” 護(hù)航市場(chǎng)行穩(wěn)致遠(yuǎn)

　　暴風(fēng)集團(tuán)11月10日被深交所摘牌，凱迪生態(tài)11月5日進(jìn)入退市整理期。包括暴風(fēng)集團(tuán)和凱迪生態(tài)在內(nèi)，今年已有29家公司退市，其中，16家公司被強(qiáng)制退市，退市數(shù)量創(chuàng)歷史新高。中國證券報(bào)記者11月11日獲悉，中國證監(jiān)會(huì)和交易所正抓緊按照中央深改委和國務(wù)院的部署，吸收借鑒科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)退市改革經(jīng)驗(yàn)，總結(jié)退市監(jiān)管存在的問題，抓緊完善退市規(guī)則，加速推進(jìn)配套制度落地，預(yù)計(jì)退市細(xì)則將不日向社會(huì)公開征求意見。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在最近一個(gè)月左右，中央層面多次提及健全上市公司退市機(jī)制。這意味著，常態(tài)化退市機(jī)制建設(shè)已上升為頂層設(shè)計(jì)。與前幾輪退市制度改革不同的是，除了在注冊(cè)制大主題下完善標(biāo)準(zhǔn)、簡(jiǎn)化程序外，本輪退市制度改革更要在提高上市公司質(zhì)量的監(jiān)管重心下拓寬多元退出渠道，補(bǔ)齊優(yōu)勝劣汰市場(chǎng)生態(tài)的關(guān)鍵短板。接近監(jiān)管部門人士表示，退市制度改革將堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)總基調(diào)，通過“重組一批、重整一批、退市一批”拓寬多元退市渠道、完善退市相關(guān)配套制度和加強(qiáng)投資者合法權(quán)益保護(hù)等，助力資本市場(chǎng)行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

　　穩(wěn)中求進(jìn)拓寬多元化退出渠道

　　“資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度改革備受重視。”川財(cái)證券研究所所長(zhǎng)、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳靂說，11月2日，中央全面深化改革委員會(huì)第十六次會(huì)議審議通過了《健全上市公司退市機(jī)制實(shí)施方案》。10月31日，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)專題會(huì)議強(qiáng)調(diào)，建立常態(tài)化退市機(jī)制。10月9日發(fā)布的《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見》要求，健全上市公司退出機(jī)制。黨中央國務(wù)院在最近一個(gè)月左右時(shí)間里多次對(duì)資本市場(chǎng)退市制度安排做出部署，意味著健全上市公司退市機(jī)制、建立常態(tài)化退市機(jī)制已上升為頂層設(shè)計(jì)，各方必須將思想統(tǒng)一到中央的要求上來。

　　接近監(jiān)管部門人士表示，退市制度改革將堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)總基調(diào)，拓寬多元化退出渠道�！案母锸潜厝贿x項(xiàng)，但不能一蹴而就，必須符合當(dāng)前資本市場(chǎng)發(fā)展階段的特點(diǎn)。前些年，因處于資本市場(chǎng)發(fā)展初期、認(rèn)識(shí)尚未統(tǒng)一等諸多因素，我國上市公司退出機(jī)制不健全，客觀上集聚了一批應(yīng)退未退的公司，形成了歷史包袱。對(duì)于這些公司，不能一次性強(qiáng)制出清，影響市場(chǎng)穩(wěn)定和中小投資者權(quán)益，也不能完全放任自流，影響提高存量上市公司質(zhì)量工作大局，更不能照抄照搬國外做法。要實(shí)事求是、穩(wěn)中求進(jìn)，堅(jiān)持問題導(dǎo)向和底線思維，將借鑒國際最佳實(shí)踐與中國國情緊密結(jié)合起來。”上述人士指出。

　　“三個(gè)一批”基礎(chǔ)上增強(qiáng)退市剛性

　　監(jiān)管部門強(qiáng)調(diào)，拓寬多元化退出渠道，充分調(diào)動(dòng)相關(guān)方面和地方積極性，在“三個(gè)一批”基礎(chǔ)上增強(qiáng)退市剛性。

