做好科技金融 賦能創(chuàng)新突破

　　中央金融工作會(huì)議對(duì)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展提出明確要求，強(qiáng)調(diào)“深刻把握金融工作的政治性、人民性”“做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融五篇大文章”“金融要為經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展提供高質(zhì)量服務(wù)”。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議也明確提出“必須把堅(jiān)持高質(zhì)量發(fā)展作為新時(shí)代的硬道理”“必須把推進(jìn)中國式現(xiàn)代化作為最大的政治”“發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力”。這是基金業(yè)未來發(fā)展的根本遵循。

　　科技金融是五篇大文章之首，是高質(zhì)量發(fā)展的重要內(nèi)容，是對(duì)行業(yè)的新命題、新挑戰(zhàn)�？萍冀鹑诘奶岢�，既體現(xiàn)出中央層面對(duì)科技的高度重視，也賦予了金融服務(wù)科技新的歷史使命�？萍际堑谝簧�產(chǎn)力，無論是新興技術(shù)的研發(fā)，還是科技成果的轉(zhuǎn)化，或是現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的建設(shè)，新質(zhì)生產(chǎn)力的形成都需要金融作為強(qiáng)有力支撐。

　　公募基金要加強(qiáng)科技創(chuàng)新投資能力建設(shè)，助力暢通“科技-產(chǎn)業(yè)-金融”的良性循環(huán)，在服務(wù)科技創(chuàng)新的過程中，打造一流的投資機(jī)構(gòu)。

　　科技金融的使命和挑戰(zhàn) 

　　首先，從人類發(fā)展歷史看，科技創(chuàng)新對(duì)中國未來經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展具有重大意義。人類歷史上出現(xiàn)過三次主要的產(chǎn)業(yè)革命。第一次產(chǎn)業(yè)革命始于十八世紀(jì)60年代，以蒸汽機(jī)的發(fā)明應(yīng)用為標(biāo)志，英國成為世界上第一個(gè)工業(yè)化國家。第二次產(chǎn)業(yè)革命始于十九世紀(jì)中期，以電機(jī)和內(nèi)燃機(jī)的發(fā)明和應(yīng)用為代表，推動(dòng)了美國、德國等國家的工業(yè)化進(jìn)程。第三次產(chǎn)業(yè)革命是從二十世紀(jì)50年代開始的信息技術(shù)革命，標(biāo)志是計(jì)算機(jī)的發(fā)明，極大提升了美國、日本等發(fā)達(dá)國家的競(jìng)爭(zhēng)力。

　　中國在三次產(chǎn)業(yè)革命中的角色也發(fā)生了變化。在第一次和第二次產(chǎn)業(yè)革命時(shí)期，中國處于半殖民地半封建社會(huì)，未能充分參與全球產(chǎn)業(yè)革命，競(jìng)爭(zhēng)力相對(duì)較弱。而在第三次產(chǎn)業(yè)革命中，中國積極融入全球化進(jìn)程，發(fā)展了信息技術(shù)和制造業(yè)，并成為全球制造業(yè)中心之一，競(jìng)爭(zhēng)力大幅提升。

　　總的來說，產(chǎn)業(yè)革命對(duì)于國家的競(jìng)爭(zhēng)力具有深遠(yuǎn)影響，中國在第三次產(chǎn)業(yè)革命中通過加強(qiáng)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，逐漸提升了自身的競(jìng)爭(zhēng)力。當(dāng)前，人類世界正處于由數(shù)字化向智能化轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵時(shí)期。ChatGPT4.0發(fā)布不到一年，已經(jīng)帶來了顛覆性影響。人工智能產(chǎn)品形態(tài)和應(yīng)用邊界的不斷拓寬，覆蓋經(jīng)濟(jì)、政治、社會(huì)、文化等領(lǐng)域，日益成為全球科技競(jìng)爭(zhēng)和大國博弈的前沿戰(zhàn)場(chǎng)和戰(zhàn)略高地。

