承認(rèn)失誤卻堅(jiān)持己見？金鷹中郵詮釋“堅(jiān)定”的理由

　　本周內(nèi)地公募基金二季報(bào)密集披露，從以往的經(jīng)驗(yàn)看，部分當(dāng)季業(yè)績差強(qiáng)人意的基金會在季報(bào)中有類似于“道歉”的表述，不過二季報(bào)中道歉者卻寥寥無幾。

　　大約三個(gè)月前，在公募基金一季報(bào)集中披露期，《紅周刊》記者曾經(jīng)采寫過相關(guān)報(bào)道：上海的銀河基金旗下權(quán)益類產(chǎn)品在一季報(bào)中作出了類似于集體道歉的行為，而上海另一家基金華寶興業(yè)旗下的明星基金經(jīng)理樓鴻強(qiáng)，雖然彼時(shí)業(yè)績差強(qiáng)人意，但他在掌管的兩只基金的季報(bào)總結(jié)中卻似乎用種種理由為基金業(yè)績不佳開脫。

　　三個(gè)月后基金二季報(bào)集體揭曉，類似的故事又掀開了新的一頁，而這背后的深層含義或許耐人尋味。

　　風(fēng)物長宜放眼量？

　　7月20日晚間，華商基金旗下的公募基金集體發(fā)布了二季報(bào)，去年以來華商系基金因偏愛軍工股而在基金圈中獨(dú)樹一幟，而最新發(fā)布的二季報(bào)顯示這種“偏好”仍在延續(xù)。

　　二季報(bào)顯示，在華商系5只今年排名殿后的混合型基金中，第二季度只有非梁永強(qiáng)掌舵的華商萬眾創(chuàng)新摒棄了軍工股，而公司總經(jīng)理梁永強(qiáng)所操盤的四只基金仍然重配軍工板塊。以目前華商系基金中排名墊底的華商未來主題基金為例，第二季度的十大重倉股實(shí)際上是與一季度完全相同的十只股票，只是重倉的先后順序不同而已。而受到軍工板塊整體表現(xiàn)不佳的拖累，這四只基金無一例外地大幅跑輸業(yè)績比較基準(zhǔn)。

　　然而，值得注意的是，基金經(jīng)理梁永強(qiáng)看好軍工股的邏輯未變：“報(bào)告期內(nèi)延續(xù)之前的投資策略，基于對中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級過程中軍民融合發(fā)揮至關(guān)重要作用的判斷，本基金主要配置集中在軍工方向上。由于二季度開始市場風(fēng)險(xiǎn)偏好的急劇下降，而軍工行業(yè)內(nèi)公司目前大部分還處于資產(chǎn)證券化前期階段，因此這些板塊的估值水平大幅下降，也給基金凈值帶來了比較大的下跌，使得本報(bào)告期內(nèi)基金凈值表現(xiàn)大幅落后于基準(zhǔn)。目前，軍民融合作為國家戰(zhàn)略，后續(xù)院所改制、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)證券化以及軍品定價(jià)機(jī)制等方向上的確定性不斷增加，因此，本基金將持續(xù)保持目前配置�！笨磥磉@一思路在三季度仍將延續(xù)。

　　而與梁永強(qiáng)類似的是，今年以來始終業(yè)績墊底的金鷹核心資源在二季報(bào)中也在為青睞次新股尋找著種種借口。其基金經(jīng)理冼鴻鵬表示：“很多公司在上市之前，就是所在細(xì)分行業(yè)中具有重要地位的公司，部分公司是其所在細(xì)分行業(yè)的小龍頭。在低市盈率發(fā)行制度下，這些公司在登陸資本市場后與其他公司相比具有市值洼地的優(yōu)勢。我們在這些市值、估值、成長性與同行業(yè)其他上市公司相比有優(yōu)勢的公司中進(jìn)行了精選，尤其注重選擇成長性與估值匹配的成長型公司。但是這些個(gè)股自身的行業(yè)屬性和增長屬性容易被市場忽視，因此市場情緒對這些個(gè)股的股價(jià)影響極大，本基金在這方面把握不足。”

