上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心：控制風(fēng)險(xiǎn) 多元配置

　　6月以來(lái)，權(quán)益基金整體表現(xiàn)優(yōu)于A股大盤(pán)。截至6月15日，中國(guó)股基指數(shù)下跌0.7%，中國(guó)混基指數(shù)下跌1.06%。固收類基金略有回落，中國(guó)債基指數(shù)下跌0.022%�；仡櫧�期市場(chǎng)表現(xiàn)可以看到，全球權(quán)益市場(chǎng)震蕩上行后面臨估值壓力。而債券市場(chǎng)受地方專項(xiàng)債供給提升及收益率階段觸底雙重作用下，價(jià)格整體也略有下降。

　　自去年以來(lái)，國(guó)內(nèi)疫情已基本得到控制，大部分工業(yè)企業(yè)產(chǎn)能已恢復(fù)到疫前水平，服務(wù)業(yè)也正在加速恢復(fù)。在海外輸入性通脹持續(xù)影響國(guó)內(nèi)企業(yè)盈利的大環(huán)境下，貨幣政策勢(shì)必會(huì)傾向于穩(wěn)預(yù)期，隨著通脹壓力緩解，政策收緊的節(jié)奏會(huì)適當(dāng)放緩�？傮w來(lái)看，國(guó)內(nèi)信用政策較去年有一定收緊，但銀行間借貸成本仍保持動(dòng)態(tài)平穩(wěn)。

　　上半年整體市場(chǎng)是上有頂而下有底，若當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境不發(fā)生重大變化，下半年大概率將延續(xù)這一行情，建議在基金配置上保持謹(jǐn)慎樂(lè)觀的投資策略。

　　大類資產(chǎn)配置

　　綜合對(duì)市場(chǎng)的整體判斷，建議投資者保持樂(lè)觀，不要把權(quán)益?zhèn)}位降得過(guò)低。當(dāng)然，下半年仍要下調(diào)權(quán)益資產(chǎn)的收益預(yù)期，保持謹(jǐn)慎，重視大類資產(chǎn)的性價(jià)比，例如，當(dāng)前股債收益比處于歷史低位，對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)敞口的策略，仍可以適當(dāng)提高債券產(chǎn)品的比重。

　　當(dāng)然，資產(chǎn)配置是理性長(zhǎng)期投資者的必備武器，多元化配置在任何時(shí)候都不過(guò)時(shí)。對(duì)于普通投資者而言，以平衡的多元配置結(jié)構(gòu)應(yīng)對(duì)多變的未來(lái)不失為上策，但合格投資者或更應(yīng)該在確保風(fēng)險(xiǎn)得到有效控制的前提下，以更加積極的方式參與市場(chǎng)投資。從長(zhǎng)期來(lái)看，權(quán)益資產(chǎn)仍優(yōu)于固收資產(chǎn)，國(guó)內(nèi)權(quán)益資產(chǎn)優(yōu)于海外權(quán)益資產(chǎn)。

　　權(quán)益基金：

　　重視估值性價(jià)比

　　權(quán)益基金產(chǎn)品不適合做波段，在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，更需要考慮產(chǎn)品側(cè)重的“賽道”能否在未來(lái)一個(gè)季度或半年內(nèi)不出現(xiàn)巨大風(fēng)險(xiǎn)。因此，主題選擇上適合做減法。市場(chǎng)普遍預(yù)期下半年全球商品價(jià)格有望回落，國(guó)內(nèi)PPI指數(shù)可能見(jiàn)頂，那么與之正相關(guān)性較高的有色、化工等“賽道”，很可能面臨一定壓力，不過(guò)鋼鐵板塊可能受益于“碳中和”概念而相對(duì)樂(lè)觀。

　　此外，現(xiàn)在很多受熱捧的“賽道”，比如白酒、醫(yī)藥、電子、汽車、軍工、免稅概念等，整體估值都比較高，而且擁擠度也較高，短期追漲這些“賽道”將面臨很大回撤風(fēng)險(xiǎn)，需要注意時(shí)點(diǎn)的把握。而那些估值相對(duì)較低的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)相對(duì)較小。

　　在一些整體估值較高的賽道內(nèi)，仍有一些估值相對(duì)合理且具備長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力的公司。所以，在選權(quán)益基金時(shí)，除了選對(duì)主題，其實(shí)還可以通過(guò)產(chǎn)品的業(yè)績(jī)彈性、風(fēng)格特征、歷史相同市場(chǎng)環(huán)境下的表現(xiàn)等方式選擇產(chǎn)品。

　　在具體配置上，主配回撤控制力強(qiáng)、性價(jià)比高的穩(wěn)健型基金，該類產(chǎn)品偏好大盤(pán)核心資產(chǎn)，重視業(yè)績(jī)兌現(xiàn)。尋找深耕新能源、生物制藥、高端制造、芯片替代、消費(fèi)升級(jí)等具備長(zhǎng)期高成長(zhǎng)潛力板塊基金的買(mǎi)入時(shí)機(jī)。

　　固定收益基金：

　　通過(guò)“固收+”增強(qiáng)收益

　　今年下半年地方政府新增債券發(fā)行量回升可能會(huì)繼續(xù)影響債券價(jià)格，當(dāng)前信用下沉策略仍將為組合帶來(lái)穩(wěn)健收益。權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)加大，可轉(zhuǎn)債性價(jià)比略有下降�？傮w來(lái)看，固收類基金依然具有較高性價(jià)比，可適當(dāng)通過(guò)高等級(jí)信用債、“固收+”基金增強(qiáng)組合收益。

　　配置型投資者建議遵循從基金公司到基金經(jīng)理再到具體產(chǎn)品的選擇思路，重點(diǎn)關(guān)注具有優(yōu)秀債券團(tuán)隊(duì)配置以及較強(qiáng)投研實(shí)力的基金公司，這類公司往往信用團(tuán)隊(duì)規(guī)模較大，擁有內(nèi)部評(píng)級(jí)體系，具有較強(qiáng)的券種甄別能力，具體基金公司債券基金管理規(guī)模可以作為一個(gè)重要參考。

　　QDII基金：

　　注重風(fēng)險(xiǎn)把控

　　長(zhǎng)期來(lái)看，納斯達(dá)克指數(shù)及道瓊斯工業(yè)指數(shù)估值處于歷史高位，潛在波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)較高，因此，對(duì)美國(guó)權(quán)益QDII的配置仍要謹(jǐn)慎。國(guó)內(nèi)堅(jiān)實(shí)的經(jīng)濟(jì)基本面和穩(wěn)定的貨幣環(huán)境，將有助于港股持續(xù)修復(fù)，但當(dāng)前較高的估值和流動(dòng)性壓力對(duì)港股估值也會(huì)形成一定壓制，港股QDII配置保持理性樂(lè)觀。6月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議對(duì)通脹的態(tài)度有一定轉(zhuǎn)變，黃金等貴金屬產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)加大。