融通基金何博：看好港股科技方向投資機(jī)會(huì)

　　何博，擁有12年基金行業(yè)經(jīng)歷，其中6年為公募基金管理經(jīng)歷。2012年7月加入融通基金，歷任QDII研究員、國際業(yè)務(wù)部專戶投資經(jīng)理、基金經(jīng)理。現(xiàn)任融通核心價(jià)值混合（QDII）、融通中證港股通科技指數(shù)基金經(jīng)理。

　　近日，港股市場(chǎng)成為眾多投資者的關(guān)注焦點(diǎn)，多家投資機(jī)構(gòu)表示，看好具有更高彈性的港股投資機(jī)會(huì)。融通基金的基金經(jīng)理何博也是其中一員?；趯?duì)港股市場(chǎng)出現(xiàn)多重向好跡象的判斷，她管理的港股市場(chǎng)指數(shù)產(chǎn)品——融通中證港股通科技指數(shù)基金于近期正式發(fā)行。

　　何博在接受中國證券報(bào)記者專訪時(shí)表示，相較于目前市場(chǎng)上其它主流港股市場(chǎng)指數(shù)，中證港股通科技指數(shù)具有行業(yè)更加均衡、科技屬性濃厚、聚焦于龍頭上市公司等特點(diǎn)。展望后市，港股市場(chǎng)或?qū)⒂瓉順I(yè)績預(yù)期增長和估值修復(fù)驅(qū)動(dòng)的上漲行情，港股科技公司有望乘著人工智能（AI）科技浪潮，進(jìn)入新發(fā)展階段。

　　港股市場(chǎng)出現(xiàn)向好跡象

　　作為融通中證港股通科技指數(shù)基金擬任基金經(jīng)理，何博介紹，從目前的情況來看，在一系列利好因素驅(qū)動(dòng)下，港股市場(chǎng)出現(xiàn)多重向好跡象。

　　國慶假期前，一系列穩(wěn)增長及穩(wěn)定市場(chǎng)信心的增量政策陸續(xù)出臺(tái)，組合拳力度整體超預(yù)期，有助于提振經(jīng)濟(jì)預(yù)期和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，釋放了支持經(jīng)濟(jì)增長和資產(chǎn)價(jià)格的強(qiáng)烈信號(hào)，利好中國資產(chǎn)。

　　9月份美聯(lián)儲(chǔ)宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)，為2020年3月以來首次降息。這標(biāo)志著新一輪降息周期的開啟，資金有望回流至新興市場(chǎng)。復(fù)盤2000年以來美聯(lián)儲(chǔ)降息周期中的港股市場(chǎng)表現(xiàn)可以發(fā)現(xiàn)，港股通常對(duì)海外貨幣政策存在明顯且迅速的正反饋。

　　從估值角度來看，2021年2月18日至2024年1月22日，港股期間回調(diào)幅度一度超過50%，回調(diào)時(shí)間超過了1998年以來的歷次調(diào)整。截至9月30日，恒生指數(shù)市盈率為10.28倍，對(duì)標(biāo)全球主要市場(chǎng)指數(shù)市盈率，估值優(yōu)勢(shì)明顯，處于全球價(jià)值洼地，整體性價(jià)比較高。

　　資金流向?qū)用妫袛?shù)據(jù)顯示，自2023年7月至2024年9月，南向資金已連續(xù)15個(gè)月凈流入港股市場(chǎng)。特別是2024年以來，南向資金凈買入力度持續(xù)加強(qiáng)，其中前8月凈流入約4613億港元，遠(yuǎn)超2023年全年的3188億港元，成為港股市場(chǎng)的重要交易資金來源。

　　產(chǎn)業(yè)資本回購也有所升溫。2024年以來，港股回購顯著增加，這有助于提振市場(chǎng)信心，穩(wěn)定市場(chǎng)價(jià)格，改善股東回報(bào)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至8月31日，2024年港股市場(chǎng)回購股票的公司超過220家，回購金額超1800億港元，已超過2023年全年的回購總金額。

