一元復(fù)始萬象新 公募眼中2024“漂亮擊球點”
不知不覺間，2023年已從指尖劃過�；厥走^去一年，全球經(jīng)濟跌宕起伏，A股股指震蕩加大，但中國經(jīng)濟在持續(xù)承壓中走出一條回升向好的復(fù)蘇曲線。
一元復(fù)始，萬象更新。站在2024年新起點，權(quán)益市場未來會如何演繹？哪些細分賽道將釋放更多投資機會？債市能否繼續(xù)帶來“穩(wěn)穩(wěn)的幸�！�？
基金機構(gòu)認為，經(jīng)濟穩(wěn)步回升、長期向好的基本趨勢沒有改變。隨著多項利好政策陸續(xù)出臺，市場見底企穩(wěn)信號較為明確。展望2024年，無論是在股票市場，還是在債券市場，都能找到不少“漂亮擊球點”。
筑底反彈動能強勁
“新桃”已換“舊符”，市場正在悄然生變。
在前海開源基金董事長李強看來，市場積極因素在多個領(lǐng)域產(chǎn)生了效果。宏觀經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇，經(jīng)濟政策不斷發(fā)力，市場底部特征愈發(fā)明顯，做多資金摩拳擦掌�！拔覀円獔远ǖ氖菍χ袊�(jīng)濟長期向好的信心。在當下逆勢蓄力，堅持長期投資，價值投資，做多中國，遇見更好的未來�！彼f。
中信保誠基金認為，2024年，出口或受益于全球庫存周期共振，增速有望轉(zhuǎn)正，制造業(yè)將跟隨出口和全球庫存周期修復(fù)，消費延續(xù)內(nèi)生修復(fù)，基建仍可能是重要支撐。
經(jīng)濟基本面穩(wěn)步向好，為市場帶來最為堅實的筑底反彈動能。
匯豐晉信基金基金經(jīng)理陸彬表示：“我們看到越來越多行業(yè)的白馬股或龍頭公司長期價值非常具有吸引力，這些公司所處的行業(yè)供需和競爭格局持續(xù)優(yōu)化�？紤]到不少公司的重置成本和價值成本，當前市值普遍低于這些價值區(qū)間。2024年，價值投資正當時，大盤白馬股更具優(yōu)勢�！�
中歐基金基金經(jīng)理周蔚文認為，2024年是布局有長期價值股票的良機，尤其是滬深300指數(shù)估值已具備較強吸引力。經(jīng)過兩年時間，滬深300指數(shù)與國證2000指數(shù)市盈率比值達到最近六七年來最低水平，大盤股更有吸引力。
宏觀層面趨穩(wěn)向好，投資者的“獲得感”仍需提升。中歐基金基金經(jīng)理華李成在談到這一問題時表示，近幾年經(jīng)濟發(fā)展驅(qū)動力發(fā)生了重大轉(zhuǎn)變，對各類資產(chǎn)定價影響深遠。以往的核心驅(qū)動力主要來自土地財政、信貸，伴隨過去兩年新舊動能轉(zhuǎn)換，現(xiàn)在的驅(qū)動力變得更加多元，而不同的驅(qū)動力在強弱轉(zhuǎn)換過程中出現(xiàn)階段性失衡。2024年，這種階段性失衡有望得到扭轉(zhuǎn)。
多板塊孕育行情
展望2024年投資機會，基金機構(gòu)對此前熱門板塊仍情有獨鐘。
2023年，隨著ChatGPT的出現(xiàn)，TMT板塊成為貫穿全年的重要投資主線。招商基金基金經(jīng)理翟相棟分析，2023年TMT板塊主要受益于全球大的創(chuàng)新周期，尤其是AI大模型、智能駕駛、機器人、AI PC及AI手機等創(chuàng)新驅(qū)動，大幅提升了行業(yè)上下游的市場空間，打開了相關(guān)軟硬件公司的成長天花板。
