八大外資機(jī)構(gòu)把脈A股：政策組合拳“為持續(xù)性行情鋪路”

　　隨著政策密集發(fā)力，全球投資者的目光再次聚焦A股市場(chǎng)。10月12日，財(cái)政部在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上宣布，一攬子增量政策舉措即將推出。貨幣、財(cái)政等“政策組合拳”共同發(fā)力，釋放出怎樣的信號(hào)？如何看待當(dāng)前A股市場(chǎng)以及中國(guó)資產(chǎn)的投資價(jià)值？外資對(duì)于A股的長(zhǎng)線投資又有哪些核心關(guān)注點(diǎn)？

　　圍繞這些熱點(diǎn)話題，摩根資產(chǎn)管理、貝萊德、路博邁基金、宏利基金、富達(dá)國(guó)際、景順、摩根士丹利、瑞銀等外資機(jī)構(gòu)對(duì)A股市場(chǎng)進(jìn)行了深入分析和解讀。

　　財(cái)政政策積極 未來(lái)力度可期

　　在10月12日財(cái)政部新聞發(fā)布會(huì)后，接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪的外資機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，本次會(huì)議傳遞出了財(cái)政政策的積極態(tài)度，對(duì)于后續(xù)新增財(cái)政支持力度充滿期待。

　　“本次發(fā)布會(huì)的支持化債力度超預(yù)期，銀行地產(chǎn)短期或受青睞。”摩根資產(chǎn)管理第一時(shí)間發(fā)表觀點(diǎn)稱，本次發(fā)布會(huì)傳遞了決策層對(duì)于財(cái)政政策的積極態(tài)度，除已規(guī)劃較高規(guī)模的財(cái)政支出之外，強(qiáng)調(diào)中央財(cái)政有較大的舉債空間和赤字提升空間，為未來(lái)的財(cái)政政策加力保留了空間，不過(guò)具體的擴(kuò)張幅度仍待觀察。

　　貝萊德首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋宇對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示：“財(cái)政部發(fā)言基調(diào)積極，明確了本輪政策調(diào)整中財(cái)政政策不會(huì)缺席，而且力度可期。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，最重要的是認(rèn)識(shí)到政策調(diào)整全面、持續(xù)，既不是針對(duì)某些領(lǐng)域的，也不是具體針對(duì)今年或者明年的。政策預(yù)期難免還會(huì)有調(diào)整，市場(chǎng)也會(huì)有波動(dòng)，但是把握大方向十分重要。目前來(lái)看，投資者對(duì)本次會(huì)議反應(yīng)偏正面，利好近期市場(chǎng)表現(xiàn)?！?/p>

　　路博邁基金首席策略師朱冰倩表示：“財(cái)政部的表態(tài)較為積極，但增量措施落地規(guī)模和節(jié)奏仍待觀察。對(duì)債市而言，財(cái)政加力帶來(lái)的刺激主要取決于增量資金規(guī)模?！?/p>

　　宏利基金認(rèn)為：“預(yù)計(jì)本輪政策發(fā)力有較強(qiáng)持續(xù)性，同時(shí)有望帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)基本面預(yù)期逐步改善?！?/p>

　　結(jié)合近期系列政策組合拳，摩根士丹利中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邢自強(qiáng)認(rèn)為，目前宣布的新政策只是開(kāi)始，未來(lái)還需要進(jìn)一步形成共識(shí)并解決細(xì)節(jié)問(wèn)題。景順亞太區(qū)（日本除外）全球市場(chǎng)策略師趙耀庭認(rèn)為，更多的支持政策將接踵而至，財(cái)政刺激政策未來(lái)數(shù)月有望顯著加碼，并為房地產(chǎn)市場(chǎng)提供支撐。

　　A股或有持續(xù)性行情

　　隨著“政策組合拳”的相繼亮相，外資機(jī)構(gòu)紛紛調(diào)高對(duì)中國(guó)股市的預(yù)期，“不能忽視中國(guó)股票市場(chǎng)”成為國(guó)際投資者的共識(shí)。華爾街“老將”杰夫·德格拉夫直言：“很少有像現(xiàn)在這樣完美地為一場(chǎng)持續(xù)性行情鋪平道路的情況?！?/p>

　　隨著政策不斷發(fā)力，A股市場(chǎng)是否有望迎來(lái)持續(xù)性行情？外資機(jī)構(gòu)如何評(píng)價(jià)當(dāng)前A股投資價(jià)值？