　　何博認(rèn)為，港股市場(chǎng)的核心影響因素可以分為分子、分母兩端。她解釋說：“港股作為離岸市場(chǎng)有一定的特殊性，簡單說就是‘中國資產(chǎn)+海外資本’。港股上市公司結(jié)構(gòu)以內(nèi)地公司為主，但港元采用聯(lián)系匯率制，投資者結(jié)構(gòu)目前仍以外資機(jī)構(gòu)投資者為主。由此形成了分子端與分母端分化的特殊市場(chǎng)。”

　　她介紹，按照業(yè)內(nèi)通用的分析框架，分母端一般由海外流動(dòng)性主導(dǎo)，受美債利率、地緣政治等宏觀因素綜合影響；分子端則受中國整體宏觀政策、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)等因素影響，這些因素作用于行業(yè)和公司基本面，成為決定阿爾法的重要因素。

　　目前來看，在分子端，疊加出口韌性、工業(yè)企業(yè)盈利修復(fù)等，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面邊際改善是大概率事件，宏觀政策有望出現(xiàn)進(jìn)一步優(yōu)化；在分母端，隨著美國降息預(yù)期提升，美元上行空間有限，流入香港市場(chǎng)資金有望增加，從而為港股市場(chǎng)提供“順風(fēng)”環(huán)境，助力推升港股資產(chǎn)價(jià)格。

　　聚焦新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域

　　據(jù)悉，中證港股通科技指數(shù)是從港股通范圍內(nèi)選取50只市值較大、研發(fā)投入較高且營收增速較好的科技龍頭上市公司證券作為指數(shù)樣本，以反映港股通內(nèi)科技龍頭上市公司證券的整體表現(xiàn)。

　　在編制過程中，該指數(shù)首先選取了港股通范圍內(nèi)過去一年日均成交金額不低于1000萬港元的證券，然后從中選取通信、互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)藥生物、電子、半導(dǎo)體、新能源、航空航天與國防等行業(yè)的上市公司證券作為科技主題樣本空間。

　　在科技主題樣本空間中，剔除過去兩年?duì)I業(yè)收入增速連續(xù)為負(fù)以及過去兩年研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例不足3%的證券，對(duì)各中證二級(jí)行業(yè)中市值排名前三的證券豁免上述要求。最后，在剩余證券中，按照過去一年日均總市值由高到低排名，選取排名靠前的50只證券作為指數(shù)樣本，不足50只時(shí)則全部納入。

　　中證指數(shù)網(wǎng)站顯示，截至10月25日，該指數(shù)前三大權(quán)重股為美團(tuán)、小米集團(tuán)、比亞迪，權(quán)重占比均超過10%，分別為13.04%、11.46%、10.14%。前十大權(quán)重股比重合計(jì)接近70%。

　　何博稱，中證港股通科技指數(shù)聚焦港股新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，成分股的行業(yè)屬性鮮明。截至8月底的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，TMT（傳媒、計(jì)算機(jī)、互聯(lián)網(wǎng)、電子）行業(yè)占比達(dá)47.92%，汽車行業(yè)占比22.03%，醫(yī)藥行業(yè)占比17.43%。其中，既包括市值5000億港元以上的科技巨頭，也包括中小市值的新銳成長公司。

　　在她看來，回顧過去，中證港股通科技指數(shù)成分股公司大多具備高彈性、高波動(dòng)性等典型成長特征，但未來或有望呈現(xiàn)出兼具成長與價(jià)值的態(tài)勢(shì)，即傳統(tǒng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)穩(wěn)定現(xiàn)金流、創(chuàng)新業(yè)務(wù)創(chuàng)造高增長。

　　她說，雖然當(dāng)前市面上投資港股市場(chǎng)的指數(shù)并不少，但中證港股通科技指數(shù)有其特色所在：與恒生指數(shù)、恒生國企指數(shù)相比，中證港股通科技指數(shù)中的金融、能源行業(yè)權(quán)重占比更低；與恒生科技指數(shù)相比，中證港股通科技指數(shù)對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的覆蓋比重更高，包含創(chuàng)新藥等熱門細(xì)分領(lǐng)域，且成分股數(shù)量更多，分布更均衡。

