“出海”賽道你進(jìn)我退 頂流“混戰(zhàn)”針鋒相對

　　“出海產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)艿讲淮_定因素影響，基本面穩(wěn)定性下降”“我們減配了出海品種，增配了內(nèi)需消費(fèi)”“正因?yàn)榉制巛^大，出海板塊反而可能有超預(yù)期的收益機(jī)會(huì)”……

　　在國際局勢日趨復(fù)雜、市場情緒波動(dòng)的背景下，公募機(jī)構(gòu)對出海板塊的投資前景形成了截然不同的判斷。2025年，出海是否還是好賽道，已成為公募基金在A股投資策略的分歧所在。

　　從機(jī)構(gòu)調(diào)倉情況也可看出端倪。在剛剛披露的公募基金2024年4季報(bào)中，有些曾經(jīng)押寶出海賽道的基金經(jīng)理，已悄然減倉，轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎觀望；與此同時(shí)，趁著出海板塊回調(diào)之際，部分知名基金經(jīng)理卻逆勢而上，重倉具有出海優(yōu)勢的標(biāo)的。

　　出海航線上的“礁石”會(huì)讓中國企業(yè)望而卻步嗎？中國證券報(bào)記者在采訪調(diào)研中了解到，當(dāng)前，企業(yè)出海仍是重要發(fā)展趨勢。無論是上市公司還是創(chuàng)業(yè)公司，越來越多的企業(yè)正在嘗試“走出去”。有來自一級市場的投資人反饋稱，目前，出海仍是景氣度較好的方向之一。

　　出海方向爭議較大

　　出海企業(yè)再次站在了十字路口。一方面，貿(mào)易保護(hù)主義的加劇、相關(guān)政策的不確定性給企業(yè)帶來了前所未有的挑戰(zhàn)；另一方面，新興市場的崛起、產(chǎn)業(yè)升級的機(jī)遇以及國家政策支持為企業(yè)提供了新的發(fā)展空間。

　　近期，投資機(jī)構(gòu)密集發(fā)布2025年A股投資策略，普遍看好人工智能（AI）與紅利資產(chǎn)的投資機(jī)會(huì)，相比之下，出海成為爭議較大的題材方向。

　　其中，對出海賽道持謹(jǐn)慎觀點(diǎn)的機(jī)構(gòu)人士主要關(guān)注政策擾動(dòng)與建倉時(shí)機(jī)。例如，泉果基金的基金經(jīng)理錢思佳表示，展望2025年，整體國內(nèi)的宏觀環(huán)境有所改善，而海外環(huán)境有較大不確定性，因此精選個(gè)股的重心將會(huì)更多落在內(nèi)循環(huán)因素上。值得注意的是，出海仍是其中長期看好的企業(yè)持續(xù)增長的核心競爭要素，但在2025年，需要保持對海外因素?cái)_動(dòng)的敏感性，更好地把握中長期出海標(biāo)的的建倉時(shí)機(jī)。

　　而大多數(shù)機(jī)構(gòu)強(qiáng)調(diào)2025年看好內(nèi)需投資機(jī)會(huì)，其邏輯正是由于外部環(huán)境壓力和不確定性在增加。正如貝萊德首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋宇所說：“在外需面臨壓力的情況下，內(nèi)需提振成為必然選擇?！?/p>

　　“產(chǎn)品出口與企業(yè)出海的概念有所不同，產(chǎn)品出口直接受關(guān)稅政策影響，而企業(yè)出海則更多受到供應(yīng)鏈成本和投資環(huán)境變化的影響?！绷碛泄既耸糠治龇Q，中國部分出口型企業(yè)會(huì)加快對海外產(chǎn)能以及供應(yīng)鏈的布局，即真正的企業(yè)出海。由于海外的生產(chǎn)、人工和采購成本總體而言高于國內(nèi)，而生產(chǎn)效率低于國內(nèi)，海外產(chǎn)能或供應(yīng)鏈占比的提升很可能對出海企業(yè)短期的業(yè)績帶來影響。

　　與此同時(shí)，仍有不少機(jī)構(gòu)看好2025年出海賽道的投資機(jī)會(huì)。樂觀者看好的是長期發(fā)展趨勢與短期政策預(yù)期差。

　　“相比于AI和紅利資產(chǎn)，業(yè)內(nèi)對出海板塊的分歧較大，所以2025年出海賽道反而可能會(huì)有超預(yù)期的收益機(jī)會(huì)。”摩根士丹利基金研究管理部總監(jiān)王大鵬在2025年度策略會(huì)上這樣表示。

