中信建投：板塊分化和頭部化明顯 建議拉長(zhǎng)投資久期

中信建投證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張岸元

　　今年以來(lái)，資本市場(chǎng)各類(lèi)資產(chǎn)波動(dòng)較大，熱點(diǎn)頻繁切換。如何進(jìn)行合理投資，實(shí)現(xiàn)財(cái)富的保值增值成為投資者關(guān)心的話題。8月25日晚，在“建行·中證報(bào)金�；�金巡講”線上直播活動(dòng)中，中信建投證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張岸元圍繞“把握宏觀變量，踏準(zhǔn)牛市節(jié)奏”提出了很多精彩觀點(diǎn)。

　　張岸元認(rèn)為，中長(zhǎng)期來(lái)看，外資看好中國(guó)資產(chǎn)確定無(wú)疑。A股市場(chǎng)仍有上漲空間，但從周期角度來(lái)看，尚不能判斷牛市。談及對(duì)投資者的建議，張岸元表示，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好主要取決于持有的資金量，可選相關(guān)行業(yè)前5%的公司，將投資久期拉長(zhǎng)。

　　A股仍有上漲空間

　　張岸元表示，宏觀經(jīng)濟(jì)方面，預(yù)期國(guó)內(nèi)第三季度和第四季度經(jīng)濟(jì)增速為正。從中長(zhǎng)期來(lái)看，外資看好中國(guó)資產(chǎn)是確定無(wú)疑的。

　　市場(chǎng)方面，A股市場(chǎng)仍有上漲空間。如果從周期角度來(lái)看，尚不能判斷牛市。而H股市場(chǎng)未來(lái)波動(dòng)空間可能更大，也意味著機(jī)會(huì)更大。不過(guò)，A股和H股的價(jià)差是長(zhǎng)期存在的，這種價(jià)差本身不能構(gòu)成投資港股的理由。

　　除對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)情況和市場(chǎng)進(jìn)行展望外，張岸元還積極回應(yīng)粉絲提問(wèn)，并給出了投資建議。

　　張岸元表示，任何投資都是三性組合，即安全性、流動(dòng)性和盈利性，具體選擇需根據(jù)個(gè)人的具體需求考慮。從根本上來(lái)看，投資者應(yīng)該適應(yīng)各類(lèi)資產(chǎn)回報(bào)率在下降的事實(shí)，提高收益率都是以安全性下降為代價(jià)的，建議降低對(duì)回報(bào)率的要求。投資者尤其是散戶(hù)的風(fēng)險(xiǎn)偏好主要取決于持有的資金量，風(fēng)險(xiǎn)偏好應(yīng)該隨著資金持有量的增大而減小。具體到投資單只股票方面，“投資者不用對(duì)行業(yè)進(jìn)行詳細(xì)研究，可選相關(guān)行業(yè)前5%的公司，把久期拉長(zhǎng)，一般情況下不會(huì)虧錢(qián)�！�

　　此外，創(chuàng)業(yè)板漲跌幅限制變化本身不會(huì)對(duì)市場(chǎng)的波動(dòng)性造成影響，但創(chuàng)業(yè)板盤(pán)后定價(jià)交易作為一種交易方式，中小投資者應(yīng)該了解和把握。

　　消費(fèi)板塊穩(wěn)健

　　張岸元認(rèn)為，從周期角度來(lái)看，年內(nèi)順周期板塊相關(guān)領(lǐng)域的恢復(fù)速度很快。具體到板塊本身，“板塊分化、頭部化、不同領(lǐng)域差別非常大的特點(diǎn)依然存在�！�

　　今年行情的爆點(diǎn)主要從金融行業(yè)尤其是從券商開(kāi)始。對(duì)此，張岸元坦言，“金融板塊也有基本面支撐，這主要源于金融行業(yè)的逆周期調(diào)節(jié)特性�！倍鴮�(duì)于是否可以持有券商股這個(gè)問(wèn)題，張岸元表示，從長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)外其他機(jī)構(gòu)是非常樂(lè)意持有券商股的。但是否持有仍取決于投資者偏好。

　　“消費(fèi)板塊最為穩(wěn)健�！睆埌对�說(shuō)，需要注意的是，板塊內(nèi)線上領(lǐng)域和線下領(lǐng)域公司業(yè)績(jī)差異很大，因此在投資時(shí)需要甄別。此外，在食品飲料行業(yè)中，白酒的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局較固化。而在白酒以外的領(lǐng)域，這種強(qiáng)者恒強(qiáng)的格局還沒(méi)有形成�！伴L(zhǎng)期而言，如果投資者能夠把握住未來(lái)的機(jī)遇，是非常了不起的�！�

　　對(duì)于醫(yī)藥板塊領(lǐng)域，張岸元?jiǎng)t表示不確定性依然很大。疫苗的價(jià)格以及下一步公司采用什么方式實(shí)現(xiàn)盈利都會(huì)對(duì)相關(guān)標(biāo)的產(chǎn)生影響。