　　“每輪A股的持續(xù)性行情跟政策都有很大的關(guān)聯(lián)度?！必惾R德基金首席權(quán)益投資官神玉飛表示，“回顧過(guò)去A股牛市，均由天時(shí)、地利、人和因素共振而成。近期的一系列政策可以看作是開(kāi)始，未來(lái)是否有更多宏觀政策出臺(tái)，凝聚市場(chǎng)共識(shí)和合力，對(duì)持續(xù)性行情來(lái)說(shuō)至關(guān)重要。”

　　瑞銀全球研究表示：“這輪反彈的幅度或比預(yù)期更高?！?/p>

　　富達(dá)國(guó)際認(rèn)為，A股吸引力持續(xù)提升。首先，大量國(guó)際投資機(jī)構(gòu)低配中國(guó)資產(chǎn)的資金需要“再平衡”，或助推A股市場(chǎng)持續(xù)反彈。第二，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性不容低估，中國(guó)在綠色科技、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、高端制造等多個(gè)領(lǐng)域已經(jīng)處于全球領(lǐng)先地位。第三，中國(guó)政府穩(wěn)定增長(zhǎng)、刺激經(jīng)濟(jì)的決心非常強(qiáng)烈，而且策略路徑以及節(jié)奏清晰可見(jiàn)。

　　長(zhǎng)期趨勢(shì)關(guān)注三大要素

　　在外資機(jī)構(gòu)眼中，推動(dòng)A股長(zhǎng)期健康發(fā)展的主要因素有哪些？

　　神玉飛對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示：“一是確定向上的宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)，二是開(kāi)放包容的政策，三是微觀投資主體理念能夠產(chǎn)生共鳴。如2016年之后，中國(guó)資本市場(chǎng)展現(xiàn)出深度研究、長(zhǎng)期持有的投資氛圍，這一點(diǎn)和外資機(jī)構(gòu)風(fēng)格很契合。如果這些因素可以持續(xù)演繹，相信可以看到一個(gè)長(zhǎng)期健康發(fā)展的A股市場(chǎng)?！?/p>

　　在神玉飛看來(lái)，在一系列政策出臺(tái)后，外資機(jī)構(gòu)會(huì)關(guān)注微觀層面的項(xiàng)目啟動(dòng)情況，對(duì)于短期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相對(duì)有包容度，未來(lái)更關(guān)注的是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)能否繼續(xù)展現(xiàn)出蓬勃向上的態(tài)勢(shì)。

　　摩根士丹利中國(guó)首席股票策略師王瀅認(rèn)為，期待看到企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)加速的局面，這可能需要在未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)有更多寬松政策實(shí)施。此外，還需要密切關(guān)注房地產(chǎn)市場(chǎng)的庫(kù)存水平，如果去庫(kù)存提前完成，需求側(cè)投資有望得到提振?！拔磥?lái)數(shù)月，如果GDP環(huán)比增速回暖，疊加政策進(jìn)一步推出，企業(yè)基本面能夠得到切實(shí)改善，股市將出現(xiàn)可持續(xù)上漲?！蓖鯙]稱。

　　瑞銀全球研究顯示，研判這波行情能走多遠(yuǎn)，有三個(gè)關(guān)鍵衡量標(biāo)準(zhǔn)：一是充足的流動(dòng)性，二是經(jīng)濟(jì)改善的跡象，三是支持性的宏觀政策。

　　市場(chǎng)波動(dòng)幅度會(huì)加大

　　9月24日以來(lái)，A股估值快速回升，一度領(lǐng)漲全球股市。國(guó)慶假期后，市場(chǎng)出現(xiàn)震蕩，對(duì)此外資機(jī)構(gòu)從資金面因素做出了分析。

　　神玉飛表示，近期上漲中，部分對(duì)沖基金進(jìn)行了空頭回補(bǔ)，一些投資中國(guó)資產(chǎn)的單邊做多策略資金收窄了對(duì)中國(guó)股票的低配，總體來(lái)說(shuō)，這是外資比較謹(jǐn)慎的基于風(fēng)險(xiǎn)考量的較長(zhǎng)期決策。

