股債結(jié)合 分散投資

　　積極型投資者配置比例

　　穩(wěn)健型投資者配置比例

　　伴隨政策利好，A股估值吸引力提高，市場預(yù)期有所好轉(zhuǎn)，5月A股呈現(xiàn)低位反彈態(tài)勢，較全球主要股指走出了相對獨(dú)立行情。5月A股主要指數(shù)悉數(shù)上漲，其中，中證500指數(shù)上漲7.08%，深證成指上漲4.59%，上證指數(shù)上漲4.57%，創(chuàng)業(yè)板指上漲3.71%，滬深300指數(shù)上漲1.87%。行業(yè)表現(xiàn)方面，124個(gè)申萬二級(jí)行業(yè)僅18個(gè)行業(yè)下跌，106個(gè)行業(yè)上漲，其中，商用車行業(yè)漲幅達(dá)29.98%，橡膠、種植、風(fēng)電設(shè)備和乘用車行業(yè)漲幅均超過20%。國際方面，5月美聯(lián)儲(chǔ)加息50bp，議息決議顯示將通過加息縮表迅速將貨幣政策立場轉(zhuǎn)向中性�？傮w來看，美聯(lián)儲(chǔ)緊急加息的靴子落地，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)出現(xiàn)階段性反彈，但美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策對資本市場的長期抑制沒有解除。國內(nèi)疫情形勢穩(wěn)定向好，對經(jīng)濟(jì)的制約逐步弱化，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好以穩(wěn)定為主。建議投資者選擇景氣度相對較高的行業(yè)和公司，遠(yuǎn)離基本面明顯惡化的行業(yè)和公司，分散化投資抵御風(fēng)險(xiǎn)。

　　債市方面，近期美聯(lián)儲(chǔ)部分官員表態(tài)“鷹中有鴿”，貨幣政策收緊節(jié)奏未進(jìn)一步加強(qiáng)；10年期美債收益率5月快速觸頂超過均衡水平，10年期美債收益率上行空間受限，美債收益率預(yù)計(jì)震蕩。此外，央行與銀保監(jiān)會(huì)要求金融系統(tǒng)要用好用足各種政策工具，穩(wěn)貨幣支撐仍在；中美利率倒掛壓力有所緩解，資本流出壓力減小，北向資金波動(dòng)幅度減少，外部壓力減小下10年期國債利率制約緩解，預(yù)計(jì)將呈現(xiàn)震蕩走勢。建議投資者等待更明確的信號(hào)。

　　大類資產(chǎn)配置

　　建議投資者在基金的大類資產(chǎn)配置上可采取以股為主、股債結(jié)合的配置策略。具體建議如下：積極型投資者可以配置50%的積極投資偏股型基金，10%的指數(shù)型基金，10%的QDII基金，30%的債券型基金；穩(wěn)健型投資者可以配置30%的積極投資偏股型基金，10%的指數(shù)型基金，10%的QDII基金，40%的債券型基金，10%的貨幣市場基金或理財(cái)債基；保守型投資者可以配置20%的積極投資偏股型基金，40%的債券型基金，40%的貨幣市場基金或理財(cái)債基。

　　偏股型基金：重點(diǎn)布局均衡配置風(fēng)格產(chǎn)品

　　從市場環(huán)境上看，當(dāng)前國內(nèi)微觀數(shù)據(jù)企穩(wěn)向好疊加疫情防控取得成效，市場對經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期有所修復(fù)，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好預(yù)計(jì)逐步回升。隨著政策效果逐步驗(yàn)證顯現(xiàn)，穩(wěn)增長鏈條確定性依然較高。疫情轉(zhuǎn)好疊加穩(wěn)增長政策持續(xù)落地，相關(guān)上市公司業(yè)績有望大超預(yù)期。一方面，復(fù)工復(fù)產(chǎn)加速疊加促消費(fèi)政策效果逐步顯現(xiàn)，消費(fèi)類上市公司業(yè)績存在修復(fù)預(yù)期；另一方面，新老基建相關(guān)行業(yè)是穩(wěn)增長鏈條核心，傳統(tǒng)基建繼續(xù)看好水利水電建設(shè)、建筑建材、建筑裝飾、機(jī)械設(shè)備等傳統(tǒng)基建。因此在權(quán)益類基金的選擇上，建議投資者重點(diǎn)布局以彈性更大的成長板塊為核心策略的基金，或者核心資產(chǎn)以均衡配置風(fēng)格為主的產(chǎn)品，并選擇相應(yīng)的主題基金。

　　債券型基金：注重基金久期管理能力

　　利率債方面，目前流動(dòng)性維持寬松，資金利率運(yùn)行在較低的位置，但消費(fèi)、地產(chǎn)銷售情況等仍未企穩(wěn)，需密切注意經(jīng)濟(jì)恢復(fù)常態(tài)的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)和標(biāo)志。信用債方面，當(dāng)前中短久期信用債極度受追捧，中短久期信用利差依然在歷史極低水平，信用債性價(jià)比有所下降。對于債券類基金的投資，追求穩(wěn)定收益的低風(fēng)險(xiǎn)投資者，可以考慮配置久期管理能力較佳、選券能力較強(qiáng)的純債基金或基金經(jīng)理；對于希望博取一定收益的中等風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者，可以考慮專注于打新、可轉(zhuǎn)債等以權(quán)益產(chǎn)品增強(qiáng)收益的“固收+”基金。

　　QDII基金：選購QDII基金時(shí)采取防御性姿態(tài)

　　海外市場方面，4月美國CPI、PCE、核心PCE等通脹指標(biāo)出現(xiàn)同比增速的拐點(diǎn)，基本上排除了更大、更快加息節(jié)奏的可能性，美股進(jìn)一步深度回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)也已隨著前期下跌有所釋放。但美聯(lián)儲(chǔ)加息和全球能源、原材料價(jià)格高企，美股仍然面臨較大壓力。建議投資者選購QDII基金時(shí)采取防御性姿態(tài)，謹(jǐn)慎選擇歐美市場具有長期配置價(jià)值的產(chǎn)品，并中長期持有香港市場權(quán)益類產(chǎn)品。