或清倉(cāng)卸任 或轉(zhuǎn)崗研究 消失的基金經(jīng)理：主動(dòng)權(quán)益投資路在何方

　　歷經(jīng)國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)的震蕩調(diào)整，權(quán)益投資獲取超額收益的難度持續(xù)加大，主動(dòng)權(quán)益類基金的基金經(jīng)理也在不斷“走下神壇”。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)就有至少60名主動(dòng)權(quán)益類基金的基金經(jīng)理“清倉(cāng)式”卸任，不再管理任何公募產(chǎn)品，其中管理經(jīng)驗(yàn)相對(duì)較少、業(yè)績(jī)表現(xiàn)不盡如人意的年輕基金經(jīng)理占據(jù)多數(shù)，基金經(jīng)理轉(zhuǎn)崗研究員的案例也在不斷出現(xiàn)。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，主動(dòng)權(quán)益投資的優(yōu)勢(shì)就在于研究的深度和策略調(diào)整的靈活性，但在近幾年市場(chǎng)環(huán)境日趨復(fù)雜的背景下，這樣的優(yōu)勢(shì)并沒有得到顯著的體現(xiàn)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)欠佳也使得整個(gè)公募行業(yè)壓力山大。不過(guò)，這恰恰也給基金經(jīng)理的投研能力提供了“試金石”。

　　為了充分發(fā)揮和提升主動(dòng)權(quán)益類基金的基金經(jīng)理投資能力，部分基金公司建議，應(yīng)重點(diǎn)考核長(zhǎng)期業(yè)績(jī)，特別是在不同市場(chǎng)周期中的表現(xiàn)，以及投資風(fēng)格的穩(wěn)定性和可預(yù)測(cè)性。并且，需要配套相應(yīng)的約束機(jī)制，避免基金經(jīng)理因短期業(yè)績(jī)?cè)V求而在實(shí)際投資中進(jìn)行風(fēng)格漂移?；鸸疽惨⑴c業(yè)績(jī)掛鉤的薪酬體系，并且提供良好的職業(yè)發(fā)展機(jī)會(huì)，激發(fā)基金經(jīng)理潛力。

　　“清倉(cāng)式”卸任情況頻現(xiàn)

　　近日，東吳基金旗下基金經(jīng)理“清倉(cāng)式”卸任后轉(zhuǎn)崗研究員，引發(fā)了市場(chǎng)的關(guān)注和熱議。

　　根據(jù)東吳基金公告，因工作調(diào)整，自6月21日起，丁戈不再擔(dān)任東吳阿爾法混合、東吳新經(jīng)濟(jì)混合的基金經(jīng)理，王瑞不再擔(dān)任東吳安享量化混合、東吳安盈量化混合的基金經(jīng)理，兩位基金經(jīng)理分別轉(zhuǎn)任高級(jí)行業(yè)研究員和行業(yè)研究員。

　　結(jié)合兩位基金經(jīng)理過(guò)往的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，Wind數(shù)據(jù)顯示，丁戈自2021年12月起開始接管東吳阿爾法混合、東吳新經(jīng)濟(jì)混合；截至2024年6月21日，丁戈管理兩只產(chǎn)品的累計(jì)收益率分別為-69.16%、-53.69%。王瑞則是自2023年1月起開始接管東吳安享量化混合，截至2024年6月21日，該產(chǎn)品累計(jì)回撤55.45%。

　　在大幅回撤的背后，中國(guó)證券報(bào)記者通過(guò)梳理兩位基金經(jīng)理上任后的季度持倉(cāng)情況發(fā)現(xiàn)，丁戈的換手較為頻繁，以東吳新經(jīng)濟(jì)混合為例，2021年至2023年，該基金的傭金規(guī)模比逐年攀升，由0.9%升至2.6%，位居主動(dòng)權(quán)益類基金前列。并且，該基金2022年三季度重倉(cāng)的鋰電池板塊、2023年三季度重倉(cāng)的新能源車板塊、2024年一季度重倉(cāng)的人工智能（AI）板塊股價(jià)均遭遇重創(chuàng)。

　　王瑞則“偏愛”新能源板塊，調(diào)倉(cāng)幅度相對(duì)較小。以東吳安盈量化混合為例，從2023年一季報(bào)至2024年一季報(bào)，晶科能源、晶澳科技、奧特維、福斯特、隆基綠能、天合光能等始終占據(jù)該基金前十大重倉(cāng)股的位置。截至6月26日，上述個(gè)股自2023年以來(lái)累計(jì)跌幅巨大。

　　在近年來(lái)A股市場(chǎng)持續(xù)震蕩的背景下，主動(dòng)權(quán)益投資獲取超額收益的難度顯著增加。基于多方原因，主動(dòng)權(quán)益類基金的基金經(jīng)理“清倉(cāng)式”卸任情況時(shí)有發(fā)生。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至6月26日，今年以來(lái)至少已有60名主動(dòng)權(quán)益類基金的基金經(jīng)理“清倉(cāng)式”卸任，不再管理任何公募產(chǎn)品。