　　富達(dá)國(guó)際表示，根據(jù)全球資金流向監(jiān)測(cè)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，截至9月底，無(wú)論是主動(dòng)或被動(dòng)的海外基金都顯著低配中國(guó)股票。目前主動(dòng)資金對(duì)中國(guó)股票配置水平在5%附近，屬于歷史低位水平，歷史高位水平則接近15%。最近的“組合拳”政策提振了市場(chǎng)情緒，使得空頭承受巨大壓力。

　　對(duì)于市場(chǎng)波動(dòng)，神玉飛稱，A股市場(chǎng)以及港股經(jīng)歷了短期的快速上漲后，市場(chǎng)波動(dòng)幅度肯定會(huì)加大。接下來(lái)，市場(chǎng)有望在財(cái)政政策逐漸兌現(xiàn)的過(guò)程中聚焦到新的主線上。

　　宏利基金資產(chǎn)配置部總經(jīng)理兼策略投資部總經(jīng)理、基金經(jīng)理張曉龍認(rèn)為：“近日市場(chǎng)波動(dòng)加大，主要源于投資者對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)變化的強(qiáng)預(yù)期，未來(lái)市場(chǎng)波動(dòng)幅度會(huì)下降，后續(xù)市場(chǎng)表現(xiàn)將更多反映經(jīng)濟(jì)和企業(yè)的基本面?！?/p>

　　看好核心資產(chǎn)投資機(jī)會(huì)

　　摩根資產(chǎn)管理表示，在投資方面，財(cái)政政策進(jìn)一步支持的房地產(chǎn)方向，以及特別國(guó)債支持補(bǔ)充資本的國(guó)有商業(yè)大行或受到青睞；同時(shí)，政策支持的科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)也有望持續(xù)獲益。

　　宏利基金表示，綜合降息、降準(zhǔn)、地產(chǎn)、資本市場(chǎng)、財(cái)政發(fā)力預(yù)期等具體舉措來(lái)看，金融、地產(chǎn)鏈、消費(fèi)、科技板塊、部分上游資源品相關(guān)標(biāo)的有望獲得投資者的加倉(cāng)。

　　此外，制造業(yè)、消費(fèi)和紅利資產(chǎn)等持續(xù)受到了外資的關(guān)注。神玉飛認(rèn)為，看好三季度業(yè)績(jī)超預(yù)期的投資機(jī)會(huì)，特別是財(cái)政政策發(fā)力，潛在受益的行業(yè)。他還提示，“十四五”末期有望迎來(lái)“趕工效應(yīng)”的行業(yè)存在廣泛的投資機(jī)會(huì)。

　　神玉飛表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)由供給需求兩輪驅(qū)動(dòng)，與供給側(cè)相連的是制造業(yè)，與需求側(cè)相連的是消費(fèi)和出口領(lǐng)域。中國(guó)最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)主要與制造業(yè)相關(guān)，這一輪的制造業(yè)投資機(jī)會(huì)跟前期可能有所不同。未來(lái)一段時(shí)間，符合中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展總體方向，估值位置合適的投資機(jī)會(huì)，市場(chǎng)會(huì)積極關(guān)注。另外，中國(guó)是人口大國(guó)，消費(fèi)潛力強(qiáng)勁，消費(fèi)行業(yè)持續(xù)受到外資青睞，如果未來(lái)政策能夠?qū)⑻嵘M(fèi)者信心落到實(shí)處，把消費(fèi)能力激發(fā)出來(lái)，這條主線可以長(zhǎng)期看好。另外，看好港股的紅利資產(chǎn)，相關(guān)資產(chǎn)可能會(huì)受到中外險(xiǎn)資的共同青睞。

　　富達(dá)國(guó)際表示，繼續(xù)看好具有強(qiáng)大現(xiàn)金流、廣闊增長(zhǎng)前景以及估值合理的核心資產(chǎn)。

　　王瀅認(rèn)為，短期內(nèi)A股仍有一定技術(shù)性反彈空間。海外投資機(jī)構(gòu)主要關(guān)注兩類品種：一是A股市場(chǎng)股息率和自由現(xiàn)金流收益率較高的標(biāo)的；二是“A+H”品種中，A股股價(jià)能夠受近期政策提振，但在港股市場(chǎng)存在一定折價(jià)的標(biāo)的。值得注意的是，外資機(jī)構(gòu)很看好個(gè)人消費(fèi)板塊，這一板塊目前估值相對(duì)較低且流動(dòng)性較高。