　　在王大鵬看來，海外發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的制造業(yè)發(fā)展歷程值得借鑒，通常是其國內(nèi)產(chǎn)業(yè)完成升級后開始出海搶占市場，其中產(chǎn)業(yè)升級是基礎(chǔ)，出海反哺國內(nèi)產(chǎn)業(yè)。中國有較大市場空間的新興產(chǎn)業(yè)出海包括新能源車、機(jī)器人等，部分產(chǎn)業(yè)鏈龍頭也積極出海，如汽車零部件、電子產(chǎn)業(yè)鏈等。在全球產(chǎn)業(yè)鏈再布局背景下，供應(yīng)鏈出海機(jī)遇廣闊，相關(guān)企業(yè)有望在積累當(dāng)?shù)厣a(chǎn)、運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)后，進(jìn)一步拓展客戶范圍。

　　方正富邦基金權(quán)益研究部喬培濤認(rèn)為，出海仍是星辰大海，雖然2025年上半年出口可能會(huì)受到一些因素的影響，但中國在制造業(yè)的競爭優(yōu)勢并沒有被削弱，一批中國制造企業(yè)也確實(shí)在全球競爭中顯現(xiàn)出較強(qiáng)的競爭力。

　　公募調(diào)倉“你退我進(jìn)”

　　隨著2024年公募基金4季報(bào)的公布，可以進(jìn)一步看出機(jī)構(gòu)投資者對出海板塊的不同立場。中國證券報(bào)記者注意到，那些在2024年上半年押寶“出?！辟惖赖幕鸾?jīng)理，有的已悄然減倉，轉(zhuǎn)為謹(jǐn)慎觀望；與此同時(shí)，諸如鮑無可、李化松等知名基金經(jīng)理卻逆勢而上。

　　例如，錢思佳擔(dān)任基金經(jīng)理的泉果嘉源三年持有期混合在2024年4季度減持了兩只出海概念股軟控股份和TCL科技。其中，該基金對軟控股份的持倉從2024年3季度末的311.14萬股降至4季度末的203.18萬股，減持比例超過30%；TCL科技曾是該基金3季報(bào)中的第4大重倉股，4季報(bào)已從前10大重倉股名單中消失。

　　此外，南方核心科技一年持有混合基金在2024年4季度適當(dāng)減少了部分出海概念股的倉位，以回避風(fēng)險(xiǎn)。東海消費(fèi)臻選混合發(fā)起式的4季報(bào)顯示，因政策擾動(dòng)較多以及地緣局勢不確定性增加，該基金減持了出海概念股的配置。中歐產(chǎn)業(yè)領(lǐng)航混合基金也在2024年4季度小幅降低了對部分制造業(yè)出海企業(yè)的配置。

　　與此同時(shí)，公募基金調(diào)倉呈現(xiàn)“你進(jìn)我退”的態(tài)勢。

　　選擇逆勢而上的就有知名基金經(jīng)理鮑無可。他在景順長城價(jià)值邊際靈活配置混合基金的4季報(bào)中表示：“報(bào)告期內(nèi)，本基金加倉了海外收入占比較高的公司，減少了部分資源板塊的配置。展望2025年，地緣局勢變動(dòng)可能會(huì)對市場產(chǎn)生影響，對此，我們無法預(yù)測，但我們始終對當(dāng)前持倉的上市公司寄予希望。大部分持倉的上市公司都已進(jìn)行全球業(yè)務(wù)布局，整體業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性較強(qiáng)；同時(shí)，這些公司的全球市場份額也在穩(wěn)步提升。我們相信通過長期持有這些公司，可以獲取超越市場的回報(bào)?！?/p>

　　2024年4季度，景順長城價(jià)值邊際靈活配置混合基金大幅加倉了在全球化進(jìn)程中表現(xiàn)優(yōu)異的海爾智家。另一只由鮑無可管理的景順長城滬港深精選股票基金則同時(shí)加倉了海爾智家和美的集團(tuán)。鮑無可作為以穩(wěn)健投資風(fēng)格和連續(xù)多年業(yè)績優(yōu)異而聞名的基金經(jīng)理，其對出海企業(yè)的增持頗具代表性。

　　另一位知名基金經(jīng)理李化松管理的平安研究睿選混合基金，在2024年4季度增持了小鵬汽車、協(xié)鑫科技、通威股份、科博達(dá)等出海賽道公司。李化松在4季報(bào)中寫道：“市場對于可能出現(xiàn)的外部風(fēng)險(xiǎn)，還處于觀望過程，但是存在過度擔(dān)憂的可能。畢竟在市場化和法治化的經(jīng)濟(jì)環(huán)境里，規(guī)則一旦確定，只要能夠找到合作共贏的盈利模式，就能夠找到好的成長空間。供給過剩行業(yè)的周期出清在加速，如果我國一些企業(yè)能夠以合作共贏的盈利模式走出去，未來可能會(huì)有超預(yù)期的現(xiàn)金流和業(yè)績表現(xiàn)，帶來盈利能力和估值的回歸。”