　　其中，部分相對(duì)資深的基金經(jīng)理，例如王偉、李文賓、范妍、賈成東、國(guó)曉雯、董山青等，均在年內(nèi)完成卸任或離職。并且，部分基金經(jīng)理已加盟新公司，根據(jù)中基協(xié)網(wǎng)站的信息公示，李文賓、范妍已分別加盟了永贏基金、富國(guó)基金。

　　整體來(lái)看，多數(shù)“清倉(cāng)式”卸任的基金經(jīng)理管理產(chǎn)品的年限較短，管理起始時(shí)間普遍在2019年及以后，且管理規(guī)模相對(duì)較小。業(yè)績(jī)作為基金經(jīng)理重要的考核標(biāo)準(zhǔn)之一，同樣在這些“清倉(cāng)式”卸任的基金經(jīng)理身上有所體現(xiàn)。例如，丁戈、王瑞以及諾德基金牛致遠(yuǎn)、創(chuàng)金合信基金李志武等，均在2021年及以后首度管理公募產(chǎn)品，然而在任職期間，他們管理的產(chǎn)品凈值普遍出現(xiàn)大幅回撤。

　　收益風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)估

　　近年來(lái)受行情震蕩分化影響，主動(dòng)權(quán)益投資迎來(lái)低潮期。中國(guó)證券報(bào)記者采訪多家公募機(jī)構(gòu)了解到，因業(yè)績(jī)欠佳無(wú)法完成考核而被動(dòng)卸任的主動(dòng)權(quán)益類基金的基金經(jīng)理數(shù)量持續(xù)增加。

　　特別是對(duì)于管理年限較短的年輕基金經(jīng)理而言，北京某第三方機(jī)構(gòu)人士觀察發(fā)現(xiàn)，由于缺乏投資經(jīng)驗(yàn)，他們?cè)谑袌?chǎng)波動(dòng)時(shí)很難做出最佳決策，往往面臨較大的業(yè)績(jī)和贖回壓力。當(dāng)市場(chǎng)趨勢(shì)與投資策略不匹配時(shí)，市場(chǎng)風(fēng)格的迅速切換也會(huì)導(dǎo)致年輕基金經(jīng)理難以適應(yīng)。

　　“基金公司基于業(yè)績(jī)壓力和市場(chǎng)考量，可能更傾向于依賴有經(jīng)驗(yàn)的基金經(jīng)理。年輕基金經(jīng)理因?yàn)榻?jīng)驗(yàn)不足，權(quán)益市場(chǎng)的波動(dòng)和投資者的穩(wěn)定回報(bào)期望會(huì)對(duì)他們構(gòu)成挑戰(zhàn)，有時(shí)很難達(dá)到公司嚴(yán)格的考核標(biāo)準(zhǔn)。部分基金公司可能更傾向于短期看到投資回報(bào)，所以對(duì)于年輕基金經(jīng)理的培養(yǎng)和容忍度也相對(duì)有限?！痹撊耸勘硎?。

　　除直接離職外，基金經(jīng)理轉(zhuǎn)崗研究員的情況也在持續(xù)出現(xiàn)。2023年12月，光大保德信基金的基金經(jīng)理陶曙斌轉(zhuǎn)崗至權(quán)益管理總部股票研究團(tuán)隊(duì)，海通資管的基金經(jīng)理李晨轉(zhuǎn)崗至權(quán)益研究部研究員；2023年8月，國(guó)元證券的基金經(jīng)理陳帥轉(zhuǎn)任研究崗位。

　　“基金公司會(huì)在評(píng)估后做出相應(yīng)的人事調(diào)整，例如內(nèi)部轉(zhuǎn)崗、提供培訓(xùn)、重新分配職責(zé)等，最大化發(fā)揮基金經(jīng)理的專業(yè)能力?！北本┠持行凸紮C(jī)構(gòu)人士透露，轉(zhuǎn)崗到研究員是較為常見的情況，這樣不僅能緩解基金經(jīng)理的業(yè)績(jī)壓力，還能實(shí)現(xiàn)公司對(duì)人力資源的合理配置和職業(yè)規(guī)劃調(diào)整，使其在研究崗位繼續(xù)發(fā)揮專業(yè)價(jià)值，加強(qiáng)投研內(nèi)功建設(shè)。

　　整體來(lái)看，基金公司愈發(fā)重視對(duì)于主動(dòng)權(quán)益類基金的基金經(jīng)理長(zhǎng)期業(yè)績(jī)和綜合能力的評(píng)估。為了更全面審視基金經(jīng)理的管理能力和業(yè)績(jī)持續(xù)性，多數(shù)基金公司已將考核期延長(zhǎng)至三年，部分甚至延長(zhǎng)至五年，以鼓勵(lì)基金經(jīng)理形成穩(wěn)健的投資風(fēng)格，擺脫對(duì)短期收益的過(guò)度追求，避免風(fēng)格漂移。

