東方富海陳瑋：穿越周期 做善意投資人

　　陳瑋，廈門大學(xué)會計學(xué)博士，荷蘭尼津洛德大學(xué)Nyenrode工商管理項目訪問學(xué)者（MBA），深圳金融領(lǐng)軍人才。于2006年創(chuàng)辦東方富海，現(xiàn)任東方富海董事長、創(chuàng)始合伙人，擔(dān)任中國中小企業(yè)協(xié)會副會長、中國投資協(xié)會創(chuàng)業(yè)投資專業(yè)委員會副會長、深圳創(chuàng)業(yè)投資同業(yè)公會會長。曾任深圳創(chuàng)新投資集團總裁，多次獲得“國內(nèi)投資人TOP10”等榮譽。著有《我的PE觀》一書。

　　東方富海成立于2006年。是由數(shù)位在中國創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域從業(yè)時間長、有豐富實戰(zhàn)經(jīng)驗、優(yōu)秀投資業(yè)績、在業(yè)內(nèi)有較大影響力的專業(yè)人士發(fā)起設(shè)立的專業(yè)性創(chuàng)業(yè)投資管理公司。目前已投資項目超過600個，150多個項目通過上市、并購等方式退出。

　　“從我們家的基因來說，我的白頭發(fā)不該有這么多。”東方富海董事長陳瑋頗有感慨。

　　六十而耳順。兩鬢蒼蒼的他，二十五載投資生涯雕刻的平和心態(tài)從未改變。

　　“要做一個善意的投資人。”談及一年來業(yè)內(nèi)關(guān)于對賭回購的爭議，陳瑋淡淡地說。

　　近幾年的創(chuàng)投市場，民營市場化機構(gòu)的調(diào)門不高。如果想一直活躍在賽場上，既要靠專業(yè)，也要靠信仰。

　　18年前雁棲湖邊的“諦諾之約”：做中國最值得投資人和創(chuàng)業(yè)者信任的投資機構(gòu)。如今的信任是東方富海來時鋪就的路，未來的信任是東方富海人矢志不渝追逐的信仰。

　　或許，當(dāng)下正視創(chuàng)業(yè)者與投資人的關(guān)系，可以從“信任”開始破題。

　　投資不是基于嚴苛協(xié)議

　　40年前，陳瑋是一名大學(xué)老師，他每月工資79.5元。對于物價高低、經(jīng)濟起伏，他并沒有深刻的感受。

　　大概15年后，他迎來人生第二個職業(yè)——創(chuàng)業(yè)投資人，加入了當(dāng)時剛剛成立的深圳市創(chuàng)新投資集團（深創(chuàng)投）。

　　從出任深創(chuàng)投總裁，到創(chuàng)立東方富海，再到如今一頭“PE灰”的投資老兵。陳瑋經(jīng)歷了創(chuàng)業(yè)板擱置、金融危機、歐洲主權(quán)債務(wù)危機等一系列創(chuàng)投行業(yè)的“冰點”時刻。

　　“經(jīng)濟往往三五年會有一個周期，每次周期‘冰點’時刻對我們來說，都是要命的，我們當(dāng)然不希望碰到?！被仡欁叱鱿笱浪蟮娜兆?，陳瑋對周期的發(fā)展頗有感慨。他說：“只有經(jīng)歷過春夏秋冬以及各種磨難，才可能有更強壯的體質(zhì)。想明白這個道理，面對周期才會變得心平氣和?！?/p>

　　因此，當(dāng)中國證券報記者提到令投資人和創(chuàng)業(yè)者劍拔弩張的對賭回購問題，陳瑋會心一笑。

　　在他看來，對賭回購并不是投資人和創(chuàng)業(yè)者之間的主要矛盾，只是在當(dāng)前的大周期中，“行業(yè)氣壓升高的一個縮影”而已。

　　“對賭回購不僅中國市場有，美國市場也有，這是一個非常自然的現(xiàn)象?！彼f，從對估值的理解來看，創(chuàng)業(yè)者往往會高估自己，而投資人并不認為創(chuàng)業(yè)公司值那么多錢?！坝谑菍€回購成了平衡雙方估值分歧的‘中間鍵’，歸根到底也是一個你情我愿的事情。”

