費逸：堅定投資中國先進制造業(yè)

　　□廣發(fā)聚瑞基金經(jīng)理 費逸

　　自新冠肺炎疫情爆發(fā)以來，美國部分政客出于其政治利益考慮，借口供應鏈安全，不遺余力地推銷制造業(yè)回流美國的政策，甚至提出可以補貼企業(yè)搬遷的費用。投資者對所謂的“逆全球化”趨勢表達了深深的擔憂。反映在市場中，投資者盡可能回避與外需相關、與全球經(jīng)濟相關度比較高的制造業(yè)公司，集中買入了內需類的消費股票。

　　但筆者認為，此時我們應該堅定投資中國先進制造業(yè)的信心。站在宏觀視角來看，中國是世界上為數(shù)不多的全產(chǎn)業(yè)鏈國家，在應對外部沖擊時自我調節(jié)的能力比較強。從微觀個體來看，我國優(yōu)秀的企業(yè)會在這一輪疫情之后，進一步鞏固在全球產(chǎn)業(yè)鏈中的地位，風雨過后見彩虹，中長期能為堅守的投資者交出滿意的業(yè)績答卷。

　　中國制造業(yè)韌性強

　　首先，“逆全球化”的提法并不是最近才有，自2018年外部貿易出現(xiàn)摩擦以來，美國國內就有了“脫鉤”的一派。他們希望將中國排除在自己的盟友圈子之外，通過各種手段打壓中國的科技公司，甚至不惜廢棄二戰(zhàn)以來建立的以WTO為代表的這一類國際秩序。但是筆者認為，世界格局不會因為疫情的影響而發(fā)生深刻改變。最近一段時間，中國向各國捐獻防疫物資，提供醫(yī)療救助，給WHO捐款，真真正正是在踐行人類命運共同體的理念。未來，不同國家之間的合作會更加緊密，也必將帶來更深入的全球化。

　　其次，國家之間的摩擦，并不會改變一個產(chǎn)業(yè)成長的主要邏輯。時代有自己的進步邏輯，有自己的走向，不以任何個體的主觀意志為轉移。中國先進制造業(yè)的崛起是時代的進步，外部群體的權力改變不了大趨勢。

　　第三，海外疫情帶來的沖擊，多是外生性的、階段性的。從傳導鏈條來看，全球疫情的擴散會導致海外經(jīng)濟的總需求出現(xiàn)收縮，而全球經(jīng)濟的下修又會通過出口影響到我國的制造業(yè)。但需要指出的是，經(jīng)過幾十年的穩(wěn)步發(fā)展，中國制造業(yè)已發(fā)展為兼具廣度和深度的全產(chǎn)業(yè)鏈，在應對外部沖擊時的自我調節(jié)能力比較強。以今年的疫情為例，經(jīng)歷了階段性的停工停產(chǎn)后，目前制造業(yè)企業(yè)的復工復產(chǎn)已恢復到了相當高的水平。

　　所以，筆者認為，國內的制造業(yè)企業(yè)在疫情中表現(xiàn)出來的韌性和高效讓世界矚目，之后會贏得更多的信任。

　　逆勢布局先進制造業(yè)

　　正如前文提到的基于“逆全球化”的擔憂，不少投資者選擇回避終端需求主要在海外、容易受到海外經(jīng)濟影響的制造業(yè)，更多偏好于內需相關的行業(yè)，如消費等。

　　筆者認為，如果真的因為路徑曲折而有階段性逆全球化風險，買入內需相關資產(chǎn)也不能避險。一方面，對中國這樣的大國，制造業(yè)是立國之本，制造業(yè)升級是跨越中等收入陷阱的必由之路。因此，培育一批先進制造業(yè)企業(yè)，能夠在全球具有競爭力，在產(chǎn)業(yè)鏈上占據(jù)話語權，才能創(chuàng)造更多的財富，并推動國內居民去消費更好的產(chǎn)品和服務。由此可見，從邏輯上，能否發(fā)展出這樣的先進制造業(yè)企業(yè)，是消費的基礎。否則，任何高端消費都是無本之木，無源之水，是長久不了的，并不能真正實現(xiàn)避險的目標。

　　另一方面，筆者認為，投資中國的先進制造業(yè)企業(yè)大有可為。正如人口規(guī)模是一個社會發(fā)展某些應用技術的必要條件，規(guī)模對于制造業(yè)企業(yè)的發(fā)展也是至關重要。中國的先進制造業(yè)企業(yè)首先面對的是廣大的國內市場，他們相較于其他發(fā)展中國家的同行，在發(fā)展初期擁有更多的試錯機會；在發(fā)展壯大后，比同行有更大的規(guī)模效應。

　　高鐵的發(fā)展就是最好的例證。起初，中國引進海外多國的先進技術，在實踐中不斷吸收提高，發(fā)展出自己的獨有技術，并培育了完整的上下游產(chǎn)業(yè)鏈。如今，我們已經(jīng)可以開始技術輸出。5G、新能源的發(fā)展同樣如此，大規(guī)模的先行建設和生產(chǎn)，使得企業(yè)有充足的機會探索出新技術，改良生產(chǎn)過程，形成產(chǎn)業(yè)集群，這都是海外同行所不具備的優(yōu)勢。憑借這些優(yōu)勢，有著遠大抱負的管理者會進一步領導這些企業(yè)進軍國際市場，這就是我們對中國先進制造業(yè)的信心所在。

　　投資一家企業(yè)的股票，本質就是買它的生意本身。巴菲特說，這就好比你擁有了一個農場，你知道天氣有好有壞，農場在好年景豐收，在壞的年景會歉收，但平均來看總能有一定水平的產(chǎn)出，如果經(jīng)營得當，平均水平還會有所增長。所以你不會因為今年歉收了，就把農場賣掉。我們投資的企業(yè)，可能也會因為新冠肺炎疫情導致業(yè)績有所調整，但企業(yè)布局和投入多年的生意還要繼續(xù)，不會因為受疫情影響，就不做這個生意，而改去生產(chǎn)短期看可能更賺錢的防疫物資。

　　作為二級市場投資者，我們挑選出戰(zhàn)略正確、管理有方、財務穩(wěn)健的企業(yè)，在市場因為疫情影響而造成它們折價的時候買入。相信不久的將來，中國會誕生出一批在世界上有競爭力的先進制造業(yè)企業(yè)，而這里面可能正有你長期投資的那家企業(yè)。