　　其次，科技創(chuàng)新離不開金融的支持。現(xiàn)代科技創(chuàng)新是以企業(yè)為主體、產(chǎn)學(xué)研高效協(xié)同的綜合體系，投資周期長，資金需求量大，風(fēng)險(xiǎn)和不確定程度高�；�礎(chǔ)研究邁向技術(shù)創(chuàng)新、科技成果轉(zhuǎn)化為產(chǎn)業(yè)應(yīng)用等不同的階段，都存在金融需求。金融能跨時(shí)空集聚資本、配置資源、發(fā)現(xiàn)價(jià)格，提供風(fēng)險(xiǎn)管理的手段和渠道，評(píng)價(jià)和實(shí)現(xiàn)科技創(chuàng)新價(jià)值，并從中獲得價(jià)值回報(bào)，形成對(duì)科技創(chuàng)新源源不斷的可持續(xù)投入，與創(chuàng)新體系各子領(lǐng)域有機(jī)耦合。金融對(duì)科技創(chuàng)新的作用，不僅體現(xiàn)為融資，更體現(xiàn)為提供項(xiàng)目評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)管理、管理者監(jiān)督等服務(wù)，這些服務(wù)對(duì)科技創(chuàng)新尤其是科技成果產(chǎn)業(yè)化至關(guān)重要。特別是對(duì)于引領(lǐng)式和顛覆式創(chuàng)新，資本市場(chǎng)等直接融資具有更強(qiáng)的定價(jià)效率和天然的風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)功能，更能適應(yīng)有關(guān)領(lǐng)域高風(fēng)險(xiǎn)、高成長的特點(diǎn)。

　　美國硅谷的形成就是科技創(chuàng)新與金融創(chuàng)新融合的典范，科技型企業(yè)在各個(gè)發(fā)展階段與硅谷的銀行、創(chuàng)投公司、證券公司和資產(chǎn)管理公司充分融合，雙方都取得了巨大成功。以納斯達(dá)克為代表的成熟金融市場(chǎng)為科技型企業(yè)提供上市融資、創(chuàng)業(yè)投資、投貸聯(lián)動(dòng)等多元化融資渠道，滿足創(chuàng)新不同階段關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)的資金需求。

　　如果對(duì)比中美科技上市公司的市值規(guī)模和在所有上市公司市值中的占比可以發(fā)現(xiàn)，中國科技企業(yè)在資本市場(chǎng)還有很大的發(fā)展空間。截至2023年12月21日，中國科技上市公司占全部上市公司的市值比例為16.19%，美國的這個(gè)比例為34.05%，是中國的兩倍多。中國科技企業(yè)可以通過上市和做優(yōu)做強(qiáng)來提升在資本市場(chǎng)的地位，金融機(jī)構(gòu)也需要進(jìn)一步通過資本市場(chǎng)加強(qiáng)對(duì)科技企業(yè)的支持，發(fā)現(xiàn)企業(yè)科技創(chuàng)新的價(jià)值。

　　最后，科技金融是公募基金高質(zhì)量發(fā)展的“考卷”，也是大機(jī)遇所在�？萍紕�(chuàng)新產(chǎn)業(yè)為未來投資提供了“長坡厚雪”。以科創(chuàng)板公司為例，以2019年為基數(shù)，近3年?duì)I業(yè)收入的復(fù)合年增速達(dá)到了30%，凈利潤復(fù)合年增速達(dá)到59%。2023年新興產(chǎn)業(yè)保持較快增長，前三季度，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資增長11.4%，新能源汽車、鋰電池、光伏電池“新三樣”繼續(xù)保持較快增長勢(shì)頭。前三季度海關(guān)發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，“新三樣”出口增長41.7%，產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展為投資提供了大量的優(yōu)質(zhì)長期投資標(biāo)的。

　　科技創(chuàng)新也對(duì)基金管理人的投資帶來新的挑戰(zhàn)。挑戰(zhàn)來自于兩個(gè)方面，一是內(nèi)在的變化快。技術(shù)的日新月異、產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局的加速演變、企業(yè)經(jīng)營狀況的快速變化給科技創(chuàng)新的投資帶來更多的不確定性，這對(duì)新興產(chǎn)業(yè)的投資研究和估值定價(jià)提出更高要求，需要更準(zhǔn)確、深入、及時(shí)的基本面分析和研究，需要在投研的組織架構(gòu)、定價(jià)方法、相關(guān)配套機(jī)制等方面進(jìn)行一系列變革，才能更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的科技創(chuàng)新。二是外在的影響多�！皟蓚�(gè)大局下”，世界政治經(jīng)濟(jì)金融格局面臨重塑，逆全球化思潮抬頭，全球化問題加劇，全球供應(yīng)鏈、產(chǎn)業(yè)鏈加速重構(gòu)，科技創(chuàng)新投資受到的影響更大，對(duì)管理人對(duì)自上而下把握各種宏觀因素、控制好波動(dòng)的能力，也提出了更高要求。

　　基金管理人一方面對(duì)接大眾財(cái)富管理的需求，另一方面通過投資對(duì)接資本市場(chǎng)，要讓大眾分享科技創(chuàng)新帶來的增長紅利，助力實(shí)現(xiàn)大眾資本到產(chǎn)業(yè)資本到科創(chuàng)企業(yè)的高質(zhì)量循環(huán)，關(guān)鍵在于提升自身對(duì)于科技創(chuàng)新的研究和投資能力，同時(shí)通過好的產(chǎn)品和好的服務(wù)，提升基金持有人對(duì)于科創(chuàng)投資的獲得感。