　　這一回答是關(guān)于對賭回購的本質(zhì)，其實除了對賭回購，投資人可以有更多選擇。

　　“我們從10年前就提出不對早期項目進行對賭回購?！标惉|說。

　　“效果怎么樣？”中國證券報記者對此很好奇。

　　“我覺得還好，這樣你會變成一個善意的投資人?！痹陉惉|看來，“如果一個項目好，何必在乎它早一天好或晚一天好；如果項目不好，對賭回購又有什么用？”

　　的確，在對賭回購方面，陳瑋有過失敗案例。據(jù)他介紹，因為自己所在機構(gòu)和一個企業(yè)對賭業(yè)績，這家企業(yè)在產(chǎn)品質(zhì)量不合格的時候沖銷售，造成了大量退貨和賠償。

　　“不要把投資基于一紙嚴苛的協(xié)議，過于嚴格的對賭回購會讓創(chuàng)業(yè)者動作變形。”他說，對于早期項目來說，第一，企業(yè)離成功還很遠；第二，投資早期企業(yè)本身就是在賭它的未來，至于它3年還是5年成功并不重要，重要的是企業(yè)最終要成功。

　　現(xiàn)實中，即使觸發(fā)對賭回購條款，雙方走到“對簿公堂”的境地，也需要心平氣和地商量，采取商業(yè)化方式解決。比如延長對賭回購期限，或者創(chuàng)業(yè)者給基金補償股份。

　　陳瑋表示，實際上最終通過法律處理對賭回購的概率非常小，因為這是一個兩敗俱傷的結(jié)果，“創(chuàng)業(yè)者都失敗了，他怎么有能力回購”？

　　“這個行業(yè)要靠眼光，而不是一紙協(xié)議，投資失敗了，投資機構(gòu)要認，創(chuàng)業(yè)者也要認?！彼f，在當(dāng)前的經(jīng)濟環(huán)境下，創(chuàng)業(yè)者需要調(diào)整預(yù)期，投資人也需要對自身投資專業(yè)水平負責(zé)。

　　耐心資本緩解行業(yè)焦慮心態(tài)

　　“2006年，深圳諦諾山下，雁棲湖邊的一個酒吧，幾個夢想者，喝著啤酒，看著世界杯，勾畫著自己的創(chuàng)業(yè)投資人生之旅，做中國最值得投資人和創(chuàng)業(yè)者信任的投資機構(gòu)。從那天起，我們有了自己的夢想——東方富海?！?/p>

　　這是東方富海成立時的“諦諾之約”。

　　“諦諾之約是我們的一個愿景和目標，干我們這行，信任最重要。”說起這一約定，陳瑋將其內(nèi)核歸納為“信任”兩字。

　　消減與創(chuàng)業(yè)者之間的不信任感，除了做一個善意的投資人，陳瑋還提到“Old money，Old people”，就是創(chuàng)投行業(yè)需要有足夠老的錢，足夠老的人才有可能做成。

　　其中的“老錢”，對應(yīng)的便是耐心資本。

　　“如果不是耐心資本，在創(chuàng)投行業(yè)很難生存?！标惉|表示，A股企業(yè)從創(chuàng)立到上市的平均時間超過20年，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)也需要14年，創(chuàng)業(yè)投資如果想獲得高回報，必須有耐心，投資10年只是一個起點。

　　如今，創(chuàng)投行業(yè)全面進入科創(chuàng)投資時代，在陳瑋看來，科技創(chuàng)新與蓋一棟樓的節(jié)奏完全不一樣，所面臨的不確定性更多，如果沒有耐心資本的扶持，很難誕生真正的科技創(chuàng)新巨頭?！斑^去40多年，許多機構(gòu)習(xí)慣了賺快錢，現(xiàn)在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)發(fā)生變化后，我們必須學(xué)會賺慢錢，賺難而正確的錢。”

　　真正的創(chuàng)業(yè)投資中，GP（基金管理人）是一個天平的平衡點，天平的兩端，一端是LP（出資人），一端是創(chuàng)業(yè)者。假如LP的錢越“老”，便能將創(chuàng)業(yè)者托舉得更高。

　　因此，陳瑋坦言，改變創(chuàng)投行業(yè)的焦慮心態(tài)，最重要的是讓LP的錢做耐心資本。

　　2024年以來，決策層頻頻提出，培育和發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，要鼓勵發(fā)展股權(quán)投資、創(chuàng)業(yè)投資，壯大耐心資本。2024年，深圳市為促進創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展，在全國范圍內(nèi)首提“大膽資本”。