　　富國基金蒲世林表示，出海板塊在2024年下半年以來出現(xiàn)了較大幅度調(diào)整，估值性價(jià)比已經(jīng)很高，而部分優(yōu)秀出海企業(yè)實(shí)際受擾動(dòng)因素的影響不大，已經(jīng)進(jìn)入較好的布局時(shí)間。

　　多元化市場持續(xù)探索

　　“近些年比較熱的行業(yè)除了AI之外，出海是一個(gè)重要方向，越來越多的企業(yè)在嘗試往外走?！北本┮患覄?chuàng)投機(jī)構(gòu)人士對中國證券報(bào)記者表示，“為化解國內(nèi)競爭壓力，出海很多時(shí)候成了必選項(xiàng)。”

　　那么，國際地緣局勢變化等出海航線上的“礁石”，會(huì)讓中國企業(yè)望而卻步嗎？

　　上述創(chuàng)投人士表示：“雖然當(dāng)前北美市場存在不確定性，但除了北美市場之外，還有歐洲、中東、中亞、東南亞、南美、非洲等市場都可以做。出海和出口貿(mào)易還不太一樣，出海需要伴隨著整套服務(wù)和運(yùn)營體系走出去，不是單純賣貨，所以增量空間還是挺大的?！?/p>

　　“中國企業(yè)的國際化是大趨勢，中間或許有小波折，但大方向是不可逆的?！敝薪鸹饳?quán)益部基金經(jīng)理閆鑫對中國證券報(bào)記者表示，目前東南亞、中東、非洲均是國內(nèi)企業(yè)出海高增長的主陣地，這些地區(qū)目前在關(guān)稅、建廠投資等政策上支持力度較大，歡迎中國企業(yè)投資建廠，中國企業(yè)的優(yōu)勢在這些地方能較快建立起來。歐洲市場同樣重要，歐洲市場需求量大，但國家小且分散，在議價(jià)權(quán)上相對弱勢，同時(shí)又缺乏廣而深的配套產(chǎn)業(yè)鏈，難以自給自足，依賴進(jìn)口，因此歐洲也是中國企業(yè)出海的重要方向。此外，美國市場是全球最大的需求市場，在多個(gè)行業(yè)上同樣缺乏自給能力，依賴進(jìn)口，在這一市場中國企業(yè)更需關(guān)注如何建立更強(qiáng)的競爭優(yōu)勢，建立起深厚的壁壘和用戶黏性。

　　上市公司也開始多維度應(yīng)對可能出現(xiàn)的不利因素。例如，柳工在深交所“互動(dòng)易”平臺上表示，在海外市場方面，歐美各國的經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)政策的變化，確實(shí)會(huì)對中國工程機(jī)械企業(yè)出海帶來一定挑戰(zhàn)，但公司將通過針對性的新產(chǎn)品、新技術(shù)研發(fā)，細(xì)分市場的挖掘和拓展，營銷策略靈活調(diào)整以及高質(zhì)量的市場服務(wù)等工作，保障海外業(yè)務(wù)順利開展。公司對實(shí)現(xiàn)2025年總體預(yù)算目標(biāo)充滿信心。

　　藍(lán)帆醫(yī)療透露，公司多方面舉措一起努力：一是持續(xù)優(yōu)化全球市場的布局，調(diào)整經(jīng)營策略，開拓美國之外的市場；二是深度發(fā)展新市場，拓展新模式；三是全面加大新產(chǎn)品研發(fā)；四是積極實(shí)施出海戰(zhàn)略，希望通過靈活的戰(zhàn)略調(diào)整和持續(xù)的市場開拓，能夠有效應(yīng)對部分潛在負(fù)面因素帶來的影響，實(shí)現(xiàn)公司的長期穩(wěn)定發(fā)展。

　　值得一提的是，近年來，中國企業(yè)出海的核心競爭力也在轉(zhuǎn)變。閆鑫表示，十年前，國內(nèi)企業(yè)主要借助成本優(yōu)勢出海，成為海外品牌的代工廠；但近年來，國內(nèi)更多的企業(yè)不愿再接受低附加值的生產(chǎn)環(huán)節(jié)，而是一步步提高產(chǎn)品設(shè)計(jì)、研發(fā)上的投入，在海外直接面對終端消費(fèi)者，建立自己的品牌和渠道，或者通過技術(shù)創(chuàng)新成為技術(shù)領(lǐng)先的核心部件廠商。這些形成技術(shù)壁壘、品牌壁壘的公司更有競爭力。未來會(huì)有越來越多的中國公司走出國門，成為世界級企業(yè)。