上海證券基金評價(jià)研究中心：控制風(fēng)險(xiǎn) 多元配置

　　6月以來，權(quán)益基金整體表現(xiàn)優(yōu)于A股大盤。截至6月15日，中國股基指數(shù)下跌0.7%，中國混基指數(shù)下跌1.06%。固收類基金略有回落，中國債基指數(shù)下跌0.022%。回顧近期市場表現(xiàn)可以看到，全球權(quán)益市場震蕩上行后面臨估值壓力。而債券市場受地方專項(xiàng)債供給提升及收益率階段觸底雙重作用下，價(jià)格整體也略有下降。

　　自去年以來，國內(nèi)疫情已基本得到控制，大部分工業(yè)企業(yè)產(chǎn)能已恢復(fù)到疫前水平，服務(wù)業(yè)也正在加速恢復(fù)。在海外輸入性通脹持續(xù)影響國內(nèi)企業(yè)盈利的大環(huán)境下，貨幣政策勢必會傾向于穩(wěn)預(yù)期，隨著通脹壓力緩解，政策收緊的節(jié)奏會適當(dāng)放緩�？傮w來看，國內(nèi)信用政策較去年有一定收緊，但銀行間借貸成本仍保持動態(tài)平穩(wěn)。

　　上半年整體市場是上有頂而下有底，若當(dāng)前市場環(huán)境不發(fā)生重大變化，下半年大概率將延續(xù)這一行情，建議在基金配置上保持謹(jǐn)慎樂觀的投資策略。

　　大類資產(chǎn)配置

　　綜合對市場的整體判斷，建議投資者保持樂觀，不要把權(quán)益?zhèn)}位降得過低。當(dāng)然，下半年仍要下調(diào)權(quán)益資產(chǎn)的收益預(yù)期，保持謹(jǐn)慎，重視大類資產(chǎn)的性價(jià)比，例如，當(dāng)前股債收益比處于歷史低位，對不同風(fēng)險(xiǎn)敞口的策略，仍可以適當(dāng)提高債券產(chǎn)品的比重。

　　當(dāng)然，資產(chǎn)配置是理性長期投資者的必備武器，多元化配置在任何時(shí)候都不過時(shí)。對于普通投資者而言，以平衡的多元配置結(jié)構(gòu)應(yīng)對多變的未來不失為上策，但合格投資者或更應(yīng)該在確保風(fēng)險(xiǎn)得到有效控制的前提下，以更加積極的方式參與市場投資。從長期來看，權(quán)益資產(chǎn)仍優(yōu)于固收資產(chǎn)，國內(nèi)權(quán)益資產(chǎn)優(yōu)于海外權(quán)益資產(chǎn)。

　　權(quán)益基金：

　　重視估值性價(jià)比

　　權(quán)益基金產(chǎn)品不適合做波段，在當(dāng)前市場環(huán)境下，更需要考慮產(chǎn)品側(cè)重的“賽道”能否在未來一個季度或半年內(nèi)不出現(xiàn)巨大風(fēng)險(xiǎn)。因此，主題選擇上適合做減法。市場普遍預(yù)期下半年全球商品價(jià)格有望回落，國內(nèi)PPI指數(shù)可能見頂，那么與之正相關(guān)性較高的有色、化工等“賽道”，很可能面臨一定壓力，不過鋼鐵板塊可能受益于“碳中和”概念而相對樂觀。

　　此外，現(xiàn)在很多受熱捧的“賽道”，比如白酒、醫(yī)藥、電子、汽車、軍工、免稅概念等，整體估值都比較高，而且擁擠度也較高，短期追漲這些“賽道”將面臨很大回撤風(fēng)險(xiǎn)，需要注意時(shí)點(diǎn)的把握。而那些估值相對較低的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)會相對較小。

　　在一些整體估值較高的賽道內(nèi)，仍有一些估值相對合理且具備長期增長潛力的公司。所以，在選權(quán)益基金時(shí)，除了選對主題，其實(shí)還可以通過產(chǎn)品的業(yè)績彈性、風(fēng)格特征、歷史相同市場環(huán)境下的表現(xiàn)等方式選擇產(chǎn)品。

　　在具體配置上，主配回撤控制力強(qiáng)、性價(jià)比高的穩(wěn)健型基金，該類產(chǎn)品偏好大盤核心資產(chǎn)，重視業(yè)績兌現(xiàn)。尋找深耕新能源、生物制藥、高端制造、芯片替代、消費(fèi)升級等具備長期高成長潛力板塊基金的買入時(shí)機(jī)。

　　固定收益基金：

　　通過“固收+”增強(qiáng)收益

　　今年下半年地方政府新增債券發(fā)行量回升可能會繼續(xù)影響債券價(jià)格，當(dāng)前信用下沉策略仍將為組合帶來穩(wěn)健收益。權(quán)益市場波動加大，可轉(zhuǎn)債性價(jià)比略有下降�？傮w來看，固收類基金依然具有較高性價(jià)比，可適當(dāng)通過高等級信用債、“固收+”基金增強(qiáng)組合收益。

　　配置型投資者建議遵循從基金公司到基金經(jīng)理再到具體產(chǎn)品的選擇思路，重點(diǎn)關(guān)注具有優(yōu)秀債券團(tuán)隊(duì)配置以及較強(qiáng)投研實(shí)力的基金公司，這類公司往往信用團(tuán)隊(duì)規(guī)模較大，擁有內(nèi)部評級體系，具有較強(qiáng)的券種甄別能力，具體基金公司債券基金管理規(guī)�？梢宰鳛橐粋�重要參考。

　　QDII基金：

　　注重風(fēng)險(xiǎn)把控

　　長期來看，納斯達(dá)克指數(shù)及道瓊斯工業(yè)指數(shù)估值處于歷史高位，潛在波動風(fēng)險(xiǎn)較高，因此，對美國權(quán)益QDII的配置仍要謹(jǐn)慎。國內(nèi)堅(jiān)實(shí)的經(jīng)濟(jì)基本面和穩(wěn)定的貨幣環(huán)境，將有助于港股持續(xù)修復(fù)，但當(dāng)前較高的估值和流動性壓力對港股估值也會形成一定壓制，港股QDII配置保持理性樂觀。6月美聯(lián)儲議息會議對通脹的態(tài)度有一定轉(zhuǎn)變，黃金等貴金屬產(chǎn)品價(jià)格波動加大。