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美CPI數(shù)據(jù)擾動(dòng)市場 公募熱推“通脹交易”

余世鵬中國證券報(bào)·中證網(wǎng)

  受美國4月通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期影響,美股市場下跌波及A股走勢。滬深兩市13日震蕩走低,下跌個(gè)股超過2700只。公募機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為,在全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇背景下,通脹終究是投資者繞不過去的主題,尤其是周期等相關(guān)板塊走勢與大宗商品價(jià)格高度相關(guān),甚至?xí)扔谏唐穬r(jià)格見頂。短期來看,鋼鐵、煤炭等板塊有較大的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),但同時(shí)具備較為堅(jiān)實(shí)的基本面支撐。

  資源股成殺跌主力

  5月12日,美國公布2021年4月的通脹數(shù)據(jù),CPI同比上漲4.2%,創(chuàng)下自2008年9月以來最大的同比月度漲幅,遠(yuǎn)超出此前機(jī)構(gòu)預(yù)期的3.6%,也較3月的2.6%進(jìn)一步上升;扣除能源和食品的當(dāng)月核心CPI同比上漲3%,仍高出3月的1.6%。

  消息一出,美股市場應(yīng)聲下挫,尤其是美國科技股首當(dāng)其沖。受此影響,13日A股指數(shù)集體低開,創(chuàng)業(yè)板指一度跌逾1%。大宗商品期貨價(jià)格全線大跌,導(dǎo)致煤炭、鋼鐵、有色等資源股成為市場殺跌主力。Wind數(shù)據(jù)顯示,13日兩市成交8013.69億元,較前一交易日的7652.43億元有所放量。

  上投摩根基金認(rèn)為,5月份美國通脹繼續(xù)上行的壓力仍然很大。從時(shí)間來看,去年無論是CPI還是PCE的低點(diǎn)都出現(xiàn)在5月。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)油價(jià)及大宗商品等價(jià)格以及工資持續(xù)上漲的效應(yīng)下,預(yù)計(jì)5月通脹將持續(xù)上行,但6月應(yīng)會(huì)趨緩。

  通脹背景下,國泰基金認(rèn)為,相關(guān)商品期貨的走勢會(huì)對(duì)股市相關(guān)板塊的情緒造成一定影響,投資者可以關(guān)注商品期貨的走勢,最近鄭商所宣布計(jì)劃調(diào)整動(dòng)力煤品種漲跌停板幅度、保證金比例,也是防范價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

  通脹是繞不過去的主題

  在通脹預(yù)期下,上投摩根表示,歷史經(jīng)驗(yàn)顯示,在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇周期,CPI往往拉動(dòng)PPI上行,利好企業(yè)業(yè)績表現(xiàn),投資者應(yīng)更多聚焦在企業(yè)業(yè)績而不是估值上。在全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的前景下,通脹終究是投資者繞不過的主題。從歷史數(shù)據(jù)來看,當(dāng)美國通脹數(shù)據(jù)處于從低位上升的階段,股票仍是表現(xiàn)較佳的資產(chǎn),新興市場債、美國高收益?zhèn)⒎康禺a(chǎn)及商品也有不錯(cuò)的表現(xiàn)。

  創(chuàng)金合信基金首席策略分析師、首席投資官助理王婧表示,隨著海外疫情防控逐漸到位,強(qiáng)財(cái)政刺激也會(huì)逐步退出,國際供需缺口會(huì)逐步彌合;另一方面,國內(nèi)限產(chǎn)政策也有可能因中游企業(yè)成本壓力產(chǎn)生松動(dòng),都會(huì)對(duì)大宗商品目前失衡的供需結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。

  王婧還提示,按照歷史經(jīng)驗(yàn),周期股價(jià)格走勢多半會(huì)先于商品價(jià)格見頂。在大宗商品高位區(qū)域,周期板塊投資已過了風(fēng)險(xiǎn)收益比最佳時(shí)期。因此,周期板塊的后續(xù)表現(xiàn)將跟商品價(jià)格高度相關(guān),但目前PPI向CPI傳導(dǎo)效果還需要進(jìn)一步觀察,中游企業(yè)的業(yè)績受到擠壓,也令市場懷疑商品價(jià)格在歷史高位是否能夠企穩(wěn)。

  國泰基金認(rèn)為,鋼鐵和煤炭板塊有長期較為堅(jiān)實(shí)的基本面支撐,短期來看,煤炭面臨供給和需求的缺口,會(huì)導(dǎo)致動(dòng)力煤的價(jià)格持續(xù)上漲。短期由于鋼鐵、煤炭板塊市場情緒趨熱,有較大的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),但長期來看仍值得長線布局。

  重點(diǎn)關(guān)注龍頭品種

  在具體布局上,板塊龍頭依然是基金經(jīng)理重點(diǎn)關(guān)注的對(duì)象。德邦基金股票投資一部徐一陽表示,今年及明年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和可持續(xù)增長是確定性事件,順周期行業(yè)會(huì)先于整體經(jīng)濟(jì)顯現(xiàn)出彈性,PPI的趨勢性上行將帶動(dòng)上游和中游行業(yè)的業(yè)績修復(fù)。從中期視角看,多數(shù)行業(yè)龍頭公司都能取得比較好的業(yè)績?cè)鲩L,且由于疫情進(jìn)一步優(yōu)化了行業(yè)格局,可能使得一些龍頭公司更進(jìn)一步獲得國內(nèi)乃至全球市場份額,它們?cè)诒据喼芷诘睦麧欀袠袑⒚黠@抬升。因此,從中觀和微觀層面看,順周期板塊的基本面趨勢良好。

  博時(shí)基金股票投資部總經(jīng)理助理兼基金經(jīng)理沙煒稱,周期方向中的一批龍頭企業(yè)具有非常高的長期投資價(jià)值,長期成長確定性較高,估值非常有吸引力。首先,優(yōu)選的周期核心企業(yè)的長期成長性主要來自于國內(nèi)供給格局優(yōu)化和份額擴(kuò)張、海外市場擴(kuò)張、新興產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)增量需求;其次,從盈利能力來看,周期性行業(yè)中龍頭企業(yè)短期易受宏觀經(jīng)濟(jì)或行業(yè)景氣度等因素影響,但競爭格局中長期優(yōu)化使得企業(yè)利潤率逐步穩(wěn)定和抬升,龍頭企業(yè)也通過產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展降低了盈利的波動(dòng)性。

  “今年市場整體估值有下行壓力,因此投資者會(huì)轉(zhuǎn)向分子端尋找安全邊際。風(fēng)格并非簡單限定于低估值,而是依靠即期盈利的高速增長來抵御估值下行。因此觀察最近一個(gè)月的市場風(fēng)格,一季度業(yè)績高增長且與估值匹配的板塊還是獲得了不錯(cuò)的表現(xiàn)!蓖蹑罕硎,周期板塊業(yè)績歷史上主要跟隨商品價(jià)格周期波動(dòng),業(yè)績持續(xù)性弱于醫(yī)藥消費(fèi)等板塊。在該板塊內(nèi)部,目前已有一些龍頭公司依靠先進(jìn)管理和技術(shù)優(yōu)勢建立了低成本的護(hù)城河(如具有高端制造周期成長屬性的個(gè)股),這些板塊的業(yè)績穩(wěn)定性較強(qiáng),并體現(xiàn)出一定成長性,值得關(guān)注。

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