　　臨近年末，“*ST保殼戰(zhàn)”悄然打響。部分*ST公司擬通過變賣資產(chǎn)、補(bǔ)貼等方式實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，以規(guī)避現(xiàn)行退市標(biāo)準(zhǔn)。“某些應(yīng)退市企業(yè)借助地方補(bǔ)貼、獎(jiǎng)勵(lì)、變賣資產(chǎn)，甚至通過操縱財(cái)務(wù)報(bào)表‘兩虧一盈’配合非標(biāo)審計(jì)意見惡意規(guī)避退市標(biāo)準(zhǔn)，這反映了復(fù)雜的利益格局和各方認(rèn)識(shí)還不夠統(tǒng)一。”南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝分析，上市公司對(duì)地方經(jīng)濟(jì)、就業(yè)影響較大，地方政府、普通投資者等相關(guān)方均不希望公司退市，但惡意規(guī)避退市標(biāo)準(zhǔn)對(duì)提高上市公司質(zhì)量沒有意義，對(duì)重組、重整無望的空殼公司和僵尸企業(yè)，還是應(yīng)通過進(jìn)一步完善標(biāo)準(zhǔn)、從嚴(yán)執(zhí)行退市標(biāo)準(zhǔn)等方式加快出清。

　　在存量上市公司風(fēng)險(xiǎn)有序出清方面，監(jiān)管部門強(qiáng)調(diào)，一方面，通過重組一批、重整一批以后，對(duì)那些仍觸及退市標(biāo)準(zhǔn)的公司，要堅(jiān)決出清；另一方面，對(duì)通過操縱市場(chǎng)、財(cái)務(wù)造假等手段惡意規(guī)避退市標(biāo)準(zhǔn)的，尤其是重大違法的，要堅(jiān)決出清。

　　例如，在今年6月份創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)退市制度改革中，為打擊上市公司“兩虧一盈”第三年造假但通過年報(bào)非標(biāo)審計(jì)意見規(guī)避暫停上市的行為，創(chuàng)業(yè)板已先行頒布退市新規(guī)，將審計(jì)意見與其他財(cái)務(wù)類退市標(biāo)準(zhǔn)全面組合，第一年觸及標(biāo)準(zhǔn)的公司將被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，第二年被會(huì)計(jì)師出具保留意見、拒絕表示意見或?qū)徲?jì)意見的將直接退市。

　　此外，在凝聚退市改革合力方面，證監(jiān)會(huì)已開始加強(qiáng)退市通報(bào)制度，加強(qiáng)與地方政府等有關(guān)方面的信息共享和監(jiān)管合作，以有效防范和約束在上市公司退市過程中可能遇到的各種阻力。證監(jiān)會(huì)11月10日召開的貫徹落實(shí)《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見》動(dòng)員部署會(huì)強(qiáng)調(diào)，交易所要切實(shí)承擔(dān)主體責(zé)任，各派出機(jī)構(gòu)與地方政府加強(qiáng)協(xié)作，堅(jiān)決打擊各類惡意規(guī)避退市行為，嚴(yán)肅處置通過煽動(dòng)纏訪鬧訪等方式對(duì)抗監(jiān)管的行為。

　　“退得下”更要“退得穩(wěn)”

　　專家提醒，在強(qiáng)化退市制度“剛性”的過程中，要特別注意完善退市后的相關(guān)配套制度和加強(qiáng)投資者合法權(quán)益保護(hù)，在“退得下”的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)“退得穩(wěn)”。

　　“對(duì)于證券違法犯罪，監(jiān)管部門和律師事務(wù)所可通過中國特色的集體訴訟制度主動(dòng)引導(dǎo)投資者維權(quán)索賠。這樣既能保護(hù)投資者權(quán)益，又能提升依法治市的效果和威懾力�！蔽錆h科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新指出。

　　中國人民大學(xué)法學(xué)院教授劉俊海認(rèn)為，加強(qiáng)上市公司退市后的投資者保護(hù)，還要激活相關(guān)責(zé)任主體民事責(zé)任、行政責(zé)任、刑事責(zé)任以及信用制裁。這樣才能切實(shí)扭轉(zhuǎn)“劣幣驅(qū)逐良幣”的亂象，讓空殼公司、僵尸企業(yè)及時(shí)出清，資本市場(chǎng)才能充滿生機(jī)活力，讓股市成為國民經(jīng)濟(jì)的晴雨表。

　　監(jiān)管部門在退市制度改革過程中也非常注重退市后的保障機(jī)制建設(shè)。一方面，以貫徹落實(shí)新證券法為契機(jī)，加快完善先行賠付制度，推動(dòng)建立證券集體訴訟制度，持續(xù)加強(qiáng)投資者保護(hù)。特別是有關(guān)部門正積極推動(dòng)證券集體訴訟制度落地并形成良好的示范效應(yīng)。另一方面，責(zé)令購回股票等投資者保護(hù)機(jī)制安排將得到進(jìn)一步完善。