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撕掉“低配”標(biāo)簽 基金投資港股熱情重燃

張舒琳 中國(guó)證券報(bào)·中證網(wǎng)

  過(guò)去幾年,滿懷熱情投資港股的機(jī)構(gòu)頻頻受挫,不少滬港深基金和QDII產(chǎn)品業(yè)績(jī)?cè)庥龌F盧。自2021年年中以來(lái),公募基金持續(xù)低配港股標(biāo)的,一些龍頭品種也被剔出股票池。

  不過(guò),在極具吸引力的估值誘惑下,近期公募基金整體提升港股倉(cāng)位,一些基金從低配到大幅加倉(cāng),更有甚者直接將港股倉(cāng)位打到九成。隨著國(guó)際資金回流以及內(nèi)資加速涌入,港股市場(chǎng)人氣驟升,“含港”基金走出至暗時(shí)刻,基金經(jīng)理南下香江的激情再度燃起。

  考驗(yàn)基金經(jīng)理能力邊界

  2021年年中以來(lái),港股市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整,一直沒(méi)有走出“估值便宜但就是不漲”的怪圈,即使出現(xiàn)階段性反彈,也只是曇花一現(xiàn)。這導(dǎo)致一系列滬港深基金的收益慘淡,部分基金產(chǎn)品的最大回撤超過(guò)40%。在此背景下,公募基金對(duì)港股處于相對(duì)低配狀態(tài)。

  Wind數(shù)據(jù)顯示,今年一季報(bào)中,除QDII產(chǎn)品外,包括滬港深基金在內(nèi)的公募基金重倉(cāng)股中共出現(xiàn)了302只港股,被重倉(cāng)最多的十只港股分別是騰訊控股、中國(guó)海洋石油、美團(tuán)、中國(guó)移動(dòng)、快手、香港交易所、華潤(rùn)啤酒、小米集團(tuán)、理想汽車、金蝶國(guó)際。

  據(jù)國(guó)海證券統(tǒng)計(jì),布局港股的主動(dòng)基金規(guī)模從2020年開(kāi)始快速提升,2021年年中規(guī)模達(dá)到峰值后便開(kāi)始下滑。目前投資港股的公募基金整體港股倉(cāng)位較低。從公募主動(dòng)權(quán)益基金對(duì)港股的配置來(lái)看,集中布局新經(jīng)濟(jì)行業(yè),金融等方向則被顯著低配。

  此外,一些同時(shí)在A股、港股上市的標(biāo)的,港股標(biāo)的同樣具有較強(qiáng)分紅吸引力,卻鮮少進(jìn)入公募重倉(cāng)股中。對(duì)此,前海開(kāi)源基金投資部總監(jiān)、基金經(jīng)理崔宸龍表示:“港股市場(chǎng)中,除了頭部的公司外,成交量相對(duì)于A股較少,一定程度上限制了資金超額配置,畢竟基金投資需要考慮到流動(dòng)性因素。在香港和內(nèi)地兩地上市的公司在投資邏輯上并沒(méi)有太大差異,底層資產(chǎn)一樣。如果是兩地上市的龍頭企業(yè),公募基金在投資時(shí)會(huì)充分考慮港股的流動(dòng)性、更高的紅利稅等情況,綜合對(duì)比A/H目前的性價(jià)比進(jìn)行投資。”

  港股投資和A股投資的能力邊界問(wèn)題也引發(fā)了不少爭(zhēng)論。此前,明星基金經(jīng)理周應(yīng)波曾在其管理的產(chǎn)品2021年四季報(bào)中表示:“芒格說(shuō)過(guò)確定自己能力的邊界是最重要的事,現(xiàn)在來(lái)看,香江還是我們一條挺重要的能力邊界?!痹谒磥?lái),港股作為離岸市場(chǎng),流動(dòng)性同時(shí)受到內(nèi)地、全球因素影響,波動(dòng)幅度極大,而內(nèi)地機(jī)構(gòu)投資者自身投資經(jīng)驗(yàn)不足,投資港股的效果不甚理想。

  崔宸龍認(rèn)為,港股投資者的結(jié)構(gòu)更加國(guó)際化,影響港股投資的最重要因素是全球宏觀經(jīng)濟(jì)的影響。此外,港股市場(chǎng)中有很多特色行業(yè),包括互聯(lián)網(wǎng)、博彩等行業(yè),與A股市場(chǎng)存在一定差異。在基金經(jīng)理的能力圈建設(shè)方面,港股投資不僅需要保持對(duì)公司基本面的研究,還需要更加關(guān)注全球宏觀經(jīng)濟(jì)的情況。

  多只基金港股倉(cāng)位大幅提升

  不過(guò),港股突出的估值優(yōu)勢(shì)和戰(zhàn)略配置價(jià)值依然具備吸引力,部分公募基金在今年一季度選擇了加倉(cāng)。據(jù)國(guó)金證券統(tǒng)計(jì),一季度公募投資港股倉(cāng)位達(dá)到30%以上的港股主題基金數(shù)量(包括QDII和滬港深基金)達(dá)到265只,較前一季度增加12只,規(guī)模合計(jì)2951億元。具體來(lái)看,同時(shí)投資于A股和港股的滬港深基金共229只,其中,144只港股倉(cāng)位在30%-50%之間,還有85只的港股倉(cāng)位超過(guò)50%。投資港股的QDII基金共36只,其中,26只港股倉(cāng)位超過(guò)50%,10只港股倉(cāng)位在30%-50%之間。