　　公募基金如何更好支持科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)發(fā)展 

　　總體來說，公募基金做好科技金融，要加快科創(chuàng)投研能力建設(shè)，并努力做強(qiáng)做大科創(chuàng)基金產(chǎn)品，做好做優(yōu)投資人服務(wù)。

　　一是要加快科創(chuàng)投研能力的建設(shè)。首先，全面提升對(duì)科創(chuàng)企業(yè)的分析研究能力，挖掘出真正有發(fā)展?jié)摿Φ目萍计髽I(yè)，通過投資支持其長期發(fā)展、做大做強(qiáng)。要正確認(rèn)識(shí)科技發(fā)展周期的規(guī)律性，在此基礎(chǔ)上，把握科技在不同發(fā)展階段的資本定價(jià)規(guī)律，充分發(fā)揮長期資本的定價(jià)功能。根據(jù)國際著名的Gartner新技術(shù)曲線，任何新技術(shù)都會(huì)經(jīng)歷萌芽、膨脹、破滅、恢復(fù)、成長、成熟六個(gè)階段。從“萌芽”到“膨脹”期是新技術(shù)發(fā)展從0到1的起步期，這個(gè)時(shí)期的科技公司尚處在大規(guī)模投入階段，還未開始盈利。隨后，新興技術(shù)會(huì)在產(chǎn)業(yè)實(shí)踐中接受檢驗(yàn)，經(jīng)歷一次去偽存真的“破滅”階段。一些經(jīng)過競(jìng)爭(zhēng)存留下來的新興技術(shù)進(jìn)入到“恢復(fù)-成長”時(shí)期，即從1到N階段。對(duì)于所有新興技術(shù)，無論是處在從0到1階段還是從1到N階段，首先要對(duì)其長期產(chǎn)業(yè)空間以及公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力具有充分的辨識(shí)力，建立清晰的產(chǎn)業(yè)圖譜。

　　其次，建立“產(chǎn)政學(xué)研”一體化全方位科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)的研究體系。當(dāng)今科技革命的一個(gè)重要特點(diǎn)，就是基礎(chǔ)研究與產(chǎn)業(yè)落地之間的距離被大幅縮短，一篇論文、一個(gè)科研項(xiàng)目能夠在一個(gè)實(shí)驗(yàn)室、一個(gè)咖啡館就轉(zhuǎn)化為創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，優(yōu)秀科技公司創(chuàng)始人往往也是享譽(yù)學(xué)界的一流學(xué)者。與此同時(shí)，越是具有戰(zhàn)略價(jià)值的科研項(xiàng)目，政府的介入往往也越早�，F(xiàn)在的產(chǎn)業(yè)研究只依靠二級(jí)市場(chǎng)公司研究是不夠的，必須進(jìn)行投研前置，與政府主管部門、學(xué)術(shù)機(jī)構(gòu)、一級(jí)市場(chǎng)投資人建立更為緊密的交流機(jī)制，實(shí)時(shí)掌握最前沿的科技動(dòng)態(tài)。同時(shí)，二級(jí)市場(chǎng)投資機(jī)構(gòu)也應(yīng)該積極向他們反饋看法與觀點(diǎn)，暢通政府、學(xué)術(shù)、產(chǎn)業(yè)、資本之間的溝通機(jī)制，推動(dòng)中國科技從基礎(chǔ)研發(fā)環(huán)節(jié)開始，向著更為高效、能夠?yàn)檎麄�(gè)社會(huì)創(chuàng)造更大價(jià)值的方向前進(jìn)。

　　最后是探索適合產(chǎn)業(yè)變化新趨勢(shì)的交叉融合、快速反應(yīng)的投研組織體系。交叉和融合是未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要趨勢(shì)，一些傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和公司在科技賦能之下，其業(yè)務(wù)邊界和估值體系都會(huì)發(fā)生巨大變化，要打通投研邊界，形成適應(yīng)性、戰(zhàn)斗力更強(qiáng)的扁平化學(xué)習(xí)型組織，以滿足未來新興產(chǎn)業(yè)變革的投研需要。

