大規(guī)模跑輸業(yè)績(jī)基準(zhǔn) 指數(shù)增強(qiáng)尷尬變?cè)觥叭酢?

　　尷尬了。原本以獲取超額收益為主要目標(biāo)的指數(shù)增強(qiáng)基金，近期卻有不少跑輸了基準(zhǔn)指數(shù)。

　　在多位指數(shù)基金經(jīng)理看來，近期市場(chǎng)變化快、波動(dòng)大，不少指數(shù)增強(qiáng)基金沒有跟上市場(chǎng)的節(jié)奏，基金經(jīng)理更多關(guān)注上市公司的基本面，增強(qiáng)的方向大多不是市場(chǎng)上漲的板塊。此外，指數(shù)增強(qiáng)基金表現(xiàn)未能超越基準(zhǔn)指數(shù)的因素還包括基金規(guī)模大小、風(fēng)險(xiǎn)因子的暴露、投資組合的集中度等。

　　指數(shù)增強(qiáng)基金跑輸基準(zhǔn)

　　9月24日市場(chǎng)反彈回暖后，截至11月18日，多只基金收益率超過80%，同泰開泰等基金區(qū)間凈值超越基準(zhǔn)收益率也超過了80%，但以追求超額收益為目標(biāo)的指數(shù)增強(qiáng)型基金卻多數(shù)沒能跑贏指數(shù)。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月18日，9月24日以來收益率最高的指數(shù)增強(qiáng)型基金是創(chuàng)金合信北證50成份指數(shù)增強(qiáng)A，收益率為101.96%，而同期中歐北證50成份指數(shù)A、廣發(fā)北證50成份A等北證50成份指數(shù)基金的收益率都均超過120%。

　　整體來看，536只指數(shù)增強(qiáng)型基金中，只有53只基金區(qū)間凈值增長(zhǎng)率超越基準(zhǔn)收益率，占比不到10%，超額收益最高的是大成中證1000指數(shù)增強(qiáng)A，區(qū)間凈值超越基準(zhǔn)收益率達(dá)10.04%，緊隨其后的是華夏滬深300增強(qiáng)A，超額收益為2.66%，另外還有西部利得中證人工智能A、東財(cái)國(guó)證消費(fèi)電子主題指數(shù)增強(qiáng)A等4只基金超額收益超過2%。大多數(shù)指數(shù)增強(qiáng)型基金未能取得超額收益，浦銀安盛上證科創(chuàng)板100指數(shù)增強(qiáng)C等多只指數(shù)增強(qiáng)型基金區(qū)間凈值跑輸基準(zhǔn)收益率超20%。

　　不過拉長(zhǎng)時(shí)間來看，指數(shù)增強(qiáng)型基金取得了不錯(cuò)的超額收益。據(jù)wind統(tǒng)計(jì)，截至11月18日，近一年來，463只指數(shù)增強(qiáng)型基金中，308只取得超額收益，占比超過65%，超額收益最高的博時(shí)中證1000指數(shù)增強(qiáng)A超額收益達(dá)12.50%；近三年來，252只指數(shù)增強(qiáng)型基金中，172只取得超額收益，占比近70%，超額收益最高的興全中證800六個(gè)月持有指數(shù)增強(qiáng)A超額收益達(dá)24.74%；近五年來，144只指數(shù)增強(qiáng)型基金中，127只取得了超額收益，占比近90%，超額收益最高的富榮滬深300增強(qiáng)A超額收益達(dá)80.53%。

　　增強(qiáng)方向與市場(chǎng)上漲板塊不一致

　　“市場(chǎng)近期上漲的板塊大多不是基金經(jīng)理增強(qiáng)的方向，這是指數(shù)增強(qiáng)跑輸指數(shù)的主要原因?！币晃恢笖?shù)基金經(jīng)理坦言，“近期表現(xiàn)較好的是一些小市值股票，很多都不在機(jī)構(gòu)投資的股票池里，機(jī)構(gòu)更多關(guān)注于上市公司的基本面，這也是一直堅(jiān)持的原則。”