　　談及對大膽資本的理解，陳瑋表示，第一是鼓勵國有資本做耐心資本，國有資本如今是創(chuàng)投市場最大的出資方；第二是鼓勵做早期投資；第三是健全容錯機制。

　　“只有長錢才能解決創(chuàng)業(yè)者和投資人之間的矛盾，因為錢越長，這筆投資對企業(yè)發(fā)展的忍耐期就越長?！彼f，越長期的企業(yè)，發(fā)展規(guī)模越大，賺錢效應(yīng)越好。越長期的錢、越大膽的錢、越友好的錢，投資的經(jīng)濟效果越好。

　　從本質(zhì)上來看，耐心資本、大膽資本又何嘗不是信任資本，信任中國的科技創(chuàng)新能夠站在世界的制高點，信任中國的創(chuàng)投機構(gòu)才能具備科技創(chuàng)新價值發(fā)現(xiàn)的能力。

　　不做賭博式投資

　　當(dāng)深鐵置業(yè)大廈33樓的電梯門打開，便來到了東方富海。向東，右面是一面極簡工業(yè)風(fēng)的Logo墻。上面有6句手寫體的英文，其中兩句的含義是：變革的機會和中國的機會。

　　“實際上，個人沒有多大本事，還是要靠國運?！标惉|篤定地說，要做趨勢性投資。戰(zhàn)略上必須投資國家需要、資本市場需要、政策上需要的產(chǎn)業(yè)。

　　“投資人想要穿越周期，必須有和周期匹配或者和中國國情相匹配的投資邏輯和理念，比如現(xiàn)在的科技創(chuàng)新，就是中國的機會?！?/p>

　　既然如此，當(dāng)下如何做一位理解科技創(chuàng)業(yè)者的投資人？這是陳瑋10幾年前便開始思考的問題。

　　2013年，全民PE浪潮席卷而來，投資機構(gòu)在企業(yè)Pre-IPO階段進入，在企業(yè)上市后套利退出的造富神話層出不窮。但隨著神話的光環(huán)褪色，一大批機構(gòu)被打回原形，股權(quán)創(chuàng)投行業(yè)迎來大洗牌。

　　“經(jīng)歷過多次周期后，我們更多思考的是應(yīng)對危機的辦法，投資變得更加謹慎，不做賭博式投資?！倍啻挝C引發(fā)了陳瑋的深刻思考，唯有基金的專業(yè)化，才有投資的專業(yè)化，他決定圍繞專業(yè)方向打造基金和投資團隊，確定了人工智能與數(shù)字經(jīng)濟，半導(dǎo)體，新材料與新能源，生物醫(yī)藥等專業(yè)方向。東方富海開始走基金專業(yè)化的道路。

　　“我是學(xué)會計出身的，東方富海也是一家傳統(tǒng)的財務(wù)型投資機構(gòu)，市場要求我們越來越專業(yè)，逼得我們必須成為有專業(yè)背景的機構(gòu)。”

　　東方富海內(nèi)部的一線投資團隊均按照專業(yè)方向進行劃分，而且每位同事在投資時最多只能選擇兩個細分領(lǐng)域進行研究。此外，東方富海建設(shè)了博士后工作站，培養(yǎng)創(chuàng)投行業(yè)專業(yè)人才，為創(chuàng)業(yè)者提供創(chuàng)業(yè)孵化到加速成長等多方面的全面服務(wù)。

　　在本次采訪正式開始前，陳瑋還在回復(fù)創(chuàng)業(yè)者的消息。他告訴中國證券報記者，在2024年他大概見了70-80位創(chuàng)業(yè)者，每年平均出差超過120次。

　　“我們這個行業(yè)特別殘忍，三個月不看項目就會落伍?！标惉|表示，特別是人工智能時代到來后，投資難度越來越大，以前一招鮮吃遍天，拿到一個好的技術(shù)，未來5年、10年都有市場，但如今這個周期縮短至3年-5年，不能只投當(dāng)下最熱的方向，能夠做出預(yù)先判斷很重要。

　　對于已在創(chuàng)投行業(yè)打拼25年的陳瑋而言，人生下一階段的追求，依舊寫在“諦諾之約”中：海是生命的起點、過程和歸宿。就像創(chuàng)業(yè)者成功之后變成投資人，再去幫助其他創(chuàng)業(yè)者，成為新的創(chuàng)業(yè)者，源于斯，又長于斯……“我唯一的追求是東方富海能夠走得更加長遠，成就創(chuàng)業(yè)者，我只是一個起點?！?/p>