“但2023年的上漲行情主要是通過系統(tǒng)性地拔高估值來推動的，大部分公司業(yè)績層面增長還需觀察�！钡韵鄺濐A(yù)計，2024年國內(nèi)在核心算力、大模型以及應(yīng)用方面都有機會取得明顯進展。在創(chuàng)新領(lǐng)域，看好AI應(yīng)用、AI國產(chǎn)算力、智能駕駛等方向；在周期領(lǐng)域，看好順周期板塊，如工業(yè)芯片、通訊芯片、計算機設(shè)備等。
醫(yī)藥賽道也是基金機構(gòu)關(guān)注的重點。財通資管基金經(jīng)理易小金預(yù)測，2024年醫(yī)藥板塊的機會有望好于過去兩年，繼續(xù)看好內(nèi)外雙循環(huán)的投資機會。“內(nèi)循環(huán)”包括：臨床價值提升、醫(yī)保支付端傾斜的創(chuàng)新藥械、高壁壘仿制藥等；基于估值性價比的藥店、中藥等子行業(yè)；由于供需共振處于景氣度上行階段的血制品等子行業(yè)�！巴庋h(huán)”包括：具備全球競爭力的中國中高端制造業(yè)品牌出海，比如醫(yī)療設(shè)備等；具備性價比、工藝優(yōu)勢且受益于海外醫(yī)療需求提升的醫(yī)療配套制造業(yè)，包括但不限于特色原料藥、低值耗材等。
在具備盈利彈性的傳統(tǒng)順周期板塊中，陸彬認為，應(yīng)重點關(guān)注航空和養(yǎng)殖行業(yè)。從油價、經(jīng)濟需求、匯率等多個維度分析，航空板塊可能迎來幾個重大變量。此外，豬周期行情在過去幾個月有所演繹，2024年豬周期板塊值得關(guān)注。
景順長城基金基金經(jīng)理余廣則重點關(guān)注受益于經(jīng)濟企穩(wěn)上升的順周期板塊，受益于海外經(jīng)濟修復(fù)的出口型行業(yè)，以人工智能為代表的高科技行業(yè)，具備全球優(yōu)勢的高端制造行業(yè)，短期受益于利率下行、長期受益于資本開支降速，以及供給成本大幅上升支撐價格與“實物資產(chǎn)價值提升”的大宗商品。
近年來，隨著中國制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級，制造業(yè)比較優(yōu)勢顯著提升，同時在“一帶一路”不斷深入發(fā)展的背景下，中國制造業(yè)產(chǎn)值全球份額明顯提升，在汽車、機械、家電、輕工、電力設(shè)備、醫(yī)藥等領(lǐng)域，制造業(yè)出海蓬勃發(fā)展�；谝陨戏治�，華夏基金基金經(jīng)理朱熠判斷，2024年中國先進制造業(yè)出海將帶來更多投資機會。
消費板塊2023年整體表現(xiàn)疲弱，國海富蘭克林基金基金經(jīng)理徐荔蓉分析，2023年初大家對消費板塊預(yù)期過高，之后行業(yè)發(fā)展低于預(yù)期，整個消費產(chǎn)業(yè)有所調(diào)整，預(yù)期降低之后到目前的狀態(tài)也許是過度悲觀了。總體上看，2024年消費板塊大概率好于目前市場預(yù)期，對經(jīng)濟穩(wěn)定、市場盈利等方面的貢獻或許比較明顯。
除了A股市場，港股配置價值愈加凸顯。匯豐晉信基金基金經(jīng)理付倍佳表示，過去三年港股在逆風(fēng)期，盈利水平不斷下修；利率受美聯(lián)儲超預(yù)期加息影響，一路沖高。近期美聯(lián)儲議息會議基本確定了海外利率中樞開始下移。付倍佳認為，港股市場存在較多頗具特色且質(zhì)優(yōu)資產(chǎn)，可主要概括為兩類：一類是產(chǎn)品或技術(shù)創(chuàng)新，另一類是業(yè)績高確定性。港股中不乏前沿創(chuàng)新特征明顯的標的，包括創(chuàng)新藥、智能駕駛、科技互聯(lián)網(wǎng)等板塊。港股業(yè)績高確定性資產(chǎn)主要集中在能源、資源品領(lǐng)域，及通信、交運、電力等行業(yè)，現(xiàn)金流穩(wěn)健，股息收益率具備吸引力。一旦看到經(jīng)濟復(fù)蘇趨勢加速，港股作為對盈利非常敏感的資產(chǎn)，有望顯現(xiàn)較大彈性。