　　“此外，由于近期市場(chǎng)變化和波動(dòng)都比較大，作為指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品，如果對(duì)量化模型中的因子權(quán)重或相關(guān)參數(shù)調(diào)整不及時(shí)，也會(huì)導(dǎo)致跟不上市場(chǎng)，在短期內(nèi)就會(huì)跑輸指數(shù)?！鄙鲜鲋笖?shù)基金經(jīng)理表示。

　　“從指數(shù)增強(qiáng)基金的超額收益來看，超額收益與基金規(guī)模存在一定的相關(guān)性，規(guī)模小的基金在打新等策略上靈活性更強(qiáng)，平均超額收益表現(xiàn)優(yōu)于規(guī)模大的基金。”另一位指數(shù)基金經(jīng)理表示。例如，大成中證1000指數(shù)增強(qiáng)A自9月24日以來，截至11月18日區(qū)間超額收益超過10%，該基金的規(guī)模為1億元。西部利得中證人工智能A、東財(cái)國(guó)證消費(fèi)電子主題指數(shù)增強(qiáng)A規(guī)模則分別為2.43億元和1.3億元。

　　一位基金市場(chǎng)人士也表示，排除近期市場(chǎng)的因素，導(dǎo)致指數(shù)增強(qiáng)基金表現(xiàn)未能超越基準(zhǔn)指數(shù)的因素是多種多樣的，例如某些風(fēng)險(xiǎn)因子的過度暴露、投資組合的集中度過高，或者量化模型的失效等，這些因素都可能導(dǎo)致增強(qiáng)策略未能發(fā)揮預(yù)期效果。

　　仍有布局機(jī)會(huì)

　　對(duì)于近期的市場(chǎng)，博時(shí)基金分析表示，近期海外降息預(yù)期波動(dòng)，行情階段性偏熱，部分方向偏擁擠等因素導(dǎo)致A股市場(chǎng)出現(xiàn)階段性調(diào)整，成交額亦有所回落。富榮基金也表示，權(quán)益市場(chǎng)的調(diào)整，主要是因?yàn)榍捌跐q幅較大的高位票短期大幅回落，影響市場(chǎng)情緒。

　　“中期維度權(quán)益市場(chǎng)中樞上行的趨勢(shì)暫時(shí)不變，核心推動(dòng)力是政策的全面轉(zhuǎn)向和資本市場(chǎng)的定位提升。短期市場(chǎng)，尤其是主題方向漲幅過高，波動(dòng)率加劇，但這并不影響市場(chǎng)的中期方向。”富榮基金表示，整體來說，政策對(duì)于市場(chǎng)仍然是呵護(hù)備至，依然樂觀看待市場(chǎng)機(jī)會(huì)，方向上對(duì)于明年有業(yè)績(jī)高增預(yù)期或者困境反轉(zhuǎn)預(yù)期的細(xì)分行業(yè)保持重點(diǎn)關(guān)注。

　　招商基金表示，展望未來，年底前預(yù)計(jì)政策樂觀預(yù)期仍有發(fā)酵空間，加之市場(chǎng)流動(dòng)性環(huán)境相對(duì)充裕，市場(chǎng)自然調(diào)整后仍有布局機(jī)會(huì)，但需警惕海外地緣風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)。投資聚焦杠鈴策略，把握大盤穩(wěn)定超額收益的同時(shí)，繼續(xù)挖掘產(chǎn)能周期有望筑底、中期增長(zhǎng)預(yù)期穩(wěn)定的成長(zhǎng)方向，如新能源、國(guó)防軍工、創(chuàng)新藥等。

　　民生加銀基金也表示，一系列增量政策效果逐漸顯現(xiàn)，10月制造業(yè)PMI重回榮枯線以上，持續(xù)發(fā)力的政策推動(dòng)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面的預(yù)期持續(xù)改善。結(jié)構(gòu)上，關(guān)注產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)選擇空間較大的方向，展望未來三年全社會(huì)智能化、人口老齡化、國(guó)家安全或仍然是空間較大的方向，人工智能等相關(guān)領(lǐng)域或有望成為中期值得關(guān)注的主線。