　　中國(guó)證券報(bào)記者從多家基金公司銷售部門獲悉，近年來(lái)回撤較大的基金產(chǎn)品會(huì)面臨較大的贖回壓力。因此基金公司在對(duì)基金經(jīng)理進(jìn)行考核時(shí)，不僅考量基金收益率，更關(guān)注基金波動(dòng)率、最大回撤等風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)。基金經(jīng)理不僅需恪守法規(guī)與行業(yè)規(guī)范，其合規(guī)行為和風(fēng)險(xiǎn)管理能力也成為重要的考核項(xiàng)。

　　發(fā)揮主動(dòng)投資優(yōu)勢(shì)

　　市場(chǎng)投資的逆風(fēng)期對(duì)于每一位主動(dòng)權(quán)益類基金的基金經(jīng)理而言都是嚴(yán)峻的考驗(yàn)。某頭部公募機(jī)構(gòu)相關(guān)人士在接受采訪時(shí)坦言，基金經(jīng)理不僅要承受市場(chǎng)波動(dòng)的煎熬，還要承擔(dān)持有人和渠道的壓力，需要有強(qiáng)大的內(nèi)心來(lái)抵御市場(chǎng)的非理性下跌，等待和尋找新的機(jī)會(huì)。

　　“主動(dòng)權(quán)益投資的優(yōu)勢(shì)就在于研究的深度和策略調(diào)整的靈活性，但在近幾年市場(chǎng)環(huán)境日趨復(fù)雜的背景下，這樣的優(yōu)勢(shì)并沒有得到顯著的體現(xiàn)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)欠佳也拖累了整個(gè)公募行業(yè)，進(jìn)而引發(fā)投資者‘用腳投票’?！痹撊耸繉?duì)于這樣的結(jié)果也深感遺憾。

　　并且，面對(duì)強(qiáng)監(jiān)管的行業(yè)趨勢(shì)，該人士表示，主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理要想創(chuàng)造穩(wěn)定的投資回報(bào)，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，不僅需要出色的投資策略，比如基金經(jīng)理可能更傾向于選擇風(fēng)險(xiǎn)低、收益穩(wěn)定的標(biāo)的，減少高風(fēng)險(xiǎn)投資，以規(guī)避業(yè)績(jī)懲罰，還需要在客戶服務(wù)、市場(chǎng)分析等方面展現(xiàn)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)需要確保投資行為符合日益嚴(yán)格的監(jiān)管和合規(guī)需求，無(wú)疑是增加了操作難度。基金經(jīng)理可能更加注重提升專業(yè)能力和團(tuán)隊(duì)協(xié)作來(lái)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的復(fù)雜性和不確定性。

　　“近幾年，主動(dòng)權(quán)益類基金整體表現(xiàn)不如此前亮眼，引發(fā)了投資者信心不足。但放眼長(zhǎng)期，主動(dòng)權(quán)益類基金依然會(huì)大概率跑贏指數(shù)?！痹谠撊耸靠磥?lái)，對(duì)主動(dòng)權(quán)益投資信心不足，并不是要全盤否定主動(dòng)權(quán)益投資和優(yōu)秀的基金經(jīng)理，這樣的環(huán)境和背景其實(shí)也是給基金經(jīng)理的投研能力提供了“試金石”。

　　為了充分發(fā)揮和提升基金經(jīng)理的投資能力，多家基金公司建議重點(diǎn)考核長(zhǎng)期業(yè)績(jī)，特別是在不同市場(chǎng)周期中的表現(xiàn)，評(píng)估基金經(jīng)理的投資理念與公司整體的契合度，以及投資風(fēng)格的穩(wěn)定性和可預(yù)測(cè)性。并且，需要配套相應(yīng)的約束機(jī)制，避免基金經(jīng)理因短期業(yè)績(jī)?cè)V求而在實(shí)際投資中進(jìn)行風(fēng)格漂移。

　　更為重要的是，基金公司也要建立與業(yè)績(jī)掛鉤的薪酬體系，通過(guò)績(jī)效獎(jiǎng)金和股權(quán)激勵(lì)等方式，實(shí)施長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃。同時(shí)，基金公司還可以提供良好的職業(yè)發(fā)展機(jī)會(huì)，例如晉升、培訓(xùn)、學(xué)習(xí)等方面的資源，激發(fā)基金經(jīng)理的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

　　團(tuán)隊(duì)建設(shè)方面，排排網(wǎng)財(cái)富理財(cái)師姚旭升表示，未來(lái)基金公司應(yīng)當(dāng)通過(guò)專業(yè)的分工協(xié)作形成多元化的投資風(fēng)格，打造出穩(wěn)定且專業(yè)的投資團(tuán)隊(duì)對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行管理，降低產(chǎn)品運(yùn)作對(duì)個(gè)人的過(guò)度依賴。這樣即便是遇到人員流動(dòng)的情況，也能保持基金策略的延續(xù)性。淡化明星基金經(jīng)理個(gè)人對(duì)公司的影響，加強(qiáng)投研體系的建設(shè)和人才隊(duì)伍的培養(yǎng)，促進(jìn)行業(yè)形成健康穩(wěn)定的發(fā)展趨勢(shì)。