　　而同樣“堅(jiān)持”自己選股理念的還有如今的公募一哥任澤松。他在自己的代表作中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)基金的季報(bào)總結(jié)中這樣表示：“由于市場受到政策的多方面影響，缺乏趨勢性的機(jī)會，本基金圍繞空間、壁壘、管理層等維度自下而上精選個(gè)股，保持了對長期看好標(biāo)的的配置。在行業(yè)配置方面，我們認(rèn)為能夠穿越周期的更多是代表未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，保持了對信息技術(shù)、生物醫(yī)藥、高端制造、新材料以及環(huán)保等行業(yè)的重點(diǎn)配置�！庇需b于此，在第二季度的十大重倉股中，任澤松完全復(fù)制了一季報(bào)的十只股票，其中前三大重倉順序完全一致，不過該基金在第二季度凈值卻下跌了5.55%。

　　繞開業(yè)績不解釋最為恰當(dāng)？

　　實(shí)際上，當(dāng)面對一個(gè)季度業(yè)績不佳時(shí)，公募基金經(jīng)理在撰寫季報(bào)時(shí)可以有三種態(tài)度：第一種自然是態(tài)度誠懇地向基民道歉，希望下個(gè)季度能知恥而后勇；第二種則是理屈詞窮般地為自己的投資邏輯辯解，告訴基民風(fēng)物長宜放眼量；但更多出現(xiàn)的就是第三種，繞開業(yè)績不解釋。

　　例如嘉實(shí)今年迄今權(quán)益類中業(yè)績最差的嘉實(shí)服務(wù)增值，其基金經(jīng)理焦云在季報(bào)總結(jié)中如是表示：“在金融去杠桿和加強(qiáng)監(jiān)管的背景下，整體利率水平出現(xiàn)了快速的上升。利率水平的上升和風(fēng)險(xiǎn)偏好的下降直接影響了成長股的估值，成長股估值本季度出現(xiàn)較明顯的收縮，整體市場呈現(xiàn)以價(jià)值股和上證50為代表的大盤股結(jié)構(gòu)性機(jī)會，對于成長性投資帶來了巨大的壓力。但是在中國a股部分標(biāo)的加入msci的大背景下，中國和國際市場的估值逐步接軌。國內(nèi)傳統(tǒng)的低估值價(jià)值股整個(gè)季度呈現(xiàn)了明顯的結(jié)構(gòu)性機(jī)會。本基金在季度中配置了保險(xiǎn)等板塊�！睂τ诋�(dāng)季度自己的操作行為，僅僅最后一句話才透出了端倪，但實(shí)際上該基金當(dāng)季度的基金凈值份額增長率為-5.87%。

　　對此，有不愿具名的基金分析師向筆者表示：“除非基金經(jīng)理這一季度業(yè)績奇差引起了廣泛的關(guān)注，否則還是選擇沉默不解釋為妙。因?yàn)槿绻�承認(rèn)投資失誤，基民或許會認(rèn)為基金經(jīng)理水平低下能力不足，有可能會引起基金大面積贖回；而如果堅(jiān)定地為投資失誤找借口，告訴基民長線投資不急于一時(shí)得失，基民或許又會覺得嘴硬態(tài)度不真誠，此情此景下多說無益！”

　　不過，有趣的是，筆者注意到，上一個(gè)季度真誠地道歉或許有助于下一個(gè)季度改善投資業(yè)績。本刊在一季報(bào)發(fā)布時(shí)所報(bào)道過的銀河系旗下權(quán)益類基金均“知恥而后勇”，其中銀河智聯(lián)主題和銀河服務(wù)混合更是在第二季度跑贏了業(yè)績基準(zhǔn)！