　　二是要做強(qiáng)做大科創(chuàng)基金產(chǎn)品。要為市場(chǎng)提供更多的科創(chuàng)方向的ETF和指數(shù)，包括寬基、細(xì)分行業(yè)以及投資主題的產(chǎn)品。對(duì)于主動(dòng)管理的基金產(chǎn)品，要做優(yōu)業(yè)績、做出口碑，從而吸引更多資金投向科技企業(yè)。以美國生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展為例，指數(shù)產(chǎn)品的繁榮促進(jìn)了科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，經(jīng)過多年發(fā)展，美國圍繞納斯達(dá)克生物科技指數(shù)（NBI）和標(biāo)普生物科技精選行業(yè)指數(shù)（SPSIBI）建立了14只生物醫(yī)藥創(chuàng)新領(lǐng)域的ETF，總資產(chǎn)達(dá)93.56億美元，大大提高了金融市場(chǎng)中生物醫(yī)藥科技創(chuàng)新企業(yè)的活躍度，撬動(dòng)更多資金支持產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的發(fā)展。

　　三是加快對(duì)投資人的服務(wù)能力的建設(shè)。我國居民家庭金融資產(chǎn)配置偏好于短期資產(chǎn)，能夠提供長期資金的保險(xiǎn)和資管產(chǎn)品體量不足，長期資本和耐心資本亟待壯大，居民長期投資的理念亟待培育和引導(dǎo)。新技術(shù)發(fā)展路徑不確定，給定價(jià)帶來困難，對(duì)公司股價(jià)、對(duì)科創(chuàng)基金產(chǎn)品的凈值帶來更大的波動(dòng)。一方面管理人要提高定價(jià)能力和管理波動(dòng)的能力，另一方面也更需要對(duì)投資人做好“投教、投顧、陪伴和服務(wù)”，從投資者價(jià)值鏈出發(fā)，提升投資者獲得感。比如博時(shí)正在進(jìn)行“走進(jìn)科創(chuàng)100成份股上市公司”的投資者教育活動(dòng)，讓投資人、互聯(lián)網(wǎng)意見領(lǐng)袖、投顧等一起走進(jìn)科創(chuàng)企業(yè)，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)科創(chuàng)有直觀的感受，增強(qiáng)信心，就有利于減少非理性的情緒波動(dòng)和交易行為，逐步形成長期投資的正確理念。

　　堅(jiān)定做好科技金融的資源配置 

　　我們對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級(jí)和科技創(chuàng)新充滿信心。在市場(chǎng)底部，一流的機(jī)構(gòu)投資者更應(yīng)該發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資人作用，逆風(fēng)而行，堅(jiān)守價(jià)值，在關(guān)系國家長期發(fā)展、具有戰(zhàn)略價(jià)值的“硬科技”方向投入更多資源，在行業(yè)逆風(fēng)時(shí)敢于進(jìn)行投資布局，做新時(shí)期“價(jià)值投資”理念的踐行者。

　　當(dāng)前，世界正經(jīng)歷“百年未有之大變局”，中國正在進(jìn)入以高質(zhì)量發(fā)展理念為引領(lǐng)的新時(shí)代。一切過往的成功經(jīng)驗(yàn)、投資理念都必須要重新經(jīng)歷新的實(shí)踐考驗(yàn)，“價(jià)值投資”也必須與時(shí)俱進(jìn)。

　　我們認(rèn)為，當(dāng)前事關(guān)中國長期發(fā)展的最關(guān)鍵問題，是在人工智能、先進(jìn)制程半導(dǎo)體、量子技術(shù)、創(chuàng)新藥等一系列具有重要戰(zhàn)略意義的“硬科技”領(lǐng)域形成具有獨(dú)立自主能力的龍頭公司，而這一歷程必將坎坷崎嶇，風(fēng)雨兼程。

　　“寶劍鋒從磨礪出”，只有把更多的資源投入到“硬科技”方向的投研中去，才能充分收獲中國未來高質(zhì)量發(fā)展最豐碩的成果；也只有在中國科技企業(yè)爬坡過坎、最為艱辛的時(shí)刻進(jìn)行投資布局，與中國科技產(chǎn)業(yè)共成長，才能把握住新時(shí)期中國科技產(chǎn)業(yè)的成長規(guī)律。

　　博時(shí)基金目前的七大投研小組中，有五個(gè)都聚焦在戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)方向，并圍繞重點(diǎn)賽道進(jìn)行了4-5級(jí)行業(yè)細(xì)分，每個(gè)子行業(yè)都有投研人員進(jìn)行長期跟蹤，堅(jiān)定踐行高質(zhì)量發(fā)展時(shí)代的新“價(jià)值投資”理念。公募基金行業(yè)將不斷提升自身科創(chuàng)投資的能力，服務(wù)好實(shí)體經(jīng)濟(jì)的科技創(chuàng)新，為中國式現(xiàn)代化建設(shè)貢獻(xiàn)力量。