　　對(duì)于醫(yī)藥行業(yè)，何博認(rèn)為，醫(yī)藥領(lǐng)域的一些風(fēng)險(xiǎn)因素已得到較充分釋放，政策環(huán)境確定性提升，業(yè)績有望逐季改善。政策正推動(dòng)加大創(chuàng)新藥研發(fā)，新藥商業(yè)化浪潮來臨。中國藥企專利輸出事件數(shù)量和金額大幅增長，表明中國藥企的創(chuàng)新藥項(xiàng)目正逐步被全球認(rèn)可，國際競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升，未來創(chuàng)新藥出?；虺蔀閲鴥?nèi)藥企的新增長點(diǎn)。

　　科技股估值處于底部區(qū)域

　　談及融通中證港股通科技指數(shù)基金的建倉問題，何博回應(yīng)稱，港股市場(chǎng)不設(shè)漲跌幅限制，相關(guān)基金建倉存在一定挑戰(zhàn)性。為此，她將采取平穩(wěn)建倉模式，不會(huì)激進(jìn)地一次性把倉位“打滿”，而是分段建倉，把交易單拆得更細(xì)一點(diǎn)，把交易時(shí)間伴隨的風(fēng)險(xiǎn)敞口考慮在內(nèi)。

　　她說，融通中證港股通科技指數(shù)基金是融通基金旗下首只港股通指數(shù)基金，也是融通基金在海外市場(chǎng)被動(dòng)投資上的一大戰(zhàn)略性布局。目前，融通基金已經(jīng)將國際化業(yè)務(wù)與指數(shù)業(yè)務(wù)確立為兩大重點(diǎn)業(yè)務(wù)。參考海外成熟市場(chǎng)，長期而言，被動(dòng)產(chǎn)品占據(jù)一定優(yōu)勢(shì)。而且被動(dòng)產(chǎn)品投資透明度更高、道德風(fēng)險(xiǎn)更低、費(fèi)率成本更低，也更易獲得投資者的認(rèn)可，成為機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置的重要工具。

　　展望四季度，她認(rèn)為，在各種利好因素的共振下，港股有望迎來業(yè)績預(yù)期和估值修復(fù)驅(qū)動(dòng)的上漲行情。9月中旬以來，港股出現(xiàn)快速上漲，近期雖然出現(xiàn)調(diào)整，但在海外降息和中國政策雙重推動(dòng)下，港股市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)仍值得期待。

　　她表示，回顧歷史可以發(fā)現(xiàn)，港股短期迅速大幅普漲后往往轉(zhuǎn)向波動(dòng)與分化，投資機(jī)會(huì)可能將逐步從貝塔轉(zhuǎn)向阿爾法。未來一段時(shí)間，結(jié)構(gòu)選擇更為關(guān)鍵，前期調(diào)整較深、對(duì)利率敏感且業(yè)績有望回暖的港股科技領(lǐng)域大概率是市場(chǎng)熱點(diǎn)之一。

　　況且，港股科技板塊估值仍處于底部，向上彈性大。港股市場(chǎng)的科技龍頭公司在過去一年多的時(shí)間內(nèi)，業(yè)績超預(yù)期，但股價(jià)不斷調(diào)整，估值修復(fù)只是時(shí)間早晚的事情。疊加各科技巨頭之間的競(jìng)爭(zhēng)趨緩、供給端壓力減輕，后續(xù)業(yè)績有望持續(xù)增長。

　　何博判斷，AI將帶來港股科技的新一輪技術(shù)周期。AIGC（人工智能生成內(nèi)容）賦能產(chǎn)業(yè)發(fā)展已成為主流趨勢(shì)，AI將參與到各行各業(yè)中，應(yīng)用場(chǎng)景進(jìn)一步多元化。以互聯(lián)網(wǎng)為代表的港股科技巨頭基于資金、數(shù)據(jù)、應(yīng)用場(chǎng)景、工程師優(yōu)勢(shì)，先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，看好有核心技術(shù)的互聯(lián)網(wǎng)科技巨頭。從過往的科技進(jìn)步突破案例來看，垂直類應(yīng)用方向或誕生爆品公司。

　　何博分析，從全球視角而言，港股市場(chǎng)作為全球股票市場(chǎng)的一大估值洼地，有望在后續(xù)資金回流中實(shí)現(xiàn)價(jià)值回歸。港股科技板塊作為較具吸引力的中國資產(chǎn)，已成為資金投資時(shí)繞不開的一大選擇。