信息技術(shù)是表現(xiàn)較突出的成長(zhǎng)板塊

　　□鵬華基金 羅捷

　　2018年至2019年，信息技術(shù)行業(yè)經(jīng)歷了估值的大起大落。2018年由于受到外圍因素?cái)_動(dòng)，信息技術(shù)行業(yè)首當(dāng)其沖，從盈利到估值均大幅下挫。2019年開(kāi)始，隨著負(fù)面影響逐漸被消化，企業(yè)盈利也再度回升，以PE估值水平衡量的投資者情緒逐步復(fù)蘇，并在年底回到歷史平均水平。

　　2019年信息技術(shù)行業(yè)由于基本面的改善，出現(xiàn)了三輪估值水平的大幅提升：

　　第一輪是2019年一季度，市場(chǎng)從過(guò)度悲觀的情緒中反應(yīng)過(guò)來(lái)，意識(shí)到外圍擾動(dòng)對(duì)行業(yè)的沖擊盡管確實(shí)大，但是沒(méi)有想象中嚴(yán)重，這一時(shí)期信息技術(shù)行業(yè)以PE衡量的估值水平出現(xiàn)了一輪大幅回升；第二輪是2019年下半年，隨著上市公司半年報(bào)的正面數(shù)據(jù)逐步披露，行業(yè)盈利在2019年已經(jīng)止跌回穩(wěn)，部分龍頭上市公司還出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，針對(duì)行業(yè)的樂(lè)觀情緒回歸，市場(chǎng)再一次提升了信息技術(shù)行業(yè)的估值水平；第三輪是2019年末，在三季報(bào)披露完畢之后，信息技術(shù)行業(yè)進(jìn)入一年中最長(zhǎng)的數(shù)據(jù)真空期。信息技術(shù)作為一個(gè)創(chuàng)新密集型行業(yè)，很難有行業(yè)高頻數(shù)據(jù)展示它短時(shí)間內(nèi)業(yè)績(jī)可能的變化。盡管這段時(shí)間缺乏財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，但是生產(chǎn)方面卻是好消息頻出，全球電子行業(yè)復(fù)蘇，包括中國(guó)在內(nèi)，信息技術(shù)行業(yè)旗下工廠紛紛傳出產(chǎn)能爆滿，訂單排到2020年末的新聞。在眾多好消息的推動(dòng)下，悲觀情緒徹底消失，信息技術(shù)行業(yè)的PE估值回到往年的平均水平。

　　信息技術(shù)行業(yè)主要可以分為電子、計(jì)算機(jī)、傳媒、通信四大板塊。從長(zhǎng)期來(lái)看，影響各行業(yè)表現(xiàn)的正反面因素都存在，但是正面因素的影響更大。

　　2019年以來(lái)，不管是高端電子元器件還是半導(dǎo)體集成電路，國(guó)內(nèi)企業(yè)好消息不斷�？傮w來(lái)說(shuō)，自主創(chuàng)新的成本比直接進(jìn)口技術(shù)要高，未來(lái)盈利增長(zhǎng)將很難達(dá)到之前的速度，但是這一進(jìn)步是內(nèi)生動(dòng)力驅(qū)動(dòng)，步伐更穩(wěn)健。

　　計(jì)算機(jī)行業(yè)上市公司以對(duì)內(nèi)服務(wù)為主，進(jìn)口依賴也不大，相對(duì)于電子與通信，盈利增長(zhǎng)最穩(wěn)健，也沒(méi)有太多超預(yù)期空間。作為一個(gè)重要基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)，未來(lái)云計(jì)算、各行業(yè)信息化、各類基礎(chǔ)軟件等已經(jīng)開(kāi)始快速增長(zhǎng)。

　　信息技術(shù)下的傳媒主要是互聯(lián)網(wǎng)傳媒。互聯(lián)網(wǎng)新興傳媒近期蓬勃發(fā)展，“網(wǎng)紅”、“帶貨”等模式興起，也給相關(guān)領(lǐng)域的上市公司帶來(lái)一些想象空間；網(wǎng)游在經(jīng)歷長(zhǎng)期的政策真空期后，監(jiān)管逐漸明朗化，也給行業(yè)一個(gè)比較穩(wěn)定的預(yù)期；隨著5G的推廣，新工具的出現(xiàn)，傳媒作為內(nèi)容生產(chǎn)者，也因此打開(kāi)了新的空間。

　　通信行業(yè)與電子類似。2019年是5G元年，2020年真正開(kāi)始進(jìn)入5G通信的投資期，預(yù)計(jì)通信板塊的盈利將進(jìn)一步穩(wěn)定增長(zhǎng)。

　　從短期來(lái)看，未來(lái)1-2個(gè)月，由于2019年年報(bào)和2020年一季報(bào)大多同期披露，板塊上市公司缺乏直接的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，出現(xiàn)負(fù)面消息的可能性較小，加上整個(gè)產(chǎn)業(yè)不斷產(chǎn)生好消息，板塊仍有較大的上漲空間。

　　從中期來(lái)看，數(shù)據(jù)真空期將在2020年一季度末結(jié)束，到時(shí)信息技術(shù)行業(yè)必須交出2019年的最終成績(jī)單。盡管需求旺盛，但實(shí)際上由于2018年的打擊，部分產(chǎn)能退出，2019年全行業(yè)都略受制于產(chǎn)能不足，生產(chǎn)難有很直接的增長(zhǎng)。預(yù)期到時(shí)數(shù)據(jù)將大幅增長(zhǎng)但不及預(yù)期，指數(shù)會(huì)有一定的回撤，PE估值會(huì)略微下調(diào)，到時(shí)是長(zhǎng)期配置信息技術(shù)的較佳機(jī)會(huì)。

　　從長(zhǎng)期來(lái)看，信息技術(shù)行業(yè)是全市場(chǎng)最佳的成長(zhǎng)類板塊之一，其細(xì)分的電子，特別是新興半導(dǎo)體行業(yè)，無(wú)疑是中國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的未來(lái)，大概率將出現(xiàn)數(shù)十年的長(zhǎng)期牛股，市場(chǎng)為信息技術(shù)行業(yè)給出較高的估值溢價(jià)也是合理的。也許行業(yè)無(wú)法再現(xiàn)過(guò)去十年的超高速增長(zhǎng)，但是未來(lái)還將會(huì)有長(zhǎng)達(dá)數(shù)十年的成長(zhǎng)空間與機(jī)會(huì)，投資信息技術(shù)行業(yè)是投資者分享長(zhǎng)期成長(zhǎng)的較佳投資板塊。