把握債市機遇
2023年的債券市場為不少投資者帶來穩(wěn)健收益，2024年的債市投資能否“濤聲依舊”？
回顧2023年的債市走勢，摩根資產(chǎn)管理（中國）基金經(jīng)理任翔總結(jié)為三個階段：一二季度債市變化主要受經(jīng)濟基本面影響，投資者對經(jīng)濟前景的預(yù)期有所改變，導(dǎo)致債券收益率下行；三季度一系列穩(wěn)增長政策發(fā)布，如房地產(chǎn)政策優(yōu)化等，投資者主要聚焦于這些政策的推出和預(yù)期變化；四季度至今，投資者的關(guān)注點轉(zhuǎn)向資金面。
值得一提的是，2023年末同業(yè)存單利率顯著走高。任翔分析，銀行負債結(jié)構(gòu)變化、信貸投放節(jié)奏的階段性變化或為主要原因。
任翔預(yù)計，2024年一季度同業(yè)存單利率有望回落。信貸增長料保持平穩(wěn)，投放壓力降低，對應(yīng)著補充負債的壓力下降；同時，銀行存款增長迎來旺季，同業(yè)存單發(fā)行壓力料減小，供需結(jié)構(gòu)的雙重改善可能帶來同業(yè)存單利率下行。此外，財政存款投放有望加速，或進一步促進資金市場整體寬松。
匯豐晉信基金副總經(jīng)理呂占甲表示，2024年經(jīng)濟有望持續(xù)修復(fù)，但結(jié)構(gòu)處于調(diào)整期，復(fù)蘇強度有待觀察。促進經(jīng)濟加快復(fù)蘇的重點在于財政政策，疊加新一輪庫存周期，貨幣政策也將進行相應(yīng)的配合。結(jié)合海外宏觀情況，美聯(lián)儲“鴿”聲嘹亮，為國內(nèi)貨幣政策提供了良好外圍環(huán)境，利率中樞有望穩(wěn)中略降。
“2024年GDP增長目標或為5%，債市將在‘夾板’中運行，預(yù)計債市收益率運行區(qū)間在2023年的高低點之間�！逼桨不鸹鸾�(jīng)理周恩源認為，結(jié)合整體為震蕩市的判斷，以及金融市場當中大型銀行資產(chǎn)負債表壓力料增大、小型銀行以及非銀機構(gòu)可能有更多“勸退”的情況，債市最終可能表現(xiàn)為收益率曲線偏平坦，信用利差被壓縮。
周恩源建議，利率策略可選擇“中短端中性配置+長端網(wǎng)格交易”。信用策略方面，欠配現(xiàn)象持續(xù)，在控制好信用風(fēng)險的前提下，底倉重視中短端的票息價值；在城投債供給減少情況下，金融債的配置需求可能增加；轉(zhuǎn)債方面可采用“啞鈴”策略，偏股型標的優(yōu)選產(chǎn)業(yè)趨勢成長風(fēng)格，低價券深挖經(jīng)營改善標的。
此外，呂占甲預(yù)計，2024年債券市場不會一帆風(fēng)順，需關(guān)注財政政策與貨幣政策配合的節(jié)奏，波動中蘊含交易機會。配置策略以中短端為基礎(chǔ)，同時把握久期交易機會，單純的配置思路并不合適。
“利率債方面，2024年收益率大幅上行概率小，建議積極把握利率債波段操作機會；信用債方面，供需失衡格局或持續(xù)，資產(chǎn)荒延續(xù)背景下，信用債基金的需求有望增長，市場大有可為，但不能簡單局限于票息挖掘，應(yīng)重視風(fēng)險和收益的平衡�！眳握技渍f。