  Wind數(shù)據(jù)顯示,一季度被滬港深基金增持最多的十大港股標(biāo)的包括洛陽(yáng)鉬業(yè)、中國(guó)生物制藥、中廣核新能源、中國(guó)石油股份、美圖公司、廣深鐵路股份、中國(guó)鋁業(yè)、信義光能、中國(guó)國(guó)航、中廣核礦業(yè)。有市場(chǎng)人士分析,這份名單中以周期股為主,甚至有一些是原先位于公募持倉(cāng)角落里的冷門股,滬港深基金頗有“將熱門股冷門股一網(wǎng)打盡”的“豪氣”。

  從單只基金來(lái)看,港股倉(cāng)位提升最多的是前海開(kāi)源滬港深創(chuàng)新基金,一季報(bào)顯示,該基金權(quán)益投資中通過(guò)港股通交易機(jī)制投資的港股公允價(jià)值為2.85億元,占基金資產(chǎn)凈值比例達(dá)到55.76%;2023年末,其港股占比僅有4.79%。短短一個(gè)季度,該基金港股倉(cāng)位飆升了近51個(gè)百分點(diǎn)。基金經(jīng)理章俊在一季報(bào)中明確表示看好港股后市,稱經(jīng)過(guò)波動(dòng)企穩(wěn)后,對(duì)后市保持更加樂(lè)觀的態(tài)度,尤其香港市場(chǎng)經(jīng)歷了長(zhǎng)時(shí)間、大幅度的調(diào)整后,出現(xiàn)了比較好的配置機(jī)會(huì),因此在一季度大幅增加了港股的配置比例。該基金近三個(gè)月以來(lái)的收益率達(dá)到20.27%。

  還有基金選擇近乎滿倉(cāng)操作。例如,截至一季度末,國(guó)聯(lián)滬港深大消費(fèi)主題通過(guò)港股通交易機(jī)制投資的港股市值為2503.93萬(wàn)元,占該基金資產(chǎn)凈值比例達(dá)到90.68%。如此集中投資港股為該基金帶來(lái)了高彈性的業(yè)績(jī),其近三個(gè)月以來(lái)的收益率達(dá)到26.19%。

  此外,知名基金經(jīng)理丘棟榮在一季報(bào)中再次強(qiáng)調(diào)了對(duì)港股市場(chǎng)的看好態(tài)度。他認(rèn)為,港股資產(chǎn)性價(jià)比很高,且部分公司有稀缺性,尤其是格局清晰、具有較大創(chuàng)新可能性的港股醫(yī)藥科技品種,兼顧確定性和成長(zhǎng)性的港股互聯(lián)網(wǎng)品種以及港股智能電動(dòng)車品種等。其管理的中庚港股通價(jià)值18個(gè)月封閉股票維持滿倉(cāng)操作。另外,華安滬港深機(jī)會(huì)、富國(guó)滬港深價(jià)值精選、景順長(zhǎng)城港股通全球競(jìng)爭(zhēng)力、萬(wàn)家港股通精選等多只基金的港股倉(cāng)位也大幅提升。

  后市支撐因素充分

  隨著這一輪港股快速上漲,市場(chǎng)情緒向好的同時(shí),也不乏擔(dān)憂的觀點(diǎn),這次大漲能否演繹成持續(xù)性行情?對(duì)于這一輪上漲背后的邏輯,華泰柏瑞基金認(rèn)為,政策面的加碼與風(fēng)險(xiǎn)偏好趨勢(shì)性回暖大幅提振了港股流動(dòng)性,資金面改善則是推動(dòng)本輪港股強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)的重要?jiǎng)恿?。一?月以來(lái)港股通資金明顯加速涌入港股市場(chǎng)。二是從外資動(dòng)向來(lái)看,美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期不斷推后,美債收益率的上行使非美貨幣面臨貶值風(fēng)險(xiǎn),為尋求資產(chǎn)的穩(wěn)定與再平衡,國(guó)際資金或已將目光轉(zhuǎn)向潛力十足的港股市場(chǎng)。三是政策的積極推出有望吸引更多的內(nèi)地資金和機(jī)構(gòu)投資者,資金的邊際變化疊加空頭回補(bǔ)很大程度撬動(dòng)了前期成交較為低迷的港股市場(chǎng)。四是從企業(yè)端來(lái)看,隨著企業(yè)業(yè)績(jī)確定性的提升,投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好有所回暖,部分互聯(lián)網(wǎng)龍頭企業(yè)大規(guī)?;刭?gòu)與分紅行為的催化或使港股的上漲趨勢(shì)得以鞏固。

  一些基金經(jīng)理認(rèn)為,港股這一輪上漲的支撐因素更為充分,上漲持續(xù)的周期有望更長(zhǎng)。崔宸龍表示,港股調(diào)整的時(shí)間和空間已經(jīng)足夠長(zhǎng)和足夠深,目前絕對(duì)位置和估值均處于比較低的水平,從全球資產(chǎn)配置角度來(lái)看,港股的吸引力十足。另外,前期海外資金一直增配日本等市場(chǎng),但受匯率等因素影響,外資的實(shí)際回報(bào)率并不盡如人意,港元匯率長(zhǎng)期保持穩(wěn)定,部分海外資金選擇流入香港市場(chǎng)。招商基金國(guó)際業(yè)務(wù)部基金經(jīng)理王超表示,對(duì)二季度港股市場(chǎng)持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度。他認(rèn)為,此次行情或是筑底后的修復(fù)式反彈,長(zhǎng)期較為看好港股表現(xiàn)。

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